手把手教你讀財報

按照《如何閱讀一本書》裡的主題閱讀方法，準備用三個月的時間將財務報表進行一系列的學習。首先，閱讀的一本比較容易入手的書就是《手把手教你讀財報》，後續會不斷更新和完善。

基礎知識

1.1 財報披露時間#

年報：年度結束後 4 個月內（可信度最高）
半年報：上半年結束後 2 個月內
一季報、三季報：季度結束後 1 個月內

1.2 財報三張主要表格#

財報主要有資產負債表、利潤表、現金流量表三張表格。這三張表格在財報中分別有合併報表和母公司報表。

母公司資產負債表、母公司利潤表、母公司現金流量、母公司所有者權益變動表，展示了上市公司本部的經營情況。

在報表中，我們主要 關注合併報表 ，合併報表並不是一個真實存在的法律實體，它是合併了上市公司和子公司、孫公司的經營情況，並抵消他們之間的投資。

1.2.1 資產負債表#

資產負債表是資產、負債及權益的總和。

在資產負債表中，表的右邊是錢的來源：借債或股東投入。分為負債和權益兩大項，按照還錢的緊急程度排列，越著急還的越靠上。
負債表示有多少錢是借的。
權益表示有多少是股東的錢。
表的左邊是錢的去處：企業的資產。資產按照變現便捷度排列。最易變現的是貨幣，最不易變現的是固定資產、無形資產、商譽等。

1.2.2 利潤表#

利潤表是最容易造假的，根源是權責發生制。沒收到的錢，可以算作收入；沒付出的錢，可能被記為成本；收到的錢不算收入；付出的錢，不被記為成本。

營業利潤是公司的核心利潤，營業外收支占比比較大的公司，要特別注意。

1.2.3 現金流量表#

現金流量表：現金的流入和流出。表中最準確的數字是期初現金總額、期末現金總額及兩者之差。

公司涉及現金的活動分為三大類：經營活動、投資活動、籌資活動。

經營活動：企業銷售商品或提供勞務帶來的現金收入及對應的現金支出。
投資活動：企業對內對外投資的支出和收到之前投資回報的情況。
籌資活動：公司回購股票、向股東分配紅利、借債或發行股票收到的現金以及相關成本。

1.3 財報的常用網站#

巨潮資訊：http://www.cninfo.com.cn
上海證券：http://www.sse.com.cn
深圳證券：http://www.szse.cn

1.4 重要提示#

重要提示中的內容，會計事務所出具的意見比較重要。凡是不願意發表 “標準無保留意見” 的，財務可以認為是有問題。如果會計師發表的不是這句標準用語，請直接把公司忽略掉。

財報中必看的三項內容：財務會計報告、董事會報告、重要事項。次要的內容：股份變動及股東情況，董事、監事、高級管理人員和員工情況。

先排除 ROE (淨利潤 / 淨資產)<15% 的企業。

這是提一個有意思的地方，將每個財務報表中的期末股東人數、披露前 5 日股東人數與當時股價，可以得出比較有意思的結論。

資產負債表

資產負債表的資產部分是按照變現的難易度進行排列的。主要分為流動資產和非流動資產。

作為投資者，老唐的分類

貨幣資金
經營相關資產
生產相關資產
投資相關資產

2.1 貨幣資金#

貨幣資金只需要關注合併報表數據。母公司及子公司報表中的貨幣資金只是公司內部調撥，不需要看。母公司報表中的 “預收款項” 沒有觀察意義。

貨幣資金後面，第二列附註項上顯示（一），表示對貨幣資金項目的解釋，可以在合併報表附註中查找。可以通過搜索功能找到。

2.1.1 現金及現金等價物分類#

庫存現金
銀行存款
其他貨幣資金
存放中央銀行可隨時支取的備付金
存放同業款項
拆放同業款項
同業間買入返售證券
企業持有的期限短（一般指從購買日起三個月內到期）、流動性強、易於轉換為已知金額現金、價值變動風險很小的投資。

2.1.2 產生貨幣資金的途徑#

（1）發售股票或舉債；
（2）出售資產或業務部門；
（3）經營活動的現金流入持續大於現金流出。

2.1.3 貨幣資金分析的原則#

貨幣資金需要與短期債務（企業的償債能力）及經營需要（資金運用能力）相匹配。

（1）貨幣資金餘額比短期負債小得多；
（2）貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負債；
（3）定期存款多，其他貨幣資金多，流動資金卻嚴重缺乏；
（4）其他貨幣資金數額巨大，但沒有合理解釋。

（1）可能代表公司有短期債務危機，（2）（3）（4）可能存在虛構、凍結或者早就被大股東佔用情形。

2.2 經營相關資產#

凡是涉及增值稅的企業，應收票據、應收款項和收到的現金裡都包含代稅務局收的增值稅。所以資產負債表中的應交稅費科目裡，也包含了代收的增值稅。但是利潤表中的營業收入，不記錄增值稅。

