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推演双視角中美可行性政策工具。世論導向引導大眾。在別人恐慌性和不確定性中巴菲特：“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。”

価格 = 価値 × 感情。#

需要考え明かすべき最初の質問は、あなたは「企業（経済）成長のお金」を稼ぐために来たのか、それとも「短期的な変動のお金」を稼ぐために来たのか。

後者はゼロサムゲーム、あるいは負の和ゲームです。あなたが稼いだ感情の変動のお金は、別の誰かが失ったお金です（もちろん、誰もが自分が稼いでいると思っています）。そして、手数料、取引手数料、印紙税などの取引コストの存在により、このゲームは負の和ゲームです。皆が常に損失を出している場で互いに競い合っています。
あなたがどのような人で、どのような世界を見ているかが、株式市場における投資哲学を決定します。
中の『大空頭』映画でマーク・トウェインの言葉を借りると、「あなたを困難に陥れるのは未知の世界ではなく、あなたが信じていることです。それはあなたが思っているようにはいかないのです。」
長期投資の利益の源泉を三つに分けることができます：
(1) 基本資産（広範な指数）；
(2) 株の選択；
(3) タイミングの選択。

問題：#

(1) あなたが新しいお金を持っている場合、今この製品を買いますか？もし買わないなら、なぜ持っているのですか？
(2) 売らなければ損失はない、ただ私たちの一方的な概念です。浮損と実損の違いは何ですか？
(3) 私たちは「間違った投資」が回収できる利益が「正しい投資」を再開することで得られる利益よりも大きいと、何を根拠に信じるのでしょうか？

段永平が「正しいことをする」と言ったことを思い出します。そして誰かが「正しいこととは何か」と尋ねると、段永平は「間違ったことをしたと気づいたら、すぐにやめることだ」と答えました。
回収の距離は、自由の距離でもあります。
沈没コストはコストではなく、自分の心の魔物を克服する方法は、自分が正直に向き合う必要があります。

近 20 年のデータも教えてくれます。A 株でも米国株でも、

人間性の底辺は同じであり、人々が不確実性の高いことに従事するのは、より高い収益期待に駆動され、引き寄せられるからです。

資本市場が巨大な水池を見た場合、アメリカの人々のお金の大部分は 401K、投資顧問などのさまざまな方法で水池の中にあります。一方、中国の人々のお金は、不動産や貯蓄に大部分があり、水池の外にあります。
お金の背後にある株式市場に対する認識の程度。
・株式は長期的に最も高い収益をもたらす資産です；
・株式の背後には企業があります；
・経済や市場には周期があり、牛市と熊市は振り子のように揺れ動きます；
・市場の先生は気まぐれで、同じ企業が時には高値をつけ、時には安値をつけます；
・市場価格には多くの情報が迅速に統合されており、大多数の投資家が市場に勝つことは難しいです；

本質に戻り、価格に固執せず、価格の背後にある価値を見極めることが重要です。価値を評価する方法を学び、自分の能力を向上させ、より大きな自由度を得ることが重要であり、価格に引きずられないようにしましょう。

投資は内面的な探求と外部の真実を求めるゲームです。#

表面的には、私たちが話しているのはお金、株式、ファンド、企業ですが、実際には投資は心の鍛錬のプロセスに似ており、私たち自身との関係、他者との関係、お金との関係、そして世界との関係を見つめ直すことです。

投資の分野においては、知性、体力、技術、経験、資源が必ずしも最も決定的な要因ではないかもしれません —— むしろ、虚無的に見える個性、環境、行動が私たちの成功と失敗をより決定づけます。
市場に勝つことはできないことを忘れないでください。勝てるのは自分だけです。投資の中で学んだこれらの教訓、磨かれた心性は、最終的には仕事や生活にも良い影響を与えるでしょう。
投資学という科目は存在せず、認識の現実化だけです。そして、認識は狭義の財務管理の範囲にとどまらず、経済や社会の発展の法則を理解し、より重要なのは自分自身を理解することです。
目指すのはお金そのものではなく、お金の背後にあるもの —— 資源、製品、サービスです。
Paul はこの記事の中で言っています：
「お金は富ではありません。私たちが得たいのは、人類社会が創造した富です。」
富の歴史は人類の歴史と同じくらい長いです。私たちの祖先が洞窟で暖を取り、肉を食べていたとき、彼らが拾った薪や狩った野ウサギは、すでに富でした。
お金の歴史はずっと短いです。人類社会が金銭を発明したのは、取引のための媒介が必要だったからです。
原始社会では、私たちの祖先は自分で薪を拾い、火を起こし、狩りをし、仲間の世話をしていました。彼らは自分の労働の成果を使って他の人と交換することもできました。例えば、三束の薪と一匹の野ウサギを交換することができました。
しかし、社会の分業が進むにつれて、私たちの生活に必要なほとんどの製品やサービスは、自分や周りの人だけでは提供できなくなりました。
したがって、三束の薪と一匹の野ウサギの取引は二つのステップに分かれました：

