財務報表学習の最終的なまとめを行い、23 のステップを通じて上場企業から質の高い良い会社を選別することが、株式投資の重要なステップです。
まとめる前に、いくつかの重要な財務指標を理解する必要があります。ここに貼り付けます。
上記の重要な財務指標は企業を理解するための補助ツールであり、詳細に理解する必要があります。
23 ステップ法：#
-
財務報告の三大表【貸借対照表、損益計算書、キャッシュフロー計算書】
財務報告には主に 3 つの表があり、それぞれ貸借対照表、損益計算書、キャッシュフロー計算書です。これを一つずつ見ていきましょう。 -
貸借対照表
資産（Assets）：会社が保有する資源で、流動資産（現金、売掛金など）と固定資産（不動産、設備など）を含みます。
負債（Liabilities）：会社の債務と義務で、流動負債（買掛金など）と長期負債（債券など）を含みます。
所有者資本（Owner's Equity）：会社の純資産で、総資産から総負債を引いたものです。
企業の貸借対照表の科目は多岐にわたりますが、#
主な内容は 2 つの大きな部分に分けて考えます。
企業のお金はどこから来るのか？どこで資金を得ているのか？VS 企業のお金はどこに使われているのか？
（1）企業のお金はどこから来るのか？つまり企業の負債と所有者資本：
企業の資産（企業のお金の源）= 企業の負債 + 所有者資本。
企業の負債：負債は企業が他者から借りたもので、返済が必要であり、重点的に研究するべき内容です（企業の借入理由と緊急度を明確にする）：企業はなぜお金を借りるのか、誰から借りるのか、いくら借りるのか、いくらの利息を返済するのか。
株主資本：会社は株式を発行して投資家から資金を調達できます。株式は会社への所有権を表し、株主は会社の利益を分配される権利があります。株主資本は会社の純資産であり、普通株と優先株を含みます。
（2）企業のお金はどこに使われているのか？#
つまり資産項目：
まず、総資産が前年度と比較して増加しているか減少しているか（全体的な印象）を確認し、その後具体的な項目の支出を見ます：
固定資産（Fixed Assets）：企業が生産または運営に長期的に使用する資産で、土地、建物、機械設備などを含みます。企業はこれらの固定資産の購入、更新、または維持に投資することがあります。
流動資産（Current Assets）：企業が 1 年以内に現金化または使用できる資産で、現金、在庫、売掛金などを含みます。資金はこれらの流動資産の管理と増加に使用される可能性があります。
無形資産（Intangible Assets）：特許、商標、ソフトウェアなどの無形の資産を含みます。企業はこれらの無形資産を購入または開発するために資金を費やすことがあります。
投資（Investments）：企業が保有する他の会社の株式、債券、不動産などの投資を含みます。資金はこれらの投資の購入、保有、または販売に使用される可能性があります。
売掛金（Accounts Receivable）：企業が販売した商品や提供したサービスの対価として未収の金額です。資金は売掛金の管理と回収に使用される可能性があります。
在庫（Inventory）：企業が保有する販売待ちの製品や原材料です。資金は在庫の調達、管理、販売に使用される可能性があります。
企業活動：研究開発（Research and Development）：資金は新製品やサービスの研究開発活動に使用される可能性があります。人材（Human Resources）：資金は従業員の雇用、訓練、維持に使用される可能性があります。マーケティングと広告（Marketing and Advertising）：資金は製品やサービスのプロモーションと宣伝に使用される可能性があります。運営および管理費用（Operating and Administrative Expenses）：企業の日常運営と管理に必要なさまざまな費用を含み、家賃、水道光熱費、給与などがあります。
2. 損益計算書【経営成果を反映】#
損益計算書は、企業が特定の期間内における売上、コスト、利益のまとめです。主な部分：
営業収入（Revenue）：企業が製品やサービスの販売を通じて得た総収入。
コスト費用（Expenses）：生産と販売に関連する費用で、製造コスト、販売費用、管理費用などを含みます。
純利益（Net Income）：営業収入からコスト費用を引いたもので、特定の期間内の企業の純利益です。
企業が稼いだお金がどのような側面から来ているのか、例えば主要なチャネルの営業収入からコスト費用を引いたものが企業の粗利益です。
** 営業収入（企業の経営状況と将来の発展状況を主に反映）：
営業収入の値だけでなく、収入の源も見る必要があります。企業の営業収入の成長には 3 つの経路があります：
1 つは潜在需要の増加
（市場の自然な需要の増加を示し、一般的に業界全体の発展が良好であることが多い）；
2 つは市場シェアの拡大
（この企業が競合製品の中で一定の競争力を持っていることを証明しますが、持続的な競争に直面する可能性があるため、今後の利益成長状況を監視し、評価する必要があります。）；
3 つは価格の引き上げ（消費者の利益を犠牲にし、消費を減少させたり代替品を探したりする可能性があります）。
投資家は一般的に潜在需要の成長が見込まれる企業を優先的に選択します。さまざまな要因が潜在需要の増加に影響を与えます：エネルギー / 市場 / 文化 / 政策など、例えば現在の新エネルギー市場やチップ電子市場は自然な需要の増加の下での利益者です。次に、注目している企業の営業収入の成長率が業界の平均水準を上回っているかどうかを確認します。業界全体が好況である場合、営業収入の成長速度が業界平均成長を上回る企業のみが、企業が業界の強者であることを示します。