2.2.1 應收票據#

對於銷售方而言，銷售產生了應收票據；對於購貨方，負債欄目產生應付票據。

應收票據分為：

銀行承兌匯票（由銀行兌現），這類票據等同於現金
商業承兌匯票。

可以在財報中查詢應收票據組成，了解公司的銷售政策及市場地位。茅台的應收票據全部是銀行承兌匯票，表明茅台很強勢。

2.2.2 應收賬款：先拿貨後付款。#

陷阱：

（1）應收賬款大幅增加，超出同期收入增長，回款速度低於行業不均水平；
（2）應收賬款占收入的比例大於 30%，且很大部分是一年以上的應收款；
（3）應收賬款非常低。應收賬款拖欠的時間越長，變成爛賬的機率越高。

將應收賬款做計提壞賬準備，再通過下次收款收回，獲得利潤，這也是操縱財務報表的一種手段。

如果應收款長期掛賬的企業，突然有一筆大錢解決了應收賬款問題，請謹慎。

2.2.3 預付賬款#

預付賬款，是預付人供貨單位的購貨款，或預付在建工程價款。如果經常預付大量款項給供應商，那該企業處於弱勢。

2.2.4 其他應收款#

這就是個垃圾筐，跟主營業務無關的應收款都放在這裡。優秀的上市公司，其他應收款和其他應付款金額極小。

2.2.5 長期應收款#

是指企業融資租賃產生的應收款項和採用遞延方式分期收款。

2.2.6 存貨#

是企業以出售為目的持有的商品、處在生產過程的產品以及相關原材，主要由原材料、工人工資、製造費用構成。

存貨的計價方式

先進先出
後進先出
加權平均
個別計價

2.2.7 生產性生物資產，造假的高發區。#

2.3 生產性相關資產#

生產性相關資產包括

固定資產
在建工程
工程物資
無形資產
商譽
長期待攤費用
遞延所得稅資產（負債）

2.3.1 固定資產#

公司為經營持有的，使用壽命超過一年的、價值比較大的非貨幣性資產，包括房屋、建築物、機器、機械、運輸工具及其他與生產經營活動有關的設備、器具、工具等。

固定資產要（1）計提折舊；（2）進行減值測試；（3）折舊政策有年限平均法、工作量法、雙倍餘額遞減法和年數總和法；（4）折舊算費用，要從利潤表中扣除；（5）折舊並不意味著資產真的產生損失了。

2.3.2 在建工程和工程物資#

在建工程是正在建設的工程，一邊消耗工程物資，一邊創造固定資產。

2.3.3 無形資產#

專利權
商標權
著作權
土地使用權
特許權
版權
非專利技術

2.3.4 商譽#

若一家企業的獲利能力超過可辨認淨資產的正常獲利能力，超出的部分，一定是另外一種資產帶來的，這個資產就叫作 “商譽”。

2.3.5 長期待攤費用#

企業已經支出的但功效持續一年以上的費用。其數字越大，企業資產質量越差。

2.4 投資相關資產#

2.4.1 投資相關資產#

交易性金融資產、持有到期投資、可供出售金融資產、買入返售金融資產、長期股權投資和投資性房地產。

2.4.2 交易性金融資產#

公司打算短期持有來獲取差價。不允許轉入其他科目，以持有期間的公允價值變動，作為該項資產的當期損益，進入利潤表的公允價值變動收益科目，影響公司當期利潤。上市公司持有其他公司股票，會在董事會報告或重要事項裡列出，通常叫持有其他上市公司股票。

購買交易性金融資產的交易費用，直接作為費用從當期利潤表裡扣除。

對利潤表產生影響的項目

公允價值變動
股利或利息

2.4.3 持有至到期投資#

一般是各類債券。每年收的利息，直接進行利潤表投資收益科目。

對利潤表產生影響的項目

按實際利率計算的投資收益
減值

2.4.4 可供出售的金融資產#

採用公允價值計量。

2.4.5 長期股權投資#

對其他公司投資的分類

控制持股比例大於 50%
合營合同約定
聯營持股比例合同約定，通常 20%-50%
其他持股比例一般在 20% 以下

持有的公司的分紅或經營業務變動，對公司的利潤表表影響

2.5 負債和所有者權益#

2.5.1 負債也是權益#

是債權人的權益。按照到期時間是否在一年內，分為流動負債和非流動負債。

2.5.2 負債可分為兩種#

一是以負債的來源，分為經營負債、分配性負債和融資性負債；二是以是否承擔利息分為有息負債和無息負債。

（1）經營負債：應付 **、應交 **、預收賬款；
（2）分配性負債：應付股利、應交所得稅；
（3）融資性負債：長短期借款。

投資人最關心的是企業的現金及現金等價稱是否可以覆蓋有息負債，其次是有息負債占總資產的比例。

(1) 向中央銀行貸款、吸收存款及同業存放：主要是金融機構的特權，大部分上市公司沒有。
(2) 應付職工薪酬：職工工資、資金、保險、公積金等。其中付給一線員工的，計入生產成本；付給車間管理人員的計入製造費用；付給企業管理人員的計入管理費用；付給銷售人員的計入銷售費用；付給在建工程人員的，計入在建工程。
(3) 專項應付款：政府投入的用於專項或特定用途的款項。

