財務報告を読む目的は、上場企業の良し悪しを分析することです。#
財務報告のいくつかの小技、分析フレームワークと便利なツール。財務報告を読む目的は、上場企業の良し悪しを分析することです。そして、良し悪しには必ず判断基準があり、その基準は財務報告の中に隠れています。
**「貸借対照表」、「損益計算書」、「キャッシュフロー計算書」** の中に。
この 3 つの表の「核心指標」は、上場企業の良し悪しを直接反映します。
したがって、財務報告を読むことは、核心指標を解読し、定性的な結論を出すことです。
財務報告データから 17 の一般的な「核心指標」を選び、それらを 5 つの主要な次元に分けました。
表を作成しました：
各指標の「説明と注記」を重点的に見る必要があります。
3 つの次元、キャッシュフロー、経営能力、収益能力、財務構造、債務返済能力の最終目的は、企業の「資産、負債、キャッシュ」の 3 つの状況を明らかにすることです。
資産は柔らかく、負債は硬く、キャッシュが王です。この言葉をよく理解することができ、個人にも同様に適用されます。
4 これらの指標をどう使うか？
まず、「企業」の視点に立つと、指標の高低には良し悪しがあります。
比較的簡単な指標としては、粗利率、純利率、流動比率、速度比率があり、これは高い方が良いです。
しかし、キャッシュが総資産に占める比率や、株主資本が総資産に占める比率は適度である必要があります。
キャッシュが総資産に占める比率が高すぎると、キャッシュフローは豊富でも、キャッシュは株主に利益を生み出しません。
株主資本が総資産に占める比率が高すぎると、その企業のレバレッジが低すぎて、運営が十分に積極的ではありません。
次に、「業界」の視点に立ち、同じ業界の異なる企業を横断的に比較します。同じ業界の企業は、ビジネスモデルがほぼ同じで、粗利率、純利率、在庫回転日数、売掛金回転日数を比較することで、どの企業が優れているかを大まかに見分けることができます。
投資判断を行う際には、「財務指標」だけでなく、「評価指標」も見る必要があります。
つまり、同じ業界の異なる企業の PE、PB、パーセンタイルなどを比較します。もしある企業の財務データが業界平均値よりも劣っていて、評価指標が他の企業よりも高い場合は、避けることをお勧めします。また、同じ業界の異なる企業の財務データを比較することで、「詐欺企業」を見つけることもできます。
各業界には 1 つまたは複数のリーダー企業があります。
リーダー企業は豊富な管理経験と強力なチャネルコントロール力を持ち、彼らの粗利、純利、在庫回転日数などは、一般的にその業界の現在の天井です。もし設立から数年しか経っていない新興企業が、リーダー企業よりも粗利、純利、在庫回転日数が良い場合、その財務データには疑問が生じる可能性があります。
最後に、ある業界のいくつかの企業を分析して、データがあまり良くないことに気づいた場合、例えば粗利が低すぎる、ビジネスサイクルが長すぎる、OCF が数年間連続してマイナスであれば、その業界には問題がある可能性が高いです。
まず第一に、忍耐強く見ること。いきなり財務データを見るのは意味がありません。ビジネスを理解しないでデータを見るのは無駄です。
上から下へ：企業が属する業界の現状と基本的な規則を理解していますか？ それは証券会社の研究報告書で解決できます。
企業の主なビジネスを理解していますか？ 証券会社の研究報告書、企業の公式ウェブサイト、分析記事で解決できます。
報告期間内の企業のビジネスの変化を理解していますか？
財務報告の「経営陣の議論と分析」セクションで解決できます。
第二に、賢く見ること。財務データは決して財務報告書の中で見るものではありません。なぜなら、一次データはすべて数字であり、人々は本能的に数字に敏感ではないからです。
したがって、ツールを使って、処理されたデータや可視化された財務データを見ます。どのツールを使うか？
非常に多く、雪球、理杏仁、ラディッシュ投資研究、Choice、財務報告を見るなど、似たり寄ったりです。使えるものを使えば良いです。
第三に、弁証法的に見ること。財務データは財務言語であり、私たちが企業を理解するにはビジネス言語が必要です。二つの言語を脳内でつなげる必要があります。どうするか？ 「主要財務指標」の背後にあるビジネスの意味を深く理解することです。
財務報告を読む際の要点は、ビジネスを理解し、ツールを使い、指標を理解することです。#
財務報告には、監査報告書、会計報告書、会計報告書の注記の 3 つの側面が含まれています。
ここでは、会計報告書について重点的に話し、会計報告書の最も重要な部分は、次の 3 つの表です：