（2）企業の費用。
主に 3 つの側面があります：
販売費用、管理費用、財務費用。
販売費用が高すぎる企業は、製品の競争力が低い可能性があり、マーケティングコストが高く、販売を促進するためにお金を使う必要があります。しかし、販売コストと販売利益の比率を考慮する必要があります。数値が高い場合、企業のマーケティングの強度が製品の価値を上回っていることを示します。
管理費用の増加は、一般的に営業収入の増加よりも小さいべきです。管理費用が突然増加する場合、何らかの問題がある可能性があります。上場企業はしばしば管理費用を使用して収入を調整します。
研究開発費用が高すぎる企業には慎重に投資する必要があります。新技術の研究開発は不確実性が高く、企業が競争力を維持するために継続的に大量の研究開発費用を投入する必要がある場合、新技術の研究開発が失敗すると、企業は大きな問題を抱える可能性があります。
3. キャッシュフロー計算書【血液、現金の流入と流出を反映】#
キャッシュフロー計算書は、企業が特定の期間内における現金と現金同等物の流入と流出の概要です。主な部分：
営業活動キャッシュフロー（Operating Activities）：日常業務運営に関連する現金の流入と流出。
投資活動キャッシュフロー（Investing Activities）：資産の投資と処分に関連する現金の流入と流出。
財務活動キャッシュフロー（Financing Activities）：株主資本と債務に関連する現金の流入と流出。
キャッシュフロー計算書は企業の現金の流れを示しています。
企業の生死に関わる。キャッシュフロー計算書は主に 3 つのポイントを見ます：#
（1）営業活動におけるキャッシュフロー：#
営業活動キャッシュフローはキャッシュフロー計算書の中心であり、企業の経営能力を示しています。重要な数字は 2 つです：
1 つは「営業活動キャッシュフロー純額」；
もう 1 つは「商品販売、サービス提供による現金の受取」。
「営業活動キャッシュフロー純額」：営業活動キャッシュフローがゼロより大きく、かつ減価償却費用より大きい場合、企業は正常に運営されており、資産の減価償却費用を補償できることを示します。企業は機械を継続的に更新し、生産を拡大できます。
ゼロより小さい場合、経営が困難です。また、営業活動キャッシュ純額と損益計算書の純利益を相互に確認することもできます。営業活動キャッシュ純額が純利益より大きい場合、企業の利益は基本的に現金に変わります。営業活動キャッシュ純額が純利益よりも大幅に大きい場合、製品が供給不足で、顧客が前払いしていることを示します（ただし、特例が存在する場合があります。例えば、不動産の建設中の販売では、比較結果が信頼できないことがあります）。
商品販売、サービス提供による現金の受取：営業収入と比較することができます。この数値が営業収入より大きい場合、販売のほとんどの代金が現金で受け取られており、企業の経営状況は良好です。数値が営業収入よりも大幅に小さい場合、多くの未収金が存在し、企業の競争力が弱く、慎重に投資する必要があります。
（2）投資活動におけるキャッシュフロー：
企業の投資収益率を見ます。投資収益率が社会資金の平均収益水準を下回る場合、企業の経営陣の投資能力が低いことを示し、慎重に投資する必要があります。
企業が大量の固定資産や他の長期資産を売却しているかどうかを確認します。投資活動キャッシュフローが大量の現金を生み出す場合、企業の経営成績が悪化している可能性があります。
企業の投資資金の出所を分析します。企業の投資資金が自己資金から来る場合、より信頼性があります。投資資金が資金調達から来る場合、リスクが大きくなります。
二、まとめ：
財務報告分析の低次元は企業の資産負債と利益状況を理解することですが、分析の最高次元は包括的で全体的な財務パフォーマンス評価であり、企業の財務状況、収益性、キャッシュフロー状況、財務健全性などの側面を分析することを含みます。
財務レバレッジ：企業の資本構造と債務水準を考察し、企業の財務レバレッジ状況や債務が利益とキャッシュフローに与える影響を理解します。
経営効率：営業利益率、総資産回転率などの指標を通じて、企業の経営効率と資産利用効果を評価します。
リスク管理：企業が直面するさまざまなリスクを考察し、市場リスク、財務リスク、操作リスクなどを評価し、企業のリスク耐性と管理レベルを評価します。
業界比較とトレンド分析：企業の財務指標を同業他社や業界平均値と比較し、企業の財務パフォーマンスが一定期間内に改善または悪化しているかどうかに注目します。
財務予測と計画：過去の財務パフォーマンスに基づいて、将来の財務予測と計画を策定し、市場トレンドやマクロ経済要因が企業に与える影響を考慮します。
企業ガバナンスと透明性：企業のガバナンス構造、内部統制、財務報告の透明性を考察し、企業の管理品質と透明性レベルを評価します。
第 1 ステップ、関連会社の年次報告書を準備する#
■目標会社の過去 5〜10 年の年次報告書をダウンロードします。年次報告書の期間が多いほど良いです。
■できれば、株式公開の説明書もダウンロードしてください。
■さらに、目標会社の同業界の上位 3 社の過去 5〜10 年の年次報告書もダウンロードする必要があります。
例えば、A 株の調味料業界で時価総額が上位 3 社の会社は
第 2 ステップ、目標会社の最新の年次報告書を見る#
■目標会社の最新の年度を開きます。
■「連結貸借対照表」を検索し、まず「連結貸借対照表」から見始めます。
第 3 ステップ、連結貸借対照表の各科目を一通り見て、異常科目にマークを付ける#
■まず、貸借対照表の各科目を迅速に見て、前年比で 30％以上の増加または減少がある科目にマークを付けます。