2.5.3 所有者權益#

也叫股東權益或淨資產，由公司總資產減去總負債得出。

實收資本
資本公積
盈餘公積
未分配利潤

實收資本也叫股本，是營業執照上的註冊資金。面值一般為 1 元。實收資本是多少，代表公司有多少股股本。

資本公積是發行股票時的股本溢價的部分，資本公積可以轉增股本，但不能用來分配。

盈餘公積和未分配利潤。利潤分配順序：

先彌補以前的虧損；
其次，要按照當年稅後利潤的 10% 提取法定盈餘公積金（累計超過註冊資金的 50% 後，可以不提取）；
再次，由股東自行決定是否提取及提取多少任意盈餘公積；
最後，決定是否向股東分配。

企業可以利用盈餘公積或未分配利潤送紅股，送股後，盈餘公積不低於註冊資本的 25%

2.6 快速閱讀資產負債表#

負債和所有者權益優先看。先看 “負債和所有者權益合計” 就知道公司有多少家當，再看 “所有者權益合計” 就知道多少錢是自己的，多少錢是借來的。

負債，為何借，向誰借，借多久，利息幾何？如果數字有疑問可以搜索相關解釋。

有形資產（生產資產），包括企業資產負債表裡的固定資產、在建工程、工程物資以及無形資產裡的土地。

生產資產 / 總資產，占比大的叫重公司，占比小的叫輕公司。

或者可以用當年稅前利潤 / 生產資產，得出比值高於銀行貸款利率的兩倍。

應收款占總資產比例：是否過大；應收賬款除以月均營業收入，看看是否過大。

貨幣資金占有息負債比例：看公司是否有債務危機。

3 利潤表#

3.1 利潤表的重點#

3.1.1 利潤表#

也叫損益表，股價是由市盈率和每股收益有關。

3.1.2. 每股收益#

按現有股本算的每股收益。

稀釋每股收益：按照現有股本加上潛在股本（發行在外的認股權證、股份期權、可轉債等工具可能增加的公司股本）計算的每股收益。

3.1.3 分類#

合併利潤表。合併利潤表展示本部加上其控股子公司的經營活動，抵消了內部交易之後的全部利潤總和。主要還是看合併報表 “歸屬母公司所有者的淨利潤” 科目。
母公司利潤表。母公司利潤表展示本部經營利潤及控股子公司當年宣布的分紅。

