能否快速回顧一下的職業生涯經歷？#
當然可以。我從 2003 年開始入行，在券商股票經營團隊學習基本面分析。2005 年底，隨著股權分置改革的進行，我被調入衍生產品部並進入權證領域，直到 2008 年底該業務結束。之後我在家休產假，2009 年五一回到工作崗位，開始了量化策略研究和投資的道路，特別是在 2009 年至 2016 年間專注於狹義上的量化對沖策略，並在一個具有很強策略開發能力的團隊中開發了許多尋找阿爾法的策略。
如何從單個策略轉變為構建有競爭力的投資組合，並且這一流程如何影響了後來的事業方向？#
在實盤投資過程中，我發現策略表現具有不可預期性，如何將一堆策略整合成一個競爭力強的組合是個挑戰。於是，我設計了一套評估策略性價比和組合方法的標準流程，這套流程在 2017 年之後成為了一個分析全市場基金的雛形。從 2009 年開始做策略研究到 2015 年的成長周期中，這種評判標準的延續性較強，並最終發展成為我現在的核心系統 —— 機會 plus 產品。提到的核心原理是否包含所有細節？核心原理部分是基礎金融工程知識，但底層因子的豐富性和細節處理的差異性很大。例如，在因子研究上，即使是同樣的模型，不同的數據處理方式和細節差異也會導致結果迥異。我們會在數據深加工上投入大量精力，比如對指數編制方法的研究和選擇，以確保編制出更合理、連續的價值指數和成長指數。
在選擇投資資產時，原則是什麼？是否同時考慮公募和私募？#
我們投資資產池中既包含公募也包含私募，沒有特定限制。我們會根據綜合性價比選擇，同時覆蓋公募和私募產品，因為公募市場流動性好、信息透明度高且定價相對較低，是很好的工具型投資對象。對於 “虛實” 概念的理解以及為何選擇 FOF 賽道創業？我認為資產的 “虛實” 並不重要，關鍵在於其組織形式和定價機制。在 2016 年因行業政策變化導致原有工作受影響時，我選擇了創業，發現資管領域缺乏高質量資產配置服務和基金分析服務，這為我提供了創業機會和競爭優勢，因此選擇了 FOF 這個相對小眾但充滿潛力的賽道。
底層如果是基金，它的變量和層次是否比股票更多？#
是的，底層為基金時，其變量和層次更為豐富。因為基金內部存在多種組織形式，如投資單一標的、組合、策略等，並且基金自身還有不同的投資思路、風險水平、是否包含衍生品、成本、流動性及各種合同條款等因素，這些維度之間的排列組合會產生很多新維度，雖然本質上還是複雜和難以掌控。對於基民來說，在投資中應如何看待管理人的角色？投資者在選擇基金經理時，應該如何排序考慮因素？基民應該認識到管理人是一個特別不可控的變量。作為基民，除了了解基金經理的投資理念外，更應學習成為一個 fof（基金中的基金）基金經理，從宏觀角度理解資產配置、風險控制和各種投資策略，而非簡單模仿個體投資者的具體操作。投資者首先應關注資產本身的變化、經濟環境和配置思路，然後根據客戶需求搭建相應組合，最後才選擇合適的基金經理。在選人過程中，要充分理解並評估不同資產的輪動規律和宏觀經濟背景下的投資方向。在實際投資中，個人投資者是否能像專業投資者那樣執行投資理念？個人投資者往往由於缺乏專業團隊支持、信息獲取有限以及決策能力不足等原因，在實際執行投資理念時會遇到困難。例如，即使理解了投資理念，也可能因不具備強大後台系統和數據庫支持而無法實現類似專業投資者的操作效果。
機構投資需求與個人投資者有何區別？機構投資者對於投資組合有何具體預期？#
機構投資需求在風險偏好和投資約束上與個人有所不同。機構通常有嚴格的底線要求，比如回撤、波動率限制以及禁止投資的領域；而個人投資者可能會對收益有非理性的期待。但就收益與風險區間而言，機構在可接受範圍內相對明確，而個人可能會因信息不對稱等因素產生誤解。某頭部信託公司的案例顯示，他們希望新組合能超越非標資產的收益率（如 8.5%），同時控制波動率不超過 5%。通過多資產分散投資策略，最終實現了與 GDP 增速相當的年化收益，並控制了最大回撤在較低水平。