貸借対照表、損益計算書、キャッシュフロー計算書。#
財務報告を理解するためには、この 3 つの表を理解することが最も重要です。
- 損益計算書：企業がいくら稼いだかを見る
まず、損益計算書を見て、ある期間の内容を確認します。企業の収益能力が強いかどうかを確認するために、2 つの典型的な指標を見ます：
- 収益の速度 —— 営業収入、純利益
まず、営業収入と純利益から、企業の成長速度を確認できます。簡単な方法として、今年の営業収入と純利益を昨年と比較して、成長速度を確認します。
例えば、贵州茅台と洋河股份を例にとると、データから茅台の成長能力が非常に強いことがわかります。
収益の効率 —— 粗利率
さらに、損益計算書から企業の収益効率を確認できます。簡単に言えば、その企業が利益を上げられるかどうかです。この能力は一般的に粗利率で測定されます。粗利率とは何でしょうか？
レストランを例にとると、2016 年の営業収入が 10 万、営業コストが 5 万であれば、粗利益は 10-5=5 万、粗利率は（10-5）÷10=50% です。この 5 万は、さらに人件費や水道光熱費などを差し引く必要があり、実際に手に入るのは利益です。したがって、粗利率が低すぎると、レストランは赤字になる可能性があります。
一般的に、良い企業の粗利率は 30% を下回ることはありません。そうでなければ、税金や管理費などの他の支出を差し引いた後、純利益はほとんど得られない可能性があります。
同様に、贵州茅台と洋河股份の粗利率を計算してみましょう。
2. 貸借対照表：企業が安全かどうかを見る#
貸借対照表は、文字通り 2 つの大きな部分から成り立っています：資産と負債。
資産とは、企業が持つ商業的または交換価値のあるもので、将来的に企業に経済的利益や資源をもたらすと期待されるものを指します。例えば、現金、工場、機械設備などが典型的な資産です。
負債は、企業が負担するもので、貨幣で計量可能で、資産またはサービスで返済される債務を指します。
この表は、企業のある時点での財務力を主に反映しています。また、ここで 2 つの重要な情報を紹介します。
資産負債比率#
一般的に、合理的な企業の負債は、より良い経営生産のために存在します。合理的な借入は企業にとっても良い選択です。しかし、借金が多すぎるのは常に良くありません。返済できない場合、企業が破産する可能性もあるため、高負債の企業は常に危険です。
企業の負債が合理的かどうかを判断する最も簡単な方法は、資産負債比率、つまり総負債 ÷ 総資産です。
資産負債比率 = 総負債 ÷ 総資産
一般的に、資産負債比率は業界によって大きく異なります。しかし、全体的には 50% を超えない方が良く、60% を超えないようにするべきです。
例えば、茅台と洋河の資産負債比率はどちらも約 30% で、負債の負担は非常に小さいです。
そのほか、企業全体の借入金利、つまり負債コストにも重点を置く必要があります。財務報告書の利息支出などの関連項目を注視することで、関連情報を見つけることができます。企業が低コストで資金を借りることができれば、負債はより価値があります。
* 資産回転率
次に、重要な参考指標である資産回転率を紹介します。この指標は、売掛金回転率、在庫回転率など、異なる具体的な資産回転率に対応します。これらの回転率の主な価値は、企業の経営効率が高いかどうかを反映することです。
売掛金回転率の例を挙げてみましょう。
貸借対照表には「売掛金」という項目があり、これは商品を売ったがまだ受け取っていないお金の部分を指します。
売掛金回転率＝営業収入（損益計算書から）÷ 平均売掛金。
この指標をどう理解するか？
例えば、ある常連客が毎月あなたの店に来て、毎回 100 元を記帳し、月末に支払うとします。この人は年間で 1200 元を消費し、この借金のために 100 元の売掛金を保持しています。計算すると、売掛金回転率は 1200÷100=12 となり、つまり売掛金は年間で 12 回現金に変わります。
もしこの人が年に 1 回しか支払わない場合、売掛金回転率は 1200÷1200=1 になります。
したがって、売掛金回転率が低いほど、回収期間が長く、売掛金の回収が遅くなります。一方、回転率が高いほど、回収期間が短く、売掛金の回収が早くなります。つまり、この指標は一般的に数値が大きいほど良いです。
これらの 2 社の営業キャッシュフローはどちらも 0 より大きく、相対的に洋河のキャッシュフローは茅台よりも健康的です。
