銀行理財產品常識

本人四大行員工，就我了解而言 ——

理財產品的運作：一般的投資渠道包括基金、債券、定期存款和銀行同業。絕大多數保本的理財產品會投放到定期、國債、銀行同業和貨幣性基金這些本金虧損幾率小的渠道中。

有人可能會問，那些短期幾個月 6%～7% 的收益率還號稱保本保收益的理財產品是怎麼做到的。我能想到的渠道就是同業拆借和同業存放。因為銀行有存貸比的要求，所以會經常向同業借來資金來保證不觸碰銀監會的底線。同業借來的這個資金數量龐大，而且有時候是急需的，所以銀行開出 3 個月 6%、7% 的價格把錢借給同業是非常平常的事。這個就是銀行金融機構業務中常見的一種。

銀行開出這樣的高利率把錢借出去，當然會設計出略低於此利率的理財產品。相信每個有點規模的銀行都有類似金融機構部這樣的部門，每天電話不停地詢問同業的報價，一旦發現機會就會想盡一切辦法促進成交（你想想動不動就幾億的資金還能夠有個不錯的利率該是多麼的吸引人。最關鍵的是，目前中國這形勢，銀行倒閉還是不太可能的事，尤其是能夠參與到銀行同業拆借的金融機構，一般資質都不低，破產風險很低）。有時候銀行發現同業有這方面的資金需求，就會緊急推出一些理財產品向儲戶募集資金，然後打包借給同業。有時候也可能是銀行自身接近存貸比的底線，所以它也會推出一些理財產品吸納儲戶在其他銀行的資金來救火。

我相信在 6 月份銀行「錢荒」的那一陣子，不少人都收到過銀行發來的信息，號稱 7%～8% 的「保本保收益」的理財產品比比皆是。銀行業很少出現整一大片的錢荒，但是某個地方的銀行分支出現暫時的資金短缺倒是非常正常的事。於是，同業拆借、同業存放，以及諸多的變種產品就有利可圖了。

本人是做公司業務出身，也就只能理解到這個層面了。

至於買理財產品要注意的地方，首先你要清楚是不是保本保收益。對於貧苦大眾來說，本金安全十分重要，那都是血汗錢。其次是，不要輕易被那些收益率給迷惑了，最好自己動手算一算。像我給公司做理財時，我發現相對於 T+0 日購買的產品，有些 T+1 日購買的產品會有一個略高的收益率。但是你實際計算過後，你會發現 T+0 的產品因為有了多一天的計息，實際上有一個更好的收益。（科普一下，T+0 的產品指的是當日申購，當日生效；T+1 的產品就是當日申購，次日生效）收益率只是一個參考指標，但是收益才是我們實實在在投資獲得的財富。所以不要輕易被高收益率給迷惑了。尤其是有些超短期的理財像 7 天 14 天，標到 7%、8% 的年化收益率，你真的細心算下來，沒多少錢賺的。

還有一些不錯的理財產品，投資渠道風險低，收益穩定，但是因為銀監會有規定不能夠承諾保本保收益，所以銀行人員不會給你承諾的。當然，你可以問：「這個產品之前虧損過嗎？」如果回答是「否」，如果該理財產品還是該銀行的招牌理財產品的話，那你可以考慮一下。尤其是一些大銀行，很珍惜銀行聲譽，不會輕易賣些有嚴重虧損可能的理財產品給客戶。這裡要提醒一下，我指的是理財產品，不是基金。基金的投資渠道很多都是證券市場，所以風險是很不確定的，而且賣基金給客戶的理財經理有分紅，就顧不得這麼多了。

還有，注意區分銀行理財、基金和保險的區別。基金就要了解清楚是股票型、債券型、貨幣型還是混合型，除了貨幣型基金外，其他基金很難給到你「保本保收益」，所以不懂理財的就不要輕易碰了。現在很多保險產品包裝成「銀保產品」，還特別高的收益率，要了解清楚究竟到期是否返還本金。

對了，還有兩點一定要注意。有些理財是沒到期不能贖回的，所以一定要確保自身的可用資金充裕，避免出現救命錢取不出，然後銀行又挨輿論一頓罵。還有一些理財是到期自動續做的，就要提前算好日子，到期不做的話就贖回。

以上。

銀行理財中保本產品，以及保本保收益產品，通常都是在表內核算的，也就是說，這一部分理財資金會算存款，因此還要繳準備金，而準備金利率，央行定的低得很，這部分收益絕對是倒掛的。不過話說回來，銀行理財產品，除了掛鉤衍生品等一些複雜結構的產品，其他越是說不清楚投向的，哪怕不保本保息，越是安全得很。為什麼這麼說呢，因為銀監會要求銀行對理財投向進行披露，並且要求銀行做一對一的投資，但很多銀行達不到這個要求，它投一個資產比如說是五年期，可能賣給你的理財就三個月，那三個月理財到期怎麼辦？通常銀行不會賣掉，因為資產可能根本沒有流動性，那它可能就採取理財續發的形式來滾動投資。用什麼樣的價格賣給下一期理財呢？總不能虧了賣吧，否則投資者追究起來，它怎麼處理？銀行很重視聲譽風險的，它的一個產品出問題就可能導致全盤皆輸啊。所以它越是理虧，出了問題越要自己扛，什麼叫打落牙齒活血吞，說的就是這種。

