銀行の資産運用商品に関する知識

本人四大行员工，就我了解而言 ——

理财商品の運用：一般的な投資チャネルには、ファンド、債券、定期預金、銀行間取引が含まれます。ほとんどの元本保証のある理財商品は、元本損失の可能性が低い定期預金、国債、銀行間取引、貨幣市場ファンドなどに投資されます。

誰かが尋ねるかもしれませんが、数ヶ月の短期で 6%～7% の利回りを謳っている元本保証の理財商品はどのように実現されているのでしょうか。私が考えられるチャネルは、銀行間貸出と銀行間預金です。銀行は貸出比率の要件があるため、しばしば他の銀行から資金を借りて、金融監督管理委員会の基準に触れないようにします。このように借りた資金の量は膨大で、時には急を要することもあるため、銀行が 3 ヶ月で 6%、7% の金利で資金を他の銀行に貸し出すのは非常に一般的です。これは銀行の金融機関業務の中でよく見られるものです。

銀行がこのような高金利で資金を貸し出す場合、当然、少し低い金利の理財商品を設計します。規模のある銀行には、金融機関部門のような部門があり、毎日電話で他の銀行の見積もりを問い合わせ、機会を見つけると、取引を促進するためにあらゆる手段を尽くします（数億の資金があっても良い金利が得られるのは非常に魅力的です。最も重要なのは、現在の中国の状況では、銀行が倒産する可能性はあまり高くなく、特に銀行間貸出に参加できる金融機関は、一般的に資質が高く、破産リスクが非常に低いです）。時には、銀行が他の銀行で資金需要を見つけると、急遽いくつかの理財商品を発表して預金者から資金を集め、それをパッケージ化して他の銀行に貸し出すこともあります。時には、銀行自身が貸出比率の基準に近づくため、他の銀行の預金者から資金を集めるために理財商品を発表することもあります。

私は、6 月の銀行の「資金不足」の時期に、多くの人が銀行から「元本保証、利回り保証」の 7%～8% の理財商品に関する情報を受け取ったことがあると信じています。銀行業界では、広範囲にわたる資金不足が発生することはあまりありませんが、特定の地域の銀行支店で一時的な資金不足が発生するのは非常に普通のことです。そのため、銀行間貸出、銀行間預金、そして多くの変種商品には利益が見込まれます。

私は企業業務に従事しているため、このレベルまでしか理解できません。

理財商品を購入する際に注意すべき点については、まず元本保証と利回り保証があるかどうかを明確に理解する必要があります。貧しい人々にとって、元本の安全性は非常に重要で、それは血と汗の結晶です。次に、利回りに惑わされないようにし、自分で計算することが最善です。私が会社のために理財を行っていたとき、T+0 日で購入した商品に比べて、T+1 日で購入した商品はわずかに高い利回りがあることに気付きました。しかし、実際に計算してみると、T+0 の商品は 1 日多く利息がつくため、実際にはより良い利回りを得ることができます。（ここで説明すると、T+0 の商品は当日申込、当日発効；T+1 の商品は当日申込、翌日発効です）利回りはあくまで参考指標ですが、実際に得られる利益が私たちの投資によって得られる富です。したがって、高い利回りに簡単に惑わされないでください。特に、7 日間や 14 日間の超短期の理財商品が年率 7%、8% を示している場合、実際に計算してみると、あまり利益が得られないことがわかります。

また、リスクが低く、安定した収益を持つ良い理財商品もありますが、金融監督管理委員会の規定により元本保証と利回り保証を約束することはできないため、銀行の担当者は約束しません。当然、「この商品は以前に損失を出したことがありますか？」と尋ねることができます。もし答えが「いいえ」で、その理財商品がその銀行の看板商品であれば、考慮する価値があります。特に大手銀行は、銀行の評判を非常に大切にしており、顧客に損失の可能性が高い理財商品を簡単に販売することはありません。ここで注意が必要なのは、私は理財商品について言及しており、ファンドについてではありません。ファンドの投資チャネルは多くが証券市場であるため、リスクは非常に不確実であり、ファンドを顧客に販売する理財マネージャーは報酬を得るため、あまり気にしないことが多いです。

また、銀行の理財、ファンド、保険の違いを区別することに注意してください。ファンドは株式型、債券型、貨幣型、混合型などを理解する必要があります。貨幣型ファンドを除いて、他のファンドは「元本保証、利回り保証」を提供することは非常に難しいため、理財を理解していない人は簡単に手を出さない方が良いです。現在、多くの保険商品は「銀行保険商品」としてパッケージ化され、高い利回りを謳っていますが、満期時に元本が返還されるかどうかをしっかり理解する必要があります。

そういえば、注意すべき点が 2 つあります。一部の理財商品は満期まで解約できないため、自身の可用資金が十分であることを確認し、救命資金が引き出せない事態を避ける必要があります。そのため、銀行は世間から非難されることになります。また、一部の理財商品は満期後に自動的に更新されるため、事前に日付を計算しておく必要があります。満期後に更新しない場合は、解約することになります。

以上です。

銀行の理財における元本保証商品および元本保証と利回り保証商品は、通常、表内で計算されます。つまり、この部分の理財資金は預金として計算されるため、準備金を支払う必要があり、準備金利率は中央銀行が定めた非常に低いものであり、この部分の収益は絶対に逆ざやです。しかし、言い換えれば、銀行の理財商品は、デリバティブなどの複雑な構造の製品を除いて、投資先が不明瞭であればあるほど、元本保証や利息保証がなくても、より安全であることが多いです。なぜそう言えるのかというと、金融監督管理委員会は銀行に対して理財の投資先を開示することを要求し、銀行に対して 1 対 1 の投資を行うことを求めていますが、多くの銀行はこの要件を満たすことができず、例えば 5 年物の資産を投資する場合、あなたに販売される理財は 3 ヶ月物である可能性があります。その 3 ヶ月の理財が満期を迎えた場合、通常、銀行は売却しません。なぜなら、資産は流動性がない可能性があるからです。そのため、銀行は理財の再発行の形でロールオーバー投資を行う可能性があります。次の理財にどのような価格で販売するのでしょうか？損失を出して売るわけにはいきません。そうでなければ、投資家が追及してきた場合、銀行はどう対処するのでしょうか？銀行は評判リスクを非常に重視しており、1 つの製品に問題が発生すると、全体が崩壊する可能性があります。そのため、銀行は理屈が通らない場合、問題が発生した場合は自分で背負う必要があります。これは「歯を打ち落として血を飲み込む」ということです。