後で重点的に見て、原因を確認します。海天味業の異常科目を見てみましょう：
上記の赤枠内の科目はすべて異常科目です。
第 4 ステップ、異常科目を検索し、原因を確認する#
■科目に異常な変動があることがわかったら、その原因を確認します。
■そして、この変化が会社にとって有利か不利かを分析します。
2016 年の「前払金」は 0.17 億で、2015 年の 0.07 億から 143％増加しました。増加幅はかなり大きいです。
■しかし、0.17 億の「前払金」は 134.64 億の総資産の 0.13％しか占めていません。
■このように総資産に対する比率が 3％未満の科目で、大きな異常変動があっても無視しても問題ありません。なぜなら、会社への影響は極めて限定的だからです。
私たちは見ることができます。
■総資産に対する比率が 3％を超える科目の中で、「その他流動資産」と「前受金」の 2 つの科目だけが異常な変動を示しました。
「その他流動資産」が大幅に増加した理由は、海天味業が 2016 年に 2015 年よりも 11.25 億の短期銀行理財商品を多く購入したためで、これは海天味業が貨幣資金管理を行っていることを示しています。
■海天味業の貨幣資金は 51.97 億であり、貨幣資金管理を行うことは正常な状況です。
■「前受金」の大幅な増加は、年末にディストリビューターが前払いしたことが主な理由であり、これは海天味業の競争力の強さを示しています。この科目の金額の増加は良いことです。〇注意：
■資産項目の中の売掛手形、売掛金、その他の受取金、前払金、在庫、建設中の工事、長期前払費用などの科目に異常な変化がある場合、学生は注意を払う必要があります。これらの科目は財務詐欺が発生しやすい科目です。
■負債項目の中の短期借入金、支払手形、買掛金、その他の支払金などの科目に異常な変化がある場合も、海天味業の異常科目を確認する必要があります。
私たちは見ることができます。海天味業の損益計算書には異常科目がなく、キャッシュフロー計算書には異常科目があります。
これらの 2 つの科目をそれぞれ検索し、原因を確認します。検索を通じて以下の内容を見つけることができます。
私たちは見ることができます。「その他流動資産」が大幅に増加した理由は、海天味業が 2016 年に 2015 年よりも 11.25 億の短期銀行理財商品を多く購入したためで、これは海天味業が貨幣資金管理を行っていることを示しています。
■海天味業の貨幣資金は 51.97 億であり、貨幣資金管理を行うことは正常な状況です。
■「前受金」の大幅な増加は、年末にディストリビューターが前払いしたことが主な理由であり、これは海天味業の競争力の強さを示しています。この科目の金額の増加は良いことです。〇注意：
■資産項目の中の売掛手形、売掛金、その他の受取金、前払金、在庫、建設中の工事、長期前払費用などの科目に異常な変化がある場合、学生は注意を払う必要があります。これらの科目は財務詐欺が発生しやすい科目です。
■負債項目の中の短期借入金、支払手形、買掛金、その他の支払金などの科目に異常な変化がある場合も、学生は注意を払う必要があります。
■債務危機は通常これらの科目から始まります。
■私たちは見ることができます。海天味業のこれらの科目は非常に正常です。
■第 4 ステップを完了した後、問題のない会社は次に進むことができます。
■問題があるが信頼できる説明が見つからない会社。
除外の 5 ステップ、総資産を見て、会社の実力と拡張能力を判断する#
〇一般的に、総資産の金額が大きい会社は実力が強く、総資産の前年比増加が速い会社は拡張能力が強いです。
■上記は海天味業、中炬高新、加加食品の 3 社の 2016 年と 2015 年の総資産です。
■総資産の規模から見ると、海天味業の総資産は中炬高新と加加食品を合わせたものよりもはるかに多いです。
■総資産の前年比増加率を見ると、海天味業は 17％増加しました。中炬高新は 8.6％増加し、加加食品は 5.7％増加しました。
■どの会社の実力が最も強く、拡張能力が強いかは一目瞭然です。海天味業の資産負債率：
第 6 ステップ、資産負債率を見て、会社の債務リスクを判断する#
〇資産負債率が 60％を超える会社は、債務リスクが高いです。除外します。
中炬高新の 2016 年と 2015 年の資産負債率はそれぞれ 37％と 38％です。加加食品の 2016 年と 2015 年の資産負債率はそれぞれ 32％と 32％です。
■中炬高新と加加食品の資産負債率も比較的安定しており、低いです。中炬高新と加加食品の債務リスクも非常に低いです。
■しかし、海天味業と比較すると、海天味業のリスクはより小さいです。第 7 ステップ、有利負債と貨幣資金を見て、債務リスクを排除する
第 7 ステップ、有利負債と貨幣資金を見て、債務リスクを排除する#
■資産負債率が 40％を超える会社については、その貨幣資金が有利負債を上回っているかどうかを確認します。
■貨幣資金が有利負債を下回る会社は除外します。海天味業の有利負債と貨幣資金
■貨幣資金が有利負債を下回る会社は除外します。
海天味業の有利負債と貨幣資金：
私たちは見ることができます。海天味業の有利負債は 0 で、貨幣資金は 51.97 億です。
■海天味業には債務不履行のリスクはありません。
第 8 ステップ、「売掛金」と「買掛金」、「前払金」と「前受金」を見て、会社の業界地位を判断する。業界地位が強い会社は残し、業界地位が弱い会社は除外します。海天味業の業界地位を見てみましょう。#
私たちは見ることができます。海天味業の「売掛金」と「前払金」の総額は 0.17 億です。「買掛金」と「前受金」の総額は 23.84 億です。