1) まず、自分が生産した製品やサービスを使ってお金（例えば貝殻、金銀、米ドル、中国元）を得る；#

(2) 現在または将来、そのお金を使って他の人が生産した、私たちが必要とする製品やサービスを得る。#

仕事を口にすることが多く、自分を「労働者」と冗談めかして呼ぶこともあります。お金と同様に、これも仕事の背後にある本質を曖昧にします。
お金の背後には富があり、仕事の背後には何がありますか？

創造です。#

Paul は言います。企業とは、一群の人々が一緒に働き、人類が必要とするものを共同で創造することです。仕事とは、私たちが企業という実体の中で行うことです。

• 社会的分業が進み、知識が蓄積されるにつれて、賢い人類は、私たちが一緒に組織されると、より高い効率を持ち、より早く、より多くの富を創造できることを発見しました。
  ノーベル賞受賞者で新制度経済学の祖ロナルド・コース（Ronald Coase）は、分業を深め、専門的な協力を行い、利益のインセンティブと損失の罰則メカニズムを実施することによって、企業という組織は個人、家庭、政府よりも高い効率と低い取引コストを得ることができると言っています。

協力の必要性から、企業は分業と階層を発展させましたが、これが仕事の本質を曖昧にします。私たちは企業のため、上司のため、同僚のために働くのではなく、根本的にはユーザーの何らかのニーズのために働いています。
仕事の本質は、顧客に価値を創造し、それによって富を得ることです。企業は富を得た後、その富を分配します。これも多くの企業が提唱するボーナスが価値貢献にマッチするという考え方です。
この観念は、労働者が時間を無駄にしているという思考を変えることができ、単に 8 時間の時間を企業に売っただけでは、長期的には自分の成長や企業の発展に良くないと考えるようになります。当然、この思考は企業文化の問題から生じる可能性もあります。例えば、不公平な場合です。

マスクのインタビューで、若者にアドバイスを求められたとき、彼は「役に立つことを試み、あなたの仲間や世界に役立つことをしなさい。常にあなたの貢献が消費よりも多いかどうかを考えなさい。社会に積極的に貢献するよう努力することが目標だと思います。」と言いました。#

仕事の本質は創造です。

• 給与に固執するか、創造に固執するかで、結果は大きく異なる可能性があります。
  以前は給与を受け取っていたが、今は給与を支払う立場の人として、給与に対する理解を述べます。
  会社の全員を一つの全体として見た場合、私たちが創造したものがユーザーの何らかのニーズを満たすと、相応の商業収入を得ることができます。しかし、これらの収入がすべての従業員の給与を支払うのに十分でない場合、会社は閉鎖する方が良いでしょう。

• 企業の管理者として、非常に重要な管理目標は、価値を創造する人が彼が創造した価値に見合った利益を得ることです。
  もちろん、これは難しいです。多くの価値は短期的には明確に現れません。しかし、長期的には、この世界は公平です。
  もしユーザーに価値を創造した従業員が相応の給与を得られなければ、彼は足で語ります；もし経営者が報酬と罰を明確にできなければ、彼の企業も市場から淘汰される運命にあります。
  マイクロソフトを泥沼から引き上げ、再び頂点に戻した CEO サティア・ナデラ（Satya Nadella）は言いました：
  「人事システムは長期的には効率的ですが、短期的には非効率的です。言い換えれば、時間が経つにつれて、あなたの優れた仕事は必ず報われるでしょう。」

