leaf

有做了上图，梳理了家庭的脆弱项，分为几大部分：

①家庭财务责任
②家庭财富重大损失
③家庭现金流管理
④家庭债务管理
⑤家庭关系和心态

以家庭为例，我将他们遇到的问题和图中的脆弱项一一对应，给大家盘一下（虽涉及剧透，但这部电影说实话本来也是行活儿，没啥可期待的）：

✔️中年失业 - 家庭现金流久期问题

✔️爹妈住院正好清空失业赔偿金 - 家庭财务责任，父母养老

✔️之前投资 P2P 赔掉积蓄 - 家庭财富重大损失

✔️老婆全职在家 - 家庭现金流来源

✔️娃上国际学校 - 子女教育和预期管理，家庭收支现金流

✔️房贷每月 1.5W - 负债管理

✔️看电影时，我也感慨：怎么就那么寸！怎么就那么典呢？编剧可真行。

后来一想，嗨，生活远比剧本精彩，也都说不定！

中年本就是各种风险容易并发的窗口期，再加上大家之前的乐观预期和对最优解的迷恋，也不是不合理。

最后，按照配图的顺序，盘一下中产家庭反脆弱的思路：

①家庭财务责任 - 做好风险对冲，降低父母养老、自己养老、子女教育的预期。

②家庭财富重大损失 - 降低投资回报的预期。收益往合理了做，夏普往高了做，波动往低了做，以上合并在一起就是：合理分配权益和固收类资产的比例。

③家庭现金流管理 - 冗余，尽量双职工状态，做好大事预算，生活方式有弹性，能压缩必要生活开支，努力做高储蓄率，乐观心态，未雨绸缪，积极探索收入可能性。

④家庭债务管理 - 管理好负债金额和久期。

⑤家庭关系和心态 - 沟通、团结、降低预期是韧性来源。

其实个人奋斗既要考虑历史进程... 也要看国际国内经济周期，。啥是命？下图带🏠的年份意为房价大涨，带🐂的年份有股票牛市，带🌊的年份有货币宽松。虚实红圈意味着代际进入社会开始赚钱。

80 后到中年时，尚有创业可选。

95 后到中年时，有啥？一级市场都快没了，只能做号、卖保险。

我是想说，很多东西过分熟悉以后，反而有点腻了。

6 上价值点说，中产两个字暗示了：

我们对自己的财产负责，竭尽所能地工作，同时缩减开始，在这个过程中放弃一些眼下的享乐，从而在未来收获对这些所谓延迟满足的回报。

我们的不幸都源于没能对自己的时间、精力、资源善加利用 —— 这一整套价值观内置于我们的生活节律里，它惯性极大。

7 然后现在，诸多证据告诉我们，你过去习得的这一整套是错的，你得改。

甚至我们内心里从来没觉得这套错了，只是发现再怎么把这套发挥到极致，回报似乎都不如以前了。

8 我不知道如何形容自己对这套东西的怀疑和不适，只能举例子来说明：

比如咱们这行的必读也是最爱给人推荐的书目，《穷爸爸与富爸爸》，那个穷爸爸恰恰就是一个最典型的中产阶级，大学教授，把房子当成自己最大的资产，总是为工资、401K、医疗、休假和补贴而焦虑。他喜欢终身教职，尽管能争取到这个资格已殊为不易，终身教职意味着中产阶级最爱的稳定。

听起来还不错对吗？不！

这个放到我们 60 后父辈中堪称完美父亲形象的人恰恰是本书所鄙夷的角色，一个古板、保守、短视、不思进取的庸人，清崎将这个爸爸比作人人可以上去挤点奶出来的奶牛。

清崎的偶像是那个富爸爸，那个深刻理解了金钱规则，总能洞察市场频繁买进和卖出资产的人。

9 这就是这本书的价值观 —— 鄙视的是劳动，并且暗示你的是：劳动在分配优先级中的排序是相对靠后的。

10 人到了一定岁数了，我们该想想，这种排序，在不同环境里是否适用？

举个例子：在我们这，金融行业到底是继续人上人行业，还是逐渐变成一个类国企的基础设施，不知道大家想过这种问题没有？

只能说，没有一顿捶是白挨的，很多事都有深刻的公平。

11 中产阶级到底只是一种系统流动性的假象？还是个体努力的必然？

想想这个问题，其实可以放下很多自以为是的执念。

简单来说，这个剥削结构是这样的：
r > g > w

资本的投资回报 r > 经济或者说社会产出的增速 g > 劳动者的收入增速 w

这个结构就是社会各阶层的获利次序。

金融的支配力将中产接近身份认同出口到了新进自由化的发展中经济体，与此同时，在那些长期以来被认为以中产阶级为主流人口的国家，它又压榨了家庭拥有的资源。

13 很抱歉，我也给不出答案，但是我确实开始看一些，比较宏大、装逼、空泛、形而上的书了，希望能找到一些答案吧。

上班难免有更多内耗，比如对抗一些东西。
2. 每轮经济周期回头看的时候都清晰无比，但身在其中往往很难看清。

3. 不要用明天的雨淋湿今天的自己。
4. 不要把当下的状态作线性外推，拿现在当永远。
5. 阶级究竟是时代的择时？是系统流动性的假象？还是个体努力的必然？

6. 以日本经济泡沫为心锚为例，失去的 30 年不是一个漫长的寓言，是怀有期望却逐渐被打断的逐年确认。

7. 迈出一步，凡人总有新路。接触大量样本后，从个体看到多样化路径和大量可能性（稻盛和夫：现场是有生命的）。

8. 近期的都是风险，远期的都是机会。犯错有两种：过错和错过。

「✅不同代际的粗暴画像」
85 后：有钱没房贷没工作
90 后：有钱有房贷有工作
95 后：没钱有房贷有工作
00 后：没钱没房贷没工作
人处在不同周期中，你的生命历程决定了大部分人生大事的时间节点，资产配置中的重大决策的时间节点不是你选择，但你却要为此付出未来 10~20 年的压力。

「✅时代命题」
现在共同的时代命题是中美两国的中产都活得不好。一边通缩，一边通胀。
上坡路辛苦，赚一天乐一天；下坡路痛苦，乐一天赚一天。
每个阶段都有与之匹配的合理化叙事，总会让自己的预期慢慢匹配自己正在遭受的现实。没有什么人真正的走在时代的前沿，都是被时代推着走的。
当经济增速突然放缓的两三年中，更愿意为这份心理附加值（身心灵）付出巨大的溢价，比如寺庙、演唱会。

「✅对标日本」
失去的 30 年是不断被打断的发展！不断希望，不断失望的逐年确认。
当确定性被击碎以后，该怎么过会变成更重要的命题。
凡人总有新路，找到这条新路，把自己从宿命般的抱怨中解脱出来。

「✅宏观层面」
现场是有神明的。
即便中观和宏观比较悲观，但个体依然能看到大量的可能性和多样化的路径。
少和悲观的人聊，多找元气少年。
价值观问题：你选择相信你未来的时间更多的是机会还是风险？
近期的都是风险，远期的可能都是机会。不管怎么相信，近期的风险都不会减少。
但如果你足够乐观，近期的风险就像蚊虫叮咬一样，很烦人但并不致命；但如果你足够悲观，近期的风险会被无限放大，不断给自己设限，永远是困难比办法多。

「✅红利」
犯错有两种，一种叫过错，一种叫错过。
在投资中主要避免过错；在创业和某种生活中探索新的机会，主要是不要错过那些可能十倍百倍的红利。
红利：恰逢其时地进入了一个高速增长的潮流，并成为头部玩家。享受了一段时间类似垄断的红利，获得了超额收益。知道这一切不是很长，在过程中乐在其中，拼命努力的把自行车蹬得再快一点。但你得到的一切绝非个人努力的必然，只是恰好地进入了这条车道而。

✅美股」
大多数美股都是量比较稳、又可以提价，但支撑不了量增长空间。垄断且有增量，多半是溢价。
有没有觉得美股要崩盘了？是的。可能它还是会比 A 股先创新高。
美股贵、经常容易崩，但它长期就是涨的。
资本增值是社会的唯一记分牌。第一，美股长期一定是涨的；第二，在美元秩序加持下，不对等的把别的国家的购买力，用忽高忽低的美元换进来。

「✅经济数据」
数据口径：随便找几个人问问。
追溯调整：改的是之前好几个月甚至几年前的数据。
没有哪个指标的数据是真的。
每一个都可以恰如其分的让当时的大盘降温或升温，完全取决于当时的节奏对整个体系更有利一些。
国家和社会为资本增值服务，只要一切有利于资本增值的事情，都会让它发生。
如果有资本可以在金融市场崩盘中挣到大钱，就会让它崩盘。

「✅集体游戏」
1）求有利于资本增值
欧美社会，资本最大化。
2）求有利于集体认同
东方社会：集体认为比较合适的方式。
3）应对
第一，要真的求真；第二，要清楚的赚到钱是问世界有多假。
做法：这一波贵的过程中，有没有人得到一个巨大的牟利机会？如果有警惕起来，做好对冲；如果没有，一旦这波稍微修正，或者基本面追上来，接着玩股票的游戏。
对美股的看法：垄断的企业；找到具有高增速、增量的企业。不要抄底大佬们要分而食之的对象。
4）均值回归
是真相 / 共识起作用了。但某些游戏从头到尾都不是在求真。
美国最大的工具：大多数国家的进口方（甲方）；资产价格长期复合涨幅和增速最高，不由自主的把钱放在这里（全世界最大的赌场）。
日经 225 和日本经济没什么关系，因为主要成分股的营收来源，海外占比很高。

其实美股也有比较类似的「曲折映射」—— 可能跟美股相关性更高的，是美债的增速。

美债是以美国的名义向全世界借钱（不是美国企业的名义），越借越多，美债的 CAGR 大概是 7%。

借来的钱，由政府花出去，从大公司开始一层层分润，同时财政给全民提供各种支出。

整个生态里，企业占据着最好的生态位 ——

✔️美债：和企业无关，那是政府代表美国人跟世界借的钱。

✔️分润：无论政府支出，还是居民消费，企业总能优先分到水。

P.S. 美国 GDP 主要靠消费这架马车拉动。

✔️税收：除了发美债，税收是美国政府最重要的收入来源。

从下图可知：

企业所得税占比只有 9.5%，是的，只有 9.5%，而且共和党上来可能还要进一步减税。

对比一下，个人所得税占比多少呢？49.0%。是的，高达 49%。

总结一下美国企业的生态位：

美债不是我借的，但我能从中捞到好处。我的收入来源很稳定，甚至呈现出类似「订阅制」的逻辑，能不断抽到水。我的税负压力又很小。再加上回购和分红，又能进一步拔高股东回报。

r>g>w，资本回报率 > GDP 增速 > 工资涨幅

再考虑到标普 500 的海外营收占比，指数涨跌和经济好坏真的有很大关系吗？

我如此喜欢并频繁提到
✅图 1. 就是因为它形象地展示了这套系统的运转逻辑。

屁股在老百姓你会觉得这套系统有点恐怖，屁股在股东你会觉得这无比美妙，符合塔勒布所说的「非对称风险」—— 好处归我，风险归你。

周洛华老师讲「天外天游戏」比作不断变化队形的椋鸟群，并一再强调，这个游戏的核心算法就是保证个体位置的随机性。

但现实里，有些巨鸟就是可以阶段性地一直占据着中心的位置。

这张图只是想告诉大家：过去死的人少，不代表不惨烈，因为还得考虑到基数问题，20 世纪是全球人口大爆发的 100 年。

我们对和平叙事太多习以为常了，时间拉长到上百年的维度，人类杀戮不断，冲突不止。

事实上，1990~2020（图 1）这 30 年的「和平叙事」在历史长河中才是一段特殊时期 ——

世界格局稳定，一超多强。全球化浪潮下分工明确，大家搞发展，效率优先于公平。

超级强国美国可以用各种影响力和非战争的制裁手段来控制大规模热战的爆发，推进资本和经济的全球化进程。

当然了，矛盾、小规模战争、军火一直是美国的重要出口品，类似的商品还包括：还有美式价值观、美元 / 债、主粮。

但目前美国没有能力，也可能没有意愿再控制热战的爆发。

俄乌和巴以两场热战揭示了和平纪元已经成为过去式了，现在是新的大国博弈阶段：逆全球化阶段，公平优于效率。

✔️增量是最大的事实，没有增量，在通胀的世界中，人均资源会相对降低。增量是所有、组织、资本都渴求的。

✔️三个圆圈就像三个太阳，构成了难以捉摸的三体运动 ——

①客观世界的事实，其中一部分事实与增量相关

②多数人的共识，是人类社会活动的观点，观念，它不一定与事实相关

③少数人的自我（主见），个体在社会的独立意识和观点

三个圆圈两两取交集：

✔️没有增量事实支撑，则事物发展无序且短暂，需要主观预测共识的下一步。

✔️无需共识支撑，则事物发展强大稳定有序，群体观点变化无法改变事实和发展轨迹，共识起伏并不影响结果。

✔️个体观点无法起作用，事物发展快速迅猛，增量事实与共识互相强化，一切听从演化，放弃主观臆断。

实事求是，取交集。

「⭐️实事求是」
短期重视市场，中期重视共识，长期重视框架和规律。
1）个性化
当没有统一标准时，人有自己个性化的需求，所以每个人对各个事情的定义就不一样。
对于巨大的社会化事物，结果的稳定性和随机性，几乎每个人心中认为的框架标准都被证明过。
2）求真的问题：
① 自然科学和社会学的占比各是多少？
自己对自然科学的求真、对社会学定义标准的真。
② 这个社会的共识游戏是哪些人构成的？他们的定义标准是什么？多长时间？
自然科学和社会共识的光谱：先确定这个事物的时间长度和参与者，如果是较长期的，相信光谱里偏自然科学、规律的思维方式；如果偏短期，偏易变的，相信市场的价格信号；不长不短，占主导地位这群人的共识和他们的意识形态决定，但要问多久改主意。
长期是称重机：负责称重的那波人不变；那台称重机的标准稳定了好多年；上秤的那些东西区别和差异没那么大。
3）实事求是
① 自然科学的实事求是
根据自然科学行事。
② 社学会的实事求是
即人民大众的需求，可能会变，需要跟踪。

「✅实事求是 - 投资」
1）要清楚自然科学的真是什么？
2）要清楚你的主观框架里对社会学定义的真是什么？
3）要清楚社会认为的真是什么？
找到你对社会的求真和社会对社会的求真之间的交集。确定交集碰撞在一起的时间是短、中、长？
长期主义：交接的时机离你很远。
长周期：押注不容易变的事物。
短周期：找价格差，套利。

「✅中期 - 难在叙事变化」
中期是 N 个短期的交易合集。

• 第一，必须身处其中；
• 第二，别忘了你对你内心市场的交易定义。

建议学习巴菲特的思维方式看待交易、求真精神等，但不建议直接在美股以外的任何世界照搬他的做法，因为国内文化环境完全不同。
自然科学的求真的框架 + 个人偏好，有一定个人的倾向性，跟踪和研究事物的中期变化，知道自己比别人强多少。如果强的不是很多，建议做 ETF 式投资。
「如果看错」
长期是由无数交易片段合集组成。每个片段都会价格报价，即市场共识的信号。

• 如果一两个信号与你有很大差异没问题；如果连续的信号走势方向与你完全不一样或大部分不一样，那只是命运不走这个路口而已，没什么，结束这一把就好。
  集中但不分散：集中在你有认知优势、懂得、擅长的、内心不拧巴的事情上；别就压一个。

活在社会，最终是要社会共识和意识形态。如果外部记分牌和内部记分牌永远划等号，内心是丰腴的。

• 主观的人会认为是自己了不起转动的印象飞轮，谦卑的人会意识到飞轮能转动是有很多看不见的人和看不见的手在帮助你转动，因为他们需要你转动这个印象飞轮。

• ✅长期 - 对市场环境要求极高」 对环境要求苛刻，以及你是不是那个环境里活到最后的人，你的钱是不是长钱，你的话语权影响力够不够。 如果你能找到一个完全不变的环境，最好又是环境规则的制定者，尽量按照最长周期考虑问题，即找不变的事物永远蹲在那。

• 「✅短期 - 提高认知审美」 市场价格定价错误是由信息差 / 认知差导致，耐心等到市场剧烈打折或者剧烈的泡沫的时候再行动。 只有积累大样本量的人才能提高审美，才能在短期的市场价格机制信号的游戏里，寻找到别人的定价错误，赚别人的钱。

• 「❤️喜欢做什么」 利用拥抱贝塔省出来的时间，创造阿尔法。 如果一生能找到自己内心不拧巴、喜欢的、又具有认知优势的事情，把你的时间、精力、生命集中在这件事情上，就很幸福了。 人一生知道自己喜欢什么的人是不多的。 找到交集：你喜欢干什么？你能干什么？社会需要你干什么？

• 「✅最可怕的事」交易环境变了，你浑然不知。 你可能还沉浸在你有固有印象认知优势、你集中对了赛道、你分散了之后效果不错。而环境颠覆到来时，以上三点被击溃。

• 没有征兆，也跟你的努力毫无关系，然后事情结束。 你不可能改变环境，学习改进自己的能力。 环境突变的节奏，与你的节奏匹配，得到的正反馈结果会一直是非线性的；反过来负反馈的结果也是非线性*

• 当抄底的是要被人分而食之的东西时，这不叫抄底，这叫炮灰。

反过来想，从博弈出发，如果把 xx 弄翻车会使华尔街精英阶层受益，那么 xx 大概率就真会翻车（妙）！（参考 08 次贷、硅谷银行）

但只要环境没变，xx 翻车之后，资本增值依旧驱动一切。（参考英国股市）博弈结束之后回归正轨。所以，美股很贵，美股可能崩，但美股也很能新高～

短期是投票器，长期是称重机 ——

本质上是每一波人生命周期的问题。

“中长期” 是占主导地位人群的共识和他们的意识形态来决定的。这里有 3 个假设前提，

• 1 负责称重的那波人是不变的人，他们坚持了好多年；
• 2 称重机的标准是稳定不变的；
• 3 称上的东西也没变。（国内房地产变迁）

发现定价错误 ——

在环境里找 “笋盘” 赚差价，识别定价错误的核心竞争力在于 “高审美”，难点在于 “高审美” 很可能来自掌握庞大的样本量之后 “自然浮现” 的。（芒格不和年轻人聊投资，因为他们没有经历经济周期样本量和认知框架）

