お金というもの —— ここでのより正確な定義は「通貨」—— は、誰が印刷しても、私たちが望むものと交換できないのであれば、無価値です。
だから、私たちが得たいのはお金そのものではなく、お金の背後にあるもの —— 資源、製品、サービスです。
この **「自然資源 + 労働 + 技術」という論理フレームワークを理解すれば、私たちはお金、あるいは「富がどのように生まれるのか」についての基本的な認識を持つべきです。**
お金は一体どのように生まれるのか、今や私たちの考えは非常に明確です。人類は自然資源を利用し、知恵と労働を投入し、科学技術を発展させることで、膨大な富を生み出しました。その中の大部分は企業単位で創出されています。
現代の株式会社の組織構造と資本市場の制度により、私たち一般人もこの富を創造するプロセスに参加できるようになりました —— もちろん、利益を分かち合う一方で、各参加者は相応のリスクを負い、投入したお金が大波にさらわれて消えてしまう可能性を受け入れています。
しかし、いずれにせよ、実際に富を創造し、合理的に富を分かち合い、着実に富を蓄積することは、今や私たち一人ひとりが享受できる時代の恩恵です。
私たちが得たいのはお金そのものではなく、お金の背後にあるもの、資源、製品、サービスです。一方で、お金はこれらの背後にあるものを代表しています。私たちが実際に得たいのはお金ではなく、これらの製品やサービスを支払う能力です。
他方で、お金は私たちがこれらの富を創造する際に社会が与えてくれる取引の媒介であり、Naval の言葉を借りれば、社会が私たちに渡す借用証です:「ねえ、あなたは何かを創造しました。これはあなたの借用証です。将来的に必要なものと交換できます。」これらの言葉をまとめると、お金、富、企業、投資は次のようになります：お金の背後には製品、資源、サービスがあり、それが富です；富は人々が本当に必要とするものです；企業はより効率的な組織形態であり、私たちがより効率的に富を創造することを可能にします；投資はお金を資本の形で企業の価値創造プロセスに参加させることです。
投資によって得られる利益はどこから来るのでしょうか？
一つは略奪であり、他人の取引媒介を奪うことです。かつて国家間の戦争や略奪、株式市場での収穫行為はこのようなものでした；もう一つは創造であり、私たちの借用証を資本として企業に投入し、社会全体の富の創造プロセスに参加することです。私たちが株主または債権者として企業がより大きな価値を創造し、より多くの収入を得ると、私たちも以前の約束に基づいて相応のリターンを得ます。
「人はなぜお金を欲しがるのか？」それはお金が人々が必要とする資源、製品、サービスと交換できるからです。お金は目的ではなく、道具です。「お金はなぜ増えるのか？」
自然資源：環境に存在する知恵と労働：人類の思考と行動、科学技術：効率を高めるために生産された道具と技術。これら三者の組み合わせによって形成される基盤資産の持続的な発展が、社会全体の富を増加させます。「なぜこれらのお金は私たちに関係があるのか？」
富の創造は通常企業単位で行われます。この形態は経営リスクを分散し、コストを削減し、競争を減少させることができます。現代の株式会社の組織構造と現代の資本市場制度により、一般の人々も富の創造に参加し、富を分かち合い、富を蓄積することができます。
そして、投資という行動は、まさに富の創造に参加することです。同時に、自然資源 + 知恵と労働 + 科学技術 = 社会全体の富の増加であるため、誰かが投資で利益を得るとき、必ずしも誰かが損をするわけではありません。これはゼロサムゲームではありません。「お金はどこに行ったのか？」投資は抽象的な数字の概念ではありません。投資とは、私たちが自分のお金を実際に一つまたは複数の企業に投入し、企業がそのお金を使ってより多くの富を創造することを意味します。そして、富は実世界における既存の資源、人類の知恵と労働、科学技術の結合（すなわち基盤資産）によってのみ得られます。実世界は、利益とリスクが共存することを意味します。
したがって、私たちが最終的に関心を持つべきことは:
私たちはどの企業にお金を置いたのか？
どの業界か？
そのリターンの源は何か？その源は信頼できるか（つまり、世界の最も基本的な常識と公理を満たしているか）？
これらは、投資家がほとんどの詐欺やリスクを回避するのに役立ちます。
この問題は：
（1）何のお金を稼いでいるのか？（2）どれだけのお金を稼げるのか？（3）どうやってそのお金を稼ぐのか？（4）どうやってそのお金を使うのか？
多くの先人の研究は、基礎には出所があることを示しています：
