在此之前，重点要提到⼀点：
不要花费过多时间寻找完美研报
⾏业很好，国家政策很⽀持，企业⼜出现业绩的拐点，团队也⾮常好，估值还很低，这样的完美股
票，并没有。
当所有⼈都认同某个研究报告时，我们发现它总会有瑕疵，真正太完美的研报，你⼜很难付得起它的
价格。
那么该怎么读研究报告？#
卖⽅报告 & 买⽅报告
⼀类是证券公司研究报告，也称卖⽅研究报告。普通投资者在⽹上能免费浏览的，主要是证券公司的
研究报告，之所以成为卖⽅，是因为证券公司的收⼊主要是其客⼾交易产⽣的佣⾦（⼿续费）。
另⼀类是买⽅研究报告。基⾦、私募等是⽤来⾃⼰管理的资⾦交易，⽽不是靠别⼈的交易赚钱，其研
究报告也主要是⾃⽤，研究报告的内容也较为客观。
另⼀类是买⽅研究报告。
基⾦、私募等是⽤来⾃⼰管理的资⾦交易，⽽不是靠别⼈的交易赚钱，其研究报告也主要是⾃⽤，研究报告的内容也较为客观。
另⼀类是买⽅研究报告。
基⾦、私募等是⽤来⾃⼰管理的资⾦交易，⽽不是靠别⼈的交易赚钱，其研究报告也主要是⾃⽤，研究报告的内容也较为客观。
研究报告中哪些需要关注？
1、所谓的 “硬数据”：即企业的实际产品数据，包括产品种类、产量、价格等数据，以及企业财务⽅
⾯的数据，这些都是实事求是的数据
通过券商报告可以省了你⾃⼰到处查资料，总结数据的时间和精⼒。
2、深度研究报告。此类研究报告中会有⼀部分内容是介绍相关产业政策、发展前景、宏观数据类的资
料，这些资料也是作为个⼈不易收集的资料
譬如你研究⽩酒类企业，就要知道整个⽩酒⾏业的发展趋势、税收政策以及个股在⾏业中的地位
3、调研报告。调研报告⼀般是机构对企业近期发的提出问题，企业对这些问题的解答。阅读这种报
告，
从中可以了解到企业近期的发展状况，以及对焦点问题的处理情况。
4、⾏业报告。⼀般来说，有⼀类企业，随⾏业变化的影响⼤于企业⾃⾝变化，譬如⼯程机械⾏业和券
商⾏业，当⼀个⾏业好的时候，⾏业内所有的企业过的都不错，⾏业不景⽓的时候，好公司也免不了受影响。
所以，阅读此类报告，是了解⾏业宏观变化的⼀个窗⼝！
哪些东西可以忽略不计？#
2、深度研究报告。此类研究报告中会有⼀部分内容是介绍相关产业政策、发展前景、宏观数据类的资
料，这些资料也是作为个⼈不易收集的资料。譬如你研究⽩酒类企业，就要知道整个⽩酒⾏业的发展
趋势、税收政策以及个股在⾏业中的地位。
3、调研报告。调研报告⼀般是机构对企业近期发的提出问题，企业对这些问题的解答。阅读这种报
告，从中可以了解到企业近期的发展状况，以及对焦点问题的处理情况。
4、⾏业报告。⼀般来说，有⼀类企业，随⾏业变化的影响⼤于企业⾃⾝变化，譬如⼯程机械⾏业和券
商⾏业，当⼀个⾏业好的时候，⾏业内所有的企业过的都不错，⾏业不景⽓的时候，好公司也免不了
受影响。所以，阅读此类报告，是了解⾏业宏观变化的⼀个窗⼝！
哪些东西可以忽略不计？
1、对企业未来⼏年的
增⻓速度的假设
这个数据是我⻅过所有报告中，最为拍脑袋的数据，⼤部分情况回头看都是不准的。因为这个数据连
企业领导⼈都不敢排胸脯保证的数据，轮到券商的时候只能拍脑袋了！
2、深度研究报告。此类研究报告中会有⼀部分内容是介绍相关产业政策、发展前景、宏观数据类的资
料，这些资料也是作为个⼈不易收集的资料。譬如你研究⽩酒类企业，就要知道整个⽩酒⾏业的发展
趋势、税收政策以及个股在⾏业中的地位。
3、调研报告。调研报告⼀般是机构对企业近期发的提出问题，企业对这些问题的解答。阅读这种报
告，从中可以了解到企业近期的发展状况，以及对焦点问题的处理情况。