如果环境长期不变，世界终将向我走来。我们可以叠加利用短期价格（市场先生）总会给出一个不需要超强认知优势都能分辨出便宜的时点，大举买入。（巴菲特 16 年没大手笔花钱了…）

集中但不分散 ——

从内心记分牌出发，集中在我有认知优势的事情上，我懂我擅长的事情上，我内心不拧巴的事情上（这样的事情不可能分散）。从获得外部记分牌的目的出发，命运有无数个路口，不被随机性愚弄需要多压几个方向，来避免错一次就 over。

如果收获了负反馈，那大概率是我没有认知优势，或我根本不爱正在做的这件事～

如果收获了正反馈，要尊重社会，提醒自己这个结果肯定是服务了社会的一些需求。飞轮转动起来，谦卑的人会看到是很多力量共同作用的结果。

拥抱 β，把时间用心生活 ——

如果发现自己确实没有认知优势，那安心参与 β 就好了～

拥抱 β，放弃 α，把（放弃 α）后更多的时间精力生命集中在所热爱的事情上，就已经很幸福了！（找到自己这一生喜欢什么的人，是很少很少的。）

自命不凡或总想着逆天改名的人没有错，只是因此瞎折腾而冷漠的对待身边所有，忽略了人生里其他很多幸福的人，是真 TM 蠢。（再三提醒我自己！！！）

最可怕的是环境变了，你我浑然不知 ——

当你真的有认知优势，沉浸在集中和正确的道路上时，环境彻底变了。你不可能改变环境，但不能快速适应的生物全部都死掉了，活下来的就改进了自己。（相变临界现象）

除非你是环境规则的制定者、参与者。（佩洛西 ETF）
我们是资源并不丰富的人。

巴菲特可学习，不可照搬。（美股是国家服务资本，资本增值是唯一目标导向，环境没变过；A 股是融资市，社会主义导向是公平大于效率，怎么识别 A 股的环境变化？比如新国九条…）

人生最重要的能力，改进自己的拓展能力。（扩大样认知本量、贝叶斯算法概率优化）

怎么识别环境突变？怎么适应突变？适应还要求对节奏的匹配，匹配上了正反馈是非线性的、巨大的，没匹配上的负反馈同样可怕。（参照 08 次贷的空头结局因节奏而天上地下；参照这论楼市的大…）

一些金句 ——

社会资源是有限的，人的贪婪是本性无限的。

社会化结构化运转的事物 ，由于随机性的事件存在，每个人心目中认为都修正认知对的框架事情标准都可能被证明过。

那只是命运不走这个路口罢了，这没什么。世人慕强，但不喜欢躲避灾难的智者。

所谓「异象」就是反直觉的、和我们平常所认知相悖的、又在暗中起着有着巨大的影响的条件参数或底层规律。

非线性的增长模式
非正态分布的金融世界⭐️
非连续成长的现实世界
非独立个体的网络空间
非有序发展的熵增定律
非理性的人类社会

「✅投资 - 杂家」
投资中没有所谓的水晶球、屠龙术，更重要的是形成从不同角度看待问题的思维方式和框架。即跨学科、多元化的思维模式、不同的知识体系。
中国经济处于新旧动能转换中。旧动能、旧经济、传统制造业的企业家比较焦虑；新消费、新动能的企业家比较积极。不同行业的斜率决定了老板的心气。
EMBA 年龄中位数在 45 岁以上。

「⭐️投资世界 - 六大异象」

异象：反直觉的、和平常认知相悖、没有把它作为推理判断底层假设的事实存在的一些规律。

（1）非线性的增长模式
对企业估值的模型是基于过去的增长推断未来三五年的增长。但事实上很多行业是非线性的增长。
比如技术的变迁，0%→10% 和 10%→90% 花的时间一样，但过了 10% 的临界点后开始爆发式增长。技术的传播 / 普及速度，也是如此。
金融市场从来不是平稳的线性增长，是急涨急跌的。因为投资中很多事物的发展、企业的成长是非线性的。

（2）非正态分布的金融世界⭐️
这个世界幂律分布更常见。重要的少数和琐碎的多数、28 定律。
幂律分布是宇宙最强大的力量，完整定义了周围的环境，我们几乎毫无察觉。
财富 = 资源 + 运气 + 天赋 + ……
无限次博弈的结果，一定会越来越集中。
📚《21 实际资本论》人类的资本增值速度超过了工资薪酬的增值速度。如果财富每年增长 5%，而工资收入增长 2%，即 R＞G＞W。不断循环后，分化越来越大。

• 金融领域
  时间维度：少数几天大涨可能贡献了累计涨幅的大头（涨跌的非线性）。
  空间维度：少数的公司贡献了整个市场的大部分上涨。
  应对：大部分投资者没有能力找到少数最优秀的公司，不如买指数。
  金融市场大部分时间很平淡，少数的雷击时刻。
  看大势：长期在一个持续增长的经济体。
  估值：长期更有效。市场估值由企业盈利、无风险利率 / 折现率构成，结合利率周期、盈利增长等因素的变化，动态看待估值水平。
  （3）非连续成长的现实世界

（4）非独立个体的网络空间

世界万事万物连接在一起，甚至互为因果，互相影响。

比如马屁股的宽度→罗马战车的宽度→铁轨的宽度→火箭推进器的直径→火箭发射基地的隧道宽度。

反身性定理发现互为因果，

如果世界是一张张网络构成，身处其中，怎样把这张网络用好，发挥更重要的信息获取或影响渠道，至关重要。比如形成专家团队，在投资中形成强大的信息链，支撑投资决策。

一定要跟世界发生连接，保持开放的心态。发现别人、认可别人、欣赏别人，进入正循环。走出第一步是最重要的。

（5）非有序发展的熵增定律

（6）非理性的人类社会

「⭐️多元化思维方式」
发现问题需要从不同角度去看，解决复杂问题需要具备方方面面的专业知识解决。
（1）历史思维
你能看到多远的过去，就能看到多远的未来。
（2）周期思维⭐️

• 经济周期：稍有把握的是库存周期。康博周期没有清晰的拐点可预测，没有可观测的指标追踪
  中期、长期的周期，判断难度很大。
• 市场周期：每次周期都不是相同的长度，不认为能预测。唯一能依靠的尺子是 “估值”，而它又跟很多因素有关系。国外资产管理机构用估值预测 5~7 年的资产的风险收益特征。
  经济学家最重要的是能解释经济现象，而不是预测。
• 债务周期：货币金融处于下行时期，体现为去杠杆。任何去杠杆必须要有相应的主体承担。资管新规之后，中国的金融体系持续处于去杠杆的过程中。三道红线政策之后，房地产开始持续去杠杆，而产业关联度高，带来了深远的影响。
• 流动性周期：最领先，可能带动经济短周期的下行。
• 个体：任何人都会保持审慎的姿态。只有乐观主义才能生存。要是乐观的出手了，也许会熬三五年，但肯定能看到解套的一天。
  面临不确定性的世界，很难做出准确预测，也不能照搬其他国家的市场，政策很重要。
  3）长期主义思维
  股市一天赔钱的概率比抛硬币的概率略低 46%。但放到十年是 6%（美国股市）。
  长期是你能最大程度的复制出 X 轴，但 Y 轴（斜率）不是你是否长期能决定的，但是 Y 轴最终决定了你的结果。
  国家持续的长期增长，综合国力的持续提升。

4）网络思维⭐️
这个网络世界有哪些法则值得关注和思考？
结构洞：网络中最重要的节点，解决信息不对称。拓展具有结构洞位置的节点的人的价值更大。
无标度的网络：大部分的普通节点有很少的链接，多数的热门节点有无数的链接。
梅特卡夫定律：产品的价值等于用户数量的平方。
5）心理学思维

任何外部事物都是内心的一种投射。

📚《思考，快与慢》
快速而直觉的系统 1 和缓慢而理性的系统 2。
在投资中，往往受感性情绪驱动。明明该慢想却采用了快思模式做决策。所以思考要断网、专注、督促。

📚《穷查理宝典》心理行为偏差。
📚《乌合之众》群体心理偏差。

（6）价值思维
静态价值：关注企业的当期价值。
动态价值：关注企业的未来价值。
（7）需求思维
:「⭐️多元化资产配置框架」

• 1）增值功能 以股权投资为主，建立资产的组合。 资本的天命是增殖。 在所有资产里，只有企业的股票，在创造价值，产生收入、盈利，就能带给你回报（增值）。土地、森林也是这样。 从增值的角度，黄金需要保管，也长不出新的黄金。但可以负责另一个功能，即避险工具。

• 3）对冲宏观风险功能 - 通货膨胀：企业盈利急剧萎缩，股票不灵了。实物资产、通胀挂钩的债券、自然资源、大宗商品、房地产、基础设施。由于原材料价格调整、重构，且收费能随通胀的上涨调整，所以有对冲通胀的功能。 - 通货紧缩：企业没有需求，股票不灵了。钱本身更值钱，持有高等级、长久期、不可赎回的国债，能稳定产生现金流的资产，抵御通货紧缩。 经典的宏观政策：通缩环境下，利率持续走低，因为央行必须应对经济下行放松银根，释放流动性。

• 4）分散功能 对冲基金，纯 α 的收益，跟宏观经济市场关系不大。 比如量化、事件驱动、多空交易策略。 耶鲁捐赠基金只做事件驱动和对空策略，找到真正具有这个功能的策略管理人。

• 「⭐️中低净值人群」 中国大部分家庭资产配置结构中，房地产占了最主要的部分，失去了流动性。以及子女教育、家庭责任等支出，能真正用于长期投资的很有限。尽可能放在普通的理财产品或活期定期存款，是该做的事情，因为没有选择。 财富积累不够多，对另类资产不懂、不能承受对应的风险，也不能承受长时间不能赎回的流动性的压力。同时单只股票的风险也很大。 对于普通家庭，可能还没有到做大类资产配置、全球配置的程度。 资产配置是实现保值增值或保证资产购买力的最重要的途径。

• 「✅主要矛盾 - 长、中、短期」

• 1）长期：配置的初始框架，比如 5~7 年或更长的期限。

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  2）中期：在初始配置的基础上周期维度的调整比例。
  

• 3）短期：五因子模型（基本面、政策、流动性 / 资金、估值、技术面 / 动量）。 估值超出历史平均的三倍、四倍标准差时，一定会发挥作用。 越是短期技术指标越是有效，因为背后反映了无数投资者的心理行为综合在一起。 资产配置是科学和艺术的结合，在不同时期，驱动市场的主导力量不一样，驱动因子不一样。投资者对市场的敏锐性、经验同样尤为重要（演绎）。 归纳总是按常理出牌，但市场可能不是按常理出牌，所以演绎也很重要。迄今为止人类的创造力源于不按常理出牌，源于能够出圈、能够破局、能够更具有创造性。

• 「✅百年未有之大变局」 所谓大变局，无论是百年还是千年，都是有出处的。 宏观范式的变革：

• 1）大国兴衰的周期变局

• 2）全球财富分配的转折：效率→公平 从财富积累向财富分配的第四次转折。 历史学家：财富的集中是自然不可避免的，但一定要通过再分配实现周期性的缓解。认为整个经济史是社会有机体的跳动，财富集中再分配就是它的收缩扩张。

• Copy

  3）货币金融周期的转换 货币金融周期的大开大合是前所未有的。
  

• 4）人口

• 5）全球产业价值链的重构 中国一些产能的转移，发达国家产业的复制化、本土化，大家对安全的重视程度。

• 6）能源周期与能源转型 第三次能源转型，新能源是多种动能多种转型，中国在该阶段实现了跨越式增长。

• 7）技术创新周期的新起点

• 8）数字化 数字化的变革，更有影响力、更全面、更有颠覆式，成了一个新的经济要素。
  「⭐️应对叙事」 人类的历史由故事构成。 群体心理学：更相信简单、直观、感性的故事，个体的清醒，未必是能过好这一生。 更理性、清醒的看待这些叙事

上一轮效率→公平周期，20.30 年代～1980 年。
上一轮公平→效率周期，1980~2022 年
目前是效率周期→公平周期。
效率周期发展到顶点：公平达到极不公平的程度、贫富差距达到极点）。
📚《帝国主义论》列宁：帝国主义是资本主义的最高阶段。资本主义随着生产力的发展，腐化到最高阶段就是垄断资本，当垄断资本与国家机器相结合的时候，成为帝国主义。帝国主义东征西讨为的是维护垄断，维护垄断资本的垄断利润。
现在这么强力的反垄断，导致内卷。
最典型的市场状态是完全竞争市场。即劳动力赚月光的工资，资本赚标准的利息，但凡负债，所有的运营是给银行打工。在通向这个状态的路径叫内卷。如果走偏了就会进入垄断。维持现状是不可能，不走这条路就得走另一条路。
中间状态：毁灭式创新、不断创新、不断毁灭，但不能永远维持。

「✅研究历史」
理论和现实的差距：现实极其复杂，有无数多的合力组成。任何理论一定是简化的。
用两体问题的方法，用周期性的思维研究。观察是什么样的力量来回拉扯。
所有的周期、螺旋本质上都可视为双体现象或者是双体现象变体，关键是怎么选取这两个变量。
社会一定要简化到一定程度。
牛顿力学：来自开普勒和伽利略对天体运行的观察，天体非常稀疏，没有那么复杂的力量结构，呈现出单纯的模型。再抽象它，才得出牛顿力学。
读书：先把书读薄，再把书读厚。
研究范式：不要觉得是一条直线，不要觉得完全无法研究。如果周期存在，到底是什么力量在主导。

「✅公平周期」 股市回报率参考美股的 1930～1980 年代。1980 年代到现在，在历史上非常特殊，没有大战，为了全球化各自献宝。

• 1）抓手：美国十年期国债收益率 要对复杂的事情做研究时，先要从简单的入手。 美国十年期国债收益率，观察长周期特别好的抓手，同时包含政策意志和市场力量。 因为美国是全球的金融中心，
• 1981 年达到顶峰后是长达 40 年的大降息，降息过程间接推高所有资产价格，全世界资产价格普遍上涨。 任何复利现象都不可能永续。 整个公平周期，不要想通过股市赚大钱。 从 1929 年高点到 1980 年底，51 年美股涨了 4.6 倍年化 2.9%。
• 2）XX 独立性 1980 年代开始，经济学共识是 XX 要有自己的独立性。金融市场是华尔街或资本市场内生力量主导，货币政策只是辅助或纠偏的作用。 现在美国金融市场是建立在美联储的操作上，美国的经济周期成为美国货币政策的内生变量，加减息是政治决策。加息→失业、降息→泡沫。 原来的周期走不下去，想办法求解的过程体现为公平周期。所有经济的根本问题，是市场不能持续扩张、购买力不足、消费能力不够均匀。 效率与公平周期也是财富从走向集中到再分配的波峰波谷。
  「✅内卷时代」 垄断资本阶段的特征是资本杀资本。 绝大多数全行业亏损的企业家，最讨厌的一定是那些能把他卷到全行业亏损的同行。 增长 - 供需：典型科学进步能真正的创新，市场要有购买力认可、能不能买得起。 财富过度集中，影响增量、影响购买力。 边际消费倾向递减是人类的天性，在社会上体现为大家的消费倾向不一样，越有钱的人消费倾向越低。不断的循环，穷人没钱花，富人没花钱（不需要额外消费），像无底洞一样。
  「⭐️周期转向」 转向一旦开始，贯穿一代人。 转变：10Y 国债利率。更能反映中间的供需状况、长期变化。 中美竞争是 5~10 年的周期，相比公平与效率的周期小。美股如果明年下跌，美联储一定会降息，但怀疑哪怕降息能不能救得住。在公平与效率的周期里，美国面临的问题是必需支出，福利支出会越来越大。 真正对实体经济有影响的是十年期国债收益率。 不同维度不同关心方向，监管机构看长期，但交易员更关注短期、关心美联储加息或降息的说法，是由奖金周期决定的。
  「⭐️问自己」 只能问自己，千万不要去想年轻人，或者说想别人，或者想大家。 首先不能假设大家的决策函数跟你一样，甚至不能假设自己的决策函数是单一变量。 鸡汤：时代的变化也不是你的错；只要你熬得够久，一切都是周期。 所有的底层都是社会契约，时代和每个代际签的契约都不一样。
  「⭐️学习习惯」 经常思考，研究习惯和研究目的相匹配。 碎片化记录以语音的形式记录下来，每周周记（200~300 字左右）、年度总结（上万字），在此基础上做十年的总结。 信息源：彭博、金融时报、华尔街日报、经济 X 人。透过投放的广告看财务状况。 对海外媒体祛魅，真的不了解中国。 建议：看强势媒体。
  「⭐️房地产 & 通缩」 时代是出卷人，我们是答卷人。时代发给每个人的卷子不一样。 房子短期压力比较大，长期比较看好，但不要指望挣大钱。央行多次喊话不要把收益率做的太低了，因为实际增长率肯定是下降。关键是不要把未来的通胀预期打的太低。 中国是易通胀体质，大量的国有企业、劳动密集型行业，传导更快，当整个经济体决定要把通胀干起来的时候，效率远远高于美国。只不过现在觉得更多的弹药流到更危急的时候。 千万不要觉得中国永远通缩，因为很多价值尺度发生在民意层面。实际增速下降是肯定的，但名义利率是实际增速 + 通胀，通胀很有可能再起，这时需要一些抗通胀的资产。
  「⭐️移民」 人口问题，短期考虑的变量跟经济相关。更长期的变量从地理因素上看，宜居的环境、有一定自然资源、地理重要性。 现在处于从旧世界向新世界转移的过程。新世界是撒哈拉以南、非洲、澳洲、南北美洲，地广人稀。 中国经济的长期前景，总量超过美国是可能的，人均超过美国是不可能的。因为人太多了。 中产或者大中产是移民真正的基本盘。 美国绝大多数是链式移民（低端移民）。 建议：先住半年再说。