営業キャッシュフローが通常正であることが好ましいだけでなく、投資と資金調達のキャッシュフローの正負は、どちらが良いかを一概に言うことは難しいため、企業の発展段階や業界などの具体的な情報を考慮して分析する必要があります。
最後に、会計報告書の注記にも重要なデータが含まれていることがあるため、選択的に目を通すことをお勧めします。
さて、今回の内容をまとめましょう：
以前に述べたように、株式は企業の一部の所有権を表し、ファンダメンタル分析は良い業界で良い企業を選び、その株価が過小評価されている場合に購入し、投資の勝率を高めることを目指します。
具体的な分析には、定量分析と定性分析の 2 つがあります。私たちは管理者の視点を持って企業を見守る必要があります。簡単なモデルとして、SWOT 分析法を用いて多くの要因を総合的に分析し、定性分析を行います。
財務報告のデータから、私たちは企業を定量分析します。皆さんは主に損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書の 3 つの最も重要な表に注目することができます。いくつかの重要な注目点を整理した表も作成しましたので、講義資料で見つけることができます。
ビジネスロジックと 3 つの財務報告書の関係は何ですか？#
この表からわかるように、まず企業の設立は「投資家の投入」または「債権者からの借入資金」によって行われます。投入された資金と借入された資金がこの企業の「資産」を形成します。
しかし、資産はリソースであり、投資が必要であり、その投資は企業の全体戦略に関わります。
説明すると、企業には実際に 2 つの収益の方法があります：
1 つは自主経営で、在庫を購入し、工場を建設し、特許を設計し、自主的に運営することです。もう 1 つは投資または株式市場に資金を投入することで、簡単に言えば、自分で運営せず、得た資金を他の企業に投資したり、株式を購入したりすることです。この 2 つの収益方法は、企業の資産を 2 つの大きなカテゴリに分けることを決定します。
1 つは「経営資産」、もう 1 つは「投資資産」です。
例えば、今私が会社を設立し、100 万元を投入した場合、私は所有者資本 100 万元を持ち、全資産を拡大するために、100 万元の株式を担保に銀行から 30 万元を借りることができるかもしれません。銀行からの借入金は実際には私の負債です。したがって、所有者資本と負債が企業の資産を構成します。この企業の資産は、実際にはこの企業が利用できるリソースです。
上記の例の企業のリソースは 130 万元ですが、この 130 万元には 2 つの出所があります。1 つは投資家の投入である 100 万元、もう 1 つは銀行からの借入である 30 万元です。
この企業が資産を持った後、どうするか、2 つの選択肢があります。
1 つ目の選択肢は、リソースの大部分を自主経営に割り当てることです。したがって、資産は経営資産に振り分けられます。
もう 1 つの選択肢は、これらの資産を投資に回すことです。130 万元を 10 の小分けにし、1 つを 13 万元として初創企業に投資することができます。もし初創企業が成功すれば、利益を得ることができます。資産は投資資産に変わる可能性があります。
企業が「経営資産」を持つ場合、ビジネスを行う必要があります。このビジネスは、必ず収入をもたらす必要があります。これらの収入を形成するためには、必ず相応の「費用とコスト」が発生します。
収入と費用コストの差額は、企業の経営活動から得られる利益であり、私はこれを「核心利益」と呼びます。
「投資資産」は「投資収益」をもたらします。企業が経営から得られる核心利益と、投資から得られる投資収益を合計すると、その企業の「営業利益」となります。利益が得られたら、配当や負債の返済が必要です。したがって、上の図では「利益」が債権者の借入や投資家の投入に向かって青い線で指し示されています。
「核心利益」は通常、財務報告書には表示されません。なぜなら、経営資産は元の財務基準に基づいて、相応の営業利益に対応しているからです。しかし、現在の財務報告書では、営業利益は経営資産から形成された利益だけでなく、投資収益も含まれているため、「核心利益」という新しい用語が作られ、経営資産から得られる利益に特化して使用されます。
青い部分の貸借対照表と紫色の部分の損益計算書の他に、特に重要なのは「キャッシュフロー計算書」であり、上記の図の茶色の部分です。
企業のリソースは現金の形で得られ、「資金調達のキャッシュフロー」が発生します。企業の資産は外部に投資される必要があるため、自身の経営資産に投資されます。