再看看理財的投向，早年間銀行理財投向很單一，大部分是固定收益的債券，加槓桿都很少，所以收益不高。後來開始通過信託放信託貸款，做委託貸款等等，相當於直接融資了，收益也就上去了。銀監會看業務做大了風險不好控制啊，所以想盡辦法出各種通知規範。但是，上有政策下有對策，於是衍生出現在各種通道類業務，不管是券商基金，保險信託，很多所謂的新產品都萬變不離其宗。雖然從產品設計上來看，可以利用收益分級加槓桿等投資相對低風險的債券（中國債市有國情特點，從未實質違約），但大部分銀行都是投向非標（銀監會弄了個非標概念，結果跟後來克強經濟學所提倡的引導資金到實體經濟中來相悖，耳光啊）才保住的高收益，還不就是給政府融資平台、房地產等等行業輸送血液了。像樓主所說理財資金直接存同存或拆借的也有很多，今年光大事件的時候以及季末關鍵時點價格好得很，絕對高收益。但資金價格存在很大波動，比如今年前五個月就沒啥好行情，記得農行做過掛鉤 shibor 的產品，這種對銀行來說就保證了穩定的利差，投資者要看好 shibor 行情再入才是。向最近幾個月中長期 shibor 嚴重偏離實情，所以參考銀行間市場債券質押式回購利率更妥當，中國外匯交易中心網站可查，這就扯遠了。

雖然本題問的是銀行理財的高收益，但實際上對於投資者來說。除了銀行理財，還有券商集合理財，基金公司的資管計劃，基金子公司資管計劃，信託計劃等很多產品可投資。只是相對來說銀行理財，通常五萬起，起點比較低，信託計劃都是百萬起。在市場上，各類金融機構也都是嫌貧愛富的，起點越高的理財產品，相對收益也會越高，不過各位客戶買的時候一定要認準規範渠道和規範產品。

讀懂貨幣基金#

要做貨幣基金，需要學習什麼知識？貨幣基金的增值和貶值跟什麼有關？如何判斷要增持還是減持？

徐銀朋

恕我直言，從你問的問題來看你過於保守、過於拘泥於細節了，這可能會讓你失去重點。貨幣基金從來不應該成為一個費神的理財工具。我們應該把時間用在研究其他非貨幣類的理財工具。如果連貨幣基金都覺得各種不安全，那似乎只剩下國債和定期存款 —— 銀行的定期存款未來會出現分化。

貨幣基金，是一個現金管理工具，而且可能只是個現金管理工具而已。貨幣基金的出現，將安全性、流動性和收益性有機地集合在了一起，使人們在安全性極高的前提下獲得一定的收益。

影響貨幣基金的主要因素：具體持有的一攬子債券的票面利息有關、短期市場利率、貨幣基金組合的槓桿倍數、平均持有久期（簡單理解就是這一攬子債券的平均到期時間）、市場資金面寬鬆程度、貨幣基金的規模、貨幣基金的持有者構成等因素。

舉個例子，華夏現金貨幣基金，一般在遇到半年末、年末時由於資金面比較緊張，市場利率上升，貨幣基金的收益率跟著也往往更高。而其他一些規模才幾十億的貨幣基金，一般收益率也可能相對低些，華夏現金的回報高和其 300 億的規模有一定關係。再說投資者的構成，如果個人投資者占據比例高的基金，比如餘額寶，基本都是散戶，那麼其規模相對容易保持穩定，因此我們看到餘額寶的收益率 6 月以來在所有貨幣基金裡是最高的。未來是否能保持第一並不好說。