面對複雜的投資產品時，個人投資者的主要難點是什麼？#
個人投資者主要難點不在於理解複雜的投資策略或收益預期，而在於對產品整體複雜性的理解接納，包括波動性、風險與收益的權衡以及投資目標的長期性。許多人習慣於簡單直觀的投資產品，對於超越經典曲線之外的投資理念和策略感到難以理解和接受。在投資領域中，對於策略出現階段性的高收益，是如何看待的？市場中投資者對於年化波動率和收益的期望是什麼樣的？我認為當一個策略突然出現未曾有過的大規模高收益時，這對我來說是個危險信號，因為它可能意味著策略已經偏離了原本資產或策略應有的波動區間。在實際與客戶溝通時，大多數人會將波動視為負面現象，但波動的可接受程度實際上取決於資金的風險額度。有些資金可以容忍高波動性，但這樣的情況相對較少。根據早期統計，投資者普遍期望的年化波動率區間在 3% 到 6% 之間，而期望的年化收益則在 8% 到 10% 之間。然而，市場上符合這區間要求的資產類別實際上是不存在的，除了極少數特殊情況。此外，一些策略如量化策略雖然在某些階段可以實現高收益，但由於容量較小，對大型機構而言價值有限。
A 股市場表現不佳的原因是什麼？#
A 股市場表現不佳並非由於國內企業不如國外，而是整個金融體系中資產的風險收益分布導致的。當底層無風險收益率過高時，大家傾向於保守投資，導致股票供求關係惡化，形成負反饋循環，使得股票波動率上升、回報率下降。非標投資退出對股票市場的影響是怎樣的？非標投資的減少並非直接促使資金流入股票市場，反而在融資下降的同時，非標資產質量變差，剛性兌付被打破，這導致普通投資者風險偏好極度收縮，儲蓄和保險成為資金避險選擇，而非進入股票市場。普通投資者應如何理解和配置資產，以實現合理回報？普通投資者應該從整個金融體系的角度去理解各類資產的相對位置和性價比，而非靜態看待股票這一單一市場。合理的收益目標可能是 GDP 增速與 CPI 增速的中間值或平均值，因為每個人的風險偏好不同，而長期持有股票雖然可以接近這個水平，但波動性較大，很多人難以承受。
如何看待紅利投資以及其與成長型投資之間的選擇？#
紅利投資對於一些投資者來說是一個基本且安穩的選擇，尤其在市場大幅波動時，它能提供相對穩定的收益。然而，對於部分投資者而言，面對紅利跑輸市場的較大落差難以容忍。基金和 FOF（基金中的基金）的存在就是為了解決這種問題，通過分散投資降低波動性，讓普通投資者有機會接觸到更複雜的投資策略和實現接近 GDP 增速的回報。產品設計在投資管理中扮演著怎樣的角色？產品設計在整個投資管理流程中至關重要，如同基因決定了個體的命運一樣，產品的合同設計對投資者而言是一份至關重要的 “基因”。管理人在設計產品時需關注流動性、估值方法、費用計算、風控指標、分散度指標以及投資理念的具體執行等多個細節，並確保合同文本中的每一個細節都不會對投資經理在投資過程中的決策造成不利影響。
在投資中，如何理解並實現上帝視角？宏觀視角中立的具體含義是什麼？#
上帝視角在投資中是中立立場，不是預知一切，而是站在國家利益和社會利益的角度看宏觀經濟，而非僅從資本市場風險溢價的角度去分析。例如，在 2019 年以來，部分農村和城鎮經營性收入增速超過 GDP 增速，這是從國家整體利益出發觀察經濟的表現。宏觀視角中立意味著首先要理解宏觀經濟當前的發展目標和社會目標，而不是簡單地從投資結果去反推宏觀經濟。同時，宏觀並非為投資服務，而是服務於國家和社會利益。宏觀經濟是否存在領先指標？如何看待當前經濟中的領先指標問題？從定量分析角度看，目前在資本市場層面幾乎沒有領先指標，只有同步指標和滯後指標。過去的領先指標如房產周期中的水泥開工率在近年來逐漸失效，因為宏觀經濟的主要驅動力發生變化，而尋找當前階段的領先指標非常困難。到目前為止，我們尚未找到領先於資本市場的宏觀經濟指標，只有與之同步的指標。但宏觀經濟數據存在滯後性，且在使用時需考慮到未來數據獲取的時間點。