少數股東權益是指屬於子公司其他參股股東的權益。

3.1.4 淨利潤的產生過程#

一是從營業收入到營業利潤的過程；
二是從營業利潤到淨利潤的過程。

3.2 創造利潤的過程#

利潤不等於掙錢，因為沒有收到實際的錢。

核算方法分為

收付實現制，以現金的收和支來界定收入和費用
權責發生制，以權利和責任的發生來確定應收和應支。（可以沒有實現兌現）

3.2.1 營業總收入#

是指企業在從事銷售商品，提供勞務和讓渡資產使用權等日常經營業務過程中所形成的經濟利益的總流入。

分類

主營業務收入
其他業務收入

營業總收入 = 主營業務收入 + 其他業務收入或營業總收入 = 產品銷售量（或服務量）* 產品單價（或服務單價）

主副產品（或不同等級產品）的銷售收入應全部計入營業收入；所提供的不同類型服務收入也應計入營業收入。

營業收入是從事主營業務或其他業務所取得的收入。指在一定時期內，商業企業銷售商品或提供勞務所獲得的貨幣收入。

營業收入的確認原則：在財報搜索 “滿足以下條件時確認”，找到收入的確認原則。

投資者要關注營業成本和主營業務收入的比值。

3.2.2 毛利率#

毛利率是毛利占主營業收入的比例。

在分析的時候，要對幾年的毛利率進行比較，分析變化原因，考慮變化是否合理。

企業的最終利潤是由三個因素決定

毛利率高低，茅台模式
周轉率，沃爾瑪模式
經營槓桿大小，銀行模式

3.2.3 營業總成本#

利潤表中的成本和費用，必須是在該期間內為取得收入而發生的成本和費用，會計稱為配比原則。

營業總成本

營業成本（運營成本）
營業稅金及附加
營業費用
銷售費用
管理費用
財務費用
資產減值損失

銷售費用和管理費用的變化應該與營業收入變化趨於一致。

運營成本也稱經營成本、營業成本。是指企業所銷售商品或者提供勞務的成本。

資產減值損失，股權、固定資產、無形資產、商譽、存貨、壞賬、可供出售金融資產、持有到期投資等都可能產生資產減值損失。

存貨、應收賬款和債權類投資的減值損失，是企業操縱利潤的重要手段。如果很大，請分析問題。

淨利潤一定要和現金流量表的 “經營現金流淨額” 比對，也可以用經營現金流淨額 / 淨利潤，比值大於 1 代表印鈔機。

3.3 速讀利潤表#

利潤表主要關注的要點：營業收入、毛利率、費用率、營業利潤

3.3.1 營業收入#

首先的企業應該是過去增長、現在增長、未來也增長的。企業收入的增長有三種途徑：潛在的需求增長、市場份額擴大和價格的提升。

3.3.2 毛利率#

高毛利率代表公司具有很強的競爭分布優勢，其替代品較少或替代的代價很高。躲開低毛利率的企業會使失敗概率大大降低。

3.3.3 費用#

也是用來排除企業的。費用也叫三費，包括銷售費用、管理費用、財務費用。

（1）銷售費用較高的企業代表企業沒有較高的拉力，必須靠高額的費用才能完成銷售。
（2）管理費用增長比例一般與營業收入增長持平，如有較大變化，建議對其研究。

費用率也可以用費用除以營業總收入或者用費用除以毛利率，如果費用能夠控制在毛利率的 30% 以內就算是優秀企業了。

研發費用：凱利公式。（學習）

營業利潤率營業利潤率是財報中最核心的數字。像茅台這樣的企業，毛利率 90%，營業利潤 70%。

營業利潤率的變化不只要看數字，還要看是因為售價提升、成本下降，還是費用控制得力。要具體思考全行業，是否一次性，競爭對手的同樣行為。

確定現金是否回到公司。方法就是用現金流量表裡的 “經營現金流淨額” 除以利潤表的淨利潤，如果大於 1，代表是好公司。

4 現金流量表#

4.1 現金流量表的拆解#

現金流量負責展示資產負債貨幣資金科目裡 “現金及現金等價物” 的變化過程，能真正體現現金的來源。

資產負債表只是有現金的期初、期末變化，企業的錢是借的，還是自己掙的。

利潤表可以看出企業的錢是自己掙的。

投資要人只要關心合併的現金流量表。

現金流量表分為

籌資活動現金流
投資活動現金流
經營活動現金流

4.1.1 經營活動現金流量#

流入#

銷售商品、提供勞務收到的現金。記錄企業本期銷售商品、提供勞務收到的現金，收回以前銷售形成的應收款，以及本期新增的預收款、減去本期內退貨支付的現金 (均含代收增值稅)。
收到的稅費返還。記錄企業收到稅費返還款。
收到的其他與經營活動有關的現金。反映除以上兩條外，收到的其他與經營活動有關的現金，如經營租賃收到的租金、自有資金的利息等。

流出#

購買商品、接受勞務支付的現金：反映企業本期採購支付的現金，以及支付以前的應付、減去本期退貨收到的現金。
支付給職工以及為職工支付的現金：反映企業本期實際支付給職工的工資、獎金、各種津貼和補貼等職工薪酬。
支付的各項稅費。
支付的其他與經營活動有關的現金：反映除以上幾條外，與經營有關的現金支出，如經營租賃的租金、差旅費、業務招待罰款支出等。

經營活動現金流中重要的數字

經營活動現金流量淨額
為負，企業入不敷出
等於 0，企業勉強度日
大於 0，小於折舊推銷，企業不具備更新升級能力
大於 0，等於折舊推銷，企業可以維持現狀
大於 0，大於折舊推銷，說明企業具有潛在成長性
經營現金流淨額 / 淨利潤，比值大於 1 為優秀公司，越大越好
銷售商品、提供勞務收到的現金
“經營現金流淨額” 除以利潤表的淨利潤大於 1，是優秀企業；等於 1，也可以；小於 1，表明淨利潤的質量堪憂。
銷售商品、提供勞務收到的現金
除以營業收入，大於 1.17，表明企業銷售的款項已基本全部收到；
遠遠小於 1，證明大量款項未收入，還欠著。

4.1.2 投資活動現金流量表#

流入#

收回投資收到的現金：反映企業出售、轉讓或到期收回各種投資而收到的現金。
取得投資收益收到的現金：反映企業因各種投資而分得的現金股利和利息等。
處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金淨額：賣資產的錢減去費用後的淨額。
受災後得到保險賠償也在這裡。
處置子公司及其他營業單位收到的現金淨額。
收到其他與投資活動有關的現金：反映企業除了上述各項以外，收到的其他與投資活動有關的現金流入。

投資活動現金流入的兩種情況：一種是賣家當，一種是投資的分紅或者利息。

流出#

購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金：反映企業購買資產或自建資產支出的現金。但以分期付款方式購建的固定資產，首付算在這裡，以後的算籌資活動現金支出。
投資支付的現金：反映企業進行各種性質的投資所支付的現金以及相關費用。
取得子公司及其他營業單位支付的現金淨額：收購公司或業務部門支付的現金，減去所收購公司或業務部門賬上現金。
支付其他與投資活動有關的現金。