市場の変動の基礎は、マクロ経済要因、業界および地域情報、ニュースイベント、市場構造の変化、技術の進歩、政策の調整など、複数の側面から来ています。
マクロ経済要因：証拠は、マクロ経済データの発表、中央銀行の公告、債券オークションなどのマクロイベントが市場に顕著な影響を与えることを示しています。さらに、実質為替レートの変動も名目ショックの影響を受け、政府支出、貿易の開放度、資本の流動性などの要因が実質的な有効為替レートに顕著な影響を与えます。
業界および地域情報：中国の証券市場では、業界情報が地域情報よりも証券価格の変動を主導することが多いです。これは、業界および地域情報が市場の変動に影響を与える重要な要因であることを示しています。
ニュースイベント：ニュースイベントは市場の変動の約50％を占め、選挙結果、主権格付けの引き下げ、自然災害などの計画外のニュースイベントが含まれます。これらのニュースイベントは、投資家の感情や期待に影響を与え、市場価格の変動を引き起こします。
市場構造の変化：市場への参入と退出は市場の構造とパフォーマンスに重要な影響を与えます。さらに、市場の分割現象は、異なる市場が為替変動に対して異なる反応を示す原因となります。
技術の進歩：ビッグデータは経済学と金融学のあらゆる側面を変えていますが、これらのデータはマクロ経済や金融研究において大量に排除されています。技術の進歩、特に情報技術の発展は、市場の構造と機能に深遠な影響を与えています。
政策の調整：政策の調整、特に金融政策と財政政策は市場の安定性に顕著な影響を与えます。たとえば、金融政策の公告は市場の不安定性を減少させることができます。
市場の変動の基礎は、マクロ経済要因、業界および地域情報、ニュースイベント、市場構造の変化、技術の進歩、政策の調整など、さまざまな要因の相互作用によって形成されます。これらの要因は相互に作用し、市場の変動と発展に影響を与えます。
前の二つは市場参加者が購入する対象資産に変動が生じ、三つ目は市場参加者間で企業の株式を賭けたゲームであり、企業とは関係ありません。以下に分類して説明します。
一、企業の経営価値の増加
一国の経済運営の結果は一般的に GDP で測定されます。GDP は「国内総生産」の略であり、ある国が一年間に新たに生み出した製品とサービスの価値の合計を指します。まさにこれらの新たに生み出された製品とサービスが、人々の食、衣、住、行、さらには社会の拡大再生産に必要です。
人類の生存と発展、そしてその需要の絶え間ない増加が、GDP の持続的な発展を促進しています。人類の発展の歴史を振り返ると、特に近代史において、人類社会が創造した製品とサービスの総量は持続的に増加していることが明らかです。
国民経済は人々の生産労働の成果であり、人々とその組織によって分かち合われます。GDP の創造と分配に参加する主体を区別すると、四つの部分から構成されます：
一つは、中央政府と地方政府が取る税金；二つは、GDP 創造に参加する個人の収入；三つは、非営利部門が得る寄付とサービス部門が提供する仲介サービスの費用；四つは、企業の利益です。
『戦争のための支払い方法』は生産の観点から経済を動員するものであり、実際に戦争は経済に大きな影響を与え、アメリカの生産能力を刺激しました。支出法の計算はこの生産能力を説明するために用いられます。
王翰博士は、資産負債表の観点から観察し、国家 = 企業であれば、通貨は資本であり、GDP は利益に相当すると述べています。資産の市場価値 / GDP = 国家の PER（株価収益率）です。（したがって、通貨緩和の状況下で GDP を等量に増加させない場合、社会全体の資本のリターン率が低下することを意味します）
国家の統計データは生産法で計算され、分析は支出法で行われます（すなわち三つの車輪）。その利点は直接的で明確であることですが、問題は因果関係が逆転することです。
改革開放後、新しい統計指標である GDP が導入され、従来の物質バランス表の指標に取って代わりました。
- 経済の景気度を判断する（全体の経済）経済の景気度を判断する
DP の 3 つの計算方法：
1：収入法 給与 + 税収 + 減価償却 + 企業利益
2：支出法 家計消費 + 企業投資 + 政府調達 + 純輸出
3：生産法（付加価値法） 総生産 - 中間投入 名目 GDP は当年の価格で計算された全ての最終製品とサービスの市場価値、実質 GDP はある基準年の価格（不変価格）で計算された全ての最終製品とサービスの市場価値。GDP デフレーター = 名目 GDP / 実質 GDP*100% 全体のインフレ水準を反映する経済指標です。