4、⾏业报告。⼀般来说，有⼀类企业，随⾏业变化的影响⼤于企业⾃⾝变化，譬如⼯程机械⾏业和券
商⾏业，当⼀个⾏业好的时候，⾏业内所有的企业过的都不错，⾏业不景⽓的时候，好公司也免不了
受影响。所以，阅读此类报告，是了解⾏业宏观变化的⼀个窗⼝！
哪些东西可以忽略不计？
1、对企业未来⼏年的增⻓速度的假设。
这个数据是我⻅过所有报告中，最为拍脑袋的数据，⼤部分情况回头看都是不准的。因为这个数据连
企业领导⼈都不敢排胸脯保证的数据，轮到券商的时候只能拍脑袋了！
2、为了进⾏估值⽽编的所有
假设性数据。
公司发展最⼤的特点就是不确定性，也就是变化。
券商的分析员要么是认为⾃⼰⽐企业领导更了解企业，要么是因为必须要给个估值，没办法必须假设⼀些数据！
3、得出的
结论
从后视镜来看报告中给出的结论基本不准，呵呵，拍脑袋得出的假设当然得不出正确的结论了！⽽且
你发现所有报告给出的评估价格都是现价格再上涨 10%-30% 的⼀个价位。
券商免费提供的研究报告的阅读要领#
（1）事实⽐观点重要、客观描述⽐主管推断重要。
少数研究报告，主要包括与上市公司相关负责⼈的交流记录以及调研报告，这类报告往往会透露出⼀
些上市公司信息披露中没有详细说明的内容，故⽽参考价值较⼤。
（2）注重知识的普及
这些投资报告往往提供了让投资者学习这些⾏业知识的机会。此外，研究报告中，常常会对⼀些宏观
经济数据，或⾏业数据进⾏搜集，整理，对宏观经济感兴趣的投资者，不妨收集起来，留待以后查看
对⽐。
（3）关于报告的可靠性
从客观性⻆度看，研究报告中，涉及宏观经济预测的内容相对可靠，⾏业研究次之，上市公司报告位
列最后。这是因为，对宏观经济的判断，距离时机操作最远，因此，即使⼀些偏负⾯的判断，研究员
也没有太多顾及。
4）⽆声胜有声
如果⼀家上市多年的公司，⻓时间以来完全没有券商关注，那么这家公司很可能的确缺乏吸引⼒，发
展前景堪忧。毕竟，对于很多缺乏吸引⼒或者存在重⼤⻛险的上市公司，研究员可以选择不出研究报
告。
还有⼀种情况，
就是⼀直关注某家上市公司的券商，在⼀些重要时点（如定期报告刊登，公告资产重
组等），没有相应的研究报告，这很可能说明，研究员认为该公司价值明显⾼估，但如果在研究报告
中如实表达观点，难免得罪上市公司，但⼜不愿做违⼼之论，故⽽选择沉默
5）逆⽿忠⾔。
鉴于上市公司研究报告中，建议卖出的可能性⾮常之少，特别是在⽜市当中，⼀旦出现这样的报告，
投资者要特别留意，研究员能 “冒天下之⼤不韪”，往往是⻛险昭然若揭。
（6）结论次要，推论的过程重要。
很多投资报告纯属是应景之作，当报告做出⼀些重要的结论时，⼀定要注意推论的过程是否可信。总
之，研究报告不能替代投资者思考，只能是提供⼀种信息来源。
（7）研究报告要连续看，对⽐看
对于重点公司，券商研究员会持续关注。对照同⼀个研究员连续撰写的同⼀家上市公司的研究报告，
投资者会更加清晰的了解该研究员的研究思路，价值判断取向以及研究⽔平，等等，⽽对⽐不同研究
员关于同⼀问题的研究报告，更有利于投资者启发思路，各取所⻓。
（8）关注研究员的⽔平。
从研究员的⻆度关注研究报告也是可取的。⽬前业内公认的、最权威的，对研究员⽔平进⾏评估的机构是《新财富》杂志每年推出的分析师排名。
研报⼋项特别注意⸺#
1、出现政策的变化
2、技术的创新
3、拓展新市场
不论是海外市场，还是地域性新市场
4、进⼊新领域
（⽐如从传统领域进⼊现代化领域）
5、推出新产品
6、企业转型
(对市场的空间，竞争对⼿做分析，然后评判这个企业的成功率)
7、看资产注⼊和看拐点
（看这家企业有没有新故事）
8、看它的故事，是否逻辑相通