投資活動現金流出的兩種情況，一種是投資給自己，形成固定資產；一種是投出去，購買別人的股票和債券，或者組建子公司、合資企業。

（1）投資活動現金淨流量為負數，表明企業處於花錢擴張的階段，反之，一般是在收縮。

（2）投資回報率是否高於社會資金平均回報水平。

4.1.3 籌資活動現金流#

流入#

吸收投資收到的現金：出售股票的現金收入減去發行費用。
取得借款收到的現金：反映企業借各類長短期借款所收到現金。
發行債券收到的現金：發行債券的現金收入減去發行費用。
收到其他與籌資活動有關的現金：反映企業除上述各項外，收到的其他與籌資活動有關的現金注入。

流出#

償還債務支付的現金：反映企業以現金償還債務的本金。
分配股利、利潤或償付利息支付的現金。
支付其他與籌資活動有關的現金：反映企業除上述項目外，支付的其他與籌資活動有關的現金流出，如捐贈、融資租賃費、借款利息、分期付款購建資產的後期現金等。

4.1.4 現金流量表的推導#

現金流量表是通過利潤表和資產負債表推導出來的。

現金流量表推導分為兩種

一張是 “銷售商品、提供勞務收到的現金” 推導出來，叫直接法。採用直接法編制的現金流量表，用於分析企業經營活動現金流的來源和去處，預測企業現金流的未來前景；
一種是從淨利潤導推出來，叫間接法（此表在附注裡）。採用間接法編年的現金流量表，便於將淨利潤與經營活動產生的現金流量淨額進行比較，了解淨利潤與經營活動產生的現金流量存在差異的原因，從現金流角度分析淨利潤的質量。

從淨利潤推導經營現金流淨額

第 1 步，凡是從淨利潤裡扣除的費用，但實際本期沒有支出現金的科目，一律加回去，如資產減值準備、折舊攤銷、資產報廢損失。
第 2 步，把淨利潤裡跟經營活動無關的收入一律減去，如投資收益，募集資金在專戶的利息收人 (表中的財務費用，財報第 85 頁有介紹)。
第 3 步，把經營活動中沒有包含在成本裡的現金支出減去，如多交了稅 (遞延所得稅資產)、增加了存貨、增加了應收、支付了應付。

自由現金流，指企業經營活動賺來的錢裡，去掉那些為了維持企業盈利能力而必須再投下去的錢。簡單一點是用經營活動現金流淨額減去投資活動現金流出淨額。

4.2 企業現金流量的肖像#

4.2.1 經營活動現金流淨額為正#

（1）經營活動現金流淨額（+）投資活動現金流淨額（+）籌資活動現金流淨額（+），妖精型，要關注籌資活動現金用了做什麼，計劃投資項目情況。
（2）經營活動現金流淨額（+）投資活動現金流淨額（+）籌資活動現金流淨額（-），老母雞型，低 PE 高股息率，投資活動現金流淨額是否是變賣資產所得。
（3）經營活動現金流淨額（+）投資活動現金流淨額（-）籌資活動現金流淨額（+），蠻牛型，關注項目前景，資金支持。這家企業把經營活動的錢和籌資的錢投入到了投資活動中。
（4）經營活動現金流淨額（+）投資活動現金流淨額（-）籌資活動現金流淨額（-），奶牛型，企業經營正常，投資在擴張，企業也在還債。關注期可持續性。

4.2.2 經營活動現金流淨額為負#

（5）經營活動現金流淨額（-）投資活動現金流淨額（+）籌資活動現金流淨額（+），不建議投資。
（6）經營活動現金流淨額（-）投資活動現金流淨額（+）籌資活動現金流淨額（-），不建議投資。
（7）經營活動現金流淨額（-）投資活動現金流淨額（-）籌資活動現金流淨額（+），賭徒型，不建設投資。
（8）經營活動現金流淨額（-）投資活動現金流淨額（-）籌資活動現金流淨額（-），拒絕參與。

4.3 現金流量表速讀#

重點：關注合併的現金流量表

4.3.1 經常活動現金流的異常現象#

持續的經營活動現金流淨額為負；
經營活動現金流淨額為正，但主要是因為應付賬款和應付票據的增加；
經營活動現金流淨額遠低於淨利潤。

4.3.2 投資活動現金流的異常現象#

購買固定資產、無形資產等的支出，持續高於經營活動現金流淨額，說明企業借錢維持投資行為；
投資活動現金流入裡，有大量現金是因為出售固定資產或其他長期資產而獲得的。

4.3.3 籌資活動現金流的異常現象#

企業取得借款收到的現金，遠小於歸還借款支付的現金；
企業為籌資支付了顯然高於正常水平的利息或中間費用，體現在 “分配股利、利潤或償付利息支付的現金” 和 “支付其他與籌資活動有關的現金” 中。搜索。