■後者から前者を引いた差は 23.67 億です。これは海天味業が上流の供給者と下流のディストリビューターから無償で占有している資金の金額です。
■これは海天味業の上下流の会社が海天味業に 23.67 億の無利息ローンを提供していることに相当します。
■海天味業は「両端を食べる」能力を持っています。海天味業の業界地位は非常に強いです。
■業界地位の判断については、1 年のデータだけでなく、少なくとも 5 年のデータを見なければなりません。
海天味業のより多くの年のデータを見てみましょう。
2012 年から 2015 年までの 4 年間、海天味業の「売掛金」と「前払金」の総額はそれぞれ 0.37 億、0.21 億、0.22 億、0.07 億でした。「買掛金」と「前受金」の総額はそれぞれ 19.64 億、22 億、26.21 億、17.04 億でした。
■後者から前者を引いた差はそれぞれ 19.27 億、21.79 億、25.99 億、16.97 億です。
■歴史的な比較を通じて、海天味業は過去 5 年間にわたり、業界地位が非常に高いことがわかります。中炬高新の業界地位を見てみましょう。
私たちは見ることができます。中炬高新の「売掛金」と「前払金」の総額は 1.1 億です。「買掛金」と「前受金」の総額は 4.86 億です。
■後者から前者を引いた差は 3.76 億です。これは中炬高新が上流の供給者と下流のディストリビューターから無償で占有している資金の金額です。
■これは中炬高新の上下流の会社が中炬高新に 3.76 億の無利息ローンを提供していることに相当します。中炬高新も「両端を食べる」能力を持っていますが、業界地位は明らかに海天味業より劣ります。
加加食品の業界地位を見てみましょう。
私たちは見ることができます。加加食品の「売掛金」と「前払金」の総額は 1.75 億です。「買掛金」と「前受金」の総額は 5.33 億です。
■後者から前者を引いた差は 3.58 億です。これは加加食品が上流の供給者と下流のディストリビューターから無償で占有している資金の金額です。
■これは加加食品の上下流の会社が加加食品に 3.58 億の無利息ローンを提供していることに相当します。加加食品も「両端を食べる」能力を持っていますが、加加食品の業界地位は中炬高新とほぼ同じで、良好です。しかし、明らかに海天味業には劣ります。
第 9 ステップ、固定資産を見て、会社の軽重を判断する#
■（固定資産 + 建設中の工事 + 工事資材）と総資産の比率が 40％を超える会社は重資産型会社です。
■重資産型会社は競争力を維持するためのコストが高く、リスクが大きいです。■重資産型会社に出会った場合、安全のために除外します。〇海天味業が軽資産型会社か重資産型会社かを見てみましょう：
■海天味業の（固定資産 + 建設中の工事 + 工事資材）と総資産の比率は 33％です。
■海天味業は軽資産型会社です。〇加加食品が軽資産型会社か重資産型会社かを見てみましょう：
■加加食品の（固定資産 + 建設中の工事 + 工事資材）と総資産の比率は 60％です。
■加加食品は重資産型会社です。
■同業界にいるにもかかわらず、加加食品が競争力を維持するためのコストは海天味業よりもはるかに高いです。加加食品が直面するリスクも海天味業より高いです。
第 10 ステップ、投資類資産を見て、会社の集中度を判断する#
■主業と関係のない投資類資産が総資産の比率が 10％を超える会社は集中していません。除外します。
〇海天味業の投資類資産を見てみましょう：
主業と関係のない投資類資産の総額は 541.45 万で、134.64 億の総資産の 0.04％に過ぎず、無視できます。
■海天味業は主業に集中している会社です。〇中炬高新の投資類資産を見てみましょう：
■主業と関係のない投資類資産の総額は 4.72 億で、49.1 億の総資産の比率は 9.6％です。
■中炬高新は主業に集中していない会社です。
第 11 ステップ、損益計算書とキャッシュフロー計算書の各科目を一通り見て、異常科目にマークを付ける#
■貸借対照表が通過した後、損益計算書とキャッシュフロー計算書を見ます。
■貸借対照表が通過しない場合、損益計算書とキャッシュフロー計算書を見なくても構いません。
■まず、損益計算書とキャッシュフロー計算書の各科目を迅速に見て、異常科目にマークを付けます。後で重点的に見て、原因を確認します。
〇海天味業の異常科目を見てみましょう。
海天味業の異常科目：
■海天味業の損益計算書には異常科目がなく、キャッシュフロー計算書には異常科目があります。
科目に異常な変動があることがわかったら、その原因を確認します。
■そして、この変化が会社にとって有利か不利かを分析します。有問題で合理的な説明が見つからない会社は除外します。
営業活動によるキャッシュフロー純額を検索します。
〇キャッシュフローの前年比の変化を検索します。
私たちは見ることができます。海天味業のこれらの 2 つの異常科目には問題がなく、企業にとっても有利です。
第 13 ステップ、営業収入を見て、会社の業界地位と成長能力を判断する。
■営業収入の金額と含金量を通じて会社の業界地位を見ます。営業収入の成長率を通じて会社の成長能力を見ます。
■営業収入の金額が大きく、「商品販売、サービス提供による現金の受取」と「営業収入」の比率が 110％を超える会社は業界地位が高く、製品の競争力が強いです。
■「営業収入」の成長率が 10％を超える会社は成長性が良好です。
■「商品販売、サービス提供による現金の受取」と「営業収入」の比率が 100％未満の会社、営業収入の成長率が 10％未満の会社は除外します。