為什麼宏觀經濟分析對於投資決策仍然重要？#
儘管無法精確預測未來，但了解宏觀經濟所處階段及其變化對於選擇能夠適應新周期的管理人至關重要。宏觀經濟分析幫助投資者識別時代變遷，找到適應不同階段的投資策略和管理人。如何處理市場輪動和黑天鵝事件等投資中的重要問題？市場輪動、風格轉換和風險集中爆發點（如黑天鵝事件）是日常投資需要關注的重點。作為基金經理或大 F（可能指大型資產管理機構），應像醫生一樣提前感知並採取措施防範風險，力求在市場過度興奮或局部風險積累時進行適當干預，實現中觀判斷和有效輪動策略。
能否舉個例子說明中觀風險的爆發是如何被預測的？過度擁擠是否為中觀風險爆發的必要條件？#
在 2021 年春節前，我們成功預測了茅台抱團資產的暴跌，當時在春節前做了大規模調倉，將超配的茅台資產降至低配。此外，今年年初小盤股的崩塌也是中觀層面的風險事件，雖然沒有引起全市場的暴跌，但其對市場權重的影響也跟隨下跌，雖未蔓延成系統性風險。是的，過度擁擠確實是風險爆發的必要條件，但並非充分條件。它通常會伴隨一些定量和定性的指標、行業觀察等，在堆積到一定程度時觸發風險。例如，擁擠度這一指標雖不是確保風險一定會發生，但當其出現時，會引發警戒。
當擁擠度指標出現時，你們會如何應對？#
當擁擠度指標上升到黃色警戒時，我們會密切關注市場情緒變化。我通過觀察行業內人群（即信息員）的言行來判斷市場情緒，並據此調整投資組合的風險，比如在 2014 年量化對沖黑天鵝事件中，基於對擁擠度的觀察，我們提前採取了減倉措施以避免損失。在投資過程中，如何平衡評判產品與評判人的關係？我首先會關注產品，因為產品數據不會騙人，而人的行為則可能帶來不確定性。當有足夠的量化分析支撐後，再與管理人交流會更有效率，以避免受到主觀信息誤導或因對方情緒變化影響判斷。是否可以通過技術手段擬合出靜止曲線並理解其背後的信息？可以實現通過技術手段盡量擬合出靜止曲線，並從中獲取一定信息，但直接與管理人打交道仍存在成本和不可預期性的问题。在必須交流的情況下，我們會依賴大量的量化分析作為基礎，以便更有針對性地提問和理解產品本質。
面對一個量化管理人，當規模增長導致高頻交易容量不足時，他會如何處理？#
管理人可能會告訴你他們測算過容量，即使現在規模增長，離飽和點還遠。但這句話很模糊，實際上可能是指當規模從 20 億上升到 50 億時，阿爾法和夏普比率可能已經減半，而他們可能會在達到某一規模後停止募集不再擴張。
量化管理人在面對一些具體策略細節時為何不願意詳細說明？#
這是因為量化管理人不想暴露其核心競爭力和技術細節，這些內容往往具有模糊邊界，且他們不希望被同行輕易複製。優秀的基金經理是否取決於特定的投資策略或背景？量化基金經理如何看待主觀多頭基金經理？是的，做得比較好的基金經理往往取決於你是誰。例如，有時會出現原來不從事該行業的人卻做得很好的情況，這種 “增量信息” 對他們而言更有價值。量化基金經理非常欽佩主觀多頭基金經理，因為他們能通過人腦處理大量信息並做出理性決策，但這是一項反人性的工作。儘管在先產品後人的角度上，發現主觀多頭基金經理的穩定性和超額收益質量往往達不到預期要求，但如果遇到具有獨特投資思想、理念新穎且能帶來增量信息的基金經理，則會非常重視。主觀多頭基金經理需要具備哪些特徵才能被認可？