お金の背後には富があります。
富は人々が本当に必要とするものです。
企業は共同の知識を蓄積し、協力効率を高めるために生まれた組織形態です。
企業は人々が本当に必要とするものを創造することによって、市場を通じて収入を得ることができる、つまりお金を得るのです。
次に、企業はこれらのお金をその価値を創造した要因に分配します。
価値の創造に参加した要因は何でしょうか？簡単に言えば、株主が資本を提供し、従業員が知識と労働を提供します。

お金の本質は取引の媒介物であり、あなたが心の中で本当に期待しているのは、それが交換できるものです。現代社会のインフレは、この媒介物が交換できる製品やサービスをますます少なくします。
もう一つの選択肢は、投資です。
ここまで来たら、目を閉じて考えてみてください：
お金の背後には富があり、仕事の背後には創造があるように、投資の背後には何があるのでしょうか？

仕事も投資です。
一方で、私たちは企業という実体の中で、他の人と一緒に他者が必要とするものを創造し、相応の収入（給与、オプション）を得ます；
もう一方で、私たちは仕事を自分自身への投資の機会と見なすことができます。仕事の過程で、私たちは視野、知識、能力、品格、人脈、評判を蓄積します……

あなたの視線がお金から離れ、本当に重要なものに戻ると、お金はあなたを見つけるでしょう。
2022 年のバークシャー株主総会の質疑応答の中で、ある聴衆がバフェットに尋ねました：
「高インフレに対抗するために一つの株を選ぶとしたら、何を選びますか？なぜですか？」
バフェットの答えは：
「あなたができる最良のことは、何かに特に優れていることです。経済的利益があるかどうかにかかわらず、人々はあなたが提供できるものやスキルと引き換えに、彼らが生産したものをいくつか与えてくれます。最良の投資は自分自身に投資し、自分が得意なことをすることです。そうすれば、高インフレによってお金が価値を失うことを心配する必要はありません。」

『お金、仕事、投資』の中で、私は取引の本質は能力の交換であると書きました。取引の本質は能力の交換であり、抗インフレの道具は実際にはあなた自身の才能と能力です。もしあなたがある分野に特に優れているなら、あなたは常にその能力を必要とする人を見つけて、何らかの価値を交換することができます。お金はインフレに侵食されるかもしれませんが、あなたの才能はそうではありません。
企業の評価はその未来のキャッシュフローの割引です。
非常に近いですね？この観点から見ると、私たち自身も一種の資産です。この視点が最近の私のいくつかの関連性が薄いと思われる考えをつなげてくれました。あなたに何かのインスピレーションや助けになることを願っています。
まず、自分を一種の資産と見なすと、私たちの投資にどのような影響があるかを話しましょう。
(1) 成長と教育を受ける段階；
(2) 人生の中で働く段階；
(3) 退職段階。
成長と教育を受ける段階は間違いなく非常に重要であり、これは私たちが誰であるかを大きく決定し、次の仕事の段階で収入を得る能力を提供します。
この能力は、前述の人的資本であり、その貨幣化は将来の期待収入の現在価値です。
論文のデータによれば、教育の程度は稼ぐ能力の現在価値と高度に関連しています。これは明らかに常識であり、国民が教育に対してどれだけ重視し、投資しているかを見ればわかります。
給与または他の方法での収入。
稼いだお金は通常いくつかの行き先があります：
まず、基本的なニーズを維持することです。例えば、食事、家賃、通勤などです。これは私たち自身の株式の運営コストと見なすことができます。

• 次に、自分自身に投資し、自分の才能を増やすことです。例えば、本を買ったり、授業を受けたり、展示会を見たり、友達を作ったり、新しい知識に触れたりすることです。これは自分自身の株式への再投資と見なすことができ、バフェットが言った「最良の投資は自分自身に投資すること」です。結局、私たちが将来放出できるキャッシュフローは、常に私たちの才能に依存しています。
  人生の退職段階に入ると、人的資本はほぼ消耗します（もちろん、年を取るにつれて需要が高まる業界もあります）。私たちの富は通常、少量の人的資本（例えば年金）と、以前に蓄積した大量の金融資本で構成されます。
  残りの人生では、私たちは主にこれらの金融資本を消費し、残りを次の世代に残すか、社会に返します。