私たちは見ることができます。海天味業の 2016 年と 2015 年の営業収入はそれぞれ 124.59 億、112.94 億で、金額はかなり大きいです。■「商品販売、サービス提供による現金の受取」と「営業収入」の比率はそれぞれ 122％と 109％で、営業収入の含金量は高いです。営業収入の前年比成長率は 10％で、成長性は良好です。〇営業収入については、少なくとも 5 年間のデータを確認する必要があります。2012 年から 2016 年まで：
■海天味業の営業収入の前年比成長率はそれぞれ 19％、17％、15％、10％です。
■「商品販売、サービス提供による現金の受取」と「営業収入」の比率はそれぞれ 129％、118％、120％、109％、122％です。■これは海天味業が業界地位が高く、競争力が強く、成長が速い会社であることを示しています。〇中炬高新の状況を見てみましょう：
■中炬高新の 2016 年の営業収入は 31.58 億で、規模は一般的です。
■「商品販売、サービス提供による現金の受取」と「営業収入」の比率は 117％で、営業収入の含金量は高いです。
■営業収入の前年比成長率は 14％で、成長性は良好です。これは中炬高新が業界地位が高く、競争力が強く、成長性が良好な会社であることを示しています。
〇加加食品の状況を見てみましょう：■加加食品の 2016 年の営業収入は 18.87 億で、規模は一般的です。「商品販売、サービス提供による現金の受取」と「営業収入」の比率は 116％で、営業収入の含金量は高いです。
■営業収入の前年比成長率は 7.5％で、成長性は一般的です。これは加加食品が業界地位が高く、競争力が強く、成長性が一般的な会社であることを示しています。
〇比較：■中炬高新と加加食品の営業収入は海天味業の半分にも満たず、両者の営業収入の含金量も海天味業より高くありません。以上の比較から、どの会社が業界地位が高く、競争力が強く、成長性が良好であるかは一目瞭然です。第 14 ステップ、粗利益率を見て、会社の製品の競争力を判断する。
■一般的に、粗利益率が 40％を超えると、会社の製品の競争力が強いことを意味します。
■粗利益率が高い会社は、リスクが相対的に小さいです。粗利益率が 40％未満の会社は除外します。〇海天味業の粗利益率を見てみましょう：
■海天味業の 2012 年から 2016 年までの粗利益率はそれぞれ 37％、39％、40％、42％、44％です。
■私たちは海天味業の粗利益率が過去 5 年間で毎年上昇していることを発見しました。これは海天味業の製品の競争力が強化されていることを示しています。〇中炬高新の粗利益率を見てみましょう：
■中炬高新の 2016 年の粗利益率は 37％で、これは中炬高新の製品の競争力が一般的であることを示しています。〇加加食品の粗利益率を見てみましょう：■加加食品の 2016 年の粗利益率は 28％で、これは加加食品の製品の競争力が一般的であることを示しています。
■私たちは海天味業の 2016 年の粗利益率が中炬高新よりも 7％高いことを発見しました。海天味業が業界第一位の地位を維持しているため、粗利益率が中炬高新よりも 7％高いのは正常です。
もし中炬高新の粗利益が海天味業よりも高いことがわかった場合、注意が必要です。なぜなら、詐欺の可能性があるからです。
実際には、多くの会社の財務詐欺は粗利益率で暴露されます。業界地位が一般的な会社の粗利益率が業界第一位の会社の粗利益率を上回る場合、その会社は詐欺を行っている可能性が高いです。
第 15 ステップ、費用率を見て、会社のコスト管理能力を判断する。
■粗利益率が高く、費用率が低い場合、経営成果が良好である可能性があります。
■優れた会社の費用率と粗利益率の比率は一般的に 40％未満です。
■費用率と粗利益率の比率が 60％を超える会社は除外します。〇海天味業の費用率を見てみましょう。
私たちは計算できます。海天味業の 2016 年の費用率は 17％で、費用率と粗利益率の比率は 39％です。これは海天味業のコスト管理能力が強いことを示しています。〇中炬高新の費用率を見てみましょう。
私たちは計算できます。中炬高新の 2016 年の費用率は 22％で、費用率と粗利益率の比率は 59％です。これは中炬高新のコスト管理能力が一般的であることを示しています。
〇加加食品の費用率を見てみましょう。
私たちは計算できます。加加食品の 2016 年の費用率は 16％で、費用率と粗利益率の比率は 57％です。これは加加食品のコスト管理能力が一般的であることを示しています。
第 16 ステップ、主な利益を見て、会社の収益能力と利益の質を判断する。■主な利益は会社の最も主要な利益源であり、主な利益が 0 未満の会社は、これ以上見る必要はなく、直接除外します。
■粗利益率が 40％を超える会社は、主な利益率が少なくとも 15％を超えるべきです。主な利益率が 15％未満の会社は除外します。
■さらに、優れた会社の「主な利益」と「利益総額」の比率は少なくとも 80％を超えるべきです。
■「主な利益」と「利益総額」の比率が 80％未満の会社は除外します。
〇海天味業の状況を見てみましょう。
私たちは海天味業の 2016 年の「主な利益率」が 26％で、収益能力が強いことを示しています。
■「主な利益」と「利益総額」の比率は 96％で、利益の質が非常に高いです。〇主な利益については、少なくとも 5 年間のデータを確認する必要があります。
■海天味業の 2012 年から 2016 年までの比率：
■主な利益率はそれぞれ 21％、22％、24％、25％、26％です。
■「主な利益」と「利益総額」の比率はそれぞれ 99％、95％、95％、95％、96％です。
■私たちは海天味業が過去 5 年間にわたり、収益能力が比較的強く、利益の質が非常に高いことがわかります。〇中炬高新の状況を見てみましょう：