再谈银行股，以及公平周期内的生存原则 -#

是听常老师的返场。他是文明资本与投资和买入银行股这两本书的作者，曾在面基的第 31 期来做客过。前段时间我去上海又找丁老师聊了聊，他写银行股这本书的本意，还有效率向公平周期的转向，以及在这种背景下的投资，还有如何更科学的以史为鉴。我们甚至还聊了聊要不要移民的话题。欢迎大家收听本期节目。

01:00
我们上次录到现在，你应该收到很多正反馈，谈不上正反馈，应该有一些比较好的结果。我觉得其实上次录有一句话我就一直没敢说，因为感觉第一次见面又不太礼貌。说实话银行这本书是有点替您担心的。我不知道你玩雪球多不多，特别怕你陷入那种有一个初出魔咒，你应该也听过，就是明确跟某类资产绑定，因为价格一定是有波动的，这种书很容易成为日后的那种证据，你知道吧？所以比如说因为这类资产价格的阶段性下跌，可能消耗掉的是您个人信誉。您担心吗？

01:35
这个问题说实话我以前没有意识到过，因为其实我也不玩雪球，东方财富什么的，我知道有他们的存在，但我从来不看。但你刚才一句话说的很好，就是要成为将来的证据。恰恰是我就是想出这本书，而且用这样的名字就想让它成为将来的证据。

01:53
我曾经跟不少人聊过这话，人家就说你银行给我买了多少，是不是有收益？实际我也是想说，我在哪只股票上下的注都没有我在这本书上下的注大。也就是说这本书将会成为我将来最大的收益来源。我不是指版税这个收益，也不是指金融或者是货币的收益。这个说大一点是我人生价值的收益。所以我特地要用一本书这个形式，它其实是一个出圈的形式。事实上在我买入银行股那本书里面，首先我们这个题目汉语名字是叫买入银行股。

02:30
你看英文的话叫 buy and hold bank shirt，是买入并持有。我这本书里面是明明白白的有这么一句话的，买入并持有银行股不是炒股票。所以你炒股票的人跟我不是一路人。所以我也不希望你把买入银行股，买入这笔交易作为一个炒股票的方式。包括你说这个短期波动刚刚发生，暑假末端就发生了咱们的这个银行股回调。但实际你去看八月份的话，上涨也是异常的，下跌也是异常的这很明显就是因为有一批资金进来了，这批资金可能它就是炒的资金，对于他们来说比较获利了结的。

03:08
股市是一个开放的市场，谁都可以进来玩。如果说私心的话，我是不希望他们过来的。我希望这个游乐场里面都是大家买入并持有，长期拿着愿意接受 6% 5% 的分红率，这些人你才进来。如果你将来要出去的话，可能估值达到 1 倍 PB 以上，1.2 倍 PB 你再出去，这我可以理解，这个走势会非常平滑。我们用一个概念叫做夏普比率的话，收益除以它的波动率，那我的夏普比率会非常高。

03:40
用实心的一句话说，我的持股体验会非常好。那些人进来是败坏我的持股体验的。因为你涨 10% 我不会卖的。你涨 10% 又跌 10%，这只是增大的波动，当然对我来说没有任何的影响。

03:56
对于一些可能有那么一点长期亲一样，但是还不够坚定的人，他们可能会被洗出去，或者说受到一些损失，这就是另外一回事。所以总的来说，我一点不担心别人怎么想。相反我愿意走另外一条路，而且我最终要证明这条路是走得通的，我想让它成为我的证据。

04:20
但是我们说没有任何一个策略能穿越全周期，这种资产价格有涨有跌。当然我估计您接收到类似的反馈也不会太多。事实上是这样的，我不想把银行股描述成一个能够穿越周期的长期的，或者我们说滚雪球式发展。其实我们可以看到，过去一年基本上银行股的上涨主要是由估值上涨决定的，它的业绩实际上是微幅下滑的。对我前天看了那张图，EPS 估值回购和股息分别贡献了各个行业的多少的占比。然后就看到银行业包括煤炭 EPS 都是下滑，但是估值上涨的比较多。所以我不想把它描述成巴菲特在 80 年代买入可口可乐的那种交易。那种由于很高的内生的 ROE，所以可以持续上涨，滚雪球式的发展不是那么回事儿。

05:13
银行股就是一个典型的估值修复，只不过这个估值修复的幅度非常大。现在可能是 0.6 倍 PB 我觉得一倍以下肯定是低估，1.0 到 1.2 可能是合理区间，1.2 以上可能有点高估，就是这么回事儿。所以大概有 50% 到 100% 的估值修复，这个修复空间我觉得足够大，而且它的绝对体量非常大，绝对体量如果你用金额来算的话，那就是 10 万亿或者到 15 万亿的这样一个规模。说实话它的逻辑非常复杂，我认为市场不可能在短期内把这个逻辑给消化掉。这样的话我就有非常强的智商优越感，你知道吗？如果我是一个景气周期，比如说新能源光伏，那我看的比大家深。我对管理层有更多的理解，我对这个技术路线有更多理解，可以的。但这个所谓的意识领先短则数周长则三个月，绝对是被大家追上了。

06:14
你这个强强在哪里？技术路线我做一个 PPT 讲 2 个小时差不多了，董事长有什么路线，你给我讲一下将来的这个计划怎么怎么国际化，那也就如此而已。但银行股不是这样的，哪怕我现在我真心实意的出了书，我真心实意地写了文章，我不断的宣传。第一听不懂，第二听了也不信。好，所以我就要用 2 到 3 年的时间来证明我是对的。那某种程度上来说，听不懂或者说听了也不信，这是不是也是一个特别好的。对我很高兴。所以第一我不希望动原来有的这些资金，就是本来炒股票的这些人，其实我那个书里都有写，就是说你炒股票的资金，我希望你继续炒股票。中国其实股民还是少的对吧？

07:02
那股民可能是几千万、1 亿个人活跃的股民，那其他十几亿人是不炒股票的。这部分人我解决一个什么他的问题呢？如果你本来做银行理财，做信托，拿一个比较高的收益你很稳当。现在第一定制化改革，除了接近于五五的活期存款是真正无风险的，其他你都要承担一定的风险，逻辑上的风险。这样就形成一个光谱高点的风险，高点收益，高点风险，再高一点收益，中风险中收益，高风险高收益。

07:32
你愿意沿着这个光谱移动一点的话，那么银行股或者说高分红，或者说中特估这样一个类别就成为一个很好的标的。你在这里可以拿到比较高的收益，而且承担的风险也没有典型的股票基金那么大。通常你那么长，炒长长的话，你一个月收益 10%，甚至一个礼拜上涨 10% 几，下跌 20% 几。你常拿 buy and hold 这些中特估高股息的股票，最后的波动没有那么大。它的 sharp ratio l 它的持股体验会很好。这是我给他们提供的一个选择。所以我写书也好，我的整个公众号也好，我面向的是更广大的读者群体。

08:15
对于炒股票的这些人来说，我其实也有建议。我建议他们是在炒股的资金之外。比如说你家庭资产 100 万，其中有 20 万是炒股票，另外 80 万是做其他的理财或者是怎么样。本来的 20 万里面可以拿出 5 万来，另外其他在间接配置的这个 80 万里面，你可以拿出 20 万来，或者拿着 25 万来凑 30 万。他在这两者之间，这部分，你放在股票账户里，你买的是银行股，你买的是大的中特估的股票。然后你就不要去交易，它不影响你炒股票的那部分，你炒股票的资金继续炒去。所以您的重点不是 trade，是 hold，你等的是那段股息率的兑现，对每一年的。

08:56
所以我上来就是说我觉得 80 后的银行股不算炒股票。我为什么还说我希望大家继续炒？实际上中国经济的高速发展，有我们整个人民群众勤劳智慧的这个因素，其实有三个人群他是做出额外的贡献，有点开玩笑，但实际上就是这么回事儿。第一个群体是烟民，抽烟税基。第二个群体是彩民买彩票穷人税，第三个就是股民。所以前提是你自愿的话，你自愿的炒股票其实对整个社会有利，对整个社会有利的事情也间接对我有利，所以我不想去影响他们。明白，那就是韭菜是国有资产，银行股也好，红利类策略也好，您觉得它有效的充分和必要条件是什么？这个事情我觉得正是下一步，可能是咱们 2025 年的市场会开始讨论的一个话题。
笔记（部分）：
✨如何看待银行股的投资逻辑及与巴菲特投资可口可乐不同之处？
银行股的投资逻辑主要是估值修复，其上涨幅度大，估值修复空间约为 50% 至 100%，绝对体量庞大。银行股并不是巴菲特 80 年代买入可口可乐那种由于高内生 ROE 持续上涨的情况，而是典型的估值修复过程，且市场短期内可能难以消化这一逻辑。

✨对于希望买入并持有银行股的投资者，您有什么建议？
我希望那些愿意接受 6% 至 5% 分红率、长期持有、并期待银行股估值达到 1 倍 PB 以上再卖出的投资者能够进来，这样的走势会非常平滑，夏普比率也会较高。而对于不够坚定、可能被洗出去或遭受损失的投资者，我并不担心，因为我是想证明买入并持有银行股是可行且能带来良好体验的投资方式。

✨您对于不同投资者群体有什么建议？
对于股民，我建议他们在炒股票的资金之外，可以配置一部分资金购买银行股或其他高股息、低风险的中特估类股票，这样可以在获得较高收益的同时，降低波动风险，提升持股体验。而对于炒股票的资金，保持继续交易，但重点在于长期持有，等待股息率的兑现。

✨银行股投资的有效性和必要条件是什么？
银行股投资的有效性在于其长期分红意愿和稳定的现金流，分红是真实的、可持续的，能够体现企业自由现金流状况。必要条件包括安全性、保障性以及真实的分红意愿。随着对银行股投资逻辑的深入研究，投资者会逐步了解到商业模式、大股东意图等因素，从而更好地理解并把握银行股投资机会。

✨投资机会分为哪几个层次，它们各自的特点是什么？
投资机会分为三个层次。
第一类是最基础的，即挖掘好票或好行业，可能成就研究员或基金经理的职业生涯。
第二类是制度设计层面的机会，例如重组股、定向增发等，能够成就一批机构甚至业务条块。
第三类是社会民生、实体经济层面的重大改革，如股权分置改革，它涉及到政府权力让渡，影响深远。

✨当前经济周期与货币政策之间的关系是怎样的？
当前美国的经济周期已经成为货币政策的内生变量，而非外生变量。这意味着美联储的操作对经济周期有直接影响，而加息减息决策更多地涉及政治考量而非技术官僚层面。
特朗普提出总统应该过问美联储货币政策的观点，正是基于这种 40 年周期的变化。

✨美联储降息能否有效应对市场波动和稳定金融市场？
美联储有可能通过降息来救市，尤其是在中美竞争加剧的背景下。但降息效果存在不确定性，尤其考虑到政府福利支出的增大以及债务融资带来的付息压力。长期来看，十年期国债收益率更能反映经济基本面和实体经济的变化。
您是如何管理与处理大量知识碎片化的？
最初使用日记或复盘方式记录思考，但由于信息量过大难以进行长时间跨度的总结，于是转变为语音记录，每周整理成周记，控制在两三百字以内，以便进行年度和十年级的全面回顾和提炼关键点。

✨如何看待《经济学人》及其他媒体对中国问题的报道和理解？
尽管《经济学人》保持着较高的水准和独立性，但在深度理解和解读中国社会等方面确实存在不足。其观点有时并非故意黑中国，而是由于文化差异导致对其复杂性的认识有限，尤其在采访高层时面临诸多困难。因此，建议读者看待媒体时应理性对待其水平和信息真实性，不要过高期望其具备超越实际能力的知识深度。

《21 世纪资本论》通过美国不同人群的收入占比来勾勒公平与效率周期：

我又给大家找了一些更新的数据以便更好地感受公平与效率周期：
数据来源：World inequality database

红线：前 10% 人群

蓝线：后 50% 人群

比如 1，“我觉得银行股就应该值 1PB”，没听到好的论证，以拍脑袋为主。估计以大历史周期为尺度的叙事模式也给不出应该值多少。
2，“最近银行股下跌的这一波，是最近一波进来的投机者离场了”，很显然是主观臆断，并且有简单化区分投资者属性的倾向，没有认识到现实中投资者的复杂性。头部银行股是放量下跌，其实你判断不了是投机资金还是投资资金离场。
3. 核心主题，公平与效率的关系的永恒叙事，对于投资来说过于简陋了，一个周期相当于人的半辈子，对了也无用。
4. 注重公平的历史阶段跟银行股的蜜汁关系，没有说得很明白。底层逻辑推理可能存在某种程度的一厢情愿。
5. 看我们的人均 gdp，确定来到注重公平的时代了吗。
6. 考虑替代品，为什么不买债券呢。其实从长历史角度来说，房地产也不错。

中年是一段从痛苦到意义的旅程（向内求）。

如果你不甘平凡，这是写给你的人生操作指南#

• 保罗・格雷厄姆・ 2023 年 7 月 13 日

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保罗・格雷厄姆（Paul Graham），1964 年生人，美国著名风险投资家。他在 05 年与人合伙成立了著名创业投资公司 Y Combinator，投资了 Airbnb、Reddit 等两千家初创公司。在公司成为口口相传的美国创业孵化器的同时，格雷厄姆也拥有了硅谷教父的称号。

这位一边敲着计算机拿下哈佛应用科学博士学位，一手拿着画板学习罗德岛设计学院绘画课程的元老级创业者，究竟对「如何做成伟业」有着怎样的答案呢？

若是汇集那些在任何领域都能成就伟大事业的品质，我们将看到怎样的一个形状？

幸运的是，这位硅谷教父为我们慢慢勾勒出了这些品质的剪影，而他绘制的手法不带着任何一丝急促或心焦。相反，在慢慢了解做成伟业需要什么的同时，他的文字如同流进这入伏之夏的清凉溪水，带来沉静和内省的力量。

这是一份仅供野心者的食谱，也或许能成为你有知有行的新开端。

有知有行 珞然

原文： How to Do Great Work
作者：保罗・格雷厄姆（Paul Graham）

如果要汇总在任何领域做出伟大成就所需要的技能，它们的重合点会有哪些呢？我决定在实践过程中寻找这一问题的答案。

我本是想制作一个任何领域都能使用的行动指南。不过我也很好奇这些通往伟大成就的技能都是什么。于是在写出这份指南的同时我发现：这个技能列表是有确定答案的，而且它们并不是「努力」一词就能概括的。

以下指南仅供野心者使用。

决定做什么#

第一步，是决定伟大的事具体是做什么。这件伟大的事需要具备以下三个特质：你在这件事上有天赋、你对这件事有强烈兴趣、以及你在这里有施展才华的空间。

在现实生活中，你基本无需担心第三点，有野心的人对平台的挑选已经足够保守了。所以你主要需要考量的，就是自己的天赋和兴趣。[1]

这两件事听起来简单，找起来难。当你年轻的时候你并不知道自己究竟擅长什么，其他工作又在做什么，有些你最终会做的事情也许现在还不存在呢。所以，就算有些人在 14 岁就知道自己想做什么，大部分人都需要不断寻找自己的目标。

而寻找目标的方法，就是去实践。如果你不知道从哪开始实践，那就先猜一个吧。更重要的是动起来。你会偶尔猜错方向，但没有关系。了解不同的事情总是好的，有些最最重大的发现正来自于对不同领域的链接。

养成创作你个人项目的习惯。简单来说，就是找到你想要做的事。不要让别人左右你对于「工作」或者「事业」的定义。如果有一天你做成了伟大的事业，那大概率做的是你自己的项目。虽然它可能隶属于某个更大的事业版图，但你是这部分成果的核心驱动力。

那什么能成为你的个人项目呢？答案是任何让你热血沸腾的事。随着年龄的增长，和你对事物审美判断的演变，令你兴奋的事物和重要的事物逐渐会产生交集。 7 岁的时候做一个巨大的乐高模型让你热血沸腾， 14 岁时自学微积分让你热血沸腾， 21 岁时关注那些没有定论的物理问题让你热血沸腾。这些事情会变化，但是不变的是那份真正兴奋悸动的心情。

这份兴奋衍生出的好奇，既是伟大事业的发动机又是它的方向舵。它不光为你提供动力，还为你指明方向。当你认真倾听的时候，就能听到是什么事在召唤你而来。

什么是就算他人觉得无聊透顶你也无法抑制好奇的事情？那就是你要做的伟大的事。

当你发现了自己非常好奇的事情以后，下一步就是去学习足够带你去到行业顶尖的知识了。知识是慢慢积累的，也许从远处看你具备的知识已经填出了完美的弧线，但是当你学到足够的知识去近距离观察，就会发现那中间的缝隙了。

那么下一步就是去观察这些缝隙。这时会需要一些技巧，毕竟我们的大脑总是习惯于忽视这些缝隙，并欺骗自己去为世界建一个更简单的认知模型。但是，很多发现都是从问出别人觉得理所当然的事中诞生的。[2]

如果你得到的答案看起来很怪，那就更好了。伟大的事情总是带着特立独行的标签。无论是数学还是艺术，我们都能发现这个特点。如果这份独特确实出现了，建议你拥抱它，而不是尝试改变它。

勇敢地去追寻特立独行的想法，就算其他人对这个话题不怎么感冒。事实上，他人的不感兴趣是个更好的信号。如果你关心的是一个别人忽视的问题，而且你的专业程度足够让你相信自己的判断，那这就是你最好的选择。[3]

总结一下，寻找你的个人项目有四步：选择一个领域、学习足够到达前沿的东西、发现缝隙、探索其中有前景的。这就是所有做伟大的事情的人所做的事，从绘制者成长为实践者。

第二和第四步需要你投入大量时间和精力。的确，我们努力付出不代表就能成就伟业，但是从大量经验来看，不付出确实成不了事儿。而不断投入的前提是你自身的兴趣。兴趣与好奇会比保持勤奋的习惯更能驱使你前进。