對於尋找和篩選優秀的主觀多頭基金經理，有哪些標準或注意事項？被認可的主觀多頭基金經理首先需要在過去的表現中呈現出達到一定質量的超額收益水平；其次，他們需不斷學習和進步，在面對市場變化時能適應並優化策略；最後，部分優秀的基金經理能夠隨著資產管理規模的增長，持續擴大其超額收益邊界，且風控能力較強，能夠在擴張和進化過程中保持穩定。篩選標準包括：歷史業績符合預期，超額收益持續且有學習和進步的表現；同時關注其邊界是否在擴大，以及風控能力。此外，雖然數量眾多，但達到一定認可程度的主觀多頭基金經理並不多。在尋找過程中，也會利用數據分析工具縮小範圍，但主要還是依賴人工持續觀察和評估。
宏觀層面有哪些近期的變化或趨勢？#
近期宏觀層面的變化主要有兩點：一是 “發動機” 變了，即房地產不再是唯一的經濟驅動力，而是轉向技術發展、高端製造業和提升全民消費水準；二是人口結構發生變化，這將直接影響消費結構，並對金融行業帶來革命性的變化，特別是養老行業的轉型和服務模式的革新。
作為一個資產管理公司，認為產品的根本價值是什麼？如何看待人口結構變化對金融行業未來的影響？#
產品的根本價值不僅在於投資成功，更在於能夠服務好產品背後的投資者，讓他們受益，並且在服務過程中讓整個社會也受益。人口結構的變化雙向影響了消費結構和金融行業發展路徑，它不僅改變了消費趨勢，還塑造了金融產品的發展方向。如何理解國家在全球地位以及人民幣地位的變化對投資的影響？在全球地位和人民幣地位變化時，應從整體金融產品的性價比、結構以及全球資產配置的角度去理解股票和其他金融產品，把握人民幣的信用、流動性和可能帶來的機會與風險。
在當前時點，如何看待宏觀變量的重要性？#
當下最重要的宏觀變量是那些正在變化且對投資有直接影響的，我們需要找到並關注這些核心變量，並據此做出反應。長期趨勢與短期投資決策之間是否存在關聯性？長期趨勢與短期投資決策存在一定的相關性和邏輯關聯，在 1 到 3 年的維度上，這些趨勢可能對資產選擇產生影響。對於通脹的看法以及其在投資決策中的作用是什麼？雖然不是當前研究的重點，但通脹在特定情況下（如全球一體化走向碎片化）會影響商品價格和資源價格，從而影響股票和商品投資，成為宏觀配置考慮的一部分。
商品投資相較於股票投資的難度在哪裡？在商品投資中，大 F（可能指投資策略或管理人）的角色是什麼？#
商品投資比股票投資更複雜，因為它沒有直接對標資產的基金產品，且不同商品間觸發因素各異，需要找到擅長特定標的和策略的專業管理人，並評估其決策能力和應對偶發風險的能力。大 F 會在宏觀層面制定傾向並尋找相應的管理人，同時評估管理人的專業性和決策依據，確保成本與回報匹配，並嚴格控制投資權限，保持中立性和評估的嚴謹性。
在周期理論上，投資經理是如何利用周期理論進行決策的？對於貨幣信用周期的有效性以及其作為投資指導思想的重要性如何看待？#
投資經理會通過加權方式將不同周期的結論整合成一個總的結論，像一個投票器一樣判斷短周期、中周期、長周期和超長周期當前的狀態及信號，並試圖在這些信號中尋找更可靠的投資策略。然而，由於每個周期的持續時間和幅度難以準確判斷，且每一輪周期變化各異，實際上很難做出精準預測。雖然有人認為貨幣信用周期理論有效並成功運用，但也有觀點認為它更多是一種話術或指導思想，實際投資行為可能並不完全遵循此周期理論。政府雖然擁有大量數據，但能否有效應對經濟周期仍存在不確定性，不能簡單認為政府能把握好經濟周期而無需遵循周期規律。
周期理論中的不可預測性與政府決策之間的關係是什麼？#