理財の投資先を見てみると、昔は銀行の理財の投資先は非常に単一で、大部分が固定収益の債券であり、レバレッジをかけることはほとんどありませんでしたので、収益は高くありませんでした。その後、信託を通じて信託ローンを行ったり、委託ローンを行ったりするようになり、直接的な資金調達が行われ、収益も上がりました。金融監督管理委員会は、業務が拡大するにつれてリスクが制御できなくなるため、さまざまな通知を出して規制しようとしました。しかし、上に政策があれば下に対策があるため、さまざまなチャネル業務が派生しました。証券会社のファンド、保険信託など、多くのいわゆる新製品は、万変不離の原則に従っています。製品設計の観点から見ると、収益の階層化やレバレッジを利用して比較的低リスクの債券に投資することができます（中国の債券市場には国情の特徴があり、実質的なデフォルトはありません）が、大部分の銀行は非標準に投資しており（金融監督管理委員会は非標準の概念を作り出しましたが、後に李克強経済学が提唱した資金を実体経済に導くことと矛盾し、頬を叩かれました）、高収益を保つために政府の資金調達プラットフォームや不動産などの業界に資金を供給しています。楼主が言うように、理財資金が直接的に同じ預金や貸出に使われることも多く、今年の光大事件や四半期末の重要な時点では、価格が非常に良く、高収益が得られました。しかし、資金価格には大きな変動があります。例えば、今年の最初の 5 ヶ月間はあまり良い市場ではありませんでした。農行が shibor に連動した製品を作ったことを覚えています。このようなものは銀行にとって安定した利ざやを保証し、投資家は shibor の市場を見てから入る必要があります。最近の数ヶ月間、中長期 shibor が実情から大きく乖離しているため、銀行間市場の債券担保式リポジトリ金利を参考にする方が適切です。中国の外国為替取引センターのウェブサイトで確認できますが、これは話が逸れました。

この質問は銀行の理財の高収益についてですが、実際には投資家にとって、銀行の理財の他にも、証券会社の集合的な理財、ファンド会社の資産管理計画、ファンド子会社の資産管理計画、信託計画など、投資できる多くの製品があります。ただし、相対的に見て銀行の理財は通常 5 万元から始まり、スタートが比較的低いですが、信託計画は 100 万元から始まります。市場では、さまざまな金融機関が貧乏人を嫌い、富裕層を好むため、スタートが高い理財商品ほど相対的に収益も高くなりますが、顧客が購入する際には必ず正規のチャネルと正規の製品を確認する必要があります。

貨幣ファンドを理解する#

貨幣ファンドを行うには、どのような知識を学ぶ必要がありますか？貨幣ファンドの価値の増加と減少は何に関連していますか？どのようにして増持または減持を判断しますか？

徐銀朋

率直に言って、あなたの質問から見ると、あなたはあまりにも保守的で、細部にこだわりすぎているかもしれません。これはあなたが重要な点を見失う原因となる可能性があります。貨幣ファンドは決して手間のかかる理財ツールであってはなりません。私たちは他の非貨幣型の理財ツールの研究に時間を使うべきです。もし貨幣ファンドさえもさまざまな不安を感じるのであれば、国債や定期預金しか残らないようです —— 銀行の定期預金は将来的に分化が見られるでしょう。

貨幣ファンドは現金管理ツールであり、現金管理ツールに過ぎない可能性があります。貨幣ファンドの登場により、安全性、流動性、収益性が有機的に結びつき、安全性が非常に高い前提の下で一定の収益を得ることができます。

貨幣ファンドに影響を与える主な要因：具体的に保有している一揃いの債券の表面利息、短期市場金利、貨幣ファンドのポートフォリオのレバレッジ倍数、平均保有期間（簡単に言えば、この一揃いの債券の平均満期）、市場資金の緩和程度、貨幣ファンドの規模、貨幣ファンドの保有者構成などの要因があります。

例を挙げると、華夏現金貨幣ファンドは、一般的に半年末や年末に資金が緊張するため、市場金利が上昇し、貨幣ファンドの利回りも通常は高くなります。他の数十億規模の貨幣ファンドは、一般的に利回りが相対的に低い可能性があります。華夏現金のリターンが高いのは、その 300 億の規模に関連しています。投資者の構成についても言及すると、個人投資者の割合が高いファンド、例えば余额宝は基本的に散発的な投資者であり、その規模は比較的安定しているため、私たちは余额宝の利回りが 6 月以降、すべての貨幣ファンドの中で最高であることを見ています。将来的に第一位を維持できるかどうかは不明です。

貨幣ファンドの増持、減持？お金が必要なときは減らし、余剰資金があれば一時的に増やします。貨幣ファンドを波動的に取引する人はいません。厳密に言えば、これは投資の範疇ではなく、単なる現金管理ツールです。

貨幣ファンドの主な投資対象は、協定預金、利率債、短期融資、中央銀行の票据、企業債です。流動性を保証するために、債券ファンドに比べて貨幣ファンドの債券の種類の満期は比較的短いです。