好奇心、愉悦感和做成伟业的欲望，是三个最强大的动力源泉_。_有时，他们三者会逐渐趋同，而最强的驱动力正来自于三者的结合。

终极大奖就是寻找到缝隙中那根有可能生长出来的枝杈。你发现了知识表层的裂缝，将它破开，而后洞见了一个崭新的世界。

让我们再聊聊「寻找个人项目」这个复杂的话题，如何找到自己想要做的事情。它的难点在于，除非真正去做，你根本无法判断这些事到底是怎样的。这意味着你可能需要在某一行业工作数年才能知道自己究竟是否爱好和擅长。而同时，你又没有机会同时去体验或学习大部分其他行业。那么最差的情况是，你会因信息不全面而有些晚地开始真正属于你的事。[4]

野心的本质会恶化这个问题。野心有两种，一种是在你找到兴趣点之前就有的，另一种由你的兴趣产生的。大部分做出伟业之人的野心，是这两种形式的结合。如果你在找到兴趣点之前就十分雄心勃勃，那你往往会更难找到自己想要做的事情。

大部分国家的教育体制将「找到自己想做的事」包装得很简单。他们期望你在知道自己真正喜欢什么之前长期投入一个领域。而结果就是，一个有野心的人常常被教育系统当做一个破坏者。

他们不愿意承认，现有的教育系统无法帮你找到自己想做的事，而且这个系统还假设你能在青少年时期就魔法般猜中自己未来的事业。既然他们不愿意承认，那么我来说明真相吧：在这条寻找道路上，你只能依靠你自己。有些走运的人能一下子猜中，但是余下的会跟大部分人一起，在很多条路中间磕磕绊绊、反复研究。

所以当你年轻且有野心，却不知从哪下手时，该怎么办呢？首先，你不应该随波逐流，以为答案会从天而降，你需要行动起来。这世上并没有一本能为你剥茧抽丝的说明书，我相信这一点在你阅读那些伟人自传时就该意识到了。在寻找要探索的事业时，运气占比是非常大的。那些伟人总是在偶遇贵人或偶遇好书后，灵光一闪，就找到了要做的伟业。所以，你要做的，就是增加自己被运气青睐的概率。而增加的方式，正是保持好奇心。尝试更多事、见更多人、读更多书、问更多问题。[5]

当你有疑虑的时候，将一切围绕着自己的兴趣去优化。一个领域会随着你对它的了解而逐渐变化。比如说，数学真正在研究的事情和你从高中数学课学到的相差甚远，所以你需要从不同角度和不同层面更全面地去了解这些事物。但是你要注意，如果一个领域没有随着你的深入了解而变得越来越有趣，那么你该停下来了，那不是你要做的事。

不要担心你的兴趣点是否和他人不同。你的品味越独特越好。独一无二的品味往往是强烈的，而这份强烈意味着你将更加高产。同时，你在更少人开拓过的疆土上更容易发现新的东西。

找到一个真正适合你的事的标志就是，你甚至觉得在别人看来复杂而可怕的东西是那么的可爱。

不过领域和人类不同，你不需要对它保持忠诚。如果在你探索的过程中发现了更让你兴奋的东西，不要害怕改变。

如果你是在为他人提供什么，请在那之前先确认你提供的东西是他们确实需要的。做到这一点的最好方法就是做连你自己都想要的东西，写你会想读的故事、造你会想用的工具。同时，因为你身边的人大概有类似的诉求，他们将会成为你的首批观众。

为他人提供什么一样需要遵循兴趣原则。很明显，最让人想读的故事是你想读的故事。我反复把这一点单拎出来说是因为很多人思考这件事情的时候都是错误的。他们不去做自己想要的，而是做一些幻想出的、所谓比他们自己更成熟的观众所需要的。而只要你这样思考，就一去不复返了。[6]

当你试图去发现自己要做的事情时，世上会出现各种把你带偏的力量：肤浅、潮流、恐惧、金钱、政治、他人的愿望、有影响力的骗子等等。可是如果你偏离了自己真正的兴趣，你将沦为被这些力量支配的玩物。但如果你坚定自己的兴趣，你就不会偏离轨道。

「跟随你的兴趣」听起来有些被动消极，但如果你真的实践这条原则，这意味着你需要跟随自己的兴趣克服一个又一个难关。你经常需要面对拒绝和失败，而这需要极大的勇气。

虽然面对拒绝和失败需要勇气，但这不意味着你要事先进行周全的计划或准备。在很多时候，完成伟大工作其实很简单：在让你热血沸腾、又能激起你野心的事情上投入大量精力，一些好东西就会自然诞生。你不需要做一个计划而后按部就班地完成，你只是找到不变的东西，而后顺你所想尽你所能。

计划的问题在于，它只能为你可以想象的成就带来帮助。你可以在小时候就决定有一天赢得金牌或发家致富，但是你无法计划出这过程中的优胜劣汰。

我认为对大部分想做出伟业的人来说，正确的对策就是不要做太多规划。在每个阶段都去做看起来最有趣、且能在未来给你提供最好选项的事。这也可以说成是，一直「迎风而上（Stay Upwind）」。从经验看来，大部分做成伟业的人都是这样做的。

做事的技巧#

即使你找到了想去做的事情，做起来并没那么简单。有时候，你一睁眼就会有新想法，恨不得立刻去上班，但更多的时间，并非如此。

灵感并不会自然而然地带你前进。这一路上会出现逆风、洋流和隐藏的浅滩。所以，正如在海上航行一样，做事也自有一套技巧。

举个例子，虽然你应该努力投入精力，但是你也有可能用力过猛，你要是这么做，会发现边际收益越来越少：过度疲劳使人愚钝，最终还可能有损健康。而做事的边际收益取决于你做什么事。有些事就是很难，你一天最多只能做四五个小时。

理想情况下，投入的时间应是连贯的。尽量成块地安排你的时间，把一整块倾注到这件事上。如果你知道可能会被打断，你会回避艰难的任务。

万事开头难，开始可能比坚持还难。有时候，你得靠「自我欺骗」才能跨过那第一条鸿沟。不过别担心，这是自然现象，并不是你的错。

无论是开启一天，还是开启一个项目，你都需要一定能量才能启动。既然「开始」比「坚持」需要更多能量，那不如小小欺骗自己一下说：这两者需要的能量其实差不多。

大部分时候，自我欺骗在做成大事的路上都是错误的，不过，这是例外。当我在早上因为犯懒而不想工作时，我会骗自己：「我就检查检查目前为止的进度吧。」五分钟后，我就会发现自己的错误，或需要补充的地方，自然就开始做事了。

同样的自我欺骗，还可以用于开启一个新项目。欺骗自己，跟一个项目实际需要的工作量，其实没多大关系。很多伟大的成就都是从一句「这事儿能有多难」开始的。

这也关联到年轻人有优势的一点。他们更加乐观，尽管他们的乐观主要源自无知，但在这种情况下，无知有时能战胜渊博。

试着完成自己开启的事情，即使它比你预想的要更费劲。完成一件事，不光是一场关于自律的修行。很多项目的高光时刻就发生在收尾阶段。

另外一个可以撒的谎，是夸大你所从事的工作的重要性，至少对自己这么撒谎。而如果这件事能给你带来新的发现，那它就不算是谎言了。[7]

应对拖延症#

既然开始做事可以按天或按项目来看，它们也各自对应了一种拖延方式。拖延项目是更加危险的。你把自己想要开启一个项目的野心年复一年地拖下去，只是因为现在时机不太对。而当你按年来拖延的时候，你将积攒越来越多未做成的事。[8]

项目拖延更危险的理由之一，就是这种拖延会把自己伪装成你要做的工作。你没有游手好闲，但是你在勤奋地做另一件内耗自己的事。所以对项目的拖延不像对一天的拖延那样能迅速引起你的警惕。你太忙了，以至于没有注意到这份拖延。

打败项目拖延的方式就是偶尔停下来，问问自己：「我是在做我最想做的事吗？」当你年轻时，这个答案可以是「并没有」，但是年龄越大，这个否定的答案就会越危险。[9]

积累与思考#

做成伟业，一般意味着花费一段在他人看来长到离谱的时间。但是，你不能把这段时间看成是一种成本，否则你会因巨大的成本而被劝退。你必须找到能让你充分参与的工作。

也许在做某些事情的时候，你得先忍受数年、努力工作才能谈收获，但伟大的事业并非如此。伟大的事因持续关注一件你真心感兴趣的事而实现。这样当你停下来回望时，你会讶于自己竟已走过了那么长一段路。

我们讶异的原因在于我们会低估工作的累积效果。一天一页的工作量听起来不多，但是这样连续一年你就能写成一本书了。持续去做，这就是关键。做成伟业的人并不是一天就做完了多少件事，而是至少会做完某件事，不是无所事事。

如果你做的事能够累积，那么你就会收获指数级的成长。大部分人并没有意识到这一点，不过指数级成长值得我们停下来想一想。例如学习就符合这个现象。你学得越多就学起来越轻松。积累用户是另一个例子，你有越多的粉丝，就会有他们带来的更多新粉丝。

指数增长的问题是，在一开始的时候它只有一个平缓的坡。它虽让我们感觉平缓，却依旧是一个指数级别的增长。不过因为我们无法一上来就直观感受到，所以很容易在指数增长的初期低估它。

一些能够指数增长的东西具有着超高价值，而它们也值得你花更多精力去启动。不过因为人们常在初期低估指数增长，所以这些启动一般都是无意间的。人们扛过初期这段学习很多新事物却没有回报的阶段，只是因为从经验上他们知道学习新东西就是要一个助推，或是他们只能一个粉丝一个粉丝积累而别无他法。如果所有人都清醒地知道如何投资指数增长，那就会有更多人做这件事了。

事业不是你一股脑地努力就能做成的。当你散步、沐浴或是躺在床上的时候，那种间接的思考是更有力量的。让你的思绪飘一会儿，你往往就能解决正面对抗无法解开的问题了。

不过你仍需要保持传统意义上的努力来从这种间接思考中获益。你不能只是四处游荡做白日梦。这种遐想需要植入到刻意工作中才能获得养料。[10]

每个人都知道在做事的时候应避免分心，不过在思绪中徜徉时也应该避免分心。这样当你放飞思绪的时候，它才会飞向你在当下最关心的问题。所以我们真正要避免的，其实是将你要做的事推下第一优先级的那种分心，否则你就会将这种自由思考浪费在走神中了。（例外：不要避开让你分心的爱）

目标做最好#

有意识地多了解你所在领域的作品，并以此来培养自己的品味。毕竟，在你知道什么是最好的、以及成为「最好」需要做什么之前，你也许不知道自己准确的目标。

不过成为最好就可以是你的目标。如果你不是想着怎样做到最好，你甚至都无法把事情做到优秀。这个事实已经被各种领域证实了，而我猜测这原理背后的原因，可能是做好的野心自然会导向眼高手低的结果；或想做成最好的野心本质上与仅是想做好的野心不同；又或者「做好」的标准太过模糊了，导致最好的想法比只是做好的想法更驱动人。其实以上这三点原因，大概都是对的。[11]

幸运的是，「做最好」的目标被大量实践证实确实有用。虽然「做到最好」听起来给了自己太重的包袱，但在现实中，你往往会因为目标为「最好」而比别人多想几步。这个优势让人兴奋，也给人有一种莫名的松弛感。「做到最好」让事情简化：毕竟从某种意义上来讲，「做到最好」比「做好」更直观。

而设立「做到最好」这样的高目标，就相当于去思考人类在未来 100 年会关心什么。这并不是因为别人的想法比你自己的重要，而是因为 100 年后依旧被需要的东西，大概率才是真正的好东西。

不要过多尝试改变做事风格。就去做到你能做到的最好就行了，再独特的风格也无法帮助你达到最好。

风格是自然而然产生的、属于自己的工作模式。刻意做出风格会显得矫揉造作。

做作的本质是装作另一个不是自己的人去做事。你会置身于一个有魅力但是虚假的人设里，而当你因为这份魅力沾沾自喜时，这份虚假也会在你的事业中尽数体现。[12]

成为他人对年轻人来说是最大的诱惑。他们经常感到自己谁都不是。但是你不需要担心这个问题，因为只要做足够有野心的项目，这个问题就迎刃而解了。你不是路人甲，你是能做成伟业的人。所以去做吧，做事风格什么的自然会到来。

「避免做作」是非常有用的一项原则，但是我们如何用正向语言叙述它呢？怎么能说「要做...」而不是「不要做...」？最好的答案是「保持真诚」。如果你是真诚的，那么你能避免掉做作以及和它类似的一系列阻止你成为最好的绊脚石。

保持真诚的核心是保证学术诚实。我们教给孩子们诚实是一个不自私的美德，它是一种牺牲。但其实诚实也是一种力量。想拥有新的灵感，你就得有一双发掘真相的慧眼。你在尝试比别人看到更多的真相。而如果你无法保持学术诚实，又如何拥有发觉真相的慧眼呢？

一个避免学术不诚实的方法就是对相反观点持有更乐观的态度。积极主动愿意承认自己的错误。当你承认在某件事上的错误后，你就自由了。而在那之前，你需要承受因不愿承认而有的重量。[13]

除了学术诚实，真诚的另一个更细小的构成因素是保持轻松，不拘小节。不拘小节比它的反义词一板一眼重要了很多。它不光意味着去掉程式化的东西，删繁就简，也意味着关注真正重要的东西。

过度程式化和矫揉造作有一个共同点，就是你在尝试「看起来如何」，而并非真正「做出来如何」。这就是为什么世俗意义上的书呆子在做出伟业上有优势：他们不在「看起来好」上下太多功夫。事实上，这也正是书呆子的定义。

书呆子有一种单纯的勇敢，而这正是做出伟业所需要的。这无法习得，而是从小保持的。所以保持住。做那个把想法说出去的人，而不是做靠在椅背上说出貌似有深度批评的人。「说起来简单做起来难」是真的，通往伟大事业的路途从不简单。

可能对于一些职业来说，愤世嫉俗和消极是一种优势，但是如果你想做成伟大的事，就算看起来有点傻气，乐观积极也是你的优势。反其道而行之是我们都熟悉的老话了。旧约中说，以免自己看起来像个傻瓜，你最好还是保持安静。但是这个意见是为了让你看上去聪明。如果你真的想发现新的事物，那么最好冒险把你的想法说出口，告诉别人。

有些人天生真诚，而有些人则需要付出努力。无论哪种真诚都是足够的。但对于认为不真诚就能做出伟大的事的观点，我保持怀疑态度。连拥有真诚去做成伟业都很难了，何况连真诚都没有呢？你没有足够的试错空间去容纳因学术不诚实、教条死板、和为了看起来潮流酷炫而造成的扭曲。[14]

选择和发现#

伟业不光和制造者保持一致，也有它自己不变的调性。制造者与被制造的事物是一体的。所以当你在做事时面对一个选择，选那个能让一切保持一致的。

有时，你可能需要扔掉一些东西并重新来过。虽然这不是必须的，但是当你真正需要的时候，你得愿意放开手。学会放手是需要努力的。当你有需要从头来过的东西时，对现状的偏见和自身的惰性会一同让你否定这个现实。而想要战胜偏见和懒惰，就要问自己：如果我已经做出了改变，是否还愿意回到现在的状态？

你要有信心、大胆地去做取舍。不要保留一些不合适的东西，即使它们让你感到骄傲，因为留下它们只会慢慢消耗你自己。

诚然，在有些事情中，将任何你做的事情都联系在一起是好的。这个结果会更加集中，而你也可以更好地理解自己在做的事。但是当你需要舍弃的时候，也不需要通过自我欺骗，来硬说这里有实打实能留下来的东西。

数学的优雅也许听起来像从艺术那里挪用来的比喻。当我第一次听到「优雅」一词用来形容一个数学证明的时候，我也是这么想的。但是现在，我理解到艺术优雅的主要成分就来源于数学的优雅。而优雅与否是一个远比数学本身更有用的标准。

保持优雅的背后是日复一日的长线投资。费力发现的解决方法常在短期内更被重视。你所付出的努力和问题本身的复杂能够给人留下印象，但这只是暂时的。

一些最伟大而优雅的作品或许看起来只费了一点点力，这是因为从某种意义上它们经过了千万次积累，已经在那了。它们不需要被建造，只需要被发现。当你很难评价这个东西是发明还是发现之时，这是伟业将要发生的好苗头。

当你做的事可以既被看作发明也被当做发现时，倾向于它是一种发现吧。尝试把自己想象成让这些事物自然而然成为自己连向世界的通道。

（奇怪的是，挑选要做的事是个例外。这个过程是一个发现，但是最好的情况下它将是一种发明。最好的情况是你在发现它的过程中发明了一个领域。）

类似的，如果你在尝试建造一个强大的工具，那就不要为它设定上限。一个强大的工具在理论上是会以你没有预见的方式被使用的，所以去除限制吧，就算你还不清楚这样做的好处是什么。

伟业总是像工具一样提供一个给他人继续向上搭建的平台。所以若你是在发明新的点子为人所用，或是提出他人可以回答的问题，这都是好事。最好的想法在各种领域都有好的启示。

如果你把你的想法用最基本的方法表达，它们将比你想要表达的更加真实诚恳。

当然，单单真实是不够的。伟大的想法得真实，也得新颖。而且，即使你已经学到了足够多的知识，甚至达到了某些知识领域的顶峰，你也还需要拥有某种能力，才能发现新的想法。

在英语中，我们会把这样的能力区分开来，分别叫它们：原创性、创造力和想象力。乍一想，这样的区分很合理，因为它们在某种程度上确实是独立的技能。你完全可能拥有很强的专业能力，但并不具备创造能力。

我从来不喜欢「创造的过程」这个词。它有一定的误导性。创造不是一个过程，而是一种思维习惯。具有独创思维的人，对于他们关注的任何事物，都能不断产生新的想法，就像一个角磨机会发出火花一样，他们生来如此。

不过，如果他们不太了解自己所关注的事情，产生的新想法可能不会太好。我认识的具有独创思维的人之一在离婚后，决定专注于约会，但他对约会的了解大致与一个 15 岁的普通人相当，这带来了非常多「离谱」的经历。但他的经历也更清晰地展现了独创力在没有专业性支持的时候，会是什么样子。

尽管我不知道人能不能培养自己的原创性，但一个人肯定有办法充分利用自己已有的能力。例如，当你手上有别的事要处理的时候，反倒容易有新的点子。新想法不是靠冥思苦想出来的，而是你在构建或理解一些难度稍高的事物的过程中，自然而然收获的产物。[15]