周期本身具有不可預測性，政府難以像個人投資者那樣精準把握經濟周期。政策更多是應對和壓縮不利周期、提升有效周期的表現，但政府能否成功做到這一點效率各異。周期理論與政府決策之間存在悖論，政策更像是對周期的註腳而非扭轉力量。在不同的周期階段，對大類資產配置的排名是否仍然成立？即使在大周期指導下，中周期、小周期仍然存在輪動效應，不同周期段內資產表現會有所不同，即使在高頻交易中也是如此。無論對於量化交易者還是基金經理，都需要在定性分析當前所處的衰退、復甦、過熱階段，並據此對大類資產進行偏離配置，實現模糊的組合管理。
當前我們正處於什麼樣的經濟階段？#
當前市場處於貨幣擴張階段，正在從緊縮狀態過渡，具體表現為走出通縮並走向貨幣擴張，但尚未進入信用擴張階段。在這一階段，應關注資源價格上升等投資機會，並根據宏觀經濟轉型選擇合適的大類資產配置。歷史上類似的經濟緊縮狀態下，不同大類資產（如債券、股票、商品）的排名是否穩定？歷史上類似緊縮狀態下，債券、股票、商品這三大類資產的排名相對穩定，但每次周期中的幅度和持續時間各異，且信用環境可能出現大面積崩塌。例如，在 2008 年金融危機前後，債券資產曾因信用風險加劇而不再是最佳配置，而股票市場在牛市早期並非所有投資者都能實現盈利。
股票市場是否存在周期性，以及如何衡量股票投資的真實性價比？#
股票市場同樣具有周期性，但主線不斷變化，且由於市場規模快速擴容、高換手率等特點，使得指數表現與投資者實際投資體驗往往不同步。因此，不能簡單用指數漲跌來衡量股票資產的投資收益，而應該關注投資者財富增長而非淨值增長。大 F（宏觀管理人）和小 F（具體資產或策略管理人）的價值分別體現在哪裡？小 F 的價值在於專注於某一具體資產或策略，做到極致精專；大 F 則需全面研究各類小 F，組成能夠應對各種市場環境的團隊。對於投資者而言，大 F 能確保持有的資產處於安全狀態，並實現長期穩定的投資回報。在宏觀經濟階段中，如果股票是最占優的資產類別，如何在實際投資中找到並落實這個抓手？在確定股票是最優資產後，要關注過去幾輪股票上漲階段中優勢資產與最弱資產之間的收益差距，並在震盪和下跌市場中也尋找明確的分化趨勢。投資時需受大周期指導，即使在非牛市情況下，也要警惕局部過熱導致的崩塌風險，提前做好預案以降低波動和保持相對平衡。
在投資科技股時，有哪些具體的投資形態可供選擇？#
投資科技股主要有五種形態：
- 一是主動管理型基金，如叉叉科技基金，投資範圍不受約束；
- 二是具有一定約束的主題基金，投資於特定行業但權重無明確限制；
- 三是約束較為嚴重的科技龍頭基金，僅投資於科技行業中的龍頭公司（smart 貝塔）；
- 四是常規指數基金，按照證監會行業定義購買相關上市公司股票並固定權重；
- 五是個體選擇，直接購買並持有某單一科技股。
作為大型基金經理，在決策投資行業時，如何平衡行業成長性、阿爾法收益以及風險控制？#
當行業處於高成長期時，應尋找能提供豐厚阿爾法的基金經理，評估其在科技股研究和獲取超額收益方面的表現。若找不到這樣的基金經理，則考慮配置那些行業比例較高的指數型基金。例如，選擇科創增強型基金，通過增強手段實現超越科技股的目標。對於不易跑出超額收益的行業，應如何進行投資決策？某些行業天生就不容易產生超額收益，這與行業的基本面有很大關係。在這些行業中，可以通過分散投資或擇股來降低風險，而不是一味追求單一行業的集中投資。同時，宏觀和微觀層面的決策需要相互補充，不能孤立看待，要保持整個決策體系的全面性和動態調整能力。
投資決策中，算法決策和人決策的比例如何？#
在微觀層面，算法決策占比更高；而在宏觀層面，算法更多用於排錯和避免路徑依賴，輔助決策過程。公司採用集體決策機制，類似投票制，讓數據說話，但在無法量化分析的情況下，由人來進行判斷。例如，在重大事件如大選預測中，會借鑒模型結果，同時結合人的分析來做出最終決策。