投資品目の観点から見ると、貨幣ファンドの関連要素は非常に明確です —— 基準金利、市場資金の流動性など。

基準金利は資金コストと債券の表面利率を決定します。つまり、中央銀行が金利を引き上げると、協定預金、普通預金、浮動金利債の収益が同時に上昇し、貨幣ファンドが保有する約定利息の協定預金、企業債は満期前に表面利率に従って計算され、一定の収益損失が発生します。しかし、貨幣ファンド自体の債務期限が短いため、現在の貨幣ファンドマネージャーは多くの場合、浮動金利品種を選択するため、金利が上昇すると、貨幣ファンドの収益も同時に上昇し、債券ファンドは期限が長いため、収益は短期的に低下し、長期的に上昇します。金利が引き下げられるときも、規則は比較的一貫しています。もちろん、金利が大きく変動する場合は、貨幣ファンドの金利感応度を確認して判断することができます（金利感応度が高いほど、ファンドの純資産価値の逆変動の弾力性が高くなります）。一般的に、満期が長いほど金利感応度が高く、満期が短いほど金利感応度が低くなります。
市場資金の流動性は利率品種の変動収益を決定します。流動性が緊張しているとき、中央銀行の金利は調整されていないかもしれませんが、銀行間の shibor は大きく反応し、一般的な浮動金利債や大口預金証書は shibor に連動しており、基準金利との関係は基本的に一致しています。しかし、資金の流動性の変化は債券と貨幣ファンドの業績の分化に大きな影響を与えます。一般的に、流動性が緩和されると、債券ファンドの収益が高くなり、流動性が緊張すると、貨幣ファンドは操作が柔軟であり、リポ取引の操作が増加するため、収益が債券ファンドよりも良くなります。

要するに、銀行の金利調整は貨幣ファンドの保有にはあまり影響を与えません。結局、市場全体の金利が同時に上昇または下降することが比較的一致しています。しかし、市場資金の流動性が緊張しているとき、もしあなた自身のリスク許容度が低いのであれば、貨幣ファンドを購入することをお勧めします。

ここで、管理レベルが良い貨幣ファンドをいくつか推薦します：

一般的な投資者は南方貨幣、華夏貨幣、華安現金富利貨幣を選択できます。これらはすべて貨幣 T+0 の解約を実現し、業績が安定しており、全体的な収益も高く、まさに固収の老舗です。
短期的な投機を行う場合は、万家貨幣、宝盈貨幣、招商貨幣、天弘増利宝（余额宝）を見てみると良いでしょう。これらは銀行との関係が良好で、四半期末や月末の流動性が緊張しているときに得られる協定預金金利が高く、一般的に shibor+20~30bp であり、資金の集中返済時間が固定されているため、短期的に高くなりやすいですが、業績の変動が大きいです。
企業投資者の場合、財務管理のニーズがある場合は、易方達貨幣を第一選択とします。このファンドは本来機関投資者向けに設計されており、提供される関連サービスも非常に充実しており、申込や解約が大口投資者にとって有利です。

もしまだ疑問がある場合は、貨幣ファンドを選ぶ簡単な方法は、規模の大きいものを選ぶことです。

信託商品を購入するにはどうすればよいですか？

謝佳林

ご招待ありがとうございます…… 前に多くの回答者が信託会社の人々であるのを見ましたが、私は三者で一定の時間を過ごし、現在もその業界にいる者として、この質問に答えます。

信託の現在の販売チャネルは：#

信託会社が自設した富裕センター；
信託会社が金融機関に委託して販売する、例えば銀行や証券会社など；
信託会社が第三者会社に委託して販売する（この表現は法律に違反しており、実際には第三者会社がその投資家に信託理財商品を推薦し、信託会社側では信託会社に顧客を推薦する形になります）。

購買プロセス：

上記の 3 つのチャネルから信託商品の情報を取得します。これには資金の投向、リスク管理措置、期限、期待収益率などが含まれます。
購入する商品を決定します。
購入します…… 通常、投資家は信託契約を見て、契約条項や信託説明書を注意深く読み、契約を結び、その後、契約に指定された募集口座に資金を振り込みます。しかし、信託商品が近年非常に人気があるため、現実には信託会社が募集口座を決定した後、投資家が先に資金を振り込んでシェアを確保し、その後信託契約を締結することが多くなっています（振込口座は製品情報源や信託会社のカスタマーサービスホットラインを通じて確認できます）。つまり、実際の操作では、先に振り込んでから契約を締結するケースが多いです。
信託計画の設立公告と確認書を待ちます（一部の信託会社はこれを発行せず、資金が到着したことを示すものを返すだけです）。

現在、実際の操作においては、登録地の制限は存在しません。

第二の質問：#

信託計画が正式に発行される前に、関連する販売チャネルはすでにその製品の募集口座以外の情報を持っています。異なる製品が異なる期待収益率を持つことがよくあります。異なる期待収益率は、ある程度その製品のリスクを反映することができますが、これは絶対的ではなく、製品の構造設計によります。

質問者が言う「剛性償還」は、伝説のような約束であり、法律上、信託会社が投資家に対して剛性償還を実施することを義務付けるものではありません。《集合資金信託計画管理办法》では、信託会社が信託契約に従って受託者の職務を履行した場合、実際に投資損失が発生した場合は投資家自身が負担する必要があると規定されています。

もちろん、実際の操作において、信託会社は自らの評判を維持するため、または規制当局の要求に応じて償還を維持し、社会の安定を保つために、最終的に問題が発生した信託プロジェクトも適切に処理し、償還を行うことを望んでいます。これは再び私たちの社会主義制度の良さを示しています。

しかし、信託業界が前進し続ける限り、剛性償還は必ず打破される必要があります。これは投資リスクと収益のマッチングの原則に合致し、金融システム全体のより健康的な発展を促進します。（この点を軽視しないでください。健康な環境があれば、社会経済も健康的に発展し、私たちもより幸せに暮らせます）