谈论或书写你感兴趣的事情是产生新想法的好方法。当你试图描述那个想法时，你就会不断从心底里找出词语，填补出它的模样。事实上，有一些思考只能通过写作来完成。

改变你身处的环境可能会有所帮助。新想法常常在你去到新的地方时蹦出来，因为旅程本身就能激发这些想法。而且你可能不需要走太远，有时候，只是出去散散步就够了。[16]

在关联主题下漫游，也会很有帮助。这是因为当你在探索那些相关话题的时候，就给自己的创意机器提供了更多素材，新想法常常隐匿在事物的内在联系之中。

不要把你的注意力平均分配在每个话题上，因为那会导致任何一个话题都得不到足够的关注。你应该根据某种类似于幂律（Power Law）的法则 [17] 来分配精力。对于一些话题要保持专业上的好奇心，对于更多的话题则保持随意的好奇心就够了。

好奇心和原创性密切相关。好奇心为独创性提供了源源不断的新事物。更进一步来讲，好奇心本身就是原创性的表现形式之一。问题之于答案，正如好奇心之于原创性，因为好的问题本身就是答案的一部分，强大的好奇心本身也是创造。

定义好点子#

寻找新想法是一种奇怪的游戏，因为它就像是对着你眼前的事物挑刺儿。一旦你想出一个新想法，你往往会讶异于它有多平常而熟悉，以至于你会想，为什么以前没有人想到这一点呢？

当一个想法既陌生又熟悉的时候，它很可能就是一个好点子。

留意到显而易见的事物听起来很简单。然而，从经验上讲，产生新想法却很困难。这一对矛盾的根源是什么呢？捕获新想法通常需要你改变看待世界的方式。我们通过不同的心智模型来看待世界，这些心智模型既帮助了我们，又限制了我们。当错误的心智模型改变了，新的想法就变得显而易见。但是，看见并修复错误的心智模型并不容易。这就是为什么新的想法既显而易见又难以发现的原因：你得先拨开云雾，才能见月明。

发现心智模型错误的方法之一，是比别人都更严谨。错误的看待世界模型会在与现实碰撞的过程中留下线索，但大多数人并不愿意直视它。由于他们的思考全仰仗于已有的心智模型，他们往往会选择忽视那些线索，无论那些线索在回顾时看起来多么明显。

要找到新的想法，你必须捕捉到那些线索的蛛丝马迹，而不是视而不见。这就是爱因斯坦所做的。他能够看到麦克斯韦方程（Maxwell's equation）的广阔前景，不仅仅是因为他在持续寻找新想法，还因为他更加严谨。

此外，你还得愿意打破规则。尽管打破规则和观察严谨听起来有些矛盾。如果你习惯于打破规则，你就更容易修正自己看待世界的心智模型。因为在所有通过旧模型认识世界的人看来，新模型都打破了原先的规则。

很少有人理解打破规则有多难，因为当人们接受了新想法的一瞬间，它就落入窠臼了。一旦你开始通过新的心智模型来认识世界，一切看起来都会非常合理。但在这之前，你认识的世界并非如此。比方说，过去了大半个世纪，日心说才被广泛接受。即便在天文学家当中也是如此，因为「日心说」太有悖于直觉了。

实际上，如果你仔细思考一下，一个好的新想法必须在大多数人看来都是糟糕的，不然别人早就去尝试了。所以，你要寻找的是那些乍看很疯但实则正确的想法。如何辨别这些想法呢？对此，我们无法给出定论。通常，看起来糟糕的想法确实很糟糕。但是，那些实则正确的疯狂想法，往往令人兴奋、影响深远；而那些纯粹糟糕的想法往往令人沮丧。

有两种方式可以轻松打破常规的方法：享受打破规则和完全对规则漠不关心。我分别称这两种情况为，积极地独立思考和消极地独立思考。

那些极具独立思考能力的人往往不会循规蹈矩。规则不仅无法阻止他们，反而会激发他们更多的能量。对于这类人来说，有时候，光是项目本身的难度所激起的愉悦，就足以让他们开始行动了。

打破常规的另一种方式是不在乎它们，甚至不考虑它们的存在。这就是为什么新手和外行经常会有新的发现。不知道某个领域那些预设的前提，使得他们能够被动地独立思考。貌似阿斯伯格症患者也不容易被传统观念影响，我认识的好几位都说这一点能帮助他们产生新想法。

严谨加上打破常规听起来像是一个奇怪的组合。在流行文化中，它们是对立的。但在这方面，流行文化自带一个错误假设。它假设所有议题都是稀松平常的，而在稀松平常的事情上，严谨和打破常规是对立的。但是，在真正重要的议题上，只有真正严谨的人才能打破常规。

一个容易被忽视的想法通常挺到半决赛才会被彻底忽视。你在潜意识中确实看到了它，但是你的另一部分潜意识却否定了它，因为它太奇怪、太冒险、太费力、太有争议性了。这暗示了一个令人兴奋的可能性：如果你能摘下这些有色眼镜，你就能看到更多新想法。

有一种方法可以避免你的潜意识为了保护你而否定你，那就是去追问：有什么好想法值得别人去探索？

你还可以通过从相反的方向开始，发现那些容易被忽视的想法：从发现遮蔽它们的东西开始。每个备受珍视但错误的原则，都被一片有价值却未被认真检视过的想法所包围，因为它们有悖于那些实际错误的原则。

宗教就是由一系列备受珍视但错误的的原则组成的。因此，任何字面或者实际意义上的「宗教」，其背后都有很多有价值但从未被认真检视过的想法。哥白尼和达尔文的发现均属此类。[18]

在你所从事的领域，人们对什么事情有宗教般的执着，即对某些原则过于依赖，而这些原则可能并不像他们想象的那样不言自明？如果你放弃这些原则，会产生哪些可能性呢？

人们在解决问题上比决定要解决哪些问题更具创意。即使是最聪明的人，在决定要解决什么问题时也会出人意料地保守。那些在其他方面从不随大流的人，也会上赶着去解决最受关注的那些问题。

人们在选择问题时比选择解决方案更保守的一个原因是：问题是更大的赌注。一个问题耗费你的时间常常以年计算，而找到解决方案花费的时间往往以天计算。但即便如此，我认为大多数人还是太保守了。他们为了规避风险，迎合潮流，那些冷门难题的价值被低估了。

冷门难题里最有趣的一种，就是那些大家都以为已经被充分讨论过、但实际上并没有被讨论到底的问题。做出伟大的事业的人，往往会挖掘并展示出已有事物的潜力。艺术家丢勒和发明家瓦特都做到了这一点。所以，如果你对一个别人都以为被挖得不能再挖的领域感兴趣，不要因此动摇信念。在这一点上，他们往往是错的。

解决冷门问题也可以非常令人愉悦。没有漫天的吆喝声，也不用着急。机会主义者和评论家都在忙于其他事情。那些已有的事物也不会有什么变数。此外，其实想到了就是赚到了，因为不去琢磨的话，这些想法就会被白白浪费掉。

但一个问题之所以会被忽视，并不是因为它平凡。它只是看起来没有它实际上那么重要。那怎么找到这些问题呢？放飞自我 —— 让好奇心带领你去探索，至少暂时忽略那个说着「你只应该解决『重要』问题」的声音。

你确实需要解决重要的问题，但几乎每个人在判断问题重要程度上都过于保守。如果你周围有一个重要但被忽视的问题，那么在你的潜意识里，你已经注意到了。所以，试着问问自己：如果你停下「正经」的工作，纯粹出于好玩，你会去做什么？这个答案可能比它看上去重要得多。

比起选择解决方法，选择解决什么样问题更需要原创思维。那些发现全新领域的人，正是因此而不凡。因此，选择要解决的问题看似只是在起步阶段的决定要干什么，实际上却是整个游戏的关键所在。

很少人能理解到这一层。对于如何找到「新想法」大家最大的误解之一，就是忽视了「问题」对于「答案」的重要性。人们总觉得想出伟大的想法就是找到了答案，但真正的关键在于提出怎样的问题。

我们之所以会低估「问题」的重要性，是因为受到了学校的影响。在学校里，问题的存在不过是为了被回答的那一瞬间，就像不稳定的粒子一样。但是，一个真正的好问题的作用远大于此。一个真正的好问题本身就是新发现的一个部分。比如说，新物种是如何产生的？物体落地受的力和行星保持轨道受的力是一回事吗？光是提出这样的问题，你就已经踏入令人兴奋的新领域了。

悬而未决的问题可能会让人感到不舒服，但这样的问题你想得越多，就越有可能找到解法 —— 或者说，更令人兴奋的是，你会发现那些悬而未决的问题竟然有共通之处。

有时候，你会花很长的时间思考一个问题。伟大的工作往往始于你多年前就开始关注、但一直没有停止思考的问题，有的甚至始于小时候的观察。人们经常谈论保持年轻时梦想的重要性，但同样重要的是持续思考年轻时关注的问题。[19]

这一点在专业领域中也有体现。人们总觉得专家什么都懂，其实并不是这样。对专家来说，好的问题往往有两个特征：a）这个令人困惑的问题足够重要；b）其他人也搞不明白。

想象一下，在新想法被发现之前的那一刻发生了什么吧。有足够专业知识的人，总会对某件事感到困惑。这意味着困惑是原创性的组成部分。只有当你接受世界就是充满谜团的这个事实，你才愿意去直视它们。不过你不能就这样照单全收，以至于自己无法产生解决它们的动力。[20]

拥有成堆的未解之谜是一件很棒的事。而这正是那种富人越富的情况，使得获取新问题的最佳方式就是尝试回答现有的问题。问题不仅能指引我们找到答案，还会带来更多值得思考的问题。

最好的问题在不断的回答中生长。也许你注意到当前的死板公式中突出来一条线索，并试着拉扯，结果它就变得越来越长。所以在尝试回答之前，无需要求问题有多宏大，你也很难预测到这一点。要注意到线索已经够难了，更不用说去预测拉扯的话将会有多少东西迎刃而解。

最好是有些狂野的好奇心，轻轻地拉扯很多线索，看看会发生什么。大事始于细微之处。它的最初版本通常只是实验、副课题或一小场谈话，一切从这里逐渐发展成为更大的事情。所以，多让小事发生。

高产的重要性往往被低估了。你尝试的不同事情越多，发现新事物的机会就越大。不过要明白，尝试很多事情也意味着会有很多行不通的部分。你无法在不遇到坏点子的情况下直接想到好点子。[21]

虽然先研究前人的工作，听起来像是更负责任的做法，但通过把手弄脏，你会学得更快且更加乐趣盎然，而且你会对前人的作品有更好的理解。所以，尽快开始是好的，且从小规模开始，从简单的小事开始，才能聚沙成塔。

如何从小事开始，做成伟大之事？答案是不断迭代。伟大的作品几乎总是通过不断推出新版本来完成的。从小事开始，逐渐演化，最终版会比你原先计划的更加智慧、更有野心。

如果你的产品做出来是给别人用的，持续迭代就尤为有用 —— 要快速呈现初始版本，并根据用户的反馈不断改进。

从最小可用的产品开始。而令人惊讶的是，这些小产品确实可用。就算不行，这也至少让你迈出了第一步。

不要试图在任何一个版本中塞入太多新内容。对于第一个版本来说，这样做有一个名字（拖了太久发布），对于第二个版本来说，这样做也有一个名字（第二系统效应）—— 不过这两者都只是试图添加太多新内容的具体例子而已。

一个新项目的早期版本，有时会因基础得如同玩具而被忽视。但其实当人们这样做时，是一个好兆头。这意味着它具备了一个新想法所需的一切，只是缺乏规模，而规模往往会随之而来。[22]

与从小事开始并逐步迭代相反，另一种选择是事先计划好你要做的事情。通常来说，计划似乎是更负责任的选择。说「我们要先做 x，然后做 y，最后做 z」听起来比说「我们试试 x，看看会发生什么」更有条理，但是它效果却没有后者那么好。

计划本身并不是好事。有时候计划的确有必要，但它不过是一种「必要的恶」，是对无法避开的条件的回应。你必须做计划，是因为你在使用不灵活的工具，或者因为你需要协调很多人的努力。如果你保持小规模项目，并使用可变通的工具，你就不需要做太多的计划，你的设计可以逐步发展。

与年龄无关#

尽可能多地在你的承受范围内承担风险。在一个有效的市场中，风险与回报是成正比的，所以，不要寻求确定性，而是要寻找那些预期收益更高的赌注。如果你没有时不时就经历失败，那你可能是过于保守了。

尽管年长的人通常更为保守，但其实年轻人更常犯这个错误。缺乏经验使他们害怕冒险，但实际上正是因为年轻，你才能承担最多的风险。

即使是失败的项目也有价值。在推进项目的过程中，你会经历很少有人见过的领域，并遇到很少有人提出的问题。而且，就找到值得思考的问题而言，「尝试难度稍高的事情」可以说是最好的方式。

当你年轻时，要充分利用年轻的优势；当你年长时，要善用年长的优势。年轻的优势包括活力、时间、乐观和自由；年长的优势则是知识、高效、财富和权力。而通过努力奋斗，年轻时可以获得一些后者的优势，并在年老时保持一些前者的优势。

年长之人胜在「知道自己有哪些优势」。年轻人常常拥有优势而不自知。年轻人最大的优势可能就是时间了，但他们并不知道自己所拥有的时间多得超乎想象。而把时间转化为优势的最佳方式，是以稍微随意的方式利用它：仅仅出于好奇，多去了解一些好像你不需要了解的事情，尝试搞一些很酷的事物，或者成为某个领域的超级高手。

「稍微」是一个重要的限定词。年轻时可以挥霍时间，但不要简单地浪费它。在做一些你担心可能是浪费时间的事情，和在做一些你确信会浪费时间的事情，这两者区别很大。前者至少是一个赌注，而且可能带来比你的想象中更好的结果。[23]

年轻最微妙的优势，或者更准确地说是因「缺乏经验」而有的优势，就是能用全新的眼光看待一切。当你的大脑第一次接受一个想法时，有时并不能完全接受它。这问题通常出在你的大脑，不过偶尔也可能是想法本身的问题。这个时候，那个想法就会像一根刺似的，每每在你思考时就会让你无所适从。熟悉这个想法的人早已接受了这种不适，但你可以选择不接受。[24]

所以，当你第一次学习某个东西时，要注意那些看起来不对或缺失的地方。你可能会有忽略它们的冲动，因为 99% 的情况下问题出在你自己身上。而且，为了继续往下学，你可能不得不暂时搁置自己的困惑。但别忘了它们。当你对这个主题有了更深入的了解后，回过头来看看自己是否还有困惑。如果在你现有的认知下，那些你还是感到困惑，那么，这很可能是代表你拥有了一个全新的想法。

从经验中获得的最有价值知识之一，就是知道你不必担心什么。年轻人知道什么事情很要紧，但不知道它们分别有多重要。因此，他们平等地为每一件事焦虑。而实际上，值得他们操心的事情只有一部分，剩下的几乎不值一提。

年少无知的问题不仅在于「你不知道什么」，还在于「你所知的并非如你所想象」。成年的你会发现，你的脑子积攒了一大堆无意义的东西，比如，糟糕的习惯、错误的观念。不清理掉这些，你不可能做出伟大的事业。

你脑子里的许多错误观念都是学校留下的。我们对学校太习以为常，以至于不自觉地把上学和学习等同起来，但事实上，学校有各种奇怪的特点，扭曲了我们对学习和思考的认知。

例如，学校引导我们进行被动学习。自从你还是个小孩，就有一个权威人物站在教室前面，告诉所有人必须学习什么，并统一衡量你是否学会了。但是，课程和考试并不是学习的本质，它们只是学校设计出来的通用产物。

越早克服这种被动性越好。如果你还在上学，试着把上学看作是自己主导的项目，把老师看作在为你工作，而不是反过来。听起来可能有点牵强，但这不仅仅是一个思维实验。从商业的角度看，这就是事实。以及，在最理想的情况下，这也是教育的本质。最好的老师不会想成为你的老板。他们更希望你主动向前探索，把老师当作可以求助的对象，而不是一味地被老师带着走。

学校也会错误地塑造你对工作的认识。在学校里，他们总是告诉你要解决什么问题，并且你几乎总是可以用目前所学的知识解决。而在现实生活中，你必须弄清楚问题是什么，而且常常不知道自己能否解决。

但学校最糟糕的影响，就是让你把「搞定考试」约等于「赢得一切」。用这种思维，你不可能做得出一番伟大的事业。你瞒不了天，也瞒不了地。所以，停止寻找捷径。战胜体制的方法是专注于别人忽视的问题，并找到解决方案，而不是省去工作本身。

不要认为自己需要依赖别人给你「机会」。即使他们能给你机会，但获得机会的最佳方式依然是专注于做出好成绩，而不是跟在有影响力的人后面。

不要对权威的拒绝太过在意。给招生官员和奖项评审委员会留下深刻印象的品质，与做出色工作所需的品质是完全不同的。那些权威评选委员会的决定，只有在它们作为反馈循环的一部分时才具有意义，而这种情况并不多。

模仿不屈从#

刚接触某个领域的人，通常会先模仿现有的作品。这没什么不好的，没有比「通过尝试模仿来学习某样东西如何运作」更好的方法了。而且，复制并不一定意味着你的作品缺乏原创性。原创性关键在于新想法的存在，而不是旧想法的缺失。

不过，模仿也分为好模仿和坏模仿。如果你要模仿某件作品，那就公开做而不是偷偷摸摸地，更不要无意识地复制。这就是那句常被误用的名言「伟大的艺术家都会抄袭」所指出的问题。真正危险的模仿是一板一眼毫无灵魂的复制，会导致你染上抄袭污名，因为你不过只是一辆沿着别人铺设轨道行驶的火车。不过，还有一种极端情况，即使你模仿前人，也可以青出于蓝而胜于蓝。[25]