  さらに重要なのは、若いときに投資から得た教訓、感覚、認識が私たちの一部になることです。将来、より多くの人的資本を金融資本に変換する際に、より大きな誤りを避けることができます。#

  通常、私たちがユーザーに資産配分を説明する際には、金融資産の配分だけを考慮します。
  人的資本を考慮に入れると、私たちはもっと多くの発見をすることができるのではないでしょうか？

  相対的に安全な人的資本資産を持つことは、若者が年長者よりも多くの金融資産をより高リスクの資産に投資できることを意味します。例えば、株式には少量のレバレッジや債務を含めることもできます。
  能力の範囲を常に考慮することは、通常、自分が所属する業界に関連する株式に多く投資することにつながります。人的資本を考慮に入れると、私たちは自分とは完全に無関係な業界に投資すべきではないでしょうか？
  人生の退職段階に入ると、人的資本はほぼ消耗します（もちろん、年を取るにつれて需要が高まる業界もあります）。私たちの富は通常、少量の人的資本（例えば年金）と、以前に蓄積した大量の金融資本で構成されます。
  残りの人生では、私たちは主にこれらの金融資本を消費し、残りを次の世代に残すか、社会に返します。
  人的資本は、ある人が将来の労働収入の現在価値を指し、ある人が一生の間に自分の労働を通じて「現金化」できる総価値を指します。
  もし自分を資産と見なすなら、この資産の収益率をどうやって向上させるべきでしょうか？言い換えれば、もっとお金を稼ぐにはどうすればよいでしょうか？
  お金は富ではありません。私たちが得たいのは、人類社会が創造した富、製品、サービスです。そしてお金は、私たちが取引に使う媒介に過ぎません。
  Naval は言います：「お金は私たちが富を移転する方法です。」
  お金の背後には製品があり、サービスがあり、満たされていない需要があります。
  Naval は、社会でお金を稼ぎたいなら、社会に需要があるが得られないものを提供し、できるだけ多くの人々にあなたの創造を享受させる必要があると言います。四つの言葉で要約すると：創造、販売。
  まずは創造について。
  ジェフ・ベゾス（Jeff Bezos）はかつて言いました：「顧客は決して満足しない。」
  実際、人類がより良い生活を追求する願望は、経済発展の最も根本的な動力です。
  販売は規模化に対応します。あなたが製品やサービスを創造した場合、できるだけ多くの人にそれを使用してもらいたいと思うでしょう。使う人が多ければ多いほど、創造される価値は大きくなり、あなたもより大きな利益を得ることができます。
  ソフトウェアは大規模に販売でき、同時に対応する限界コストがほぼゼロであるため、非常に高い粗利を得ることが容易です。
  Naval はさらに、私たちが自分の労働によって得た収入を三つの要素に分解します：専門性、責任、レバレッジ。
  まずは専門性について。
  誰もが遺伝子や成長環境が異なるため、私たちはそれぞれ独自の専門性を形成しています。
  Naval は、明確な責任の分配が非常に重要であると考えています。責任がなければ、動機もありません。責任がなければ、信頼も築けません。
  過去には、船が沈む場合、船長は最後の一人として船を離れる人でした；投資において、会社が破産清算される場合、株主は債権者がお金を持ち去った後でなければ清算を受けられません；自分を資産と見なす場合も例外ではありません。
  責任とリスクを負うことは、次のように表現されることがあります：給与の一部を企業の株式に変換する；自分の意見や見解を公に発表する；リスクの高い仕事を自発的に引き受ける；自分の企業を設立する……
  賢い人類は長い進化の過程で、互いに信頼し合い、協力し合い、資本を利用することを学び、人類はレバレッジの時代に入ることができました。人々が労働の成果を最大限に引き出すとき、レバレッジ効果が発揮され、人類の富が爆発的に増加しました。

• Naval は三つのレバレッジを提案します：

• (1) 労働力のレバレッジ：つまり、一群の人々を率いて共同で作業を完了すること、または目標を達成すること；

• (2) 資本のレバレッジ：お金を使って自分の決定の影響力を拡大すること。例えば、より多くの人を雇ったり、より多くの工場を建設したり、より多くの原材料を購入したりすること；

• (3) ソフトウェアとメディア：普通の人が最も容易に得られる、限界コストがほぼゼロのレバレッジです。
  私の見解では、これら三つのレバレッジは、技術と人類の制度の発展に伴って自然に生じたものです。