貨幣基金增持、減持？你要用錢了就減、有閒錢了臨時不用就增。從來沒有誰會拿貨幣基金來做波段的。嚴格說它都不是投資範疇，只是一個現金管理工具而已。

貨幣基金的主要投資標的為協議存款、利率債、短融、央行票據、企業債。相對於債券基金，貨幣基金為保證流動性要求，債券品種的久期都比較短。

從投資品種來看，很容易看出貨幣基金的關聯要素 —— 基準利率、市場資金面流動性等。

基準利率決定了資金成本和債券品種的票面利率。即當央行加息的時候，協議存款、活期存款、浮息債的收益將同步上升，而貨幣基金持有的約定票息的協議存款、企業債則在到期前仍按照票面利率計算，存在一定的收益損耗。但是由於貨幣基金本身持債期限短，和目前的貨幣基金經理議價時多選擇浮息品種，所以當加息時，貨幣基金收益同步上升，而債券基金則由於期限過長，收益會短降長升。出現降息的時候，規律也較為一致。當然了，在利率變化比較大的時候，可以查看貨幣基金的利率敏感度來判斷（利率敏感度越高基金淨值反向變動彈性越高），一般久期越長，利率敏感度就越高，久期越短，利率敏感度就越小。
市場資金流動性決定了利率品種的浮動收益。當流動性偏緊的時候，央行的利率可能並沒有調整，但是銀行間 shibor 反應較大，而一般浮息債、大額存單是跟 shibor 掛鉤，與基準利率的關係基本一致。但是資金流動性變化，對債券和貨幣基金的業績分化影響很大，一般流動性寬鬆，債券基金收益更高；流動性偏緊，貨幣基金操作靈活加之回購交易操作加大，收益好於債券基金。

總而言之呢，銀行調息對持有貨幣基金沒有太大的影響，畢竟市場總體利率同步上升或下降較為一致。但是市場資金流動性趨緊的時候，如果你本身風險偏好就低，建議買入貨幣基金。

這裡也推薦一些管理水平不錯的貨幣基金：

一般投資者可以選擇南方貨幣、華夏貨幣、華安現金富利貨幣，這些都實現了貨幣 T+0 贖回，業績穩定而且整體收益高，也是當之無愧的固收老三家。
做短期炒作，不妨看看萬家貨幣、寶盈貨幣、招商貨幣、天弘增利寶（餘額寶），這些與銀行關係比較好，季末月底流動性偏緊的時候拿到的協存利率較高，一般 shibor+20~30bp，且資金集中兌付時間固定，短期容易做高，但是業績波動較大。
企業投資者，如財務管理需求，首選易方達貨幣，這支基金本身設計就偏向機構投資者，提供的相關服務也比較齊全，申購贖回更利於投資大戶。

如果還是比較疑惑的話，有個簡易辦法選貨幣基金，那就是選規模大的。

如何購買信託產品？

謝佳林

謝邀…… 看到前面很多回答問題的朋友都是信託公司的人，我作為在三方待了一定時間現在也還在的從業人員，也來回答一下這個問題。

信託目前的銷售渠道有：#

信託公司自設財富中心；
信託公司委託金融機構代銷，如銀行、券商等；
信託公司找到第三方公司代銷（這個說法不符合法律規定，應該是第三方公司向其投資人推薦信託理財產品，而在信託公司這邊，是向信託公司推薦客戶）。

認購流程：

從如上三個渠道獲取信託產品的信息，包括但不限於資金投向、風控措施、期限、預期收益率等。
確定認購產品。
認購…… 正常情況下，應該是投資人見到信託合同，仔細閱讀合同條款、信託說明書後簽約，然後打款到合同中指定募集賬號；但是，由於信託產品近幾年的熱銷態勢，現實中更多時候是信託公司確定募集賬號後，投資人先行打款認購搶占份額，之後再簽署信託合同（打款賬號可以通過產品信息來源或信託公司客服熱線確定），即實際操作中較多先打款後簽合同的情況。
等待信託計劃成立的公告和確認書（某些信託公司不出具，只會返回一個資金到賬的東東）。

目前在實際操作中是不存在註冊地的限制的。

第二個問題：#

在信託計劃正式開始發行之前，相關的銷售渠道就已經有了該產品除募集賬號外的其他信息，經常會遇到不同的產品有不同的預期收益率的情況。不同的預期收益率可以在一定程度上反映該產品的風險，但是這事兒不絕對，還得看產品的結構設計。

題主說的剛性兌付，這是一個傳說中的約定，即，並沒有法律約定信託公司必須要給投資人實施剛性兌付。《集合資金信託計劃管理辦法》中規定只要信託公司按照信託合同中約定履行了受託人職責，真正出現投資虧損的話是需要投資人自己承擔的。

當然，實際操作中，信託公司出於維護自己聲譽也好、滿足監管層保兌付維護社會穩定的要求也好，最終出了問題的信託項目也都想辦法處置好並兌付了。這又一次體現出咱社會主義制度的好了。

但，只要信託行業還要往前走，剛性兌付必須要也必然會打破，這才符合投資風險與收益匹配的原則，促進整個金融體系更加健康發展。（不要小看這點，有了健康的環境，社會經濟才能健康發展，我們也才能過得更幸福）

所以，仔細辨別產品的風險，挑選符合自己理財目標的產品，不要盲目追求高收益。理財，安全是第一位的。

第三個問題：#

目前國內的信託產品，絕大多數屬於反向信託（非正式詞彙），即先有資金用途、投向、收益率，再來找投資人。是屬於融資性質的。融資方實際的資金需求在那里擺著，少了不行，多了也不見得想要，所以募集不了融資方拿去幹不了事兒啊。因此實際中有好些項目就是先發行，看能募集多少，市場反響好一次募集完畢就 over，沒有的話先成立一期，過段時間再重新開放募集。