■計算を通じて、中炬高新の 2016 年の「主な利益率」は 14％で、比較的低いことがわかります。
■「主な利益」と「利益総額」の比率は 88％で、利益の質は一般的です。第 17 ステップ、純利益を見て、会社の経営成果と含金量を判断する。
私たちは海天味業の 2016 年の「主な利益率」が 26％で、収益能力が強いことを示しています。
■「主な利益」と「利益総額」の比率は 96％で、利益の質が非常に高いです。〇主な利益については、少なくとも 5 年間のデータを確認する必要があります。■海天味業の 2012 年から 2016 年までの比率：
■主な利益率はそれぞれ 21％、22％、24％、25％、26％です。■「主な利益」と「利益総額」の比率はそれぞれ 99％、95％、95％、95％、96％です。
■私たちは海天味業が過去 5 年間にわたり、収益能力が比較的強く、利益の質が非常に高いことがわかります。〇中炬高新の状況を見てみましょう：
■計算を通じて、中炬高新の 2016 年の「主な利益率」は 14％で、比較的低いことがわかります。
■「主な利益」と「利益総額」の比率は 88％で、利益の質は一般的です。第 18 ステップ、親会社の純利益を見て、会社の自己資本の収益能力を判断する。
■「親会社の純利益」と「親会社の株主資本」を用いて、会社の純資産利益率（ROE）を計算できます。
■優れた会社の ROE は一般的に 15％を超えます。ROE が 15％未満の会社は除外します。
■ROE は少なくとも 5 年間のデータを確認する必要があります。ROE は自分で計算できますが、ここでは計算しません。
〇「純資産利益率」を直接検索することで、海天味業の過去数年の ROE を確認できます。
私たちは見ることができます。2011 年から 2016 年までの海天味業の ROE は最低でも 32％以上です。これは非常に高いです。
■これは海天味業の自己資本の収益能力が非常に強いことを示しています。第 19 ステップ、営業活動によるキャッシュフロー純額を見て、会社の造血能力を判断する。
■営業活動によるキャッシュフロー純額が大きいほど、会社の造血能力が強いです。優れた会社は造血能力が非常に強いです。
優れた会社は、営業活動によるキャッシュフロー純額 > 固定資産の減価償却 + 無形資産の償却 + 借入金利息 + 現金配当という条件を満たします。
■「営業活動によるキャッシュフロー純額」が（固定資産の減価償却と無形資産の償却 + 借入金利息 + 現金配当）を持続的に下回る会社は除外します。〇海天味業がこの条件を満たしているかどうかを見てみましょう：
■海天味業の 2016 年と 2015 年の「営業活動によるキャッシュフロー純額」はそれぞれ 40.74 億と 21.95 億です。
■計算を通じて、海天味業の 2016 年と 2015 年の「固定資産の減価償却と無形資産の償却 + 借入金利息 + 現金配当」の金額はそれぞれ 20.05 億と 16.31 億です。
海天味業の 2016 年と 2015 年の「営業活動によるキャッシュフロー純額」は > 固定資産の減価償却 + 無形資産の償却 + 借入金利息 + 現金配当です。
■これは海天味業が自身の造血能力で再生産の需要を満たすことができることを示しています。海天味業の造血能力は強大です。
第 20 ステップ、「固定資産、無形資産、その他の長期資産の購入に支払った現金」を見て、会社の将来の成長能力を判断する。#
■「固定資産、無形資産、その他の長期資産の購入に支払った現金」の金額が大きいほど、会社の将来の成長能力が強いです。
■成長能力が強い会社は、「固定資産、無形資産、その他の長期資産の購入に支払った現金」と「営業活動キャッシュフロー純額」の比率が一般的に 10％から 60％の間にあります。
■この比率が 2 年間連続して 100％を超えるか、10％未満の会社は除外します。
〇海天味業の状況を見てみましょう。
海天味業の 2015 年と 2016 年の「固定資産、無形資産、その他の長期資産の購入に支払った現金」と「営業活動によるキャッシュフロー純額」の比率はそれぞれ 34％と 19％です。
■この比率は合理的な範囲内であり、海天味業の将来の成長能力は依然として比較的強いことを示唆しています。第 21 ステップ、「普通株主および制限付き株式保有者への配当支払いに支払った現金」を見て、会社の品質を判断する。
■連続して高配当を行う会社は、財務詐欺の可能性が非常に低いです。優れた会社は毎年配当を行い、配当率は一般的に純利益の 30％を超えます。
■配当率が 30％未満の会社は、能力に問題があるか、品質に問題があるかのいずれかです。
配当率が 30％未満の会社は除外します。
〇海天味業の配当率を見て、現金配当の金額を検索します。
現金配当の金額を検索します：
■海天味業の 2014 年、2015 年、2016 年の配当率はそれぞれ 61.17％、64.7％、64.7％です。
■海天味業の配当率は非常に高く、海天味業は株主に非常に寛大です。
第 22 ステップ、3 つの主要な活動のキャッシュフロー純額の組み合わせタイプを見て、最良のタイプの会社を選ぶ。#
■優れた会社は一般的に「正負負」と「正正負」タイプです。
■2 年間連続して他のタイプの会社は除外します。
〇海天味業のタイプを見てみましょう：
■海天味業は 2015 年と 2016 年の両方が「正負負」タイプです。
第 23 ステップ、「現金および現金同等物の純増加額」を見て、会社の安定性を判断する。#
■「現金および現金同等物の純増加額」が持続的に 0 未満の会社は、現有の競争力を安定的に維持することが非常に難しいです。
■優れた会社の「現金および現金同等物の純増加額」は一般的に持続的に 0 を超えます。