在組建球隊時，你提到的兩種做法分別是什麼？#
一種做法是基於人種多樣性來組建球隊，每種人種都挑選兩位球員，看重亞洲人的智慧、黑人的爆發力和白人的某種素質。另一種做法是構建能力多樣性的團隊，不拘泥於球員的人種，而是注重各種能力或策略的配置多樣性，將選擇權交給策略制定者，讓他們根據策略需求去選拔隊員。你們在資產配置上會涉及國別配置以及跨境資產嗎？我們確實會配置跨境資產，在資產可選範圍內進行研究和設計，但由於熟練度和把握性等因素，國內資產的管理更為得心應手。對於跨境資產，雖然也關注國外變量，但主要還是以國內的大類資產如大宗商品和資源為主，這些資產往往全球定價。
在投資決策中，如何衡量每一件事情的可行性和性價比？#
這是一個專業性的標誌，需要正確評估每項投資的成本（包括付出的資金）與預期回報之間的關係。這要求深入理解市場難度和每個階段的可行性，並通過各種指標和決策減少錯誤，以確保投資策略的合理性和有效性。
面對基金經理的投資策略，如何應對規模帶來的挑戰？對於主動型基金經理，如何看待其管理規模與其投資表現之間的關係？#
規模對於基金經理來說既可能是敵人也可能不是，取決於多種因素。對於量化策略，規模過大可能導致效率下降；而對於主觀管理的基金經理，規模過大將增加管理難度和壓力，且可能導致超額收益衰減。但也有例外情況，即少數大型基金通過策略多樣性實現了規模經濟，表現更穩定。主動型基金經理的保質期較短，隨著資金規模的增長，可能會面臨超額收益減少甚至變為負值的情況。因此，在選擇主動型基金經理時，需要考慮其當前狀態、學習能力、適應市場變化的能力以及應對周期波動的經驗等多方面因素，而不僅僅關注其規模大小。同時強調，在推薦基金經理或資產時，需要結合具體情境和預期，不能一概而論。
在看來，一個優秀的基金經理需要經歷怎樣的成長階段？#
一個優秀的基金經理的成長可以分為四個階段。第一階段是開始認識到市場的本質，並能對一些變量保持敏感性，敢於根據市場變化做出結論，而非固守原有成功的投資策略。第二階段是對多策略管理思維的理解，即接受在不同階段多種投資策略的有效性，並學會將它們整合成一個整體以實現共贏。第三階段是自我進化和迭代能力的培養，具備搭建體系和推動體系進步的能力，就像 AI 一樣自我進化。第四階段則是無論管理的是小 F、大 F 還是家族資產，都必須具備這種自我進化和迭代的大工程能力。
認為當前我們應該採用牛市思維還是熊市思維？#
根據目前的一些指標，比如國債收益率曲線、人民幣匯率以及紅利股相對收益的變化等，我認為已經具備進入牛市思維的條件。這些指標顯示資金會流向風險溢價更為合理的資產，而政策的出台往往是市場變化的導火線，而非主要原因。
對於人民幣匯率問題，的看法是什麼？#
人民幣匯率不會僅僅為資產價格服務，它還會綜合考慮貿易、地緣政治等因素。當宏觀經濟能容納更多流動性且利大於弊時，人民幣匯率會有穩定的表現。當前階段，雖然可能會有階段性波動，但整體上利大於弊的因素佔據主導地位。
公募基金經理的排名與其後續持續能力之間是否存在關聯？#
是的，公募基金經理的排名與其後續持續能力存在一定的關係。公募基金每日開放申購贖回，這種流動性壓力可能導致基金經理追求短期業績以應對贖回壓力。而私募基金由於開放度較低，給予基金經理更大的投資空間，因此排名相對更穩定，但這也意味著私募基金可能承擔更高的風險。在定性層面，會在什麼情況下對基金經理一票否決？一票否決的情況通常發生在基金經理存在嚴重的錯誤或性質問題時，例如造假記錄、利益輸送等。此外，如果基金經理或其團隊表現出不尊重客戶的行為，如在合作期限內單方面提高價格或終止服務，也會被視為職業道德問題而遭到一票否決。在實際投資研究中，我們也會結合定性分析對基金經理團隊進行全面評估，如發現潛在風險或不符合投資原則的情況，也會堅決排除。