明らかに、一国の全ての企業は一つの全体として、利益を分かち合うだけでなく、分かち合う利益は持続的に増加しています。現代経済において、一国の GDP の約 70％は企業によって創出されており、企業の収益性は個人や中間組織よりも高いです。
ケインズの『戦争のための支払い方法』は生産の観点から経済を動員するものであり、実際に戦争は経済に大きな影響を与え、アメリカの生産能力を刺激しました。支出法の計算はこの生産能力を説明するために用いられます。
資産負債表の観点から観察すると、国家 = 企業であれば、通貨は資本であり、GDP は利益に相当します。資産の市場価値 / GDP = 国家の PER（株価収益率）です。（したがって、通貨緩和の状況下で GDP を等量に増加させない場合、社会全体の資本のリターン率が低下することを意味します）
GDP（Gross Domestic Product）は経済の総量を反映しますが、経済の質を反映しません。3 つの統計方法があります：
1、GDP（収入法）= 給与（労働者の収入）+ 税収（政府の収入）+ 企業利益（企業の収入）+ 減価償却（企業の収入）、生産を反映できません。
2、GDP（支出法）= 家計消費 + 企業投資 + 政府購入 + 純輸出、政府購入の大部分は消費と投資に分配されるため、三つの車輪に分解されます。GDP = 消費 + 投資 + 純輸出。
3、GDP（生産法）= 付加価値法 = 総生産 - 中間投入。
PMI：製造業の晴雨表
GDP：主に生産の結果を測定します。
例えるなら、PMI は買い物の準備をすることで、GDP はテーブルに並んだ料理の数を指します。PMI は生産環境から経済状況を事前に知らせてくれます。
2. 経済エンジンを判断する：三つの車輪（実体産業）
M2 の増加指標だけで手元のお金が減価しているかどうかを判断することはできません。M2 の増加を GDP の増加から引くことで、この数値と私たちが観察している CPI の増加が一致しているかどうかを逆算できます。この結果は、私たちがインフレを上回り、資産が減価しない目標値に近いものです。
- インフレがあるかどうかを判断する（個人の生活）
CPI は私たちの生活におけるインフレを測定する重要な指標です（この指標には住宅価格が含まれています）。
CPI は消費段階のもので、PPI は消費前の生成と加工後の出荷価格であり、この指数もインフレの状況を反映できます。この指標を用いてインフレを判断するのに役立ちます。
データおよびその他の有用なデータは、以下のウェブサイトで確認できます：
国家統計局ウェブサイト www.stats.gov.cn
中国人民銀行ウェブサイト www.pbc.gov.cn
経済の波動は四季の移り変わりのようなものであり、経済の波動は時には完全なサイクルを経ないこともあり、特定の段階を飛ばすこともあれば、同じ段階を持続的に経験することもあります。
投資と資産管理は私たちがいる四季と同じです。四季の中で、異なる季節に応じて異なる生活リズムを持ち、異なる季節に応じて異なる準備をします。たとえば、冬は多くの服を着て、夏は少ない服を着ます。投資と資産管理の夜市では、経済の波動の異なる段階において、私たちも異なる戦略や異なる資産配分を持つことになります。
上場企業がすべて優れた企業であるわけではありませんが、利益、収益性、将来の資金調達の可能性、上場費用などのさまざまな条件の選別により、全体として上場企業の収益水準は社会全体のすべての企業の平均水準を上回っています。中国の証券市場の 20 年以上の運営状況や、先進国のより長い実践がこのことを証明しています。
研究によれば、1995 年から 2014 年の 20 年間、中国のすべての企業の自己資本利益率（ROE）は年平均約 10％の水準を維持しており、同期間中の上場企業の自己資本利益率は年平均 12％を超えました（2％の利益率の差を軽視しないでください。20 年間で、12％の利益率の資産が得た利益は 10％の資産が得た利益の 150％以上です）。これは、すべての上場企業を買収すれば、社会全体の企業の平均収益水準を超える経営収益を得られることを意味します。
次の推論はさらに簡単です。すべての上場企業の中で自己資本利益率が 12％を超える企業は、その収益性が上場企業の平均を上回ります。
これは実際には無意味なことですが、しばしば人々に無視されます。この無意味なことは、もしすべての ROE＞12％の企業を自己資本で買収すれば、長期的にはこれらの企業が上場企業全体、さらには社会全体の利益を上回る利益を得ることを意味します —— これがバフェットの投資フレームワークの全ての秘密です。