それらの目的はただ一つ：創造の規模を拡大することです。
信頼を持つことで、血縁関係のない人々が互いに協力し合い、より大きな価値を共同で創造することができます。

Naval が提供する読書に関するいくつかの小さなアドバイスは、私が言いたいこととまったく同じです：
(1) あなたが好きな本から読み始め、完全に読書を愛するまで続ける；
(2) 幅広く読書し、役に立ちそうな本だけを読まない；
(3) より多くの本を読むことよりも、読んだ 100 冊の良書を何度も読み返すことが重要です。経験が増えるにつれて、あなたはより多くのことを理解できるようになります；
(4) 長い間伝わってきた本は、多くの世代によって選別され、フィルタリングされてきたものであり、その中の基本的な原則は正しい可能性が高いので、そういった本を読んでください。

専門性を持ち、責任を負い、レバレッジを利用する。残りは時間と運に任せましょう。最終的に、あなたの才能と努力は相応の報酬を得るでしょう。
バフェットが言ったように、やりたいことをすべてリストアップし、最もやりたい 5 つだけを残し、他はやらないリストにすることを思い出します。
選別した後は、結果を気にせずにその中に投入し、結果が自然に訪れると信じましょう。
創造、販売。
専門性、責任、レバレッジ。
運。
自己資産の収益率を向上させる方法について、Naval は実際にこの 12 の言葉を言っています。
最後に、アートについて話したいと思います。
アートも創造ですが、異なるのは、アートの目的と焦点は創作そのものであり、愛や自己満足から創作されるということです。
もし仕事、起業、生活、成長がアートのように、私たちが好きで楽しむために行うものであれば、私たちが望むのは、仕事、製品、会社を極めることであり、利益はむしろ副産物になるかもしれません。
もし私たちがそれを実現できるなら、Naval が本の中で言ったことを実現することができます：
「最良の仕事は、自由市場における生涯学習者の創造的表現です。」

企業が一定の段階に成長すると、多くの企業は上場を選び、二次市場に来ます。
これが冒頭の友人の質問を引き出しました：二次市場の株主は、いったい何の価値を提供しているのでしょうか？
まず答えは非常に簡単です：流動性を提供することです。
企業が一定の段階に成長すると、その経営リスクは初期の創業期に比べて大幅に低下しますが、同様に企業の成長速度や将来の成長余地も大幅に低下します。
多くのベンチャーキャピタルにとって、このリスクとリターンの比率はもはや彼らのニーズを満たすことができません。なぜなら、彼らは退出の機会と方法を探す必要があるからです。

企業が流動性を欠くときに流動性を提供し、企業が内在価値から大きく乖離しているときに価格を助ける（買い、売り、さらにはショートする）ことは、企業と市場に大きな流動性と価格設定の価値を提供することになり、あなたも企業自身の成長を超えて、豊かなリターンを得ることができます。

市場の底で流動性を提供し、市場の頂点で株主の不安を和らげ、超過リターンを得る。
三つのファンド会社は次のような公式を示しました：

• 基民の投資収益 = ファンドの損益 + 基民の行動損益。
  これは「投資家の投資行動が損失の最も重要な原因である」という結論と一致しています。
  ・投資家に古いファンドを売却させ、新しいファンドを購入させる；
  ・ユーザーの心理に合った革新を用いて、「目標利益」を使ってユーザーに売買を促す；
  ・自分勝手なタイミング、ファンドの変更、波動を考慮する；
  ・聞いた噂に基づいて操作する；
  • ……
  これらすべてが、社会全体が創造した富を消耗しています。これらの行動が少なくなれば、企業が創造した富は、より良く公募ファンド製品を通じて基民が最終的に体験できるようになります。
  これは正の和ゲームになる可能性があります。
  金融市場の根本的な論理は、リスクに対してリターンを補償することです。言い換えれば、リスクを負わず、変動を受け入れずにリターンを得ようとすることは、長期的には不可能です。
  徐々にお金を稼ぐ効果をもたらし、メディア、友人の輪、集まりから広がり、新しい取引群が市場に参入するきっかけとなります。株価が上昇し続けると、価格が企業の価値を超えたと考える投資家は徐々に売却し、多くの場合、価格が下落し、上昇が終了します；しかし、新しい買い手が絶え間なく入ってくる場合、入ってくる人が出て行く人を上回り、価格が継続的に上昇し、正の循環が形成され、牛市が形成されます。