例えば、固定資産に投資したり、他の企業に投資したりすることが、投資資産となります。したがって、図中の「投資的キャッシュフローの流出」が発生します。
経営資産は収入をもたらし、その収入を現金で得られる場合、「経営的キャッシュフローの流入」が形成されます。これらの収入を得るためには、必ずいくつかの費用とコストが発生し、これらの費用とコストは現金で支払う必要がある場合、「経営的キャッシュフローの流出」が発生します。
経営資産のキャッシュフローの流出と流入の純額は、「経営的キャッシュの純流入」を形成します。また、投資資産は投資収益を形成し、収益が現金で表現される場合、それは「投資的キャッシュの純流入」となります。
企業が経営的キャッシュフローの流入と投資的キャッシュフローの流入を持つようになると、負債の返済を考慮します。一旦返済が行われると、「資金調達のキャッシュフローの流出」が発生します。配当の形での支出も「資金調達のキャッシュフローの流出」に含まれます。
この表を通じて、私は企業の主要なビジネスモデルと業務モデルを会計と結びつけたいと思います。青い部分が貸借対照表、紫色の部分が損益計算書、茶色の部分がキャッシュフロー計算書です。
会計情報は 3 つの部分に分かれます：
1 つは貸借対照表で、貸借対照表の最も重要な等式は：
資産 = 負債 + 所有者資本、これは覚えておくべき 2 つの等式の 1 つです。
2 つ目は損益計算書で、損益計算書にも等式があります：収入 - 費用 = 利益。この 2 つの等式が貸借対照表と損益計算書の構造を構成します。
3 つ目はキャッシュフロー計算書で、経営的キャッシュフロー、投資的キャッシュフロー、資金調達的キャッシュフローを含みます。
会計と財務の違いは何ですか？#
会計情報に含まれる 3 つの財務報告書は、企業の何を反映していますか？どの報告書が最も重要ですか？次に、これらの問題を解決する必要があります。
まず、損益計算書は実際には企業の能力を反映しています。なぜなら、これは効率に基づいているからです。
一般的に「あなたの会社は利益を操作しています」と言われることはあっても、「あなたの会社は資産を操作しています」と言われることはほとんどありません。なぜなら、利益を操作することは、しばしばその能力の不足を反映しているからです。能力が不足しているので、より良い利益が必要であり、その不足を補うために必要です。したがって、企業の損益計算書は企業の能力を反映しています。
企業のキャッシュフロー計算書は、企業の活力を反映しています。良好なキャッシュフローを持つことは、企業が活力を保つための基盤です。「何をしたいか、何でもできる」ということです。
私が先ほど言ったように、もしあなたの会社が確かに利益を上げているが、キャッシュフローがない場合、実際には何もできません。手元に多くの売掛金があっても、実際には役に立ちません。
もちろん、「サプライチェーンファイナンスに持っていって現金化することができる」と言うこともできますが、実際にはコストが非常に高いです。
3 つ目は貸借対照表で、企業の貸借対照表はその実力を反映しています。
例えば、今、2 つの企業があるとします。企業 A は 100 万元の資産を持ち、同時に 100 万元の利益を上げています。もう一方の企業 B は 1 億元の資産を持ち、利益は 100 万元しかありません。2 つの企業を評価する際、あなたは A 社がより利益を上げているように感じるかもしれませんが、実力は 1 億元の資産を持つ B 社には及びません。私たちはよく「あなたの会社は非常に強力です」と言いますが、実際にはその会社の資産の量を指しています。
3 つの報告書の中で最も重要なのは誰ですか？それらの歴史を観察することでわかります。
別の視点から見てみましょう。損益計算書とは、実際には貸借対照表の中の 1 つの項目、すなわち未分配利益の変動状況を反映しています。キャッシュフロー計算書も、実際には貸借対照表の中の 1 つの項目、すなわち現金の変動状況を反映しています。
この観点から見ると、貸借対照表は 3 つの報告書のコアです。したがって、財務報告書分析を行う際には、まず貸借対照表から始めるべきです。
貸借対照表の中で最も重要な項目は何ですか？
また、財務報告書の中で、例えば貸借対照表には多くの項目があり、企業には多くの資産、負債、所有者資本があります。すべての資産項目、負債項目、所有者資本項目を一度に理解することはほとんど不可能です。
私たちは最も重要な問題を理解する必要があります。貸借対照表の中で最も重要な項目は何でしょうか？以下の 2 つの観点から見ることができます。