4.3.4 通過現金流量表選擇優質企業：#

經營活動現金流淨額 > 淨利潤 > 0
銷售商品、提供勞務收到的現金 >= 營業收入
投資活動產生的現金流量淨額 < 0，且主要是投入新項目，而非用於維持原有生產能力
現金及現金等價物淨增加額 > 0，可放寬為排除分紅因素，該科目 > 0
期末現金及現金等價物餘額 >= 有息負債，可放寬為期末現金及現金等價物 + 應收票據中的銀行承兌匯票 > 有息負債。

5 財報的綜合閱讀和分析#

5.1 鳥瞰三大表#

5.1.1 相互關聯的三大表#

資產負債表反映的是企業的財務狀況，企業的資產、負債。
利潤表反映的是企業一段時間內的經營成果，展示企業利用掌控的資源為他人創造價值並實現盈利的過程及能力。
現金流量表反映的是企業現金流入和流出的過程，展示企業對資金的籌措和管控能力。

利潤表中淨利潤 = 資金負債表的期末盈餘公積 + 期末未分配利潤 - 期初盈餘公積 - 期初未分配利潤 + 期內實施的分紅。

大部分企業造假都會虛增資產。

5.1.2 分析企業賬務分為四步#

第一步：瀏覽資產負債表和利潤表各科目，關注有無異常。例如：資產負債表中，資產端投資者應重點關注應收賬款、應收票據、其他應收款、長期待攤費用有沒有大比例增長；負債要生點關注應付票據、應付賬款、其他應付款以及短期借款有有沒有大比例增長。利潤表要看營業利潤有沒有大比例變化；營業利潤中公允價值變動收益、投資收益及資產減值損失三得之和在營業利潤的占比有沒有大的變化；營業利潤與淨利潤的比例是否保持基本穩定。
第二步：進行財務指標的歷史分析。看 5 年以上的財務報表，與歷史進行比較。
第三步：對比企業利潤和現金流量變化的趨勢。利潤的含金量是否足夠，是現金流量表的重要職責。看幾年的，企業的淨利潤問題與經營活動現金流量淨額的總量，應該保持一個穩定的比例，且最好是經營活動現金流淨額大於淨利潤。如果現金流很差，就要思考為什麼利潤沒有轉化為現金。
第四步：將企業與競爭對手比較。將企業與競爭對手或者是行業指標比較，能夠給我們帶來廣闊的視野。

5.2 財務指標分析#

5.2.1 安全性分析#

是指企業能否在需要的時候及時償還短期債務（流動負債）。常見的指標有兩種，流動比率和速動比率。

流動比率 = 流動資產 / 流動負債。
速動比率 = 速動資產 / 流動負債。
現金及現金等價物 / 有息負債 >=1 或（貨幣資金 + 金融資產淨值）/ 有息負債 >=1。

流動比率在 2 左右，速動比率在 1 左右，是企業比較理想的狀態。

5.2.2 盈利能力分析#

從兩個角度去看

一個是從營業收入的角度，即每單位的營業收入有多少可以轉化為利潤；
另一個是從資產角度看，即每單位股東投入加上所借有息負債能產生多少利潤。

從收入角度看盈利能力#

營業利潤率 =（營業收入 - 營業成本 - 三費）/ 營業收入
毛利率 =（營業收入 - 營業成本）/ 營業收入
淨利率 = 淨利潤 / 營業收入

毛利率顯示企業產品的競爭力；

營業利潤和淨利潤，則附加了費用信息。

從資產看，用淨資產收益率來衡量企業盈利的好壞：#

淨資產收益率（簡稱 ROE）= 淨利潤 / 平均淨資產
總資產收益率 = 淨利潤 / 平台總資產

5.2.3 成長性分析#

可以從收入和資產兩個角度看。

從收入角度看，重點看營業收入增長率和營業利潤增長率；
從資產角度看，重點看總資產增長率和淨資產增長率。

從收入角度看，重點看營業收入增長率和營業利潤增長率；#

營業收入增長率 =（本期營業收入 - 上期營業收入）/ 上期營業收入
營業利潤增長率 =（本期營業利潤 - 上期營業利潤）/ 上期營業利潤

從資產角度看，重點看總資產增長率和淨資產增長率。#

總資產增長率 =（本期總資產 - 上期總資產）/ 上期總資產
淨資產增長率 =（本期淨資產 - 上期淨資產）/ 上期淨資產

5.2.4 管理層能力分析#

主要觀察應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率等。

應收賬款周轉率 = 營業收入 / 平均應收賬款
平均應收賬款 =（期初應收賬款總額 + 期末應收賬款總額）/2
存貨周轉率 = 營業成本 / 存貨平均餘額
存貨平均餘額 =（期初存貨總額 + 期初存貨總額）/2
固定資產周轉率 = 營業收入 / 固定資產淨值
總資產周轉率 = 營業收入 / 平均總資產