在许多领域，几乎不可避免地，你的早期工作要在他人的工作成果之上进行开展。项目也好，研究也好，很少是横空出世的，它们往往是对先前工作的补充或者进一步研究。当你刚开始起步时，你没有任何自己的作品作为参照物，只能先基于其他人的研究或者成果开展工作。一旦你在这个领域有所建树，你就可以基于自己的成果进一步开拓。尽管人们往往推崇后一种工作方式，诟病前者缺乏原创性，但事实上，这两者没什么太大区别。

很有趣的是，那些最新奇的想法，常常会因为它们的新奇之处被视为缺乏原创性的衍生品。甚至连发现者本人，也常常会把自己的新发现看成是现有事物的变体，因为这些发现太新了，还没有更合适的概念来描述它们。

模仿确实存在一些危险。比如说，你往往会抄袭一些陈旧的东西 —— 它们在当年曾经是先锋代表，但现在早就过时了。

当你试图模仿的时候，不要刻板地全盘照抄，有些东西一比一照抄会让你看起来滑稽可笑，比如如果你只有 18 岁，但你却模仿一位 50 岁杰出教授的举止，或者使用文艺复兴时期的俗语谈话。

那些你欣赏的人身上肯定存在着一些缺点，尽管如此，他们还是成功了。但他们身上最容易模仿的部分，往往就是这些缺点。

这在言行举止方面尤为真实。比如说，一些有才华的人是混蛋，这有时会让缺乏经验的人误以为，想成为一个有才华的人，我得先成为一个混蛋。但事实并非如此，才华只是让人们愿意勉强忍受他们混蛋一面的理由。

最强大的模仿借鉴方式之一，就是将某样事物从一个领域复制到另一个领域。历史上充满了这种偶然发现的故事，所以，通过有意识地学习其他类型的工作，或许能够帮助我们增加发现新事物的机会。如果你相信这点，那么你可以广泛地从其他不同领域中汲取灵感。

负面的例子可以像正面的例子一样具有启发性。有时候相比做得好的事情，你可以搞砸的事情中学到更多。有时候，只有在缺少什么的时候才能清楚地知道需要什么。

寻找同行人#

如果你所在领域的大量顶尖人才聚集在同一个地方，那么去那里待上一段时间通常是个好主意。这不仅会让你变得更有雄心壮志，也会让你逐渐对这些所谓的人才祛魅，了解到他们也只是普通人。这个过程会让你变得更有自信。[26]

如果你足够真诚，你大概会比自己预想的得到更加热烈的欢迎。大多数擅长某个领域的人都乐意与对这个领域真正感兴趣的人交谈。如果这些擅长者在工作上也非常出色，那么他们大概率会把工作当成自己的爱好，而人总是喜欢谈论自己的爱好的。 不过你可能需要花费一些功夫才能找到真正优秀的人。在有些地方，尤其是大学，做出伟业会非常有威望。所以人人往往以为，这里的每个人都在努力做出伟大的事业。但事实上并非如此。大学内部人士无法公开告诉你，不同院系或者部门的水平差异巨大。有的院系拥有正在从事伟大工作的杰出人才；有些院系过去有过这样的人才；而有些院系从来都只是平庸。

寻找最好的同伴。有很多项目是无法独自完成的，即使你在做一个想要独立完成的项目，能有其他人鼓励你并为你提供建议也是一件好事。

同伴不仅仅影响你的工作，他们也会影响你自己的为人。所以，去和那些你想成为的人一起做事吧，因为你会变得像他们一样。 这些同伴的质量远比数量更重要。拥有一两个优秀的同伴要好过拥有一大群还不错的同伴。事实上，前者不仅只是比后者更好，而且还是想做出伟大事业的必须条件。从历史来看：伟大的工作往往诞生于杰出的群体当中。这说明了，你与谁共事往往决定了你是否能够做出伟大的事。 如何知道你有足够好的同伴？根据我的经验，当你真的拥有的时候，你自然会知道的。这意味着，如果你无法确定自己有没有好同伴，那你大概是没有的。也许我可以给出一个更具体的答案，比如说，足够好的同伴会提供令人惊讶的洞察。他们能够看到和做到你所不能的事情。所以，如果你有一些足够好的能够在这个意义上让你保持警惕，那你所在的职场环境是符合标准的。 我们大多数人都可以从与同伴的合作中受益，但有些项目需要更多人，而且启动这样的项目并非人人都适合。如果你想要运营这样的项目，你就必须成为一名管理者。而优秀的管理能力和其他任何工作一样需要一定的才能和兴趣。如果你没有这些，就没有中间道路可选：你要么强迫自己学习管理作为「第二语言」，要么避免这样需要自己成为管理者的项目。[27]

保持高士气#

珍视你的士气。如果你在做的事既耗时又费力，那士气就是成事的基础。你必须用心培养、小心呵护。 好的士气始于好的生活观。如果你是一个乐观主义者，你更有可能做出出色的事业；如果你认为自己是幸运儿，而不是倒霉蛋，你也更有可能做成出色的事业。 确实，做自己的事在一定程度上可以保护你免受难题的困扰。如果你选择做比较纯粹的事，它的难度本身就会成为你逃离日常生活难题的避风港。如果你要说这是在逃避现实，那确实也算，不过它的确非常有效，一些历史上最伟大的思想家都是这么做的。

一个人的士气可以通过做事本身来得到提升：士气高能帮你做成事儿，做成事儿又能进一步提升你的自信，让你做得更好。不过要注意，这个循环也可以反向运作：如果你做得不好，这可能会使你状态低落，使你更难以做好这件事。由于这个循环决定了你是否在朝着正确的方向运行，当你陷入困境时，可以试着先着手于更容易的小事，这样你就能完成一些事情了。

雄心勃勃的人们常犯的一个错误就是让挫折彻底摧毁他们的状态，就像气球被扎破了一样。想避免这种状态，你可以明确地把挫折视为做大事过程中必不可少的一部分，毕竟，解决难题总是一个螺旋上升的过程。 做出伟大事业的过程和深度优先搜索（DFS）算法类似，你的渴望相当于一个根节点（Root Node）。你应该以你的渴望为原点，尽可能地探索每一种可能性。所以，「如果一开始没有成功，就再试一次」这种说法并不完全正确。它应该是：如果一开始没有成功，要么再试一次，要么退回一步再试一次。 「永不放弃」 也不完全正确。显然，有时候选择退出是正确的。所以，更准确的表述应该是：永远不要让挫折，令你做出超过必要限度的退让。进一步而言：永远不要放弃根节点，不要放弃你的渴望。

如果你做的事令你感到痛苦，这并不一定是个坏兆头，就像跑步时喘不过气也不一定是坏兆头一样，因为这取决于你跑得有多快。所以，要学会区分好的疼痛和坏的疼痛。好的疼痛是努力的象征，坏的疼痛是损伤的象征。

受众是你士气的重要组成部分。如果你是学者，你的受众可能是你的同行；如果你在艺术领域，你的受众可能就是传统意义上的观众。无论如何，你不需要追求受众的数量。受众的价值与其规模并不成正比。这对于名人来说是个坏消息，但对于刚刚起步的人来说是个好消息，因为这意味着有一个小而忠诚的受众群体就足以支持你了。如果能有一小撮人真心喜欢你所做的事情，那就足够了。

你和你的受众之间，应该尽可能地没有第三方。在某些工作中，这是不可避免的，但是摆脱这种情况会让你感到非常自由。如果可能的话，最好切换到不需要第三方的工作中，这样你就可以直接与受众交流。[28] 与你相处的人也会很影响你的士气。有些人能给你补充能量，而有些人会消耗你的能量，而且你并不知道一个人会对你产生的影响会是什么样。去寻找那些为你补充能量的人，避免和那些消耗你能量的人打交道。当然，如果有你需要照顾的人，那就优先考虑照顾他们。

如果一个人不理解工作对你的重要性，不要和他结婚；如果一个人把工作看成和他抢夺你注意力的竞争对手，不要选择这样的伴侣。如果你有抱负，你就需要工作，这几乎是必然的；所以，一个不让你工作的人要么不理解你，要么理解但不在乎。

最终，一个人的士气是与身体相关的。你需要用身体思考，所以保证身体健康至关重要。这意味着你应该坚持定期锻炼、良好的饮食和睡眠，避免使用危险的药物。跑步和散步是特别好的锻炼方式，因为它们有助于思考。[29]

做成一件大事的人不一定比其他人更快乐，但他们肯定比没做成这件事的自己更快乐。事实上，如果你是一个聪明又有野心的人，在工作中得过且过，反而可能是件危险的事情。因为如果聪明又有野心的人没能取得太多成就，他们往往会变得愤世嫉俗。

想要给别人留下好印象没有问题，但要选择正确的人。你尊敬的人的意见才是重要的意见。名声，说白了只是某个对你来说无足轻重的群体的意见，它只会带来噪音。

事业的声望最多只能作为一个滞后的指标，它有时甚至是完全错误的。如果你做得足够好，你所做的事就会自然变得受人尊重。所以，对于一份事业，你应该问的问题不是从事它能收获多少声望，而是你能将它做得有多好。

竞争可以是一种有效的激励因素，但不要让它为你选择你要解决的问题；不要因为别人在追逐某事而让自己被卷入其中。事实上，除了更加努力地工作，不要让竞争对手对你产生任何实质性的影响。 好奇心是最好的向导。你的好奇心从不撒谎，它比你更了解什么值得关注。

注意到「好奇心」这个词出现的频率有多高。如果你问一位先知如何做出伟大的工作，而先知只回答一个词，那我会押注是 「好奇心」。 当然，保持好奇这并不能直接转化为行动建议。因为仅仅有好奇心是不够的，而且你也无法控制好奇心。但你可以培养它，并让它带领你前进。 好奇心是做出一番伟大事业的关键，它将为你选择你从事的领域，带你走向领域前沿，让你注意到领域中的空白，并驱使你去探索。完成伟大的事业的过程，就像是与好奇心共舞。

渴望做大事#

信不信由你，但我已经尽可能浓缩这篇文章的篇幅了。不过最起码，它的长度起到了一个筛选的作用。如果你能读到这里，那么你一定对做出伟大的事业非常感兴趣。若是的确如此，那么你已经比你自己意识到的更进一步了。毕竟这个世界上真正愿意追求卓越的人，是很少很少的。 完成伟大事业的影响因素指的是字面上的、统计意义上的因素，它们包括：能力、兴趣、努力和运气。运气是无法控制的，我们忽略它。我们同时也假设，如果你确实想要做出伟业，努力是必然的。所以问题终将归结到你的能力和兴趣上。你能否找到一种工作，能将你的能力和兴趣结合起来，产生一系列新的想法？

我们有理由保持乐观。因为我们有很多不同的方式可以做出伟大的事业，甚至还有更多尚未被发现的方法。在所有这些不同类型的事情中，最适合你的那件事，可能是一个你认为相当匹配的选择，也可能是一个你都意想不到但也十分合适的选择。剩下的问题是如何找到它，以及你的能力和兴趣能够带你走多远，不过这些问题只能通过付出行动来回答了。

有很多人尝试过做出伟大的事，但实际上做出伟大事业的人并不多。阻碍他们的，是谦逊和恐惧。想要成为下一个牛顿或莎士比亚似乎是件痴人说梦的事情，看起来几乎不可能实现。如果去做这样的尝试，似乎注定会一败涂地。但是尽管如此，也没有人会下定决心放弃完成伟大的事。他们只是在潜意识里打退堂鼓：他们在逃避做成伟业的难度本身。 所以，现在我要问你一个问题：这辈子你想不想做出伟大的事？现在立刻马上，给出你的答案。

我一般不会这样要求我的读者，但我知道，你内心对这件事情是有渴望的（不然你也不会读到这里了）。 不要担心自己是否显得过于自以为是。你不必将这个答案告诉任何人。如果事情太难，你失败了又怎样？很多人的问题比这个问题糟糕多了。事实上，如果「失败了怎么办」是你最糟糕的问题，那你算幸运的了。 是的，你不得不努力工作。但是，很多人都不得不努力工作。如果你觉得你正在从事的工作非常有意思（当然，如果你走在正确的道路上你一定会觉得它有意思的），那么，你在工作中可能会比你绝大多数同行更加得心应手。

伟大的事业就在那里等待被实现，为什么那个实现的人不能是你呢？

注释：#

[1] 我认为我们无法对「伟大的事」下一个精确的定义。伟业意味着将某件重要的事情做得极为出色，拓展了人们对于可能性的认知。但「重要」是没有标准的，它只是一个程度问题，而且往往很难在当时做出判断。所以，在我看来，比起衡量自己做的事情是否重要，更应该做的是专注发展自己的兴趣与爱好。只要尝试去做了不起的事情，未来的人们自会评判你是否成功。

[2] 很多单口喜剧的创作都是来自对日常生活中反常现象的观察：「你有没有注意到……？」 而新想法往往来自对并不琐碎事物的观察。或许，这可以解释为什么人们对新想法的反应像笑出声的前半部分一样会来一句：哈！

[3] 第二个限定条件至关重要。如果你对某件大多数权威人士不看好的事情感到兴奋，但你无法给出比 「他们不懂」 更精确的解释。那么，你就跑了题开始进入怪人的领域了。

[4] 寻找要着手解决的问题并不仅仅是在当前的你和已知的问题之间寻求匹配。你通常需要与问题共同演化。这就是为什么有时候我们很难确定要做什么。搜索空间是巨大的。它有将所有可能类型的工作（包含已知，也包含尚未发现的）与你未来的所有可能一一相乘后再求和，那么多种可能性。 因此你不可能搜索完整个空间，你必须依靠启发式的方法来生成有希望的路径，将最佳的匹配都聚在一起。不过这个过程并不总会是自然流畅的：不同类型的工作之间的相似性并非完全由历史的偶然性决定，也有其内在的差异。

[5] 好奇心强的人更有可能完成伟大工作，这一特点有很多理由可以解释。其中一个最微妙的原因是，通过广泛撒网，他们更有可能尽快找到正确的工作。

[6] 如果你觉得观众不如你精明，带着这种态度为他们制作产品也可能是危险的，因为你和他们说话的语气很可能会显得高高在上。如果你以愤世嫉俗的方式做这件事，你或许可以赚很多钱，但这不是通往伟大工作的道路。不过说回来了，这些愤世嫉俗的人大概并不在乎。

[7] 这个想法我是从哈代的《一个数学家的辩白》中学到的，我推荐给任何有雄心壮志在任何领域做出伟大工作的人。

[8] 就像我们高估自己一天能做的事情和低估自己在几年内做的事情一样，我们往往也高估了拖延一天造成的损害和低估了拖延几年造成的损害。

[9] 通常情况下，你不能仅仅做自己想做的事情就能得到报酬，尤其是在初期阶段。这时你有两种选择：做与你想做的工作相近的事并逐渐接近目标，或者完全做其他事并在业余时间进行自己的项目。这两种方式都可行，但都有缺点：在第一种方式中，你在工作中的所求会受到限制；而在第二种方式中，你必须努力争取时间来做自己的项目。

[10] 如果你安排好你的生活，它会自动带来专注和放松的循环。一个完美的安排如同一间你能安心工作并且可以步行往返的办公室。

[11] 可能有一些没有野心的人在不知不觉间做出了伟大的工作。如果我们试图拓展之前的规则来涵盖这种情况，那就是：除了做到最好，也不要给自己留任何后路。

[12] 在像演戏这样的工作中，情况会变得更加复杂，因为其目标是扮演一个虚假的角色。但即使在这种情况下，也有可能受到影响而过于做作。也许在这些领域中，应该避免无意识的做作。

[13] 只有当你的信念是不可质疑且不可证伪的时候，才能放心地拥有它们。例如，拥有「法律面前人人应平等」的原则是安全的，因为带有「应该」这个词的句子并不是对世界的陈述，因此很难被证伪。如果没有证据能够证伪你的原则，那么你就不需要为了维护自己的原则去忽视部分现实。

[14] 矫揉造作比学术不诚实更容易纠正。矫揉造作通常是年轻人的缺点，但它随着时间的推移会逐渐消失，而学术不诚实更多是一种性格缺陷。

[15] 显然，灵感到来的时候你不一定正在工作，但你很可能最近一直在忙于工作。

[16] 有人说精神活性药物有类似的效果。我持怀疑态度，不过得承认，我对它们的效果几乎一无所知。

[17] 例如，你可以将第 n 个最重要的主题的注意力分配为 (m-1)/m^n，其中 m > 1 。当然，你无法如此精确地分配你的注意力，但这个公式起码给你提供了一些合理分配的灵感。

[18] 任何宗教的宗则都一定是会引起分歧的。否则任何人都可以接受这些信仰，那么这些宗教的信徒就无法与把自己与其他人区分开来了。

[19] 或许写下一份你年轻时曾经好奇的问题清单是个不错的练习，你可能会发现现在你有能力去解答其中的一些问题了。

[20] 原创性和不确定性之间的联系导致了一个奇怪的现象：因为传统思维者比独立思考者对自己更加确信，所以他们在争论中往往占据上风，尽管他们通常更愚蠢。

最好的人缺乏信念，而最坏的人充满激情。

[21] 来自化学家林纳斯・鲍林： 「如果你想要有好的创意，你就要先有很多创意。」

[22] 将一个项目称为 「玩具」 就像在说一份表述「不恰当」一样。这意味着不会再有更多实质性的批评了。

[23] 判断你是否在浪费时间的其中一种方法是问自己：「你是在创造还是在消费」。编写电脑游戏比玩游戏更不容易浪费时间，而玩那些你可以创造东西的游戏比玩那些不能创造的游戏更不容易浪费时间。

[24] 另一个相关的优势是，如果你还没有公开发表任何言论，你就不会对支持你先前结论的证据产生偏好。在这方面，只要你足够诚实客观，你就可以保持永远年轻的心态。不过这很少有人能做到。对于大多数人来说，先前发表的观点会对自己产生类似意识形态的影响，只是在数量和程度上有所差异。

[25] 在 17 世纪 30 年代初，丹尼尔・迈滕斯绘制了一幅画，描绘了亨利埃塔・玛丽亚将月桂花环递给查理一世的一幕。画家范・戴克随后绘制了自己的版本，以展示他的绘画技巧更加出色。

[26] 我其实一直故意对「地方」的定义含糊不清。截至目前，身处同一物理空间确实有难以复制的优势，但这种情况可能会改变。

[27] 当其他人需要做的工作非常受限时，比如 SETI@home 或比特币，这种说法就是错误的。而通过给予原行动准则的各个节点更大自由度，这种说法的适用范围可能会有所扩大。