1 つ目の見方
3 つ目の問題はこの企業の投資問題です。#
この企業の投資状況が良いかどうかは、主にこの企業の株式投資の変化や、その他の受取勘定の変化を見ればわかります。投資資産について詳しく説明する際に具体的に述べます。
4 つ目の問題は動力の問題です。2 つの部分があります。
1 つ目の部分は長期借入金で、銀行からの企業への長期借入です。
2 つ目の部分は株主の投入です。実際には、多くの企業は経営リスクや財務リスクがないかもしれませんが、企業のガバナンスリスクを抱えていることがよくあります。このような企業は数多く存在します。株主間の関係がうまく処理されないと、良い製品があっても、製品があっても生産能力があっても、株主間が不和であれば、企業全体の財務状況が悪化する可能性があります。具体的にどう見るかは、後で詳しく説明します。
この図から、もしあなたが会長であれば、どの側面を主に見るかを理解できます。もしあなたが会長であれば、貸借対照表を持って、最も関心があるのはどこですか？
会長の最も重要な責任は、株主間の関係を調整すること、つまり動力の問題です。資金調達を行うべきか、資金調達を行う場合は長期的な方法で行うのか、新株を発行する方法で行うのか、価格をどう決定するのか、これらはすべて会長が考慮すべき問題です。
総経理は生産能力の問題を考慮すべきです。つまり、企業の潜在能力の問題です。企業には良い製品があるかもしれませんが、総経理としては、来年に良い製品があるか、再来年に良い製品があるか、3 年後に良い製品があるか、これが企業の長期的な生産能力の問題です。
活力の部分は、企業の運営ディレクターが注視すべきです。彼は企業の製品が良いかどうか、借りた短期のローンが企業の運営を支えることができるか、企業が供給業者に対して未払いがあるか、売掛金が回収できているかを常に監視する必要があります。これは運営ディレクターが一日中監視する必要があることです。
投資ディレクターが最も注視すべきは、当然投資の部分です。したがって、貸借対照表は、わずか数つの項目を通じて、企業の戦略マップがどのようなものであるかを示すことができます。
良い企業は、実際にはすべての部分が比較的調和しているように見えます。後で、良い企業の貸借対照表がどのようなものであるか、悪い企業の貸借対照表がどのようなものであるかを見ていきます。
2 つ目の見方：
貸借対照表には、資産の役割や負債の分類に基づく別の見方があります。この分類では、流動資産、非流動資産、流動負債、非流動負債に分けるのではなく、資産を経営資産と投資資産に分けます。
1、企業が自ら経営していると主張する場合、必然的に経営資産が投資資産を上回ります。経営資産の部分には必ず 5 つの主要な経営資産があり、その金額は決して小さくありません。第一は貨幣資金、第二は商業債権、商業債権は主に売掛金や受取手形、第三は在庫、第四は固定資産、第五は無形資産です。自ら経営していると主張する企業には、必ずこの 5 つの経営資産があります。
投資資産については、主に長期株式投資、その他の受取勘定、前払勘定を見ます。前払勘定とは、親会社が子会社に先に資金を送金し、子会社が先に使用することを指します。これは債権的な投資行為でもあります。
2、負債の側面を見ると、負債とは信用の一種であり、信用は 2 つの種類に分けられます。1 つは銀行信用、もう 1 つは商業信用です。
銀行信用は、銀行の短期借入金と銀行の長期借入金です。
銀行信用を得るために、私たちはしばしばこの企業の「3 つの品」を見る必要があります。まず、その企業の「人品」が良いかどうかを確認します：まず、企業の総経理が信頼できるか、企業の会長が信頼できるか、チームが信頼できるか、そしてその企業が過去に悪事を働いたことがあるかどうかを調査します。これらはすべて企業の「人品」を評価するためのものです。
次に、その企業の製品が良いかどうか、粗利率がどれくらい高いかを確認します。さらに、担保を確認します。現在の銀行は、企業に担保があるかどうかを尋ね、必ずデューデリジェンスを行い、その担保が他の場所で担保にされていないかを確認します。
商業信用は非常に重要で、企業の上下流の競争力を反映しています。私たちは、支払手形、支払勘定、前受勘定などの方法を通じてこれを確認します。簡単に言えば、この企業が上流の供給業者に対してお金を借りることができるが、下流の顧客が企業に対してお金を借りられない場合、この企業は上下流の関係において非常に競争力があり、発言権があることを意味します。これは、この企業が比較的良い企業であり、製品の競争力が非常に強いことを示しています。