昨年読んだ本『バフェットから株主への手紙：投資家と企業経営者の教科書（第 4 版）』を思い出します。ご存知の通り、バフェットとマンガーが管理するバークシャーは上場企業であり、バフェットとマンガーは毎年の年次報告書に投資家への手紙を添付します。この本はこれらの手紙をテーマ別に再編成し、読みやすくしています。
今日は本の中の耳に残る投資教訓や笑えるエピソードについては議論しませんが、バフェットが株主構造やバークシャーの株価について考えたことを借りて、上場企業の観点から考えてみたいと思います（これは少し不合理かもしれません）。
この点は奇妙に聞こえますが、企業の CEO として、会社の株価が高くなることを望まないのでしょうか？なぜ内在価値にできるだけ近い価格で取引されることを望むのでしょうか？
バフェットの答えはこうです：「株価の過剰な高評価または過剰な低評価は、マンガーと私を不安にさせます。この二つの極端な状況が発生すると、多くの株主が得られる結果は、企業自体の運営結果とは完全に異なるものになります。」
私たちが以前分析したように、企業の価格 = 企業の価値 + 感情。
もし企業の株価をできるだけ企業の内在価値に近づけ、感情の影響を最大限に減らすことができれば、企業の株価は深刻に過小評価されることと過大評価されることの間で揺れ動くことはありません。この場合、企業の運営成果は同じ期間の株主に恩恵をもたらします。株主が得る報酬と罰は、基本的に企業の運営結果と等しく、他の人の愚かな行動によるものではありません。
株主管理の目標について話すと、バフェットは言います：「私たちの主な目標は、全体として、株主が保有期間中に利益を最大化することですが、他の株主（つまり取引相手）から利益を得る可能性を最小化することも望んでいます。」
私はバフェットがなぜこのような執着を持っているのか知りたいです。私はこの本を再度読み返し、関連する株主の手紙を調べました。私が見つけた理由は三つあります：
・「私たちは、好きで尊敬する人々とだけ働きたいと思っています。」そして、自分の仕事が自分の戦略を評価し、バークシャーのビジョンを共有する人々に利益をもたらすことを望んでいます；
・これらの人々を一つの全体として見た場合、市場価格が企業の内在価値と一致すれば、彼らは最大の公平を得ることができます；
・バークシャーと自分の名声を大切にし、株主が損失を被る理由が企業の運営以外から来ることを望んでいません。
では、この目標を達成するにはどうすればよいのでしょうか？
彼が示した答えは非常に簡単です：自分の理念に賛同する株主グループを見つけ、維持することです。
バフェットはこの目標を達成するためには、「企業運営を重視する長期的な株主グループが必要であり、短期的な株式市場の変動を重視するグループではない」と考えています。レストランを経営するように、すべての人を満足させることはできません。むしろ、経営者は特定のタイプの顧客を引き寄せるために明確なメニューを提供するべきです。
バフェットとバークシャーにとって、このメニューは長期的な企業経営です。彼らのすべての政策とコミュニケーションは、バフェットの理念を認め、長期的な視点を持ち、企業の運営に焦点を当てる投資家を引き寄せるためのものであり、株価の変動だけを重視する短期的な投資家を意図的に排除します。
このような投資家を引き寄せ続け、短期的または非現実的な期待を持つ投資家の興味を失わせることができれば、理想的には、バークシャーの株はバフェットが望むように、常に企業の価値に見合った合理的な価格で取引されることができるでしょう。
この本には、バフェットが「IPO」「自社株買い」「なぜ B 株を発行するのか、どのように発行するのか」といった企業ガバナンスに関する考えも収集されています。彼のすべての行動の考え方と決定は、上記の原則によって支えられています。
バフェットとマンガーは言います：「私たちが自分たちのビジネスと株主哲学を持続的に宣伝すれば（他の矛盾した情報を混ぜずに）、質の高い株主グループを引き寄せ、維持できると感じています。この自己選択効果が発生すれば、すべてが自然にうまくいくでしょう。」
最後に結果を見てみましょう：
「私は、会社の 90％または 95％の株式がこれらの質の高い株主グループによって保有されていると信じています。彼らは 5 年前から私たちの株を保有しています。同時に、私はこれらの投資家が保有するバークシャー株の時価総額が、彼らの第二の大きな持ち株の少なくとも 2 倍であると推測しています。」そして、「毎年の年末と年初を比較すると、バークシャーの流通株主名簿の 98％は変わりません。」
三
私たちの市場に戻りましょう。