在投資中，如果基金經理在業績表現上有隱瞞性披露信息的情況，這是否算是一種負面行為？#
是的，這種選擇性地表現信息的方式在我看來是挺負面的，因為投資者沒有得到全面、真實的情況。
當投資者了解到基金經理曾經經歷過市場坑，並且不願意客觀分析或歸因風險時，投資者應該如何看待這個問題？#
在這種情況下，投資者應擔憂基金經理下一次可能再次犯同樣的錯誤。即使他沒有說謊或做壞事，這種掩蓋問題的態度令人擔憂。是否存在一種難以察覺的投資風險或複雜運作，例如放槓桿或激進操作，導致潛在風險難以發現？確存在這樣的風險，由於信息不對稱和非公開性，這種潛在風險往往難以被投資者發現，需要行業內的人脈和深入洞察來獲取這些非公開信息。
對於投資策略的選擇和風險規避，是如何做的？#
我傾向於規避小概率風險和潛在陰暗面可能帶來的後果，追求相對保守和安全的投資策略。我們會通過定量和定性的方法，剔除不符合我們標準的基金產品，包括那些策略小眾或表現不佳的私募基金。如何幫助個人投資者形成合理的投資預期和需求？個人投資者需要根據自身的財務狀況、風險承受能力和長期目標來設定合理預期。比如，追求的是資產保值增值，還是尋求一種娛樂和休閒方式。同時，投資者應該關注專業的信息來源，理解各類資產的風險收益特徵及其波動性，並結合自身實際情況制定綜合的投資目標。對於普通投資者如何判斷所托付的投資經理是否專業，是否存在一個有效的方法或標準？這是一個複雜的問題，目前行業內尚無定論。但尋找基於精準風險標籤下的超額收益，即關注資產本身而非單一基金經理，是一個較為先進的思路。通過構建一個客觀準確的資產標識庫，可以幫助投資者識別不同策略的風險收益特徵，從而做出更明智的投資決策。在投資領域中，如果一個產品或投資不在常規賽道內，是否就有可能被認為是天才級別的表現？是的，如果一個投資或產品不在標準的三界五行投資體系內，它可能由於不在可比的賽道中而顯得突出。例如滬深 300 增強和中證一千增強，如果將其歸為指數增強進行排名，這並不合理。我們認為因子不會騙人，如果一個產品屬於某個賽道，其表現分布應與對應因子的預期分布相吻合。
對於周期性較強的市場風格轉換，如大小盤風、價值成長風格的切換，投資經理如何處理並對待這些指標的有效性？#
我們一直在跟蹤這些周期性指標，但對它們的可靠性持懷疑態度。這些指標在短期內可能看似有效，但長期來看可能存在過度擬合的問題，即找到一個參數使其在每個階段都看似合理，但實際上並不具備實際操作性和長期可持續性。我們作為投資經理需要警惕長期有效性的缺乏，並確保決策周期與目標周期相匹配。
投資經理的成功是否與其客戶群體密切相關？#
投資經理的成功有一半甚至更多的競爭力來自於其客戶群體的質量，而非投資經理自身的能力。優秀的客戶能給予投資經理更長的投資周期，使得犯錯後有機會修正。而在現實中，許多周期性規律往往因為市場的不完美和不確定性而失效。如何看待一輪又一輪主流敘事的形成與瓦解，比如毛指數零組合、全球多元資產配置等現象？這些主流敘事通常是對某一階段現象的總結，它們可能提前結束或延續，例如一些所謂的成功策略在被總結出來後可能迅速衰落。作為專業投資人，我們有責任發現並捕捉這些變化，同時認識到每種投資方法論都有其存在的價值，在某個階段對投資決策是有用的。
撰寫《大 F 系列》的目的何在？#
撰寫《大 F 系列》的目的並非單純為了建立行業影響力，而是想通過系統梳理和總結投資理念與策略，為自身和團隊提供鍛煉和提升的機會，同時也作為與客戶和朋友們溝通時的參考依據。此外，通過梳理數據和實證研究，探尋不同領域中阿爾法收益的土壤，並揭示信息不透明和認知門檻較高的領域往往蘊含著更多的阿爾法機會。