したがって、製品のリスクを注意深く見極め、自分の理財目標に合った製品を選び、高収益を盲目的に追求しないようにしてください。理財において、安全性が第一です。

第三の質問：#

現在国内の信託商品は、ほとんどが逆信託（非公式な用語）に属し、つまり資金の用途、投向、収益率が先に決まり、その後に投資家を探します。これは資金調達の性質を持っています。資金調達側の実際の資金需要はそこにあり、少なすぎると困り、多すぎても必要ないため、資金調達側が資金を調達できないと事業が進まないのです。そのため、実際にはいくつかのプロジェクトが先に発行され、どれだけ調達できるかを見て、市場の反響が良ければ一度の調達で終了し、そうでなければ先に一期を設立し、しばらくしてから再度募集を行います。

本当に信託に投資したい場合は、あなたに推薦している機関に尋ねる必要があります。結局、投資家の資金が募集口座に振り込まれた後、信託計画が正式に設立される前は、活期利息しか計上されません。一部の投資家は資金を貨幣ファンドに置いておき、信託計画の設立時間を注視し、設立前の最後の瞬間に購入しようとします……（まあ、一部の裕福な人々はこう考えています）、この状況は信託計画の募集時間を延長する可能性が非常に高く、皆が様子を見て、最後の瞬間を待つことになります。

したがって、あなたが確信を持ったら購入してください。信託を購入できる人は皆、大きな金を稼いで大きな事を成し遂げる人々です。これらの小さなお金にあまり気を使わないでください。そうでしょう、富豪の皆さん…… 時には優れたプロジェクトを待っているうちに、次の優れたプロジェクトが現れるまで待たなければならず、その間の時間コストを生活を楽しむために使う方が良いのです。

初めての回答で、少し混乱しているかもしれませんし、間違いがあるかもしれませんが、指摘や交流を歓迎します。

2013-10-24

袁路

この質問の答えは、どちらも購入できるということです。具体的な販売チャネルの構成については南区のパンダが非常に明確に回答しています。
異なる信託商品の収益率には差があり、プロジェクトリスクが最も重要な理由の一つです。投資家に販売される収益率に影響を与える要因は多岐にわたり、プロジェクトの種類、実際のリスク、資金調達側の実力、返済意欲、信託報酬率、保管費用、さらには販売チャネルの手数料、同類プロジェクトの平均収益率などが影響を与えます。結局のところ、最も根本的な理由は、信託プロジェクトが非標準化された金融商品であり、統一された評価基準がないことです。剛性償還は別の不文律の潜在的なルールであり、プロジェクトリスクがすべて信託会社に負担され、投資家に伝わらないことを意味しますが、これは信託会社がプロジェクトリスクに基づいて製品収益率を決定することには影響しません。
信託商品の締切日は非常に柔軟で、基本的には先着順の原則に従い、予約がプロジェクトの資金調達額に達すれば成立します。資金を早く資金調達側に渡すほど良いです。資金調達側はこの資金をただ待っているわけではありません。逆に、ある信託プロジェクトがオンラインに掲載されている間、予約額が期待額に達しない場合もあります。このような場合、一般的には 2 つの結果があります。1 つは、資金調達側が急いで資金を必要としているため、理想的な額に達しなくても妥協して資金を受け取ることになり、信託プロジェクトが成立しますが、成立する規模は元々の期待よりも小さくなります。もう 1 つは、資金がなかなか到着せず、資金調達側が他のチャネルを通じて資金を調達したため、必要がなくなり、信託プロジェクトが失敗することです。したがって、信託商品に締切日がないのは非常に普通のことであり、成立するかどうかもまだわからないのです。

販売チャネル（俗に言う販売チャネル）から見ると、信託商品には 2 つの主要なチャネルがあります：1. 信託会社が自ら販売する；2. 外部機関に委託して販売する。

一、信託会社が自ら販売する

金融監督管理委員会が発布した《信託会社集合資金信託計画管理办法》では、信託会社の製品の返金額に厳しい制限条件が設定されており、広告を出してはならず、事前に報告せずに異地での推奨を行ってはならないなどの規定があります。この中で、広告推奨の制限は基本的に良好に遵守されています（部分的に規制が緩い地域では、企業がグレーゾーンを利用することがありますが）、異地での推奨は事実上突破されており、規制当局も黙認しています。

現在、多くの信託会社は独立した資産管理センターを設立し、自社の製品や他の金融商品の販売を担当しています。

二、外部機関に委託して販売する

銀行チャネル

《信託会社集合資金信託計画管理办法》によれば、信託会社が外部機関に販売を委託する場合、金融機関に委託しなければなりません。数年前、銀行と信託会社の協力が多く、プロジェクトの推奨から製品の販売まで行われたため、多くの製品が銀行を通じて販売されました。これは合法的で規範的です。

変化は昨年末に現れました。当時、華夏銀行上海嘉定支店が一般企業の私募製品を違法に販売し、メディアに信託商品として広まったため、信託会社が巻き込まれました。その後、金融監督管理委員会は、銀行が信託商品を販売する場合、総行の承認を得る必要があると要求し、銀行の販売チャネル、特に大手銀行の販売チャネルが縮小しました。

非銀行金融機関チャネル

この数年、株式市場が低迷し、証券会社の営業部門の業務が不景気である一方、信託は繁栄し、収益率が高く、安定しており、剛性償還があるため、多くの投資者と資金を引き寄せています。これにより、証券会社は受動的でいるよりも、積極的に対応し、資産管理のコンサルティングに変わり、信託商品の代理販売を行うようになりました。しかし、昨年資産管理製品が登場した後、証券会社は自社の資産管理部門が発行した資産管理製品を優先的に販売するため、このチャネルも大きな影響を受けました。

非金融機関

これはグレーなチャネルです。現在、多くの投資コンサルティング会社などの一般的な商業企業が、実際に信託商品を代理販売しており、その割合は非常に大きく、規模を形成しています。規制当局もこの現実を黙認しています。