常に安全余裕の意識を持ち、分散（数業界、数社）とポジションの管理（個別株の上限）を行い、購入価格は合理的であるか、安価であるべきです。

この市場環境の中で、もし多くの投資家が利益を得るのを助ける戦略があるとすれば、それは次のようなものであるべきです：

• (1) 基本的な論理が堅実であり、単に過去のデータのバックテストに基づいていないこと；

• (2) 大類資産の配分に基づき、広範な指数を主軸とし、業界ファンドとアクティブファンドを補助的に用い、さまざまな方法で収益を増やすこと；

• (3) 投資家の各資金投入に対して、市場の感情温度に基づいて自動的に株式と債券のポジションを調整すること；

• (4) 投資家のアカウントを資産パッケージと見なし、市場の温度とスタイルに応じて動的に調整し、全体のアカウントが常に最適なリスクとリターンの比率を維持できるようにすること；

• (5) ホワイトボックス、透明性。投資家が直面するリスク、可能な操作、そしてかかるコストを知らせること；

• (6) 投資コストを常に削減し、節約が利益になること；

• (7) 学び続け、常にイテレーションと進化を行い、最終的にこれらの研究成果を戦略と投資家のアカウントに反映させること；

• (8) 最も重要なのは、戦略そのものの収益よりも、投資家が実際に手にする収益にもっと注目すること。
  もちろん、このような戦略は常にお金を稼ぐことを保証するものではありません。しかし、私は、可能な限り少ないコストとリスクを負いながら、投資家が得るべき収益を得るのを助け、同時に市場の平均と大多数の人々を上回ることができると思います。
  さらに重要なのは、それが皆がますます不確実な世界の中で不安を手放し、より多くの時間とエネルギーを仕事、生活、家族、そして自分自身に留めるのを助けることができるということです。
  三
  投資を学ぶことも難しいです。
  投資の道の中で、私たちを困惑させたり揺らがせたりすることが非常に多くあります。
  例えば、最も基本的なフレームワーク、常識、知識が欠如しているため、市場や製品に直面したときに心が混乱すること；
  例えば、毎日市場にある騒々しい情報が多すぎて、何が起こっているのか、これらのことが自分の投資にどのように影響するのかがわからないこと；
  例えば、さまざまな誤ったアドバイス、助言、指導を受けることができ、まるでそのアドバイスが非常に理にかなっているかのように感じること；
  言うまでもなく、極度の貪欲や恐怖の中で、誰もが持つさまざまなストレス反応。
  実際、誰もが木のように、自然に成長する希望を持っています —— 高く、強くなりたい、より豊かで豊富になりたいと思っています。しかし、私たちを揺らがせたり困惑させたりするこれらのことが、最終的には私たちを誤った方向に導くことになります。
  私が考えるに、いわゆる投資家教育は、必死に肥料を与えることではなく、投資家が成長の障害を取り除くのを助けることであり、そうすれば彼らは自分に合った方向を見つけ、成長の使命を果たすことができるのです。
  私の心の中では、それは次のようなものであるべきです：
  (1) 人間の言葉で、温かみがあること；
  (2) 入門から実践、さらには進化までの全体系を含むこと；
  (3) フレームワーク的な知識、例えばコースもあれば、市場の変化に応じた断片的な情報もあること；
  (4) 上記の投資戦略と高度に一致し、投資家の投資理解を深めるのを助けること；
  (5) さまざまなメディアで構成され、文字、ポッドキャスト、漫画、カード、動画、実体書など；
  (6) 投資家が最も必要とする時に、最も誠実な方法で彼らの前に現れること。
  村上春樹は言いました：「暴風雨を乗り越えたとき、あなたはもはや元のあなたではありません。」
  良い投資家教育コンテンツの体系もそうです。
  それは静かに伴い、時には投資家を市場の牛市と熊市を越えさせることができます。振り返ってみると、一見難解に見える理論、本の中の知識、見たら忘れてしまうような内容、市場の上昇や下落に伴う貪欲や恐怖の感覚が、最終的には私たちの一部になっていることがわかります。
  投資はより多くのお金を稼ぐためです。これはもちろん間違っていませんが、さらに考えると、普通の投資家にとって、最終的に私たちが期待するのは、私たちの生活の問題を解決するためにより多くのお金を持ち、私たちが望む生活を送ることです。
  財務目標を達成するために、私たちには三つの源があります：既存の貯蓄、将来の収入、そして可能な投資収益。
  家庭の資産負債状況を理解し、現在の貯蓄額や将来の収入支出を予測し、毎年の余剰額を導き出すことは、異なる資金を異なる財務目標に合理的に配分するのに役立ちます。例えば、長い時間後に達成する必要がある目標は、主に将来の収入と投資収益によって達成できるかもしれませんが、近くに達成する必要があり、金額が大きい目標は、より多くの既存の貯蓄を必要とするかもしれません。
  例を挙げると、3 年後に家を買い替える場合、主に貯蓄に頼る必要があり、投資もより安定しているべきです。しかし、10 年後に使う予定の年金を貯める場合、財務計画を立てる際には、投資の部分だけに注目するのではなく、いくつかのリスクを回避することにも注意を払う必要があります。発生する可能性は低いかもしれませんが、結果が深刻で、収益をもたらさないリスク、例えば交通事故や病気で入院することなどは、投資ではなく保険を使って解決する方が適しています。