バフェットの思想は多くの人によって神秘化されています。ただ単に次のように考えられています：
（1）優れた企業は社会の富の平均成長速度を上回ることができる。クラスの上位 3 名の成績がクラスの平均成績を上回るのと同じように明白です；
（2）もし合理的または低価格でこれらの優れた企業に出資できれば、長期的には富の成長速度も社会の平均成長速度を上回るでしょう。古今東西の数え切れない成功した商人が皆こうしてきました。神秘的でも難解でもありません；
（3）彼は市場の愚かな相手である市場先生を見つけ、常により良い取引価格を提供してくれる；
（4）彼は早くから保険会社という資金のレバレッジを発見し利用しました。こうして、株の神が誕生しました。私たちにとって、第（4）項は機会が少ないかもしれませんが、最初の三つを理解し、優れた企業を探し、合理的または低価格を待つことができれば、あなたは永遠にバフェットにはなれないかもしれませんが、貧乏人にはならないでしょう。完了。
購買担当者指数（PMI）は、企業の購買担当者の月次調査結果を統計的にまとめて作成された指数です。これは企業の購買、製造、流通などの各段階を含み、製造業と非製造業の分野を網羅しており、国際的にマクロ経済の動向を監視するための先行指標の一つであり、予測や警告の役割を持っています。
工業生産の付加価値の定義；規模以上の工業生産の付加価値は、年商が 2000 万以上の工業企業を指します。実質 GDP の計算方法と同様に、「量」の指標です。農業とサービス業の周期性は工業の周期性ほど強くありません。工業は経済周期と経済の冷暖の程度を反映する重要な変数です。
工業生産の付加価値は短期的な経済成長状況を最も反映します。工業生産の付加価値の 3 つの統計原則。工業生産の付加価値は 10 年物国債の利回りのトレンドと同じであり、10 年物国債の利回りよりも早いです。
1：PMI 50 は景気の分岐点です。分岐点以上は経済が拡大していることを示し、以下は経済が収縮していることを示します。
2：PMI には公式 PMI と財新 PMI があり、公式 PMI は大型国有企業の経済景気度を重視し、財新 PMI は中小企業に焦点を当てています。
3：PMI データを分析する際には、季節的要因の影響を除外する必要があります。PMI は前月比の指標です。
4：新規受注指数、原材料在庫、製品在庫指数に重点を置いて分析します。
5：PMI 指数と GDP、上証指数、債券指数は基本的に正の相関関係があります。
どのように統計を取るか？#
規模以上の工業生産の付加価値と工業企業の利益
PMI（Purchasing Manager's Index）は、購買担当者がアンケートに答え、前月と比べて良いか悪いかを示す指標で、二種類あります：
1、公式 PMI：国家統計局と中国物流・購買連合会が共同で発表し、月次で発表されます。
（1）含まれるもの：
製造業 PMI：13 の調査項目があり、そのうち 5 つ（新規受注指数 30％、生産指数 25％、従業員指数 20％、供給業者の配送時間指数 15％、原材料在庫指数 10％）が PMI を計算し、残りの 8 つは PMI に計算されません。
非製造業 PMI（非製造業ビジネス活動指数）：
総合 PMI 生産指数：
（2）サンプルは中大企業、国有企業が多く、国有企業と大企業の景気度をより反映しています。
（3）データは四半期の影響を受け、四半期調整が行われますが、調整効果は良くありません。
2、財新 PMI：Markit 経済情報サービス会社が編纂し、財新が発表する月次の指標です。
（1）含まれるもの：製造業 PMI、サービス業 PMI
（2）サンプルは中小企業、民間企業が多く、中小企業と民間企業の景気度をより反映しています。
（3）データは四半期の影響を受け、四半期調整が行われますが、調整効果は良くありません。
製造業 PMI は GDP の名目前年比増加率、株式市場（上証）、債券市場（10 年債）と正の相関関係があります。
二、資金調達の増加
上場企業の株式を保有することには、もう一つの追加の利益源があります。それは上場企業の資金調達権です。上場企業が自己資本を超える価格で他の株主に新株を発行したり、自己資本を超える価格で一部の資産を分割して独立上場し資金調達を行ったりする行為は、通常「資金を集める」と呼ばれます。もし私たちが株主であれば、他人のお金を集めて自分の企業の自己資本を増やすことになります。
CCI（消費者信頼感指数）