リスクの観点から見ると、金融機関が信託商品を代理販売する場合、ほとんどが自社の顧客であり、長期的な維持が必要で、かつ規制があるため、一般的に慎重です。内部で製品を一定程度審査します。一方で、広範な非金融機関の第三者は、利益を最優先し、リスクをほとんど重視しません。代理販売の競争力を高めるために、これらの第三者は信託会社から得た手数料の一部を投資者に直接分配し、契約を締結した後に現金を直接渡すという方法を取ります。このような行為は、逆に信託会社に悪性競争をもたらします。信託会社は、製品収益率の設定においてこの問題を回避する必要があります。

質問者の後の 2 つの質問は、問題とは言えません。異なる製品には異なるリスクがあり、収益も自然に異なります。剛性償還自体にはリスクがあり、各社の剛性償還リスクは異なるため、価格も自然に異なります。

ウェブサイトでの代理販売は、顧客を引き寄せて電話で問い合わせることが第一の業務であり、締切日を設定することは自分自身に不利になるのではないでしょうか。

信託とファンドの違い

信託とファンドにはどのような違いがありますか？

Scott Yang

質問者はどのレベルの答えを求めているのでしょうか？私はできるだけわかりやすく説明しようと思います。

この 2 つの概念の本質から見ると、信託とファンドは独立しているが交差する 2 つの概念です。

信託は法的な取り決めであり、この法的な取り決めの下で、あなた（委託者）は財産の所有権を他の人（受託者）に渡し、彼はその財産を運営し、その運営収益をあなたが指定した人（受益者）に渡します。受託者がどのように運営するかは、信託が基づく法律や信託の法律文書に記載された約束によります。

ファンドは投資の取り決めであり、つまり一群の人々（少数の人々でも、不特定の公衆でも）がお金を一定の形で集め、一定の方法で投資し、収益を享受します。ここでの「一定の形」は多様な選択肢があり、会社であったり、パートナーシップであったり、信託であったりします。

上記の分析から明らかなように、信託とファンドの交差点は、投資者（信託の委託者）が資金を集め、信託の法的取り決めを通じて信託会社（信託の受託者）に投資運営を委託し、投資収益が比例配分されて投資者本人（信託の受益者）に戻るということです。この投資のための信託の取り決めは通常「ユニットトラスト」と呼ばれます。

上記の交差点の他に、信託（伝統的に、海外では）投資以外の目的を果たすこともできます。例えば、家族財産の継承、後継者の生活資金の提供（有名な例の一つは、ヒトラーがオーストリアで美術を学んでいたとき、生活費が家族のある長老によって設立された信託から支給されていたこと）、特定の状況での節税などです。

ファンドは信託モデルの他に、国際的に一般的な会社形式（つまり、すべてのお金を xxx 投資会社に投資し、投資者は xxx 投資会社の株主として、持ち株の等級とシェアに応じて投資リターンを享受する）、パートナー形式（プライベートファンドやヘッジファンドで多く使われる）などがあります。

具体的に中国に戻ると、現在の中国の信託立法は比較的初歩的であり、主にユニットトラストを対象としています。数年前の市場の熱狂時に、国内の信託会社はこの分野に主に注目していました。投資者保護の目的から、中国の信託立法はユニットトラストの投資者に非常に高いハードルを設けています。

ファンドについては、現在の国内法の状況では、プライベートファンドは会社形式（ただし、実際には会社立法の更新が待たれています）、パートナー形式などを採用できます。公募ファンドは現在基本的に信託型 / 契約型ですが、会社型などの他の組織形式を導入することを希望する声が常にあります。

私の理解では、現在国内の信託会社にも家庭信託（つまり第 3 点で言及した他の信託）業務がありますが、業務のハードルは非常に高く、実際の業務量も非常に少ないです。

2013-07-24

国内の債券は買う価値がありますか？

国内の債券は良い理財手段ですか？国内の債券を買うべきでしょうか？

徐銀朋

実際、私たちが普段非常に慣れ親しんでいる貨幣ファンドの投資先は債券であり、貨幣ファンドを購入する本質は短期債券の一揃いを購入することです。ただし、この一揃いの債券はファンドマネージャーが自分で選んだものです。債券は、簡単に言えば、借用証書であり、一定の利率で利息を支払い、約束された条件で元本を返済することを約束する債権債務証明書です。実際、銀行預金も本質的には債券の一種です：銀行は一定の利率で利息を支払い、最終的に元本を返還することを約束します。

私たちが普段よく知っている債券は主に国債であり、現在 5 年物の貯蓄型国債の利回りは 5.41% です。これは、100 元の債券を購入した場合、今後 5 年間、毎年年末に 5.41 元の利息収入を得られ、5 年目には元本（もちろん最後の利息も）を返還されることを意味します。国債の他にも、企業も資金調達のために債券を発行します。国内の現段階では、国債を発行する条件は非常に厳しく、過去 20 年以上、国内の債券でデフォルト事件は発生していません。つまり、すべての債券は最終的に元本と利息が返済されており、延期返済のケースはあったものの、デフォルトはありません。

企業が発行する債券は、利回りが国債よりも高いことが多く、最近 91.4 元に下落した 11 蘇中能（5）の税引前の満期利回りはすでに 10% 以上に上昇しており、その表面利率は 7.05% です。

ここでの 2 つの利回りは混乱を招くかもしれませんので、説明します。現在 11 蘇中能債は 3 年の満期があり、もし今 91 元で購入し、3 年後まで保有する場合、この 3 年間の年化利回りは 10% です。この 10% の利回りは次のように計算されます（税負担を考慮しない場合）：91 元で購入した債券は、最終的に 100 元の名目価値で償還され、この 3 年間で毎年 7.05 元を得ることができます。