5.2.5 總體分析（常用杜邦分析體系）#

淨資產收益率 = 淨利潤 / 淨資產，可以改為：

淨資產收益率 =（淨利潤 / 銷售收入）（銷售收入 / 平均總資產）(平均總資產 / 淨資產)

將企業獲取淨利潤分拆為三個部分

產品淨利潤率（淨利潤 / 銷售收入）
總資產周轉率（銷售收入 / 平均總資產）
槓桿係數（平均總資產 / 淨資產）

通過這個分析，可以得出這個企業是依賴高淨利潤率（產品淨利潤率），還是企業的營運能力（總資產周轉率），還是公司使用了足夠大的槓桿（槓桿係數）。

5.3 使用財務數據估值#

評估企業的三個方法

現金流折現法，計算企業未來可以產生的全部自由現金流折現值，來計算企業價值；
清算價值法，計算企業變賣全部資產、清償全部負債後，剩餘的現金價值；
股市價值法，預測一家在股市上以價格進行交易，來評估企業價值。

6 所有者權益變動表和財報附註#

6.1 所有者權益變動表#

利得，來自資產價值變化或者偶然事件。與收入的區別，收入是指來自日常經營活動。

利得分為兩個部分

計入當期利潤的利得和損失
資產減值損失；
公允價值變動收益；
投資收益；
匯總收益；
營業外收支。
不計入當期利潤的利得和損失
可供出售的金融資產公允價值與賬面價值差額；
金融資產重分類，重分類日公允價值與賬面價值差額；
自用或存貨房地產轉換為公允價值模式核算的投資性房地產，轉換日公允價值與原賬面價值的差額；
采用權益法核算的長期股權投資，被投資單位除淨利潤以外的所有者權益變動，在持股比例不變的情況下，企業按照持股比例計算應享有的份額；
可轉債所含權益對應的公允價值。

6.2 財報附註#

財報的附註是財報信息最豐富的信息。

第七部分（合併報表項目解釋）和第十三部分（母公司財務報表主要項目解釋）是最重要的內容。

7 管理層的匯報#

7.1 董事會報告#

經營情況分析與討論

主營業務分析
行業、產品地區經營分析：各分類產品
資產負債分析
投資狀況分析

7.2 重要事項#

8 欺詐與反欺詐#

8.1 常見的三種手段#

8.1.1 虛構收入#

借助一次性行為誇大收入
交出售業務部門或資產所得轉化為營業收入；將收購支出轉化為營業收入
將虧損打包進一個公司或部門，然後出售掩蓋虧損
進行互換貿易誇大收入
提前確認收入
確認尚未開始提供產品或服務的收入
買家沒有明確承擔付款義務時確認收入
確認超過完工百分比對應的收入

8.1.2 操縱費用#

將本期費用推到未來
掩蓋成本或虧損
洗大澡：將公司經營情況一次性惡化

8.1.3 操縱現金流#

增加經營活動現金流入
減少經營活動現金流出
一次性行為送貨經營活動現金流淨額

8.1.4 操縱利潤表#

積極計提壞賬準備，降低本期利潤
下期收款轉回，獲得財報利潤增長

8.2 發現操縱痕跡#

8.2.1 利潤表#

根據 “資產 = 負債 + 所有者權益 + 收入 - 費用” 的會計恆等式，美化收入和費用帶來的所有者權益變動，最終必須通過調整資產和負債科目來體現。
增加營業收入：故意增加毛利高產品的銷售收入，或提高售價，或原材料下降。查看運費和裝卸費用。
銷售費用和管理費用：銷售費用和管理費用大幅提升或減少
營業外支出和一次性費用
資產減值損失

8.2.2 現金流量表#

經營活動現金流量淨額
投資活動現金流出
收到其他與經營活動有關的現金
籌資活動現金流中的利息支出

8.2.3 資產負債表#

應收賬款大幅增加
其他應收款較大
預付賬款
應付賬款和應付票據
存貨
在建工程
長期待攤費用
無形資產和商譽
應付職工薪酬
壞賬
財報以外

以下為本人；根據書中內容總結的重要內容#

9 分析財報要注意的事項#

9.1 重要提示：#

財報中必看的三項內容：財務會計報告、董事會報告、重要事項。
要優先排除 ROE（淨利潤 / 淨資產）<15% 的企業。
營業利潤是公司的核心利潤，營業外收支占比比較大的公司，要特別注意。
財報主要有資產負債表、利潤表、現金流量表三張表格，主要关注合併報表。
閱讀財報的一個重要方法：與同行比照看，看不同資產中占比有何不同，特別是應收票據、應收賬款、應付賬款、預付款項、預收款項，以及成本、稅收、費用各自占收入的比例。
營業利潤是公司的核心利潤，營業外收支占比比較大的公司，要特別注意。
董事會報告和重要事項是必須細讀的內容。
凡是會計事務所不願意發表 “標準無保留意見” 的，請直接把公司忽略掉。
公司改變會計政策請一定思考其原因和影響。
盈餘公積金：一個公司盈利後，按要求必須從母公司淨利潤中提取 10% 進行留存。累計超過註冊資金的 50% 後，由董事會決定是否繼續計提。此項只能用於彌補虧損或派送紅股。同時，如派送紅股，盈餘公積金仍然大於註冊資本的 25%。
送股：用未分配利潤或盈餘公積金送股，叫派送紅股；用資本公積金送股，叫轉增股。