真要投資信託的話，需要問下向你推薦的機構，畢竟投資人資金打入募集賬戶後在信託計劃正式成立之前是只計活期利息的。有些投資人就喜歡把資金放在貨幣基金裡面，讓其理財經理關注成立時間，好在成立之前的最後時刻認購……（好吧，有些有錢人就是這麼算計的），這種情況又極為可能導致信託計劃募集時間延長…… 大家都在觀望，都想等最後時刻。

所以，看準了您就買吧，能買得起信託的都是掙大錢幹大事兒的人，不要太在意這些小錢。對吧，土豪同志…… 有時候優質項目，也許您這一等就沒了，還得再等待下一個優質項目的出現，中間的時間成本，用來享受生活多好呢。

第一次回答，有些亂，也難免有出錯的地方，歡迎指正交流。

2013-10-24

袁路

這個問題的答案是都可以買，具體的銷售渠道構成南區熊貓已經回答得很清楚了。
不同信託產品的收益率存在差別，項目風險是最重要的原因之一。影響最後銷售給投資者的收益率的因素有很多，從項目類型、實際風險、融資方實力、還款意願到信託報酬率、保管費用乃至銷售渠道提成、同類型項目平均收益率等等都會或多或少造成影響。說到底，最根本的原因在於信託項目是非標準化的金融產品，沒有統一的評判標準。剛性兌付是另外一個不成文的潛規則概念，相當於項目風險全部由信託公司承擔，沒有傳遞到投資者，但這不影響信託公司根據項目風險來制定產品收益率。
信託產品的截止日很靈活，基本遵循先到先得原則，就是預約夠了項目融資額度就成立，越快把資金交給融資方越好，融資方是不可能只是傻等著這筆資金的。反之，也會有某個信託項目掛在網上一段時間，預約數額還是達不到預期額度的情況。這種情況下一般有兩種後果，一種是融資方急著用錢沒辦法，沒達到理想的額度也就將就了，拿過來先用著，就把信託項目先成立了，但是成立的規模比原來預期的小；第二種就是資金遲遲不到位，融資方通過別的渠道已經拿到了資金，不需要了，那麼信託項目也就黃了。所以說信託產品沒有截止日期很正常，能不能成立都還不知道呢。

從推介（俗稱銷售）渠道看，信託產品有兩大渠道：1. 信託公司自行銷售；2. 委託外部機構銷售。

一、信託公司自行銷售

銀監會頒布的《信託公司集合資金信託計劃管理辦法》對信託公司的產品退金額設置了嚴格的限制條件，如不得做廣告、未經報備不得異地推介等。這其中，廣告推介限制基本都獲得了良好的遵守（部分監管較鬆地區有公司打擦邊球），異地推介事實已被突破，監管部門也默認。

現在，不少信託公司都成立了獨立的財富管理中心，負責本公司產品及其他金融產品的銷售。

二、委託外部機構銷售

銀行渠道

根據《信託公司集合資金信託計劃管理辦法》，如果信託公司委託外部機構銷售，必須委託金融機構。在前幾年，銀行和信託公司合作較多，從項目推介到產品銷售都有，因此許多產品由銀行代銷。這是合法合規的。

變化出現在去年年底。當時華夏銀行上海嘉定支行違規代銷一般公司的私募產品，被媒體盛傳為信託產品，信託公司躺槍。後來，銀監會要求銀行代銷信託產品，需獲得總行審批，導致銀行代銷渠道，特別是大型銀行代銷渠道萎縮。

非銀行金融機構渠道

這幾年股市低迷，證券公司營業部業務不景氣，而這邊厢信託欣欣向榮，收益率高，又穩定，還有剛性兌付，吸走不少投資者和資金。鑑於此，證券公司與其被動，不如主動應對，化身理財諮詢，代理銷售信託產品。但去年資管產品出台後，證券公司優先銷售自己公司資管部門發行的資管產品，這一渠道也受到較大影響。

非金融機構

這個就是灰色渠道了。現在眾多投資諮詢公司等一般工商企業，實際也在代銷信託產品，而且占比極大，形成規模，監管部門也默認了這一現實。

從風險角度，金融機構代銷信託產品，因為多是自己客戶，需要長期維護，且有監管，一般較為謹慎，自身內部會對產品進行一定審查。而廣大非金融機構第三方，則以盈利為第一要務，對風險基本不重視。為了提高代銷競爭力，這些第三方把從信託公司獲取的佣金，直接切分一部分出來給投資者，而且是簽約打款後就直接給現金。這種做法，反過來對信託公司形成了惡性競爭。信託公司有必要在產品收益率設置上規避這一問題。