ここでの 7.05% は、発行者にとって非常に重要です。なぜなら、発行された債券が市場でどのように売買されようとも、発行者が発行したこの債券が取引される過程で価格がどう変動しようとも、毎年の利息支払いの日には、債券を持っている人に対して名目価値 100 元の 7.05% で利息を支払うからです。したがって、満期利回りは、債券を購入したその日から満期まで保有した場合の年収益率を示しますが、表面利息は発行者から受け取る利息支払いです。明らかに、もし満期まで保有しない場合、例えば 1 年間保有する場合、あなたの利回りは不確定です。さまざまな状況の可能性が存在し、損失が発生する可能性すらあります。例えば、255 日間保有した場合、あなたの 1 年間の収益状況は主に 2 つの要因によって決まります：

表面利息。この利息は年化 7.05% で定まっており、保有日数に応じて計算されます。現在 255 日であれば、利息収入は = 100×7.05%×255/365=4.93 元です。
債券価格の変動。もし価格が 91.4 元から 92.4 元に上昇した場合、あなたの総リターンは 5.93 元となり、年化利回りは 8.49% になります。もし債券価格が 91.4 元から 85 元に下落した場合、総リターンは - 1.47 元となり、年化利回りは - 2.3% になります。

皆さんはこのようなものは大したことではないと感じるかもしれません。一方ではデフォルトリスクがあり、もう一方では利回りも特に高くはありません。まず、年化 6%~10% は良い利回りと見なされます。次に、債券を購入してこの利回りを得るリスクは本当に大きくありません。特に、現在の全体的なデフォルトリスクが非常に低く、局所的なデフォルトリスクしか存在しない背景の中で、信用格付けが高い債券を選択し、ポートフォリオを組むことで、実際には非常に低いリスクを負うことができます。そして、適切な期間にマッチした投資家にとっては、中間の価格変動リスクはほとんど無視できるものです。

先ほどの例に戻ると、もし 11 蘇中能債のデフォルトの可能性が極めて低いと仮定すると、実際には 1 年後に 85 元の価格になる可能性は非常に低いです。なぜなら、逆に考えてみると、もし本当に 85 元に下落した場合、投資者は 2 年満期の債券を 85 元で購入し、表面利息が 7.05% の債券を得ることができ、年化 16% のリターンを得ることができます。明らかに、市場はこのような大きな利益を皆に提供することは考えにくいです。したがって、債券の価格は無限に下落することはありません。市場がデフォルトリスクに対して大きな懸念を抱かない限り、債券は低リスクであり、低いハードルです。1000 元から債券を購入でき、T+0 取引が可能です。株式口座を開くだけで債券を売買できます。

補足：

@尹小二の見解に賛同しますが、その後私の見解を述べます。流動性の問題は取引所のハードルですが、現実の状況では、実際に一部の債券が一定の流動性を提供しており、すべてがゾンビ債ではありません。日平均取引量が 300 万以上で、低い取引量でも 50 万以上の債券にとって、1 万程度の小口投資者にとって流動性は問題ではありません —— そもそも知乎というプラットフォームの受け手は小口投資者が多いため、皆にとって操作可能性があると思います。次に、債券の波動は本当に初心者には適していないため、初心者にとっては購入して保有することが良い戦略だと思います。そして、購入して保有する戦略では、あなたが言及した 11 朝日債は特例です。私は初心者が専門の投資者の助けを借りずに選択する場合、できるだけ格付けが高い債券を選び、特に高い満期利回りのものは避けるべきだとお勧めします。また、非常に重要な点は、ポートフォリオを作成することです：1 万元あれば 10 個の債券のポートフォリオを作成でき、リスクを低減するのに非常に役立ちます。特定の業界について比較的理解がある場合は、基本的な分析を行ってから購入するのがさらに良いでしょう。例えば、不動産業界について比較的理解がある場合は、09 名流債に注目できます。また、11 蘇中能債のデフォルトリスクは存在しますが、非常に小さいと考えています。

債券型ファンドについては、私は両手を挙げて賛成します。歴史的な業績が優れた純債ファンドは初心者にとって非常に良い選択であり、債券のポートフォリオを自分で管理する手間を省き、間接的に利息税を免れることができます。当然、債券ファンドを購入する際には、タイミングを選ぶことに注意が必要です。金利上昇サイクルが始まる前に中長期債を購入するのはあまり適していません。

転換社債については、私は基本的に熱心な支持者ですが、初心者はリスクを恐れるかもしれませんので、ここでは普通の債券について述べますが、相対的に高い収益を求める投資者にとって、現在の保底収益を持つ転換社債は確かに考慮する価値があります。例えば、民生転換社債（10 月 23 日の終値 106 元以下）など、皆さんも注目してください。

2013-10-24

尹小二

何度も友人からこの質問を受けたことがありますが、@徐銀朋の見解とは異なり、個人投資者には債券市場に軽々しく参加しないように何度も勧めてきました。

まず、現在および今後長い間、個人投資者は取引所の債券市場にしか参加できません。つまり、株式を売買するように債券を売買することになりますが、投資者は多くの債券が買い手も売り手もいないことに気づくことがよくありますし、K 線チャートも全く機能しません。実際、主流の債券投資者は銀行間債券市場に集中しており、個人は参加できません。そのため、2011 年の信用債券の大熊市のような状況では、取引所の債券は価格がなく、市場も存在しない状況が発生します。この時、もし子供の学費が必要になった場合、債券は 8 割引で売れないかもしれません。

次に、債券の波動投資には、個人がマクロ経済の基本的な状況を深く把握する必要がありますが、これは大多数の株式ファンドマネージャーでもできないことです。まず、自分自身に次の質問をしてください。来月の CPI と PPI はどのくらいの水準になると予想しますか？もし毎回の誤差が 0.5% を超えず、10 回以上続くなら、おめでとうございます。あなたは個人投資者の中で張無忌かもしれません。私が言いたいのは、これです。