「貸借対照表」は「損益計算書」や「キャッシュフロー計算書」とどのように関連していますか？
この 2 つの図は、貸借対照表について説明しています。しかし、私たちは企業には 3 つの表があることを知っています。貸借対照表は、損益計算書やキャッシュフロー計算書とどのように関連しているのでしょうか？
1、最初に見るべき項目は「所有者資本」です。所有者資本は、企業の株主が投入したものです。所有者の権益は、企業の「資産」を動かすことができます。簡単な例を挙げると、私の会社が株主から 100 万元を投入された場合、銀行から 100 万元を借りると、私は 100 万元の株主投入で 200 万元の資産を動かすことができます。自分が 100 万元を投入し、銀行から 100 万元を借りたので、合計で 200 万元です。
株主の投入がリソースを動かし、この「動かす」ということは、私たちが言う財務レバレッジです。
財務レバレッジ = 資産 ÷ 所有者資本。私たちの財務レバレッジが大きいほど、私たちの動かす効果が大きいことを示します。
2、ある程度の資産やリソースを持った後、市場を獲得できるかどうかは大きな問題です。多くの国有企業は大量のリソースを持っていますが、市場がうまくいかず、開拓できないことがよくあります。
市場があり、収入が得られた後、利益を得られるか、効果を得られるかも重要な問題です。
「所有者資本」から「利益」への流れは、所有者資本を動かして「資産」を動かし、さらに「収入」を動かし、最終的に「利益」を得るという循環プロセスです。しかし、私たち所有者にとって最も重要なのは、私がこの 100 万元を投入した場合、私は一体いくら稼いだのかということです。つまり、投資家が最も関心を持つのは、自己資本利益率、つまり ROE です。
以下の公式です。
自己資本利益率 = 利益 ÷ 所有者資本。
一連の指標の換算を経て、
自己資本利益率 = 利益率 × 資産回転率 × 財務レバレッジ。
この方法は非常に有名で、財務分析を行う人は誰でも知っています。これを
デュポン分析法と呼びます。#
財務報告書を見る観点から、最初にどこから入るか、貸借対照表から始め、その後損益計算書やキャッシュフロー計算書を分析します。この 3 つの表はデュポン分析法を通じて関連付けることができます。
人には 2 つの役割があります：CEO と COO。1 つは「選択」を担当し、もう 1 つは「経営」を担当します。
まず CEO について。
CEO の最も重要な仕事は「選択」を行うこと、すなわち「取捨選択」です。あるいは、より極端に言えば、「捨てる」ことです。
企業にとって最も重要なリソースは「チーム」、「時間」、そして「キャッシュ」です。「何をするか」、「どうするか」、「いつ攻撃するか」、「いつ撤退するか」、「どれがより重要か」、これらはすべて CEO が毎日行っている「選択」です。
私たち個人にとって、長い人生の中で、CEO が「選択」や「配置」を行うためのリソースは、各時間帯によって異なります。
一般的に、これらのリソースには：時間、長期的な関係、キャッシュフローが含まれます。#
どうやって選ぶか？非常に重要な基準は「長期的な視点」を用いて評価することです。「人」でも「事」でも同様です。私には 2 つの小さなコツがあります。それは「目に見えない効果」を選ぶこと、「短期的に効果が見えないこと」を選ぶことです。
キャリアの初期段階では、大多数の人は実際には配置できるキャッシュがあまりありません。CEO として、この時期に最も重要なリソースは時間と仕事です。
「何をするか」、「誰と一緒にいるか」、「余暇の時間をどう配分するか」、これがこの時期の CEO にとって最も重要な「選択」です。
もしあなたが好きなことをしているなら、あなたがしていることが社会的に価値があるなら、あなたが急成長している業界や企業にいるなら、あなたの職場環境や同僚があなたの成長を助けてくれるなら、そのような選択は短期的な給与の高低よりもはるかに重要です。
もちろん、何をするかも重要ですが、誰と一緒に働くかも重要です。若い頃は、私たちの価値観はまだ形成段階にあります。この時期に誰と働くか、何をするかは、あなたの未来に深遠な影響を与えることがよくあります。
私はバフェットが毎年株主への手紙で繰り返し言っている言葉を再び引用します：
私たちは、好きで尊敬できる人々と一緒に働くことを望んでいます。これは、私たちが良い結果を得る機会を最大化するだけでなく、素晴らしい時間をもたらしてくれます。