題主後面兩個問題就談不上問題了。不同產品，風險不同，收益自然也不同。剛性兌付本身就有風險，而且每家公司的剛性兌付風險不同，價格自然也不一。

網站代銷，拉來客戶電話詢問是第一要務，設置截止日期神马豈不是自己跟自己過不去。

信託與基金

信託與基金有何區別？

Scott Yang

題主想要什麼層面的答案？我試著用通俗的方式解釋一下。

從這兩個概念的本源上來說，信託和基金是獨立但有交集的兩個概念。

信託是一種法律安排，在這種法律安排下，你（委託人）把財產所有權交給別人（受託人），他運營這個財產，並把運營收益交給你指定的人（受益人）。至於受託人如何運營，取決於信託所依據的法律，以及信託法律文件裡的約定。

而基金是一種投資安排，也就是說一群人（可以是少數幾個人，也可以是不特定公眾）把錢以一定形式放在一起，按照一定方式去投資並享受收益。這裡的「一定形式」有多種選擇，可能是公司，可能是合夥企業，也有可能是信託。

由上述分析可見，信託和基金的交集就是，投資者（信託的委託人）把錢集中起來，通過信託法律安排交給信託公司（信託的受託人）投資運營，投資收益根據比例分配回投資者本人（信託的受益人）。這種為了投資的信託安排通常稱為「單位信託」。

在上述交集之外，信託（傳統上，在國外而言）還可以起到投資之外的其他目的，比如家族財產傳承、晚輩生活資金提供（著名例子之一是希特勒在奧地利學習美術期間，生活費用來自家族某位長輩設立的信託）、某些情況下的避稅等。

而基金除了信託模式，國際上常見的還包括公司形式（即錢全部投到 xxx 投資公司裡，投資者是 xxx 投資公司股東，根據所持股權的等級與份額享受投資回報）、合夥形式（私募基金和對沖基金用得比較多）等。

具體回到中國。目前我國信託立法相對初級，且主要針對的是單位信託。前幾年市場大熱時，國內的信託公司主要關注的也是這一塊。出於投資者保護的目的，我國信託立法對單位信託投資人設立了很高的門檻。

而對於基金來說，目前國內法律的情況是，私募基金可以採用公司式（但實際有待公司立法的更新）、合夥式等；公募基金目前基本都是信託型 / 契約型，但一直有聲音希望引進公司型等其他組織形式。

據個人了解，目前雖然國內信託公司也有家庭信託（即第 3 點提到的其他信託）業務，但業務門檻非常高，而且實際業務量也非常小。

2013-07-24

國內債券值得買嗎？

國內債券是不是一個好的理財手段？該不該買一些國內的債券？

徐銀朋

其實我們平時再熟悉不過的貨幣基金，其投資方向就是債券，買貨幣基金的本質就是買了一攬子短期債券，只是這個一攬子債券是由基金經理替自己挑選的。債券，說白了就是一個欠條，是一種承諾按一定利率支付利息並按約定條件償還本金的債權債務憑證。其實銀行存款，本質上也是一種債券：銀行承諾你按照一定利率支付利息並最終歸還本金。

我們平時比較熟悉的債券主要是國債，目前 5 年期的儲蓄式國債收益率為 5.41%，這意味著如果你買了 100 元債券，那麼未來的五年，每年年末可以獲得 5.41 元利息收入，同時第五年還會歸還你本金（當然還有最後一筆利息）。除了國債，企業也會發行債券獲得融資。在國內現階段來說，發行國債的條件是比較苛刻的，因此過去 20 多年來，國內的債券沒有發生過一起違約事件，即所有債券最終都實現了還本付息，雖然有延期兌付的情況。

由企業發行的債券，收益率往往高於國債，比如最近價格跌到 91.4 元的 11 蘇中能 (5) 目前稅前到期收益率已經上升至 10% 以上，其票面利率為 7.05%。

這裡的兩個收益率可能讓人蒙圈，解釋一下：目前 11 蘇中能債還有 3 年到期，假如你現在已 91 元買入，一直持有到三年後，那麼你這個三年中每年的年化收益率為 10%，這個 10% 的收益率是這麼來的（不考慮稅負）：91 元買入的債券，最終到期時發行人會按照 100 元面值兌付，而這三年中每年你還可以獲得 7.05 元。

這裡的 7.05%，其實對於發行人是很關鍵的，因為他不管發行出去的債券在市場上如何被買賣，也不管自己發的這個債券後來交易過程中價格怎麼波動，反正到了每年付息那一天，誰拿著債券，我就按照面值 100 元的 7.05% 支付利息。因此，到期收益率就是你買入債券那一天後假如你一直持有到期的年收益率，而票面利息是你從發行人中獲得的利息支付。顯然，如果你不是持有到期，比如你就持有 1 年，那麼你的收益率是不確定的：各種情況的可能性都存在，甚至可能虧損。假設你就持有 255 天，那麼你這一年的收益情況主要由兩方面決定：