■配当を除外して、「現金および現金同等物の純増加額」が 0 未満の会社は除外します。
〇海天味業の「現金および現金同等物の純増加額」を見てみましょう：■海天味業の 2013 年から 2016 年の「現金および現金同等物の純増加額」は、2013 年だけが - 0.91 億で、残りの年はすべて正です。
■2013 年に 7.47 億の現金配当を除外すると、「現金および現金同等物の純増加額」は 6.56 億になります。これも良好です。
〇終了：
以上の 23 ステップを通じて、私たちは会社を比較的包括的に理解することができます。#
■この 23 ステップを通じて A 株の 3300 社以上の上場会社を見れば、少なくとも 99％の会社が除外されるでしょう。
■残りの 1％未満の会社は一般的に非常に優れた会社です。これが「残者が王」と呼ばれる理由です。
■私たちはまず財務指標を通じて条件を満たす会社を選び、その後この 23 ステップに従って見ることで、効率を大幅に向上させることができます。
皆さん、財務報告は証明するためのものではなく、反証するためのものであることを忘れないでください。疑問があれば排除できます。#
財務報告の不正は上場廃止のリスクがあり、私たちの学習の目的は、不正を行っていない良い会社を選ぶことです。だからこそ、財務報告を学ぶ必要があります。なぜなら、一部の会社の財務報告は化粧されることがあるからです。
総論#
投資は千の条があり、安全が第一の条です。
地雷排除マニュアルを手に持ち、本金と利益を両方得る。
口訣#
貨幣資金は真実でなければならず、理財収益は明確に見るべきです。
売掛手形は常に持たず、売掛金はあまり残さない。
在庫の急増には警戒し、生物資産には油断しない。
前払金は明確に見て、その他の受取金は注意深く見る。
建設中の工事は固定資産に転換し、商誉の減損は買収を見て判断する。
関連取引はどうやって調べる？天眼查を使うことをお勧めします。
キャッシュフローの残高を見て、勾稽関係は欠かせません。
操作マニュアル#
一、貨幣資金は真実でなければならない
チェック方法：
1、財務報告の中で「貨幣資金」を検索し、多くの検索結果が一致します。連結報告書の注記の貨幣資金明細に直接ジャンプし、銀行預金の金額を確認し、紙にメモします。仮に金額を X とします。
注意：注記は連結報告書の注記と親会社報告書の注記に分かれています。混同しないでください。西瓜君はなぜこう分けるのか理解できず、よく混同します。むしろ、最初から最後まで各注記に番号を付けて、報告書に番号を記入した方が良いです。
2、検索して「財務費用」を見つけると、多くの結果が一致します。連結報告書の注記の「財務費用」に直接ジャンプし、明細項目の利息収入金額を確認します。この金額と貨幣資金の比率が正常かどうか、銀行金利の範囲内にあるかを確認します。一般的に 1％から 3％の間が比較的正常で、1％未満の場合は警戒が必要です。季報や半期報告を確認して、この値が正常かどうかを確認する必要があります。この基準は固定的ではなく、業界やビジネスモデルに基づいて考慮する必要があります。しかし、もし流動金利を下回る場合、貨幣資金の真実性は非常に疑わしいです。少なくとも、資金が会社の帳簿に留まる時間が短いことを示しています。
二、理財収益は明確に見るべき
チェック方法：
1、「その他流動資産」を検索し、同様に注記の明細項目にジャンプし、銀行理財の金額を確認します。
2、「投資収益」を検索し、注記の明細項目にジャンプし、銀行理財の収益金額を確認します。その後、収益金額を銀行理財の金額で割り、この比率が合理的な範囲内にあるかを確認します。3％から 5％が比較的正常です。
三、売掛手形は常に持たない
筆者はある会社を見たことがあります。売掛手形の金額が数期連続して変わらず、後に証券監視委員会が問い合わせたところ、実際には期限切れの手形で、監査の会計士が本当に発見できなかったのか、偽装していたのかは不明です。我国の商業手形に関する規定によれば、商業手形の承認期間は 6 ヶ月を超えてはなりません。
したがって、もし売掛手形が長期間同じ値を維持していることがわかったら、警戒が必要です。
四、売掛金はあまり残さない
これは簡単です。売掛金に商業承兑手形を加え、営業収入で割ります。この比率が小さいほど良いです。もし特定の会計期間に突然急増した場合、警戒が必要です。往々にして良くない兆候であり、軽度の場合はビジネスが難しいことを示し、深刻な場合は虚偽の収入が発生する可能性があります。
五、在庫の急増には警戒が必要
売掛金が突然大幅に増加するよりも恐ろしいのは、在庫が突然大幅に増加することです。これは、信用販売すら売れないことを意味し、遅かれ早かれ大きな在庫の減損を計上する必要があります。しかし、非常に少数の例外もあります。例えば、独占的な性質を持つ商品、例えば茅台酒のような希少商品は、在庫が高すぎる問題ではなく、供給不足の問題です。ほとんどの会社にとって、在庫が高すぎることは良いことではありません。
六、生物資産には油断しない
農林漁牧業界は税金がかからず、詐欺のコストがゼロであり、高リスクの雷区です。生物資産が比較的多い会社には注意が必要です。生物資産の天然属性は、詐欺が容易であることを決定します。海のホタテ、湖の亀、果たして何匹いるのか、誰も数えられず、「ホタテが死んでしまった」と言えば、大きな資産減損を計上することができます。私の解決策は、関わらないことです。このような会社は買わない方が良いです。
七、前払金は明確に見るべき
経済的利益の流出には注意深く見る必要があります。企業が資金を流出させているが、リターンがない場合は警戒が必要です。例えば、亨通光電が最近、33 億の前払金を疑われており、その大部分が毎年同じ会社に支払われている場合、これは非常に深く調査する必要があります。