もし PMI が生産側から国家経済を測定するものであれば、CCI は消費側から入るものです。
その名の通り、CCI は消費者の信頼感の強さを反映する指標であり、百科事典の説明によれば、消費者信頼感指数は、経済がより多くの雇用機会、高い給与、低い金利を確保できるとき、消費者の信頼感と購買力が増加することを示しています。
M2（通貨と準通貨の供給量）
以前に説明したように、CPI（消費者物価指数）はインフレを測定する指標ですが、住宅価格を考慮に入れていないため、中国のインフレを測定するにはあまり適していません。
したがって、流通中の通貨の増加量から富の増加量を引いた残りの部分がインフレの量であると一般的に考えられています。つまり、
インフレ率 = M2 の増加率 - GDP の増加率
ただし、補足する必要がありますが、上記のように自己資本を超える資金調達は企業の自己資本を増加させますが、必ずしも自己資本を超える資金調達が新株主にとって有利であるとは限りません。国投電力（以下「国投」）が 7.95 元で大株主に新株を発行したことに反対しました（当時の株価は約 7 元でした）。国投の一株あたりの自己資本は 4 元強であり、7.95 元での増発は確かに企業の自己資本を増加させましたが、他の株主の利益を増加させるわけではありません。なぜなら、この 4 元の利益能力に対応する価値は 7.95 元を超えているからです。大株主が 7.95 元を求めるのであれば、完全に市場で国投の評価が 7.95 元未満の株を持っている人から株を買うことができます。そうすれば、他の株主に強制的に株式を譲渡させる必要はありません。
国投のこのケースがあまり明確でないかもしれませんが、対比のために極端な例を仮定して説明します。贵州茅台（以下「茅台」）が 2013 年に市価 100 元のとき、一株あたりの自己資本は約 40 元で、総株式数は 10.38 億株でした。もし当時茅台が新株主に 3 億株を 120 元で増発しようとした場合（新株主が 360 億を投入し、総株式数が 13.38 億株に増加）、これは自己資本の 3 倍であり、市価を 20％上回ります。もし単に自己資本を増加させることが得をする観点から見れば、120 元の増発はかなりお得で、賛成票を投じるべきだと思われるかもしれません。
しかし、企業の所有権の観点から見ると、古い株主は新株主に約 22.5％の企業の所有権を譲渡しました。純利益の観点から見ると、2013 年から 2016 年の間に茅台の純利益は合計で約 630 億であり、新株主はその中の約 142 億を持っています。配当の観点から見ると、4 年間で新株主は合計で約 58 億の現金配当を受け取っています（2016 年の配当が 85 億と仮定すると、4 年間の累計現金配当は約 260 億になります）。時価総額の観点から見ると、現在の時価総額は 4000 億以上であり、新株主はその中の 900 億以上を占めています…… どの観点から見ても、新株主のリターンは驚くべきものです。これらは本来古い株主が持つべき利益であり、「高い」価格での増発のトリックによって新株主に奪われました。
以上は余談ですが、ある理論を示したいと思います。自己資本を超える資金調達は企業の自己資本を増加させますが、必ずしも古い株主にとって有利ではありません。企業の内在価値を明らかに超える資金調達のみが古い株主の利益を増加させるのです。
A 株市場では、高価格で新株を発行したり増発したりすることが比較的一般的であり、極端な形態は IPO 上場であり、元の古い株主に巨大な富をもたらします。子会社や資産を分割して独立上場することは、国内ではまだあまり見られませんが、理論的には一つの資産を切り出して高価格で一部の株式を売却することを意味します。これらは非常に理解しやすいです。
三、短期的な株価の無秩序な変動
株式市場で最も魅力的なのは、まさにこの短期的な無秩序な変動です。これが「無秩序」と呼ばれる理由は、株式市場が誕生して数百年の間に、無数のトップクラスの賢者たちが株価変動の法則を見つけようと努力してきたからです。株価変動を把握する方法を見つけることができれば、たとえ毎月一度の高値売りと安値買いで 10％の利益を得る能力があれば、10 万元の元本で 10 年後には約 100 億の純資産を持つ富豪になり、中国のフォーブスランキングの上位 100 名に入ることができます。しかし、無数の理論と実践が、人類が株価の短期的な変動を把握する能力を持っていないことを証明しています —— 少なくとも現時点ではその能力はありません。