投資はより良い生活のためです。最も重要なのは、最も高い収益率の製品を購入することでも、特定の富の数字でもなく、各重要な人生目標のために異なる製品の組み合わせを使って計画を立て、富のコントロール感を高めることです。
こんにちは、私は特にこの小冊子をあなたに推薦したいと思います。彼女の名前は、孟岩の同名の文章から来ています。
この記事は 2022 年 3 月 20 日に書かれ、その週、市場は再び歴史的な記録を更新し、大きな変動がありました。
孟岩はその時期以来、市場で学んだこと、失敗、苦痛、混乱の中で感じたことを記録し、段階的なまとめとして残しました。基本的にこの小冊子が語っていることでもあります。
1）時間の味方になる；
2）市場価格には多くの情報が含まれており、私はその中のごく一部しか知らない；
3）大類資産の配分を適切に行い、分散投資をする；
4）広範な指数を原点とし、コアポジションとする；
5）短期的なタイミングは無効であり、長期的な逆張り投資は実行可能である；
6）広範な基盤の上に、自分の能力の範囲に基づいて拡張する；
7）ポジションの上限と追加投資のリズムで自分を守る；
8）長期的な合理的な期待収益は 8%〜12%；
9）取引を計画し、計画を取引する（Plan your trade, trade your plan）；
10）情報を正しく扱う；
11）投資は認識の現実化である；
12）投資哲学は私たちの価値観と一致する必要がある；
13）投資は生活をより良くするためであり、自分をより不安にさせるためではない；
14）投資収益は、人類経済の成長から根本的に生じる；
15）「私」が小さくなることは、投資成功の始まりである。
孟岩の文章は 2018 年から私が投資を体系的に学び、自分の投資体系を構築する過程を伴ってきました。最初の 5 年間、毎週末、必ず一期一会がありました。その時、記事が発表されるのを見て、この週末が完結したと感じることがよくありました。
その後、私は自分の投資体系を構築し、投資が自分の生活に何を意味するのかを理解しました。私はますます多くのことを行い、ますます多くの物語や記録を書きました。これらの知識と行動、そして孟岩が私に教えてくれたことを、私は徐々に、より多くの人々に伝えているようです。
微信が出版したこの結集に感謝しながら、私は再び読み返し、コメントセクションに戻ってみました。多くの感情があり、当時自分が書いたコメントや他の友人とのやり取りに感動し、口元が緩みました。私はこの時期の新しい感情を記録し始めました。
投資の中で、私が最初に知り、後に経験し、最終的に徐々に信じるようになったことに感謝します。それが私を、異なる人間に変えてくれました。
あなたにも役立つことを願っています。