[28] 推论：建立一个让人们能够绕过中间人直接与他们的受众互动的事物，可能会是一个好主意。

[29] 始终沿同一条路线走可能会有所帮助，因为这样可以释放大脑的算力。对我来说是这样的，而且也有一些历史证据支持这一观点。

感谢 Trevor Blackwell、Daniel Gackle、Pam Graham、Tom Howard、Patrick Hsu、Steve Huffman、Jessica Livingston、Henry Lloyd-Baker、Bob Metcalfe、Ben Miller、Robert Morris、Michael Neilsen、Courtenay Pipkin、Joris Poort、Mieke Roos、Rajat Suri、Harj Taggar、Garry Tan 以及我的小儿子对本文的支持与建议。

✏️
译者：珞然 崇旭 雨白 一知羊
编注：文中小标题皆为译者添加

「✅智慧觉醒」
1）人生下坡路
人生的上坡路固然辛苦，但快乐。下坡路虽然容易，但它痛苦。
区别是斜率向上 or 向下。
高斜率：让人快乐到上瘾的阶段，环比增速为正。
2）职业巅峰
职业下行是常态，而且比你想象中来得更快。
几乎所有从事高技能型职业的人，在 30 多～50 多岁之间会开始进入下行通道。
飞的越高跌的越痛。
3）前额叶皮质的衰老
前额叶皮质主要负责工作记忆、执行能力，屏蔽与手头任务无关的信息。
童年大脑发育最晚，但成年后最早开始衰退。
人到中年，前额叶皮质的工作效率会降低，
4）人生下坡路的三重打击
渴望更大的成功、难以维持现有水平、容易陷入成瘾模式。
5）人生下坡路的三种选择
拒绝接受，陷入沮丧失望；接受命运，视为悲剧躺平；接受现实，重新找点新乐子，学习新事物。
《时间游戏》一生中总会经历几次集体游戏的切换。学习新技能是为了适应新游戏，仅此而已。—— 保持好奇心，出来先干再说
中年转型，不是被迫转型，而是找点新乐子。
6）周期
生命都有周期。
顺势而为，理解并利用年龄增长带来的新的优势。
人一生的财富：人力资本、金融资产。
中年：人力资本曲线向下，但保险兜住了下限，金融资产释放现金流弥补劳动收入的减少。
7）流体智力与晶体智力
《能力：结构、成长和行动》
流体智力：即先天智力。大量事实证明，随着年龄增长会衰退。
晶体智力：以习得的经验为基础的认知能力。随着年龄的增长而增长，但最终也会衰退。
流体智力是为解决抽象问题去语境化的能力，而晶体智力是一个人在生活中通过文化适应和学习所获得的知识和经验。
从偏流体智力的行业切换到偏晶体智力的行业，最不容易过时的当属人生经验。
三种情绪：对事业和成功的迷恋、对世俗和人际关系网络的奖赏和认可的不舍、对自己职业能力和人生道路衰退的恐惧。
8）“中年危机”
是一种语言的迷雾，让人陷入了概念陷阱。
转型期一定会面临各种不确定性，会更加转而向内求。
压力就是信息，信息会让你主动的变化，最终都产生积极的成果。只不过得拉长看，要么是好事儿，要么是个好故事。

「✅观念觉醒」
如何温和的走向第一条曲线，如何摆脱渴望成功、渴望增长的瘾。
1）自我和符号化的我
用活生生的自我交换了一个标签化、符号化的角色。
2）拉长久期
35:00 天天听播客，给我带来最多的感受是踏实，在这个市场好或不好，还有很多事情值得关注，就算真的很差，有人跟我聊聊历史、长期，没必要那么担忧。
3）工作狂
是一种讨厌又致命的成瘾症之一，是一种病得治。
确诊问题：
① 你经常用自由时间去工作吗？
② 不工作的时候，你是不是常常惦记着自己的工作？
③ 你现在的业绩，你现在的工作成果是否已经超出的基本要求，但是你依然没有停下的打算。
努力一定有用，但非常努力其边际效应一定是下滑。不努力或不那么努力的边际效应可能不仅不是负的，甚至它的正向效果可能比想象的还要高。
让自己过分努力的原动力是什么？
4）成瘾
所有成瘾者的共同特点是，都与那些不值当的事物建立了不健康的关系。
身体内酒精含量的提高，带来的感受和多巴胺的回路几乎是一模一样的。
喝白酒就像是成长股，关键是拿到最新数据，关注环比增速，基于二阶导的边际变化开始展开博弈。但环比高增速一定会结束，留下一地鸡毛。
喝啤酒就像是价值股或偏债混合型的基金，虽然稳定，但斜率太低，喝起来一点儿也不爽。
多巴胺从来就不是快乐因子，而是欲望因子，成瘾也是一样。
5）不成瘾
觉知：意识到这一切的运行机制。
6）多找一些参考系
不太可能轻而易举地给自己创造一轮又一轮的多巴胺的主升浪。所以得给自己引入更多的参考系。
媒介即信息，参考系也只是有关于我们的信息（媒介）而已。
7）完美主义病和恐惧症
对失败的恐惧永远和完美主义如影随形。
完美主义者总是不自觉用更高的标准要求自己，在与他人作比较时所产生的优越感暂时给了完美主义者安全感。但是反过来也让他们充满了恐惧。
中年之路上所谓的观念觉醒，是到了一定年纪开始做减法，得放下过往的种种成就，看看身外的得失，重新排序人生价值，把时间和精力花在你真正觉得重要的事上。
长期，没必要那么担忧。
3）工作狂
是一种讨厌又致命的成瘾症之一，是一种病得治。
确诊问题：
① 你经常用自由时间去工作吗？
② 不工作的时候，你是不是常常惦记着自己的工作？
③ 你现在的业绩，你现在的工作成果是否已经超出的基本要求，但是你依然没有停下的打算。
努力一定有用，但非常努力其边际效应一定是下滑。不努力或不那么努力的边际效应可能不仅不是负的，甚至它的正向效果可能比想象的还要高。
让自己过分努力的原动力是什么？
4）成瘾
所有成瘾者的共同特点是，都与那些不值当的事物建立了不健康的关系。
身体内酒精含量的提高，带来的感受和多巴胺的回路几乎是一模一样的。
喝白酒就像是成长股，关键是拿到最新数据，关注环比增速，基于二阶导的边际变化开始展开博弈。但环比高增速一定会结束，留下一地鸡毛。
喝啤酒就像是价值股或偏债混合型的基金，虽然稳定，但斜率太低，喝起来一点儿也不爽。
多巴胺从来就不是快乐因子，而是欲望因子，成瘾也是一样。
5）不成瘾
觉知：意识到这一切的运行机制。
6）多找一些参考系
不太可能轻而易举地给自己创造一轮又一轮的多巴胺的主升浪。所以得给自己引入更多的参考系。
媒介即信息，参考系也只是有关于我们的信息（媒介）而已。
7）完美主义病和恐惧症
对失败的恐惧永远和完美主义如影随形。
完美主义者总是不自觉用更高的标准要求自己，在与他人作比较时所产生的优越感暂时给了完美主义者安全感。但是反过来也让他们充满了恐惧。
中年之路上所谓的观念觉醒，是到了一定年纪开始做减法，得放下过往的种种成就，看看身外的得失，重新排序人生价值，把时间和精力花在你真正觉得重要的事上。
中年，人生的第二座山》 《中年觉醒》 《中年之路》 《能力：结构、成长和行动》

「✅心态觉醒」
1）荣格派 先定义自己的问题，源头在哪里。 我们都带着过去经历的痕迹（内在小孩）无意识的生活，而社会化成长的过程是自己与内在小孩逐渐感到疏远的过程。
2）内心小孩 & 后天人格 大多数中年危机，都是内在小孩和后天人格之间越发不一致、分裂所产生的痛苦导致的。痛代表了内在小孩准备迎接新生的强烈要求。
3）成年期 第一个成年期在生理年龄 12~40 岁左右，人格是临时的，是对外界反应的集合。 第二个成年期在生理年龄到了中年阶段，人格层面的自洽和稳固，是心灵的发展目标。 实体化心灵的目标是求的圆满。是一种补全，本能的对完整性的渴求。
4）心灵危机 如果没有一直保持对自我的觉知、不是一直在积极的改变自我，那到了中年时期，这些过往的内在压力会不断积累，引发一场心灵危机。 危机是一种警告，但也是一种召唤。
5）中年危机 这是一股巨大的由内向外的力量，它迅猛又很有破坏性，承认会让你焦虑，但压抑、否认又会让你抑郁。 以前习惯把这种力量拒之门外，视而不见，但是人到中年，冷处理的效果大不如前。而当内在压力越来越大时，一场自我身份的危机就会爆发。 这种痛苦的内在危机出现的目的就是为了让你纠正自己的方向。

6）敢于示弱 坦然接受自己的缺陷。不设防，坦诚自己的脆弱。 这个世界永远不乏比你更加精英的人。 人因为有了弱点才变得真实，而一个人真实，他才可信。诚实的面对自己的弱点，用自己的弱点与别人建立联系是有爱的，也让社交更加轻松。 不再羞耻于谈论苦难，不再纠结于成败得失，能在谦卑中放下自我，就能坦然的走向自己的新曲线和第二座山了。

「✅关系觉醒」
1）幸福 良好的人际关系能让我们的人生更加快乐、幸福和健康。 决定 80 岁以后健康程度的是对婚姻生活、生活的满意度。 幸福的婚姻生活还能减轻衰老带来的痛苦，家庭关系不光是中年阶段的重点，更是养老生活的关键。
2）良好的人际关系： ① 不要绝缘，保持社交关系 因为孤独会让你的中年阶段更加不快乐。 ② 重视关系的质量 即便你有社交关系，也并不意味着你就不孤独。 ③ 良好的人际关系不光能保护身体，还能保护大脑。

「✅关于投资」 不当聪明的投资者，做个合格的持有人就挺好。把时间花在自己的高 ROE 事情上，多陪伴家人。不建议在投资理财上过分的投入时间和精力，因为一旦当你开始渴求更高的收益或者收益率，往往是悲剧的开始。 相反，处理好家庭关系，处理好和身边人的关系的回报率远比想象的高。
投资确实不需要那么多精力，但原来还是会忍不住动动手。我今年的体会就是仓位不对，如果仓位配置适合我，不会有这些问题产生，不会忍不住动手、不会不踏实。所以重心放在了配置上，目的是让自己在投资上花费更少的时间。 按照主线任务（第一优先级）排自己的时间，现在是学英语→播客→投资，经常有空的时候已经收盘了，哈哈😄，少了很多焦虑。
萧条中的生存智慧

给大家推荐一本书吧，书名就是标题，作者是个日本企业家，叫「长谷川广和」，在尼康、家乐氏、强生等 7 家跨国企业担任过高管或董事长。

在日本的「失去时代」，作者作为企业重整顾问，帮助 2 千多家企业扭亏为盈。

读到《估值原理》我就一发不可收拾，我也算看过一些金融类的书，但是目力所及，像周老师这样视角新颖，表达诚恳的，极其少见。

后来我又买来了周老师金融哲学系列的另外两本书《货币起源》和《市场本质》，今年又做了一期节目，介绍最新出版的《时间游戏。
再看这四部曲：

• 货币是道德的补丁。

• 市场是自由人的联合。

• 估值是人的社会地位。

• 时间是近期风险和远方机会的组合，中间起决定作用的，是人的主观能动性。

每一块金融大厦的基石，都从宏大抽象的概念，回归了人的范畴。

本期节目的标题，源自这次录制中，对我影响最深的一句话，周老师说：

首先要做到对自己虔诚。这句话，共勉。
爱的人。
乐观的人看待周围的事都不是个事，敢于冒险。
要意识到集体游戏存在的。之所以形成这个集体游戏，肯定是我们有一些共同的风险。可能此时此刻都还不知道，但是先形成了这个游戏防范风险。
时间 = 近期的风险 + 远期的机会
任何时候要管理好自己身边的风险。同时也要看到远方、看到机会。

「⭐时间概率 & 空间概率」
时间概率在空间上没有遍历性，反之亦然。
1000 个人冒一样的风险和一个人冒 1000 次风险，是有完全不一样的两个逻辑。
人上人游戏：空间概率的防范问题。特点是大家一起分摊痛苦，风险共担。
天外天游戏：自由，但要接受风险和随机性。

「✅风险 VS 成本」
是两个概念，不能互换，混为一谈很可怕。
不惜一切代价，想的是成本；真正成大事的人想的是风险。
看问题应该是风险回报，而不是成本收益。用什么框架看事物，决定了后面采取的策略。
看待问题的时候一定要多一个视角 / 框架。

「✅集体游戏的残酷性」
一切文明都是废墟。
如果一个旧的游戏玩不下去了，要想办法尽早开始（最公平的）新游戏。调动每个人的积极性，不能每个人都躺平。
资产是你在这场游戏当中的筹码，现金是你下一场游戏的门票，但是不能让所有人手里都拿着现金。
一定要把大多数人关门打狗。极少一部分人被贴上了巴菲特的标签，活着带着现金来到了下一场集体游戏，绝大多数都背上了上一场游戏留下来的债务或资产。

「📚下一本书」
以比特币的视角看待人类货币史。
为什么会有金本位？为什么会有纸币？又有什么问题？
此时此刻，这个世界绝大多数都是统一管理的中心化的纸币，为什么突然进化出一个去中心化的货币？
不是横空出世，被迫进化来的。

退休、发钱、工作，这是三件完全不同的事#

处提及我国人均预期寿命：

处提及各经济体退休年龄：

65 岁退休时有 100 万资金，做养老投资。

与此同时，我每年从其中提 5 万，做养老费用。

考虑到通胀，我还按照年化 2% 的速度增加提取金额。

我的养老投资组合有以下几种可能性：

✔长期复合年化 4%，波动（标准差）±1%～3%

✔长期复合年化 7%，波动（标准差）±10%～30%

请问：我这 100 万养老资金，随着年龄的增长，破产的概率是怎么变化的？

处提及个人养老金计算公示以及计发月数：

处提及退休收入可持续性系数 RSQ 的公式
RSQ=（收入中年金化的部分）×100%+（收入中没有年金化的部分）×（1 - 资产组合破产概率）%

处提及《老有所养》📚，这本书也推荐给对养老投资感兴趣的朋友们

处提及我国退休金涨幅：始终高于 CPI

「✅延迟退休」
在调整之前沿用的是 20 世纪 50 年年代制定的退休标准，当时人均预期寿命只有 50 岁，即男性 60 岁、女干部 55 岁、女职工 50 岁。
预期寿命：1970 年是 57 岁，2023 年提高到 78 岁。
社保缴纳基数增速高于 GDP 增速和人均可支配收入的增速。

「⭐️退休」
语言的迷雾。
真实含义是国家发放养老金，即延迟退休 = 延迟发钱。
1）退休（主观意愿），何时停止你自己看着办。
2）工作得看个人能力和社会需求以及你的岗位性质。
3）发钱（政策意志）。
4）你领的这份钱到底够不够（个人层面）。
每个人的经历和情况不同，退休对他们来说意味着不同的事。

「✅其他国家养老模式」
1）环境参数不同导致了方方面面的差异
每个经济体的参数都不同。而且不以人 / 政策的意志为转移，每个人都只能被迫接受不同参数的环境。
2）美国和中国都不是高福利国家，我们是福利的供给方
社保交的多、退休晚的那个群体。
3）管好自己，少操心他人
社会层面解决了转移支付的问题，损有余而补不足。家庭层面解决的是不同代际收入和支出层面期限错配的问题。

「✅风险 - 通胀风险」
1）跨周期保存财富
货币是最好用的媒介，但长期会面临通胀的侵蚀。
2）中美日现金购买力的贬值速度
1986 年至今，人民币的贬值速度快于美元和日元。
2000 年以后，人民币的贬值速度较平稳，慢于美元。
3）CPI 通胀与体感通胀不相关
CPI 衡量的是社会的整体情况，和个体对通胀的感受并不相关，后者受生活方式和收入购买力的影响。
对物价最敏感的是老人，因为收入绝对值普遍不高，生活方式和习惯较稳定。
4）抗通胀：4% 原则，平滑自己的生活方式
每年从养老金里取钱的提取比例最好不要超过 4%，持续性较好。
每年固定的提款金额，倒逼你必须控制自己老年后的消费水平，平滑自己的生活方式，尽量别花超。

「✅风险 - 投资的收益顺序和波动率」
1）DB & DC 模式
DB 更偏向国家负责养老（社保），DC 更偏向自己负责养老（401k）。
美国的养老模式以 DC 模式为主，退休后必须从自己的养老投资账户里取钱，但问题是投资账户是波动的。
2）控制波动率
每年提取固定金额，控制波动率比冒风险做高收益率更重要。
承担波动，即具体到每一年的收益率都和长期年化偏离度很大。而大亏的年份，你还得被迫取钱，伤害本金。
养老投资 - 波动：退休后额外准备 1~3 年生活费，在市场大跌年份优先选择消耗应急生活费，避免伤害养老本金。
3）养老投资
退休以后的养老投资，做低波动率，以稳为主。
退休之前的养老投资，追求收益率，依靠长期投资平抑波动，把本金做大。

「✅风险 - 长寿风险」
1）死亡年龄
个体的死亡时间就像死神的抛硬币游戏。人类整体的死亡年龄正态分布，即塔勒布口中「平均斯坦」主导的世界。
有限的财务资源和真实的寿命之间会有错配的风险。—— 钱没了人还在
计发月数：50 岁退休计发 195 个月，55 岁退休计发 170 个月，60 岁退休计发 139 个月。超过之后也会一直发放到死亡。
养老金：退休时个人账户养老金余额 / 计发月数 + 统筹账户每月释放的养老金（基础养老金）。
2）永续现金流
最有效抵抗长寿风险的资产，是一条可以稳定且终身释放的现金流（退休金 / 年金险 / 红利策略组合），特点是活着就能领钱。
养老方案最基本的问题：我每年能花多少钱、我能花多少年？
《老有所养》退休收入可持续性系数（RSQ）=（收入中年金化的部分）×100%+（收入中没有年金化的部分）×（1 - 资产组合破产概率）%
破产：每年定期从养老财富中取钱，最终消耗光的概率是多少。
3）养老需求
当人老了以后，近期的风险永远比远期的机会更重要。
年金险满足的是充分享受养老生活，长期投资满足的是遗产增值。