票面利息。這個已經定了按照年化 7.05%，你持有幾天算幾天利息，現在是 255 天，則利息收入 = 100×7.05%×255/365=4.93 元。
債券價格的變化。假如價格從 91.4 元漲到 92.4 元，那麼你的總回報就是 5.93 元，年化收益率為 8.49%；如果你的債券價格從 91.4 元跌到 85 元，那麼總回報是﹣1.47 元，年化收益率為﹣2.3%。

大家一聽可能覺得這個東西不過如此，一方面有違約風險，另一方收益率也不是特別高。首先，年化 6%~10% 算是一個不錯的收益率了，其次，買債券獲取這個收益率的風險真的不大，尤其是在現階段整體違約風險很低、只存在局部違約風險的大背景下，如果選擇信用等級較高的債券，再進行組合，其實承擔的風險非常低。而對於那些找到適合自己期限匹配的投資者，中間的價格波動風險幾乎可以忽略。

回到剛才那個例子，如果，我是說如果這個 11 蘇中能債違約的可能性極低，那麼其實一年後出現 85 元的價格可能性很小，因為我們反過來想：如果真的跌到 85 元，那麼屆時投資者買入一個兩年到期、價格為 85 元、票面利息為 7.05 元的債券，投資者可以獲得年化 16% 的回報率，顯然市場不太可能留著這麼一個大福利發放給大家。所以，債券的價格不可能無限度下跌，除非市場對違約風險有極大的擔憂。債券低風險，且低門檻。1000 元就可以買一手債券，T+0 交易。只需要開個股票賬戶就可以買賣債券了。

補充：

對於 @尹小二的看法先讚一個，然後再說說我的看法。流動性問題是交易所的一個硬傷，但是現實的情況是還是有部分債券提供了一定的流動性，並非全部是僵屍債。如果日均成交量在 300 萬以上且較低成交量也在 50 萬以上的債券，對於只買個一兩萬的小散戶來說流動性不是問題 —— 本身知乎這個平台受眾還是小散多，因此我覺得對大家還是有可操作性。其次，債券波段真不適合小白，所以我覺得對於小白們買入並持有是一個不錯的策略。而買入並持有策略，你提及的 11 朝日屬於特例了，我建議小白如果沒有專業投資者幫助自己選擇，那麼儘量選擇評級較高的債券，對到期收益率特別高的回避即可，同時非常重要的一點就是做一個組合：有 10000 就可以做個 10 個債券的組合，對於降低風險是很有幫助的。如果自己對某個行業比較了解，那做一下基本面分析再買就更好了。比如對房地產行業如果比較了解就可以關注 09 名流債。另外 11 蘇中能債的違約風險我覺得是存在但是很小。

而債券型基金，我舉雙手贊同。歷史業績優異的純債基金對於小白們是一個很不錯的選擇，省去了自己組合債券的麻煩，而且間接免利息稅了。當然，買債基要注意時機的選擇，在加息周期啟動前買中長期債就不太合適了。

而可轉債我基本是個痴迷者了，但是小白們可能怕風險，所以這裡講普通債券就不展開了，但是對於追求相對較高收益的投資者，目前有保底收益的一些可轉債確實可以考慮，如民生轉債（10 月 23 日收盤 106 以下）等大家可以關注。

2013-10-24

尹小二

曾經無數次有朋友來問過我這個問題，與 @徐銀朋的觀點不同，我無數次地規勸個人投資者不要輕易參與債券市場。

首先，目前以及未來很長的一段時間內，個人投資者只能參與交易所債券市場，也就是像買賣股票一樣買賣債券，然而投資者經常會發現許多債券既沒有買一也沒有賣一，而且 K 線圖也完全不起作用。實際上主流債券投資者都集中在銀行間債券市場，個人無法參與。因此，在類似 2011 年信用債券大熊市的時候，交易所債券會出現無價也無市的情況。這個時候如果小孩要交學費了，債券可能打個 8 折都賣不掉哦。

其次，債券波段投資需要個人對宏觀經濟基本面有深入的把握，這一點，大多數股票基金經理都做不到，遑論個人投資者了。首先問你自己一個問題，你預期下個月 CPI 和 PPI 大概在什麼水平？如果每次誤差不超過 0.5%，連續 10 次以上，那麼恭喜你，也許你是個人投資者中的張無忌了。當我沒說這條。