ちなみに、『ビジネス界のアウトサイダー』という本の中で、著者もバフェットとモンガーに関する研究の中で、この点が最も見落とされていると考えています。彼は「最高の人々やビジネスとの関係を選び、不必要な変動を避けることには、非常に説得力のある、言葉では表現できない論理がある」と述べています。「これは優れた経済的利益を得る道であるだけでなく、よりバランスの取れたライフスタイルでもあります。彼らが教える多くの経験の中で、これらの長期的な関係がもたらすエネルギーは、最も重視されるべきものかもしれません。」
「長期的な視点」を用いて選択する方法を 2 つの例で見てみましょう。
数日前、友人と話していて、彼の以前の「アルバイト」の経験について話しました。私は「お金を稼ぐためにアルバイトをする」ことには賛成しません。その理由は、CEO として、ほとんどの「アルバイト」は典型的な「線形」行動であり、蓄積もなく、非線形の可能性もないことを認識すべきだからです。短期的な利益は得られるかもしれませんが、長期的には良い選択ではありません。
逆に、余暇の時間を利用して自分の興味のあることを学び、スキルを向上させることができれば、これらの認識と成長は自分をより良くし、最終的には給与、ボーナス、株式などの外的な形で表れるでしょう。
また、CEO として、投資の経験や認識があれば、自分の価値回収サイクルについてより深く理解し、終わりを考えた思考や意思決定をより良く行うことができるでしょう。
COO#
次に COO について。CEO の役割が「選択」を行った後、COO の役割は、その「選択」を確固たるものにし、集中して「実行」し、「経営」することです。自分自身の COO として、まずは確固たるものと集中が必要です。
企業の戦略と同様に、効果が出るまでにはかなりの時間がかかることが多く、個人の「選択」も同様です。選択を行った場合でも、日々の業務の中で全力を尽くさず、現在に集中できなければ、「選択」の道を極めることはできず、その選択が良いか悪いかを論じることもできません。
今日は、ある友人と話していて、彼にもこの言葉を伝えました。まず自分の CEO の役割で「選択」を行い、その後 COO の役割で心を無にして 100% 投入し、その選択を実行することです。
もちろん、COO の仕事の重点は「経営」です。再び投資の例を挙げて説明します。
以前に話した企業の ROE（自己資本利益率）モデルを覚えていますか？もし覚えていなければ。
自己資本利益率（英語：Return On Equity、略称：ROE）は、株主資本に対する投資回収を測る指標であり、企業が資産の純価値を利用して純利益を生み出す能力を反映し、企業の収益能力を測る重要な指標です。計算方法は、税引後の純利益から優先株の配当や特別利益を差し引いた純利益を株主資本で割ります。この比率は、企業の普通株主の投資回収率を計算し、上場企業の収益能力を測る重要な指標です。企業の資産には 2 つの部分が含まれます。1 つは株主の投資、つまり所有者資本（これは株主が投入した資本、企業の準備金、留保利益などの合計）であり、もう 1 つは企業が借り入れた資金や一時的に占有している資金です。企業が適切に財務レバレッジを活用することで資金の使用効率を高めることができますが、借入金が多すぎると企業の財務リスクが増大しますが、一般的には収益を高めることができます。借入金が少なすぎると資金の使用効率が低下します。自己資本利益率は、株主資金の使用効率を測る重要な財務指標です。
簡単に言えば、
1、販売純利益率 = 純利益 ÷ 販売収入、企業が販売した製品が利益を上げているかどうかを示します；
2、資産回転率 = 販売収入 ÷ 資産総額、企業がどれだけ利益を上げているか、回転数が多いほど利益を上げる回数が多いことを示します；
3、自己資本倍率 = 資産総額 ÷ 所有者資本総額、企業のレバレッジの大きさを反映します。私は自分の投入した資金で利益を上げるだけでなく、他人の資金を借りて利益を上げることもできます。つまり、私は外部リソースを動かす能力がどれほどあるのでしょうか？
財務報告書では、次のように表示されます：
実際の計算では、平均純資産 =（年初純資産 + 年末純資産） / 2
純利益は比較的理解しやすいです。純利益 = 利益総額 - 所得税費用
利益総額 = 営業利益 + 営業外収入 - 営業外支出
結果データから見ると、良い企業と平凡な企業の区別基準は長期的な ROE（自己資本利益率）です。
私たち一人一人も同様です。私たちを一つ一つの企業と見なすと、自分の「経営成果」も ROE として表現できます。自分の「企業」をうまく経営するためには、結果として自分の「企業」の ROE は平均水準（他の人）を超えるべきです。