第三に、@徐銀朋が言及した満期まで保有する戦略を採用した場合、実際には自分の会社の基本的な状況に対する判断に頼ることになります。問題は、個人投資者の判断はしばしば信頼できないということです。例えば、有名な 11 超日債は、多くの叔父や叔母が 60~70 元の間で購入したと思います。この価格に対応する行使利回りは約 50%~35% 程度で、当時の残存行使期限は 2 年未満でした。しかし、今ではそれは上場廃止になりました。申し訳ありませんが、今後 2 年間、投資者は現金化できません…… 債券が行使日を迎えると、行使しても、財務諸表を見る限り、現金はありません。何をもって債務を返済するのでしょうか？実際、このような投資の最悪の結果は全てを失うことです。この投資のリスクは、ST 株を購入するのとほぼ同じです。しかし、他の人が再編成された後、株式は 2~3 倍になる可能性がありますが、あなたの最高のリターンは 50% に過ぎず、最悪の結果は逆に同じです。真剣にリスクを冒したいのであれば、私はST 株を取引することをお勧めします。当然、私は @徐銀朋が言及した 11 蘇中能にはデフォルトリスクがないという点には賛成します。しかし、これは私が機関投資者の一員として行った専門的な判断です。債券は株式とは異なり、株式はニュースや概念に賭けるものであり、債券は投資者が会社が本当に現金を用意して返済できるかどうかを正確に判断する必要があります。大多数の個人投資者は資産負債表を見ないかもしれず、基本的な判断に責任を持てないため、彼らを無責任にゴミ債に賭けるように促すことは無責任な行為です。

第四に、皆さんは株式ファンドが非常に厳しいものであると感じるかもしれませんが、債券ファンドは本当に良い選択です（ファンドの投資家の皆さん、私がファンドマネージャーではないことを理解してください）。個人投資者は債券ポートフォリオを自分で管理する必要はありません。上記のすべての個人投資者の劣位は、熟練した債券ファンドマネージャーと多くの熟練したトレーダーによって克服されることができます。そして最も重要なのは、ゴミ債を除けば、債券の個別の差異はそれほど大きくないため、アルファ戦略の債券市場での価値は株式市場よりもはるかに小さいです。中庸な債券ファンドマネージャーのリターンは、最高の債券ファンドマネージャーとそれほど大きな差はないかもしれませんが、株式では天と地の差が出ることがあります。また、債券のボラティリティは小さく、債券ファンドを購入して損失を出す可能性は非常に低いです。例えば、6 月の資金不足のような前代未聞の市場があったとしても、今年のすべての中長期純債ファンドの YTD 収益率は基本的にマイナスではありません —— 最下位の「華夏アジア債中国」を除外してください。この債券ファンドは香港の債券に投資しており、この市場は非常に奇妙で、ゴミ債の割合が非常に高く、毎日株式のように上下に変動します。

第五に、個人は転換社債を取引することができます。粗暴に言えば（私を入門させた先生に怒られないでください）、これは株式のように取引し、ニュースを聞き、概念を取引し、価格が上がったら売り、下がっても債務の底があるため、基本的に 80~90 で K 線を見ながら取引できます。このようにして繰り返し行うことで、民間の技術派の達人はお金を稼ぐことができるかもしれません。

私の提案をまとめると、個人は固定収益型の投資商品を配置するべきですが、貨幣ファンド、銀行の理財商品、債券ファンドの形で申込むことをお勧めします。個人が債券を直接購入することには反対ですが、唯一の例外は転換社債です。

債券を理解する

債券の即時利回り、満期利回り、フォワード利回りにはどのような違いがありますか？

李皓

ご招待ありがとうございます。

この質問は、これら 3 つが何であるかに変換できると思います。

なぜなら、これら 3 つが何であるかを知っていれば、その違いは明白だからです。したがって、私はそれぞれの説明をします。

即時利回り（spot rate）は、私たちが最も理解しやすい利回りです。例えば、図の中の 1 年即時利回りが 2.83% であれば、今日 100 を貸し出し、来年 102.83 を受け取ることになります。例えば、5 年の即時利回りが 3.24% であれば、5 年後に元本 100 に加えて 100×(1+3.24%)×5 の利息を受け取ることになります（中国では単利計算です。@房十五の指摘に感謝します）。別の言い方をすると、あなたが銀行にお金を預ける（定期預金）とき、電子版に書かれている預金利率が即時利回りです。これは理解しやすいはずです。このような国債はゼロクーポン債とも呼ばれ、中途で利息を支払わず、最後に一括で清算します。

満期利回り（YTM）は、一般の人にはあまり使われませんが、金融分野では非常に重要です。

なぜなら、大部分の国債は利息を支払う債券であり、例えば表面利息（coupon）が 5% であれば、年に一度支払われることを意味します。つまり、100 元の債券を購入すると、毎年 5 元の利息を受け取りますが、これは上記の即時利回りとは完全に異なります。この 5% は 5% の利回りと同じではありません。債券が発行されるとき、必ずしも名目価値で発行されるわけではなく、割引またはプレミアムで発行されることがあります。例えば、クーポンが 10% の債券は、明らかに「利率」よりも高いため、この場合はプレミアムで発行され、実際の利回りは 10% 未満になります。

満期利回りは、あまり深く研究したくない場合、単に「この状況下での実際の利回りはどのくらいか」と理解すれば良いでしょう。

もしあなたが真剣な人であれば、私は真剣に説明します。将来のキャッシュフローを固定金利で現在価値に割引くと、PV を求めることになります。YTM は、求めた PV が債券の現在の価格に等しくなるようにします。YTM はさまざまな分野で応用できます。債券の例を挙げると、例えば 10 年物の国債で、年に一度利息を支払う場合、将来の 10 回の利息と満期後の元本を満期利回りで現在価値に割引くと、その値は債券の現在の価格に等しくなります。

YTM は非常に便利です。例えば、10 年物の 5% の債券が現在 101 元であり、5 年物の 3% の債券が現在 98 元である場合、時間が異なり、クーポンも異なり、価格も異なりますが、どの債券が「より価値がある」と判断しますか？価格を比較すると間違いです。なぜなら、高い債券は 5% の利息を支払うからです。もし 5% が 3% よりも高いと考えると、それも間違いです。なぜなら、5% の債券は高く、時間も長いからです。この時、重要な評価指標は YTM です。例えば、10 年の YTM が 3.5%、5 年の YTM が 3.6% であれば、5 年の方が「より価値がある」と言えます。ただし、現実にはあまり頻繁には発生しません。