前述の三つの利益源の中で、前の二つの要因は全体的に利益を得ており、また第二の要因のために、利益率は上場企業の平均自己資本利益率を上回ることが確実です。短期的な変動を追い求める人々は、印紙税や手数料の存在により、全体的に損失を被ることが確実です。2015 年の取引量 254 兆元、0.1％の印紙税と 0.025 の手数料を計算すると、純損失は 3175 億元になります。中国証券登記会社が 2015 年末に発表した 5077 万人の保有者を計算すると（1 つの身分証明書は複数の口座を持っていても、証券登記では 1 つとしてカウントされます）、一人当たりの損失は 6000 元を超えます。当然、その中には運が良かったり、内部情報や他の要因で平均を上回る収益率を得た少数の人々もいます。
したがって、前の二つの利益源を獲得することを目指す場合、あなたは水面が常に上昇している池の中にいます。もしあなたの IQ と知識が平均的であれば、GDP 成長をわずかに上回る収益率を確実に得ることができます。もしあなたが平均をわずかに上回ることができれば、超過リターンを得ることができます。たとえ平均をわずかに下回っても（ただし、あまりにも悪くなければ）、あなたは依然として正のリターンを維持できます。あなたの IQ と知識が平均的なレベルを大きく下回る場合にのみ、損失が生じる可能性があります。
また、ゲーム内の感情の変化による株価の無秩序な変動は、前の二つの利益源を獲得しようとする人々に追加のサプライズをもたらすことがよくあります —— 感情的な株価の急落は、企業の経営価値を追求する者にとって、企業の内在価値よりもはるかに低い価格で株を取得する機会を提供します。これもまた、別の収益を得る機会となります。
この市場では、短期的な変動を追い求める人々はおそらく 90％以上を占めています。彼らが自覚しているかどうかにかかわらず、この行動は自信が平均を上回っていることを示しています。短期的な変動から利益を得るために市場に来ているのです（おそらくそれはあなたの親しい友人、教師、先輩、同業者、上司、隣人かもしれません）。
このような計画の下で、毎日の変動は成功した強盗や成功した強盗に相当します。一日や二日の変動、一つや二つのストップ高やストップ安は、強盗と被害の勝利または敗北を示し、当然、株価の変動に応じて興奮したり、得意になったり、意気揚々としたり、苦悩したり、焦燥したり、途方に暮れたりします。
もし企業の経営価値の増加や新株主の利益を得るために来ているのであれば、必然的に長期的な視点を持ち、割安な価格で購入します。なぜなら、企業の経営価値の増加は、製造販売の人々が一日一日、一件一件積み上げていくものであり、一発で金の延べ棒を掘り出すことはできないからです。待つことは自然な本分です。同様に、高価格での増発や分割上場のような良いことは、2 週間ごとに起こるわけではなく、通常は年単位、あるいは数年単位で発生します。
このような心理的準備があれば、無秩序な変動のランダムな価値（内在価値よりもはるかに低い価格での購入や内在価値よりもはるかに高い価格での売却）は、自然におまけや羊毛を刈る機会として捉えることができます。得られれば刈り取りますが、得られなければそれは本分です。
このような認識を持つことで、あなたが 7 割引で購入した後、市場価格が 5 割引になっても、あなたは慌てず、手をこまねくことはありません。それはただのさらなる割引、さらなる羊毛であり、能力があれば続けて受け入れ、能力がなければ手放し、同じ投資体系を持つ仲間に刈り取らせることができます —— 彼が誰であるかはわからなくても。
信用貸付
1、人民元の貸付には以下が含まれます。
（1）住民貸付：短期は消費貸付、クレジットカードのオーバードラフト；中長期は主に住宅ローンです。
（2）企業貸付：手形融資を含む、企業の短期融資（企業運転資金の補充）、企業の中長期融資（最も価値が高く、投資需要を反映します）。
（3）非銀行金融機関の貸付：商業銀行や専門銀行以外の金融機関、公共基金、プライベートファンド、信託、保険、証券、ファイナンスリース、財務会社などを含みます。
2、社会融資規模には以下が含まれます。
（1）金融機関が表内業務を通じて実体経済に提供する資金：人民元貸付、外貨貸付を含みます。
（2）金融機関が表外業務を通じて実体経済に提供する資金：委託貸付、信託貸付、未発行の銀行承認手形を含みます。
（3）金融市場での直接融資：企業債、非金融企業の株式融資、地方政府の特別債を含みます。
（4）その他の方法で実体経済に提供される資金：保険会社の賠償、投資用不動産、預金型金融機関の ABS、貸付の償却を含みます。