前払金が総資産に占める比率を計算し、過剰な場合は注記で前払先が誰であるかを確認し、根本的に調査し、前払が合理的であるか、前払先が本当に企業に原材料やサービスを提供しているかを確認します。
八、その他の受取金は注意深く見るべき
前払金と同様に、このその他の受取金も隠れた問題がある可能性があります。正常なビジネス取引の債務は、売掛金または売掛手形に置くべきです。無意味な資金流出は、その他の受取金に置かれることがあります。例えば、資金が大株主によって流用されたり、関連会社に貸し出されたりすることがあります。したがって、注記の明細項目を確認し、これらの資金がどの会社に流れているのか、これらの会社と本企業の関係は何かを確認する必要があります。
もちろん、不動産業界のように、共同開発ビジネスが必要な業界もあり、販売以外の資金の往来が比較的多く、大きなその他の受取金があっても正常ですが、ほとんどの業界では、この科目に過大な金額があってはなりません。
九、建設中の工事は固定資産に転換するべき
建設中の工事は減価償却が必要なく、一旦固定資産に転換されると、毎年減価償却を計上する必要があり、利益に影響を与えます。そのため、一部の重資産業界では、利益を良く見せるために、完了している建設中の工事を固定資産に転換せずに引き延ばすことがあります。
チェック方法は、財務報告の中で「建設中の工事」を検索し、注記にジャンプして詳細を確認します。総予算はいくらか？累計投入はいくらか？本期投入はいくらか？完成進捗はどのくらいか？これも非常に重要であり、能力がいつ解放されるかを決定します。変更または遅延のある建設中の工事については、その理由を明確にする必要があります。
十、商誉の減損は買収を見て判断する
昨年末から今年初めにかけて、商誉は一時的に人々が恐れる存在となり、商誉の減損の大雷が次々と発生しました。簡単に言うと、商誉とは、ある会社を買収する際に、買収対象の帳簿上の識別可能な純資産を超える価格を支払うことです。これは買収側が買収対象の会社を強く評価し、高い価格で購入することを意味し、将来的にその差額を回収できると考えています。
また、利益の移転が関与する買収もあり、明らかにその価値がないことを知りながらも購入する場合、さらに注意が必要です。
以前は商誉を償却する方法で処理されていましたが、後に減損テストに変更され、テストで減損の兆候が見つからなければ、費用を控除する必要はありません。しかし、この問題は常に潜在的なリスクであり、いつか大きな減損が発生し、利益が大幅に減少する可能性があります。
最も重要なのは、買収対象の質を確認することです。まず業界を見て、衰退産業の会社を買収することは、成長産業の会社を買収するよりもリスクが高いです。次に、買収対象の財務報告を確認します。大規模な買収取引については、会社は公告を発表し、買収対象の財務報告と監査報告を公示します。これを注意深く確認し、これらの会社の質を確認する必要があります。
ある業界、例えば愛尔眼科では、商誉が総資産の 20％以上を占めている場合でも、あまり心配する必要はありません。これはブルーオーシャン分野であり、上昇期にあり、業績が期待に達しない可能性は比較的小さいです。しかし、数年前の多くの LED 企業が多角化を進め、照明企業や屋外広告会社を買収した場合は、再考が必要です。
十一、関連取引はどうやって調べる？天眼查を使用することをお勧めします。
もし財務報告の作成者が意図的に関連取引を隠そうとした場合、財務報告からは見抜くのが非常に難しいです。そのため、他のツールを利用する必要があります。財務報告の開示規則に従い、往来先の会社名を開示する必要があります。したがって、この会社名をもとに、これらの会社の株式構造や法人を調べることで、企業間の関連関係を見つけることができます。お勧めのアプリは「天眼查企業」で、会社の株式構造や法人などの情報を非常に詳細に調べることができ、非常に便利です。
最近広く流布している亨通光電の大規模な前払金やその他の受取金に関連取引が存在するという疑問を提起した記事の著者は、まさに「天眼查」を使って関連会社を見つけ出しました。
十二、キャッシュフローを見て、残高を確認し、勾稽関係を欠かさない。
キャッシュフロー計算書については、一般的に純額を重点的に見ます。特に営業活動キャッシュフロー純額を確認します。しかし、キャッシュフローの状況も詐欺が可能であることを知っておく必要があります。したがって、純額だけでなく、他の 2 つの報告書との勾稽関係を確認する必要があります。「勾稽関係」は会計専門用語で、実際には 3 つの報告書間の財務データの対応関係を指します。具体的には以下のポイントがあります。
1、キャッシュフロー計算書の「商品販売、サービス提供による現金の受取」の金額 X を確認し、損益計算書の営業収入の金額 A、売掛金と売掛手形の増加数 B（期末数から期初数を引いたもの）、前受金（新しい会計基準では「契約負債」と呼ばれる）の増加数 C を確認します。
この場合、X は大体（A-B+C）に等しいはずです。
2、キャッシュフロー計算書の「商品購入、サービス受領に支払った現金」の金額 X、損益計算書の営業コスト A、貸借対照表の在庫の増加数 B、買掛金と支払手形の増加数 C、前払金の増加数 D を確認します。
この場合、X は大体（A+B-C+D）に等しいはずです。
3、キャッシュフロー計算書の「現金および現金同等物の純額」は、貸借対照表の「貨幣資金」の期末数から期初数を引いたものと大体等しいはずです。
以上の口訣を覚え、財務報告を確認する際に一つずつチェックすることで、多くの財務データが不健康な会社を避けることができ、地雷を踏む確率が大幅に減少します。