さて、続けます。フォワード利回りは、即時利回りを使って計算されます。その主な機能は、将来の金利の状況を予測することです。ここで、図の見方を変える必要があります。例えば、フォワード利回り曲線の 10 年は、現在の利回りではなく、10 年後の今日、つまりその時点での 1 年（または 2 年、3 年など）のゼロクーポン債の利回りです。この値は予測値であり、今日の即時利回りを使って求められます。フォワード利回り曲線は、利回り曲線取引にも使用されます。例えば、この曲線に「尖り」や「くぼみ」がある場合、トレーダーやファンド会社は戦略を立てて取引し、利益を上げることができます。

フォワード利回りの計算方法はあまり理解しやすくありません。仕事上の必要がない限り、一般的には即時利回り曲線と満期利回り曲線に注目すれば良いでしょう。

私は本来もっと多くのことを書こうと思っていましたが、私が述べたことに不明な点があれば、教えていただければ、すぐに補完します。その後、徐々に追加していきます。この質問は短いですが、実際にはその背後にあるものが非常に複雑で、書けば書くほど力不足を感じます。もし皆さんが理解できていない知識があれば、コメントをいただければ、私は不断に改善し、修正します。

2013-10-06

保険も理財？理財型保険はやる価値がありますか？どのような長所と短所がありますか？適用される人々は誰ですか？#

大龍

保険商品は家庭の理財において必ず配置すべき製品であり、最初に配置すべき製品でもあります。なぜそうする必要があるのかは、この質問とはあまり関係がないので、理財型保険商品に関する関連質問に直接答えます。

この製品については、価値があるかどうかを判断することはできません。なぜなら、この問題は相対的なものであり、大多数の家庭にとって、理財型保険はあまりお勧めできません。

具体的な理由は以下の通りです：

まず、私たちが保険商品を選択する理由を明確にする必要があります。私個人の見解では、保険は自分自身の保障のために購入するのではなく、最も親しい家族のために購入するものです。私たちが遭遇するさまざまな病気や危険は、保険を購入したからといって軽減されるわけではなく、これらの偶発的な出来事が発生した後、私たちが家族に経済的な負担をかけないようにするために保険を購入するのです。保険を購入するのはこの保障のためであり、資産の保全や増加を期待するためではありません。

私たちが保険を選択する理由を明確にした後、もしかしたらまだ迷うかもしれません。理財型保険商品は保障の役割を果たし、私たちの資産を保全・増加させることができるので、なぜこのような商品を選ばないのでしょうか？理由は非常に簡単です。もしあなたが保険会社に資産の増加を期待するのであれば、銀行の定期預金を選ぶ方が良いです。そうすれば、保険会社が生み出す収益よりも多くの利益を得られます。また、理財型の保険商品は、純粋な消費型の保険商品よりも保障が少ないか、同じ保険金額であれば、理財型の方が多くの保険料を支払う必要があります。したがって、私は相対的に見て、理財型の保険を選ぶよりも、純粋な消費型の保険を選ぶ方がよりお得で、賢明であると考えています。

また、多くの保険会社の幹部とも接触したことがありますが、彼らは皆、純粋な消費型の保障型保険を選ぶ方がより価値があると一致して意見を述べています。

もちろん、私は相対的に言っているだけで、卒業したばかりの大学生やお金の使い方に節度がない人にとっては、理財型保険商品を短期的に選ぶこともできます。これにより、毎月の貯金を強制的に助けることができ、まだ若く、保険商品を購入する能力がないあなたに一つの保障を提供することもできます。これは一つの方法です。

2013-10-23

沈小沈

ご招待ありがとうございます。

まず、理財型保険が対象とする人々には、以下の 2 つの条件が必要だと思います：

余裕資金があること；
時間に耐えられること。

なぜ余裕資金が必要かというと、理財型保険は短期的には本当に利回りが非常に低いからです。例えば、強制貯蓄の売り文句としてよく使われる 5+5 型保険は、5 年間貯めて 5 年間保有し、10 年後には実際の利回りが 1% 程度（ただし保障が付いています）ですが、私の見解では、銀行にお金を預けて定期預金をする方が良いです。定期預金の利息でカード単位を購入することができます。

また、現在の万能型商品もあります。現在の万能型商品は 10 年型、5 年型、60 歳までのもので、利回りは大部分が 4% 程度で、保障が付いています。このような商品は考慮する価値があると思いますが、期間が長く、収益は定期預金とほぼ同じであり、中途で解約すると損失が出るため、実際には余裕資金を配置するのが良いでしょう。

理財型保険は大部分が終身型で、附加保障がないものが多く、特に銀行保険型の商品は、例えば 5 年間貯めて終身保障を提供し、利回りも非常に低く、附加保障がないため、被保険者が亡くなった場合、元本と利息だけが返還され、追加の補償はありません。利回りが複利で増加するということですが、実際には後で多く受け取るお金は前に少なく受け取ったお金に過ぎません。

しかし、このような保険にはいくつかの利点があります：

収益が免税であること、つまり製品の収益はすべての税金が免除されます。
債務から免除されること。もし外部に借金がある場合、保険商品の収益や元本、または保険金の支払いは、債務の抵消に使われることはありません。
相続税が免除されること。もしあなたが非常に裕福な人であれば、多くのお金を保険に配置し、死後に息子がこの遺産を相続する際に相続税を支払う必要がありません。

したがって、理財型保険は全体的に見て、多くの人には適していないと言えます。保険の重要性は保障にあり、毎年数万元を理財型保険に貯金するよりも、数千元を消費型保険に配置する方が良いと私は考えています。