通貨
1、異なる口径の通貨
M0 = 中央銀行が発行した通貨 - 商業銀行が保有する現金
M1=M0 + 単位当座預金
M2=M1 + 個人貯蓄 + 単位定期預金 + その他の預金
M1 は主に企業の当座預金であり、過去には単位当座預金は拡大再生産に必要な流動資金でした。したがって、M1 は不動産基盤の流動資金と単純に考えることができます。不動産と基盤投資が減少すると、M1 も減少します。
M2 は主に住民の中長期預金であり、住民が中長期預金を引き出して住宅ローンに変えると、M2 は減少します。
2、M1-M2 の剪刀差：
M1 が高いということは、通貨の流動速度が速いことを意味します。企業が将来に楽観的であれば、預金を当座化し、M1-M2 が縮小します。
しかし、住民、地方政府、不動産業者は現在、資産負債表を修復しています。M1-M2 のデータは去杠杆の影響を受け、景気の良い部門の借入状況が隠されているため、単純に差の大きさで経済の良し悪しを結論づけることはできません。
3、M2/GDP
実体経済のレバレッジ率を近似的に測定します。
社会のレバレッジ率が上昇するにつれて、社融と通貨は徐々に経済の基本面の良し悪しを反映できなくなります。去杠杆の段階に入ると、これらの指標は無効になり、経済の基本面を反映できず、株式市場とも切り離されます。その理由は：
1、社融の借入主体は地方政府や開発業者であり、彼らはお金を借りて基盤投資や不動産を行い、これが経済を上昇させます。現在、これらの借入主体は借金を返済することに忙しく、資金を得て穴を埋めること（政府の運営や借金返済など）に忙しく、投資して GDP を生み出すことができません。したがって、社融と信用指標は経済構造の良い変化を反映できません。しかし、経済成長率が崩壊することはできず、そうでなければデフレや失業に陥ります。中国は中央政府が債券を発行して、元々の不動産と地方政府のレバレッジを支え、経済の投資部分を安定させています。
一、資金量が少ない場合、多様な配置が必要か？
これは各自の投資能力に依存します。本当に投資能力がある人にとって、資金量が少ないことは大きな利点です。市場には確かに少量の資金しか受け入れられない超過利益の機会が存在します。資金量が少ない場合、全力で参加できます。
しかし逆説的に、真に投資能力がある人は資金量があまり小さくないことが多いです。一方で、ほとんどの普通の人々は専門的な投資能力を欠いています。
したがって、ほとんどの普通の人々にとって、資金量の大小にかかわらず、資産の多様な配置を考慮する必要があります。具体的には、すでに実証されている資産配置モデルを参考にすることができます。
最もシンプルな資産配置モデルは、株式と債券の動的再バランスモデルです。投資家は自分のリスク嗜好に応じて、株式と債券の保有比率を設定できます。たとえば、5/5、2/8、3/7 などです。その後、偏差度や調整周期に基づいて再バランスを行います。
たとえば、初期状態で株式資産と債券資産の比率がそれぞれ 50％であるとします。あなたが設定した偏差度が 20％を超えた場合、再バランスを行います。株式市場が大きく上昇し、株式資産の比率が総資産の 60％に達した場合、株式資産を売却し、債券資産を購入して、配置比率を再び 5/5 に戻します。株式市場が大きく下落した場合も同様に操作しますが、方向は逆です。
二、資産の多様な配置をどう見るか？
あなたがどれだけの資産を配置するかは、あなたがどれだけの資産を理解できるかに依存します。投資の最も重要な原則は「理解できないことは行わない」です。私たちが全く理解できない分野に無謀に投資する場合、リスクは無限大です。
「卵を一つのバスケットに入れてはいけない」という考え方は、あなたがこれらの「バスケット」を非常によく理解し、しっかりとチェックし、「卵」がそこから落ちないと確信していることが前提です。
友人の中には、どうやって理解するのかと尋ねる人もいるでしょう。私個人の見解では、資産を理解するためには、少なくとも以下の三つのことを行う必要があります。
第一に、その資産の発展の歴史、特に歴史上の危機事件を理解することです。
投資は資産の未来のパフォーマンスを買うことですが、ウィンストン・チャーチル（Winston Churchill）が言ったように、「あなたがどれだけ遠くの過去を見られるかによって、どれだけ遠くの未来を見られるかが決まります。」歴史を理解した後、あなたは現在の位置と未来に起こりうるさまざまな状況を大まかに理解できるようになります。
第二に、この資産の収益とリスクの源を明確にすることです。