第三，即使採取 @徐銀朋提到的持有到期策略，實際上就相當於寄希望於自己對公司基本面的判斷了。問題是：個人投資者的判斷往往是不可靠的。比如知名的 11 超日債，相信許多大叔大媽都在 60~70 元之間出手了，這個價格對應的行權收益率大概是 50%~35% 左右，當時的剩余行權期限應該是 2 年不到。可問題是，現在它退市了。不好意思，在未來的 2 年中，投資者將無法變現…… 債券到了行權日，即使行權，光看財報，現金是沒有的。用什麼來還債呢？實際上這種投資的最壞結果就是血本無歸。這種投資的風險其實跟買ST 股票差不多，但是別人重組以後，股票可能翻個 2~3 倍，你最高的回報率也不過 50%，最壞的結果，倒反而是一樣的。真心要冒險，我個人推薦還是去炒ST 股票。當然，我贊同 @徐銀朋提到的 11 蘇中能沒有違約風險這一點。但是，這是我作為機構投資者的一名投資經理所作出的專業判斷。債券跟股票不一樣，股票賭的是消息面，炒的是概念；債券是需要投資者準確地判斷公司能否拿出真金白銀來兌付。大多數個人投資者可能連資產負債表都不會看，根本不能為自己對基本面的判斷負責，鼓動他們去賭垃圾債，是不負責任的行為。

第四，也許大家覺得股票基金是很坑爹的東西，但是債券基金真的是一個不錯的選擇（基民別打我，我不是基金經理），個人投資者完全沒有必要自己去打理債券組合。以上說的所有個人投資者的劣勢，都可以通過一個資深的債券基金經理和一堆資深交易員來戰勝。而且最重要的是，除了垃圾債以外，債券的個券之間差異不是非常大，所以阿爾法策略在債券市場的價值遠遠小於股票市場。一個中庸的債券基金經理的回報率可能比最好的債券基金經理差不了太多；而股票就可以有天壤之別了。而且債券的波動率小，買債基還虧的概率，實在是小之又小。舉個例子來說，即使經過了 6 月錢荒這種破天荒的行情之後，今年所有中長期純債基金的 YTD 收益率基本還沒有負的 —— 請主動忽略倒數第一名「華夏亞債中國」，這個債基是投資香港債券的，由於該市場比較奇葩，垃圾債占比很高，每天都跟股票一樣上蹿下跳。

第五，個人可以炒可轉債。粗暴點說，（帶我入門的老師不要打我）這個東西當股票炒，聽消息、炒概念，漲得高了就拋，跌也有個債底，基本上 80~90 就可以看著 K 線炒了。以此循環往復，民間技術派高手興許可以掙到錢。

總結一下我的建議：個人應該配置固定收益類投資品，但是建議通過申購貨幣基金、銀行理財產品和債券基金的形式；反對個人直接買債，唯一一個例外是可轉債。

讀懂債券

債券的即期收益率，到期收益率，遠期收益率有什麼區別？

李皓

謝邀。

我覺得這個問題，可以轉化為：這三個到底是什麼東西？

因為如果你知道這三個是什麼，那區別不言而喻。所以我就來解釋下三個分別是什麼吧。

即期收益率（spot rate）就是我們最常理解的收益率，比如圖中 1 年即期收益率 2.83%，那麼今天貸 100，明年拿到 102.83。比如 5 年的即期收益率是 3.24%，那麼就是 5 年後就拿到本金 100 加上 100×(1+3.24%)×5 的利息 (中國是單利計算，謝謝 @房十五提醒）。換個方式說，你去銀行存錢（定期存款），看到電子版上面寫的存款利率，就是即期收益率，這個應該好理解了。這種國債也叫 zero coupon bond，就是中途不給利息，最後一次結清。

到期收益率（YTM），這個一般人用不到，但是在金融領域十分重要。

因為大部分國債是付息債券，比如票面利息（coupon）是 5%，一年一付，那就是說你買 100 元債券，每年給你 5 塊利息，但這個跟上面的即期收益率完全不一樣。這個 5%，不能等同於 5% 收益率，因為債券發行的時候不一定是以票面價值發行的，可能有折價或者溢價。比如有債券 coupon 是 10%，那很明顯高於大家所理解的「利率」了，這種情況就要溢價發行，並且真實的收益率肯定小於 10%。

到期收益率，如果你不想過多研究，就想大概有個概念，你就理解為，在這種情況下「真實的收益率是多少」。

如果你是個認真的人，那我就認真解釋下吧，如果你將未來現金流按照一個固定的利率折算回現值，也就是求 PV，那麼 YTM 能令求出來 PV 等於債券現在的價格。YTM 能應用在各個領域，不光是債券。如果以債券舉例，那假如 10 年期國債，每年付息一次，那麼你將未來 10 次利息和到期後的本金按照到期收益率折算回現值，其值等於債券現在的價格。

YTM 相當有用，因為比如一個 10 年 5% 的債券現在 101 元，和一個 5 年 3% 的債券現在 98 元，時間不同，coupon 也不同，價格不同，請問如何判斷哪個債券「更有價值」？如果你比較價格，那就錯了，因為貴的那個債券給 5% 的利息呢；如果你覺得 5% 大於 3%，那也錯了，因為 5% 的債券貴，時間還長。這時候一個重要的考察指標就是 YTM，比如 10 年 YTM 是 3.5%，5 年的 YTM 是 3.6%，那可以說 5 年的「更值」一些，當然現實中不是很經常出現。