9.2 報表陷阱分析#

9.2.1 資產負債表#

存貨、應收賬款和債權類投資的減值損失，是企業操縱利潤的重要手段。如果很大，請分析問題。

貨幣資金#

貨幣資金需要與短期債務（企業的償債能力）及經營需要（資金運用能力）相匹配。

貨幣資金餘額比短期負債小得多；
貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負債；
定期存款多，其他貨幣資金多，流動資金卻嚴重缺乏；
其他貨幣資金數額巨大，但沒有合理解釋。

應收賬款#

應收賬款大幅增加，超出同期收入增長，回款速度低於行業不均水平；
應收賬款占收入的比例大於 30%，且很大部分是一年以上的應收款；
應收賬款非常低。應收賬款拖欠的時間越長，變成爛賬的機率越高。

其他應收款#

這就是個垃圾筐，跟主營業務無關的應收款都放在這裡。優秀的上市公司，其他應收款和其他應付款金額極小。

操縱痕跡#

應收賬款大幅增加
其他應收款較大
預付賬款
應付賬款和應付票據
存貨
在建工程
長期待攤費用
無形資產和商譽
應付職工薪酬
壞賬
財報以外

9.2.2 利潤表#

利潤不等於掙錢，因為沒有收到實際的錢。利潤表是最容易造假的，根源是權責發生制。沒收到的錢，可以算作收入沒付出的钱，可能被記為成本收到的錢不算收入付出的錢，不被記為成本

營業總收入#

營業收入的確認原則：在財報搜索 “滿足以下條件時確認”，找到收入的確認原則。

投資者要關注營業成本和主營業務收入的比值。存貨、應收賬款和債權類投資的減值損失，是企業操縱利潤的重要手段。如果很大，請分析問題。

淨利潤一定要和現金流量表的 “經營現金流淨額” 比對，也可以用經營現金流淨額 / 淨利潤，比值大於 1 代表印鈔機。

操縱痕跡#

根據 “資產 = 負債 + 所有者權益 + 收入 - 費用” 的會計恆等式，美化收入和費用帶來的所有者權益變動，最終必須通過調整資產和負債科目來體現。
增加營業收入：故意增加毛利高產品的銷售收入，或提高售價，或原材料下降。查看運費和裝卸費用。
銷售費用和管理費用：銷售費用和管理費用大幅提升或減少
營業外支出和一次性費用
資產減值損失

9.2.3 現金流量表#

經營活動現金流#

經營活動現金流中重要的數字

經營活動現金流量淨額
為負，企業入不敷出
等於 0，企業勉強度日
大於 0，小於折舊推銷，企業不具備更新升級能力
大於 0，等於折舊推銷，企業可以維持現狀
大於 0，大於折舊推銷，說明企業具有潛在成長性
經營現金流淨額 / 淨利潤，比值大於 1 為優秀公司，越大越好
銷售商品、提供勞務收到的現金
“經營現金流淨額” 除以利潤表的淨利潤大於 1，是優秀企業；等於 1，也可以；小於 1，表明淨利潤的質量堪憂。

9.3 分析企業賬務分為四步#

第一步：瀏覽資產負債表和利潤表各科目，關注有無異常。例如：資產負債表中，資產端投資者應重點關注應收賬款、應收票據、其他應收款、長期待攤費用有沒有大比例增長；負債要生點關注應付票據、應付賬款、其他應付款以及短期借款有有沒有大比例增長。利潤表要看營業利潤有沒有大比例變化；營業利潤中公允價值變動收益、投資收益及資產減值損失三得之和在營業利潤的占比有沒有大的變化；營業利潤與淨利潤的比例是否保持基本穩定。
第二步：進行財務指標的歷史分析。看 5 年以上的財務報表，與歷史進行比較。
第三步：對比企業利潤和現金流量變化的趨勢。利潤的含金量是否足夠，是現金流量表的重要職責。看幾年的，企業的淨利潤問題與經營活動現金流量淨額的總量，應該保持一個穩定的比例，且最好是經營活動現金流淨額大於淨利潤。如果現金流很差，就要思考為什麼利潤沒有轉化為現金。
第四步：將企業與競爭對手比較。將企業與競爭對手或者是行業指標比較，能夠給我們帶來廣闊的視野。

9.4 財務指標分析#

9.4.1 安全性分析#