資産配置の本質は、保有の相関性を低下させる前提で、長期的に最も高い収益を持つ資産を探し、組み合わせて配置することです。源を理解することで、資産間の相関性を真に理解できるようになります。一方で、単に歴史データのバックテストを見るだけでは、多くのリスクを見逃すことになります。
第三に、自分自身にストレステストを行うことです。
仮にこの資産を購入した後、価格が 50％下落した場合、あなたは心配しますか？もし心配しないのであれば、あなたはおそらく理解できているでしょう。そうでなければ、大いに理解できていない可能性があります。注意すべきは、人は自分のリスク耐性を過大評価しやすいことです。このようなストレステストを行う際には、自分に対して正直である必要があります。
配置のために配置するのではなく、私は常に皆さんに資産配置をしっかり行うことを勧めていますが、決して皆さんに —— 配置のために配置することを勧めることはありません。
私たちが特定の資産に投資する理由は、これらの資産の収益とリスクがコストパフォーマンスを持ち、私たちにとって有利であるからです。
一般的な誤解は二つあります：
理解できない資産を配置すること、短期的に過熱した資産に追随して配置することです。買わなければならない資産はありません。世の中にはお金を稼ぐ方法がたくさんあり、お金を稼ぐために投資をする必要はありません。
これらの八つの言葉に関する考えをまとめると、自分自身への説明にもなり、皆さんにも少しでも役立つことを願っています。
私にとって、これらの八つの言葉は次のように言っています：
正しいことを行うと、結果は副産物である；
結果は私たちのコントロール下にはない；
執着やこだわりを手放す；
心を無にして、全力を尽くす。
正しいことを行うと、結果は副産物である
この世界は非常に興味深いものであり、時にはあなたが直球で結果を追求すればするほど、特に短期的な結果を急いで追求すればするほど、得られないことが多いです。
しかし、あなたが静かになり、ゆっくりとし、自分が本当に何を望んでいるのかを考え、自分が好きなことを行い、価値を創造することに集中し、自分自身を突破し続けると、あなたが本来望んでいたものはしばしば予期せずにやってきます。
投資、企業経営、人間関係、すべてにおいて同様です。
投資について言えば、投資の果実は業績です；投資の原因は大道と心態であり、投資者が世界を認識することです。
ウォーレン・バフェット（Warren Buffett）のパートナーであるチャーリー・マンガー（Charlie Munger）は、成功した投資は私たちが慎重に計画し、集中して行動するという生活様式の副産物に過ぎないと考えています。
レイ・ダリオ（Ray Dalio）は『原則』の中で、成功する人々は決してお金を稼ぐことを最優先の目標にしないと考えています。
ダリオは、成功は副産物であり、自己に忠実であり、内なる探求を追求することで得られる追加の報酬であると考えています。
ダリオは原則をブリッジウォーター・アソシエイツのすべての隅々に浸透させ、その目的は自分自身とブリッジウォーターの従業員が選択コストを低下させ、より集中できるようにすることであり、その結果、内なる探求の過程で成功の副産物を得ることができました。
書籍では「高リスク高リターン」とよく言われますが、投資の達人や専門家は「低リスクで高リターンを得ることができる」とも教えています。この二つの言葉は矛盾していますか？
実際には矛盾していません。
「高リスク高リターン」は、高リスクが必ずしも高リターンをもたらすわけではなく、高リスクがより不確実な結果をもたらすことを意味します —— もしかしたらリターンが高くなるかもしれませんし、低くなるかもしれませんし、損失を被るかもしれません。私たちは自分の知識を利用してさまざまな状況の可能性を判断し、投資するかどうか、どれだけ投資するかを決定する必要があります。
バフェットなどの達人が言う「低リスクで高リターンを得ることができる」というのは、安全マージンの観点から、購入コストをコントロールする必要があることを教えてくれています。もし高すぎる価格で購入すれば、高リターンを得ることは不可能です。
ご覧の通り、短い数語の背後には多くのリスクに関する認識が含まれています。真に「リスク」を理解することで、これら二つの言葉の違いを区別し、混乱しないようにすることができます。
この内容は『投資で最も重要なこと』からの抜粋であり、ホワード・マークスはリスクとは何かを詳細に説明しています。リスクを理解することで、リスクを識別し、コントロールすることができます。