好了繼續，遠期收益率，這個是用即期收益率算出來的。其主要功能就是可以對未來利率的情況起到一個預判的作用。這裡我們看圖的方式要發生一個思維上的轉變，比如遠期收益率曲線中 10 年，不是說現在的收益率，是 10 年以後的今天，那時候 1 年（也可是 2 年，3 年等）zero coupon bond 的收益率。這個值是個預測值，是用今天的即期收益率求出的。遠期收益率曲線也可用來做收益曲線交易，就是比如你看這個曲線有「尖」，或者「坑」，那交易員或者基金公司就可以來做出策略，進行交易賺錢。

遠期收益率計算方法不是很好理解，如果不是工作需要，一般就關注即期收益率曲線和到期收益率曲線即可。

我本來還寫了很多，但是我想知道我以上說的這些，有什麼不清晰的地方，我好先完善我已經寫的。之後慢慢再補充。這個問題雖然短，但其實背後的東西太複雜，我越寫越覺得力不從心。如果各位對哪些知識還不理解，可以評論給我，我會不斷完善修改。

2013-10-06

保險也理財？理財型保險值得做嗎？有哪些優缺點？適用人群是哪些？#

大龍

保險產品是一個家庭理財當中必須要配置的一款產品，也是首先要配置的一款產品。至於為什麼要這樣做，與這個問題的關係不大，我還是直接回答一下關於理財型保險產品的相關問題吧。

我們對這款產品不能夠就值與不值來說明，因為這個問題是相對而言的，不過對大多數家庭而言，理財型的保險我還是不推薦的。

具體的原因如下：

我們要先弄清，我們之所以要選擇保險產品的初衷是什麼。我個人覺得，保險並不是買給自己的保障，而是給我們最親近的家人。我們發生的各種病痛或者危險並不會因為我們買了保險而減輕，只是在發生這些意外之後，我們不會給家人帶來經濟上的任何負擔，買保險買的也就是這份保障，而不是希望通過保險產品幫助我們現有的財產進行保值增值。

當我們弄清了我們要選擇保險的初衷的時候，也許還會很糾結。理財型的保險產品既能起到保障的作用，又能讓我們的資產實現保值增值，那我們為什麼不選擇這樣的產品呢？原因很簡單，如果你指望保險公司幫助你實現財富的升值，那你真的不如去選擇把錢存在銀行的定期，這樣都要比放在保險公司產生的收益要多。另外，如果兼顧理財的保險產品的話，要不就是比純消費型的保險產品少提供很多保障，要不就是同樣的保額，理財型的要比純消費型的多交很多保費。所以我個人覺得，相對而言，選擇理財型的保險不如選擇純消費型的保險更划算，也更明智。

另外我也和很多保險公司的高管接觸過，他們給我一致的意見都是選擇純消費型的保障類保險更值得。

當然了，我說的是相對而言，我覺得對於剛剛畢業的大學生或者花錢缺少節制的人而言，理財型保險產品也可以在短期內選擇一下，既能夠硬性幫助你每個月存款，又能給暫時還年輕、沒有能力購買保險產品的你提供一份保障，也算個辦法吧。

2013-10-23

沈小沈

感謝邀請。

首先，我覺得理財型保險面向的人需要有以下兩個條件：

有閒錢；
耐得住時間。

為什麼說要有閒錢呢，因為理財型保險在短期看來，真的收益率特別低，就拿經常作為強制儲蓄噱頭的 5+5 型保險，存五年放五年，十年下來其實收益率也就 1% 上下（但是有送保障），但在我看來，不如拿錢存定期，拿定期收益買卡單。

同時也有萬能型產品，目前萬能型產品有十年期、五年期、六十周歲，收益率大部分在 4% 上下，有附送保障，這類產品我倒是覺得可以考慮，但期間較長，收益與定存差不多，中途退出有損失，真正需要閒錢配置一點就好了。

理財型保險大部分是終身型，無附加保障的，特別是銀保類產品，比如存 5 年保終身，收益率也很低，無附加保障，也就是被保險人死了，就拿本金和收益出來而已，沒有額外賠償，說是收益有複利滾存，活越久拿越多，但其實算下來，後面多拿的錢無非是你前面少拿的錢而已。

但是，這類保險，有幾個好處：

收益免稅，也就是產品收益是免納所有稅收的。
避債，如果你有欠外債，保險產品的收益和本金，或是給付的保險賠償金，均不能拿來抵債。
免遺產稅。如果你是個很有錢的人，那麼你可以拿很多錢配置保險，等你死後，兒子繼承這筆遺產，是不用交納遺產稅的。

所以，理財型保險總的來看，並不適合很多人，保險更重要的是保障，每年叫我存幾萬塊錢做保險理財，我更願意一年拿幾千塊錢配置消費型保險。