分解して見ると：ROE は純利益率、回転率、レバレッジに分かれます。COO として、あなたはどのようなことができますか？回転率を高める：あなたは作業効率を高め、徐々により多くの責任と仕事を引き受けることができます；
レバレッジを高める：あなたはチームを管理したり、個人ブランドを構築したりすることで、仲間や他の人をより良くする手助けができます。サム・アルトマンは「レバレッジを高める最良の方法は、無条件で他人を助けることだ」と言いました。この理由と結果は少し複雑かもしれませんが、あなた自身でじっくり考えてみてください。
こうして、徐々に自分の競争優位を築くことができます。「経営」の結果として、あなたの ROE も他の人を著しく上回るでしょう。
第一層#
ROE を分解することで、企業のビジネスモデルを迅速に把握できます。
企業が株主に利益をもたらすためには、これら 3 つの要素をできるだけ高める必要がありますが、業界が異なるため、企業の主なビジネスには差異があり、最終的にはビジネスモデルの違いに帰結します。したがって、A 株上場企業を 3 つのビジネスモデルに分けることができます：
第一のビジネスモデル：価格決定権を持つ企業。#
このビジネスモデルを持つ企業は、自己資本倍率を高めるために借入を行う必要がなく、販売タスクを完了し、最終的に株主に利益をもたらします。このような企業は資金に困ることはなく、売掛金は基本的にゼロであり、むしろ上下流に対して発言権を持ち、現金での取引が基本で、前払いを要求することすらあります。
第二のビジネスモデル：効率的な管理を行う企業。#
第二のビジネスモデルを持つ企業は、通常、提供する製品やサービスが一般的に必要とされるもので、希少性がなく、生活必需品が多いです。このような企業は、頻繁に銀行から借りる必要がなく、キャッシュフローも健康的です。
彼らが心配するのは製品の同質化であり、どのように人の管理を通じて効率を最大化し、資産回転率を業界の企業よりも高めるかです。このような企業は多く存在し、価格を上げて ROE を高めることができません。提供する製品が希少性を持たないため、製品の質を保証する前提で、資産回転率を高めて株主に高い利益をもたらすことしかできません。このようなビジネスモデルの優良企業の数は、第一のビジネスモデルの企業よりもはるかに多く、追跡する価値があります。
第三のビジネスモデル：強い周期性とレバレッジを持つ企業。#
このビジネスモデルを持つ企業は、通常、強い周期的な業界に属し、レバレッジを利用して企業の主なビジネスを完了します。例えば、銀行は預金者に低金利を提供して預金を集め、低コストの預金を外部に高金利で貸し出したり投資したりして高いリターンを得ます。したがって、銀行が獲得する預金者の資金は負債であり、この業界の負債比率は一般的に非常に高く、平均して 90% 程度です。負債が高いほど、利益も大きくなります。
3 つの異なるビジネスモデル
販売純利益率、総資産回転率、レバレッジ係数に基づいて、3 つのビジネスモデルに分類できます：
[ ] 高利益低回転型
[ ] 低利益高回転型
[ ] レバレッジ型
富の蓄積の基本的な方法：
（1）雇用による仕事 —— 富の蓄積の加減法#
雇用による仕事の参入障壁は高くありませんが、時間と機会の消耗に伴います。成功者は単純な加法を乗法に変え、さらには投資に変えることができます。典型的には、地位の昇進や仕事の役割の変化などです。
失敗者は常に繰り返しの加法を行い、環境が悪化すれば、悪性インフレ、解雇、業界の変化などで減法を行うことさえあります。
（2）独立してビジネスを行う —— 富の蓄積の乗除法#
独立してビジネスを行うことの参入障壁は高く、単に賢い頭脳だけでなく、高い EQ、一般の人々を超える意志力、さらには大きなエネルギーの消耗が必要です。成功者は富が輝かしいですが、必ず心身ともに疲れ果て、内傷が深刻です。
（3）投資 —— 富の蓄積の指数的な乗除法#
投資は、参入障壁が最も低いですが、生活のあらゆる面に浸透し、人間性のあらゆる面にも浸透しています。人生のどこにでも投資があります。成功者は、富だけでなく、心身も大いに安らぎ、生活は楽で快適になり、人生の水準が着実に向上します。失敗者は、富を失うことは小事ですが、心身や思考が完全に打ち砕かれ、生活は地獄のようになり、再起の機会は決して訪れません。
投資は選択の一種であり、自分自身の人生の道を選ぶことです；
投資を重視することは、自分自身を重視することでもあります。