「✅真实的养老金」
是一条有保证、可预测，会持续到你生命结束的真实的现金流（国家退休金）。帮你对冲掉基本的生活开支、长寿、投资不理想等风险。
非常稀缺，而且真实价值非常高，它的效用可能相当于净资产的 50%。
国外有钱人不是买年金，只是将自己的一部分养老资产年金化（不是全部资产）。

「✅养老资产 - 光谱」
一端是高波动、高预期收益的权益资产，另一端是只要活着就可以领钱的永续现金流。而其他资产形式，比如红利、资产配置、指数基金，分布在这条光谱的不同位置，提供了不同的长期复合收益率和波动率。
清楚自己真正的养老投资目标。

✅本次延迟退休政策」

• 1）延长退休年龄 从 2025 年开始，用 15 年时间逐步延长退休年龄，男性延长至 63 岁，女工人延长至 55 岁，女干部延长至 58 岁。

• 2）延长最低缴费年限 从 2030 年开始，社保的最低缴费年限每年增加六个月，用 10 年时间将最低缴费年限提高到 20 年。只有累计缴满最低年限，才有资格领取养老金。

• 3）实行弹性退休制度 在法定的退休年龄基础之上，可自愿选择提前或延迟退休，但幅度不能超过三年，且提前退休的年龄也必须高于原来的标准。

• 4）延退的配套措施 实施就业优先战略、完善带薪休假制度、发展养老托育服务，解决劳动者对延迟退休的顾虑。

• 5）健全养老保险激励机制 鼓励职工长缴多得、多缴多得、晚退多得。 意味着未来可能改进个人养老金账户的计算方法，鼓励延迟退休，但目前还没实现。 数据：2023 年底，60 岁以上人口数量接近 3 亿人，占总人口超 21%。从现在到 2039 年的每一天平均会新增 6 万人退休。 未来 15 年，老龄化这头灰犀牛将加速向我们袭来。

「⭐️延退影响群体」

• 1）女工人 硬约束：女工人原本 50 岁退休，延退后至少 52 岁退休。而男职工和女干部依然可以按照延退前的年龄退休。 好处：女工人的工资以及养老金水平通常较低，延长 2 年工作时长，某种程度上保护了她们的权益。必要前提是那时还得有工作。

• 2）灵活就业人员 可能会被迫推迟自己的退休年龄，延长缴费期。 冷知识：职工医保需要累计缴满 25 年才能享受终身医保。

是不飘了？私募都研究上了！没 100 万也不耽误听#

应该不会买私募，也不影响我听听，了解一下😄

「✅监管限制」
私募基金的净值和公募基金的净值，监管尺度不同。
公募基金对投向的比例、规模，对应的交易限制等数据信息披露，有一套完整的规范。
私募基金经理只把自己的净值数据给平台即可披露，数据是真的，但可调节性很强。
披露层面：托管、管理人 PPT。
公募基金受到严格的限制，可以做一个有价值的分类，平均水平会形成业绩比较基准。
私募基金的灵活度比较高，如把平均水平作为业绩比较基准，筛选出来的质量是不够的。私募的业绩比较要看底层，回归到本质。

「✅取信投资人」
参考成熟市场：
1）私募的营销人员 / 基金经理直接跟客户沟通；
2）第三方持牌的代销机构（券商 / 私人银行 / 基金销售公司），上架私募时要对管理人的产品和能力进行筛选和识别。投资人再跟销售机构直接沟通。
海外买私募基金，先开户成为合格投资人，再由投资顾问和你分析你适合买什么类型的策略。

「✅出清压力」
监管的问题在于，监管能力或监管可投入的成本和工作量，对这个市场体量来说远远不够。
如果因为投入成本不够，简单的一刀切，一些还不错的小而美的管理人会突然失去了原有的渠道。
应该先鼓励较好的买方服务的行业，有正常的发展后，逐步在金融消费者环节做出质量，再进行后续猛烈的调整。

「✅投私募」
就像投公司，投资不同公司风险不同，穿透到私募的底层策略。
1）认知不足
如没有能力判断，最好找大的机构或独立的买方服务（私行 / 券商），在合规和质量上有保证的持牌机构，辅助你，尽可能的分散。
你怎么知道这个产品的？谁卖给你的？这个产品底层如何？谁承担当中的信息？谁承担风险？
2）有点小钱但认知不多
建议主流的四家证券公司定制的全天候策略的保本收益凭证。至少能拿的住，回报区间又超过了银行存单。
3）弹性更高 & 有承受能力和认知
主流 FOF，因为单只产品随机性太大，特别容易踩雷。

4）保本躺赢逻辑
公募：一些大的短债，投资底层的信用评级相对比较高，或者银行理财。
目前私募以市场中性策略为主。对于专业机构投资者来说，低波就是躺赢。对于零售客户来说，保本就是躺赢。
你买的任何和产品，都是买了一个风险收益的形态或者它的表达。很多时候上当受骗，是你自己的错误预期和骗子的双向奔赴用，净管理费可能是 1%；面对零售的份额，管理费可能是 2%。
关注费用、交易的灵活度、子基金的四级估值表（风险暴露），做自上而下的选择。
2）FOF 的收费
管理费 1%，超额收益 10%~15%。
大的持牌机构上的零售产品：进的管理费 2%（1% 给渠道），超额收益 20%（5% 给渠道）。
3）资产管理行业 VS 自营投资
资产管理行业：代客理财，受托管理客户的钱，赚的钱是帮客户在他的资产配置里解决保值增值的目的。—— 服务业
自营投资：在很擅长的领域敢赌，也能承受 60% 的回撤，因为是自己的钱。—— 通过服务客户的不同需求的配置赚管理费

「✅量化 FOF」
1）筛选标准：风险收益比
预期收益 7% 左右（至少 6.5% 以上），回撤控制在 2% 左右。
2）多出来的费用是否匹配超额收益
考验的是服务体系，或投资人识别管理人的能力。
管理费 1%，超额收益 10%~15%。
大的持牌机构上的零售产品：进的管理费 2%（1% 给渠道），超额收益 20%（5% 给渠道）。
3）资产管理行业 VS 自营投资
资产管理行业：代客理财，受托管理客户的钱，赚的钱是帮客户在他的资产配置里解决保值增值的目的。—— 服务业
自营投资：在很擅长的领域敢赌，也能承受 60% 的回撤，因为是自己的钱。—— 通过服务客户的不同需求的配置赚管理费

「✅量化 FOF」
1）筛选标准：风险收益比
预期收益 7% 左右（至少 6.5% 以上），回撤控制在 2% 左右。
2）多出来的费用是否匹配超额收益
考验的是服务体系，或投资人识别管理人的能力。
私募量化既要能选到好的管理人，还要在一个特定的场景里选对赛道。
量化回报：基本面、给市场提供流动性。

「✅主观私募」

1）关注深度价值策略 怎么选到不被公募基金 / 卖方覆盖的那些特定的策略。倾向于选择壁垒比较高、成长性一般、业务比较无聊，但现金流很好的。 完全依赖于基金经理的商业逻辑或认知，筛选要求较高。
2）差异化 躲避短周期维度的量化的收割、不被公募市场捕捉。 面临问题：扣费之后可能跑偏，对收益区间比较敏感。 配置逻辑：等到这个市场风格或基本面变化来到没有弹性和阿尔法开始出现的时候，埋伏，等这个市场环境过来。
「✅宏观配置」 轮动的选管理人。 成长股管理人：在市场情绪明确时买，弹性最高。 量化：市场预期逐步平缓，基础设施相对成熟，监管环境友好时。 市场中性：常规量化风格往下走，刚开始对冲成本不是很高时。 很多时候平衡也一定意味着短期内的平庸，那平庸就不好卖。
「✅宏观对冲」 （超级散户）考验的是基金经理在多个不同市场周期，对于不同的金融工具的把握。 结果导向：你最终有没有帮客户赚到钱。 胜负手：对当前宏观的主要矛盾，或对周期位置的识别。 必须对于整个国家经济的逻辑、当前的状态，判断不同机构投资人对当前经济判断的预期差。同时对未来经济的走向（至少最近一年），有精准的把握。同时要懂美联储的逻辑。
「✅保本收益凭证」 发行主体是证券公司（本金保障收益凭证）。 相当于证券公司向投资者借钱，把原本需要付给投资者的利息，配置了期权。收益挂钩了某一个特定的策略或者特定指数。 1）风险收益比 费后 5% 以上预期收益。 雪球会敲入，意味着会亏。但本金保障的收益凭证，最坏的结果是没赚到钱，保本。 2）挂钩 公募：在券商的柜台，挂钩的是宽基指数（交易逻辑：现在看好宽基，但又怕亏，就先买）。 私募：专业投资人投的，挂钩的是策略指数（配置工具：现在本金不能损失，还想要在三年内有稳定的回报）。 3）构建策略 ① 选出一组在某个市场周期下表现较好优势资产（类似美林时钟） ② 再找到这类资产里的趋势 / 动量（追涨杀跌）的工具，给它更高的权重。 ③ 风险评价：大类资产轮动 / 全天候，所有的底层资产的波动率控制在一定范围之内。
「✅筛选 FOF 基金」 一个团队专注做一件事，在细分赛道上真正的做出自己的差异化。 1）A 类管理人 669 6 家机构自有资金投资、公司资金来源 60% 以上是机构、9 个亿的规模。 集中在指增，以股票为主的管理人。 2）B 类管理人 383 3 家机构自营资金、公司资金来源 80% 以上是机构、3 个亿规模以上。 筛选小而美的基础要求。 集中在量化 CTA、中性，尤其是套利和期权等相对细分策略的管理人。面向偏零售家办类型的客户。 3）四级估值表 底层买的什么，一直到证券代码、买入时间等。 一般四级估值表的分析是在专业投资人的赛道里，对管理人整体选券能力的衡量。 在资产配置环节，把握每一个环节的信息质量，集中在量化。
「✅放弃也是一种价值」 如果真的要买，首先把自己定义清楚，这 100W 在你家庭总财富里是什角色（占比）。 投资解决的是在你年迈时，已经没有现金流产生能力的那个时间点，积累的财富能让你有一个体面的养老。 战略战术配置模型里，目标的投资期限是 7 年（客户的这笔资金 7 年不动），再选择管理人。 资产配置是对于每个人的，只是工具的选择的不同。细分赛道：具备筛选大市值股票（基金经理阿尔法）的能力、具备全球轮动配置的能力。 资产配置要的是尽可能的分散、尽可能多市场、尽可能的有比较清晰和明了择时的框架。 第一要确定你能够承受多少的风险，第二鸡蛋不要放在一个篮子里，筛选管理人。 「慢牛」 不知道什么时候来，但现在已经跟过去那个时代的逻辑不同了，要做好准备。 卜卖：以机构客户的一套方法论为主，但想服务零售的投资人。

多来几期情感播客，在现在这个市场环境下特别需要，记了好几段张老师的话，留着市场癫狂的时候警醒自己！！！

「🐂历年牛市」
1）历年
2001~2005 年 - 横有多长。连续 4 年，绝望。
2006～2008 年 - 竖有多高。宏观推动。
2015 年 - 流动性推动，股丧文学的开端。
2017、2019~2021 年，大盘股、基民崛起。
2）市场
大涨大跌：熊市出现的最多，牛市因为有共识，是慢慢走的行情。
暴涨暴跌：A 股是相对较小的池子，居民存款稍微溢出一点，就能带动。居民存款增速远大于 A 股流通市值。
散户：反向指标。
产业资本：重要观察标的，最高级的先知先觉者。

「⭐️周期」
周期从不意味着时间或空间维度上的复刻，是更底层的因果律 —— 盛极而衰，否极泰来，物极必反，反者道之动。
同比数据是勾勒周期最有效的抓手。

「✅短视频」
21 年出现很多基金 UP 主，分享、心态平和。
这一轮很多大 V 是跨界蹭流量，情绪化的表达，更加疯狂。
信息传播链条和以往不一样。现在是一个信息平权的时代，入场速度快且知道被认为是韭菜（以前是身为韭菜而不自知），会有不同的反应。

「✅牛市的教训」
1）执念
真的抛高了 5 毛，你的收益微乎其微，但导致后期的损失非常大。
2）完美主义
集体共识 vs 个体：市场会考虑集体的成本价（密集成交区：会形成阻力），个体的价格没有任何参考意义。
按照市场的运作规律做决策，而不是按照自己的成本价考虑离场价格。
3）整数关口
在技术分析中常见的集体的共识。
当你预期 3300 点跑的时候，理性点应该差的 2%~3% 时，要么分批、要么提前跑，未必要触及整数关口。
4）分仓
分批操作：分仓（抄 / 跑）可以改变你的概率分布，追求大概率模糊的正确。
拿牢底仓，减持浮盈：比如今天上涨 4%，就减 4% 仓位。

「✅思维」
1）熊市思维
少亏钱、注重防守性（抗跌）。
2）牛市思维
追求在超额上跑赢指数（正超额）。但不是赌徒思维。
往往抗跌的品种不一定在牛市中能有超额，需要从熊市思维切换到牛市思维。
隐含前提是你对牛熊市有基本理性的判断（基于估值、基本面、政策面等）。

「✅保命原则」
熊市：不卖、能熬。
牛市：不买、要跑。
大多数人是（情绪主控的）追涨杀跌的心态。

「✅RSI 技术指标」
只看过去 14 天收盘价的变动，算出区间值。
1）波动区间
相对判断是牛市还是熊市。牛市的波动区间比较高，40~70 点；熊市的波动区间比较低，20~60 点。极端情况下会出现 90 以上或 10 以下。
通过后续不断的走势证明它在这个区间，说明确实进入了牛市 / 熊市区间。
2）相对比值
成长指数和价值指数的比值再去算 RSI，这波的确到了一个过去三年都没出现过的值。可能是个奇异值，也可能代表一波新趋势的开始。
代表的是中周期（两三年）。

「✅主动基金」
1）结构性问题
这波牛市，主动基金未必能跑赢指数。
现在偏股基金指数已经被大盘成长风格绑架了。很多时候体现的不是主动管理的能力，而是当下行业押注后的结构性问题。
2）未来风格
成长风格：内部可能有分化。
大盘价值：提防价值板块万一出现一波夸张泡沫化的行情，没出现也不亏。
始终要防一手。

「✅估值区间」
Wind 全 A、国证 A 指：表征市场的指数，覆盖全市场所有股票，包含股息再投资。
1）沪深 300
不建议看 Wind 全 A，建议看沪深 300 的估值区间。
沪深 300：是一批理性投资者交易出的价格区间，只能表征大盘。
中证 500、中证 1000：早年都是离谱估值，导致它并不是强均值回归。
2）底部的估值往往比较有效
顶部就没谱了。

「⭐️牛市亏的钱」
年轻人犯错，上帝也会原谅。
第一轮牛市是交学费的牛市。
大多数人在牛市犯各种错误，犯错之后关键是你在接下来的熊市中能不能把错误调整过来。
如果犯错之后没有任何弥补或改正，那下轮牛市还是一样的循环。
投资是一件系统工程，必须要怎么考虑买、概率、赔率。先搭建框架，才有可能在未来的投资中走一条正经的道路。
熊市多读书。至少知道 A 股、美股的历史，投资框架等。
性格决定命运，性格也决定了一个人在牛熊市中的选择和表现。找一条适合你性格的道路。

「❤️牛市止盈心理学」 赚到比赚过重要，行情是行情，自己是自己。#

1）交易系统 基于什么原因止盈，就应该基于什么原因再重新入场。 动态平衡：向上偏离的时候减持、向下偏离的时候增持。

2）心理预期 牛市中做好跑不赢指数、跑不赢身边韭菜的心理预期。因为牛市是拼胆子的时候，老股民的技术未必在牛市中能真正体现。

3）定投 - 价值平均 锚定达成某个财务目标，而不是锚定收益率最大化。 换一种方式看待问题。如果投资者老是锚定收益率最大化，那无解，你永远是被坑的那个。

4）常见的投资者心态 觉得这是一波翻倍的牛市，觉得赚 30% 很少。 A 股的长期年化收益能有 7%~8% 就不错了，你在一周里赚到了 4 年的年化收益的钱还有什么不满足的？

⭐️5）试算 假设经历的是一波翻倍的行情，每天涨 10%。

A：每涨 10% 就减持浮盈的 10%，把复利做成单利，最后赚 70%。 B：未做止盈操作，最后翻倍。 收益率角度：A 赚 70%、B 赚 100%，看似差了，但 70% 也不少了。 绝对值角度：A 是 100W 股票 + 70W 现金，B 是 200W 股票。 A 只要股票不跌到 30W（-70%），还是赚的，抗跌能力强；B 要靠肉身 200W 全抗回撤，风险更大，回撤 50% 就触发成本线了。
01:20:00 这段真的要记录，很少从绝对值角度来看风险承受能力，学到了，近期没事多看看

6）投资是为了更好的生活 投资赚的钱，是用来改善生活的。止盈后适当消费，让生活有所改变，比收益最大化，更实在。 牛市里最好的心态是不贪心。
「✅精分派」 价值投资（低估买）和动量投资（动量追高）虽然是截然相反两套思路，但混合使用很好。 哪怕 100% 相信一件事情会发生，但如果没发生呢？普通股民无须用那么激烈的方式赌一波牛市 100% 会出现。如果这个决定是错的，总要留个后手。 投资心理学，学会和自己和解。

「⭐️情绪」 如果不能处理好情绪，那索性就别面对情绪。 情绪上头的浓度越高，知识经验的有效性越低。 首要重要的是情绪稳定，其次才是框架和经验的修订。 投资，知易行难。知不难，但（在短视频的刺激下）盯着大众的悲观情绪加仓，越来越难了。

「✅正反馈」 信心是靠你每一次的操作，而且被证明是正确的操作，不断固化的。用一小次的试错赢取正反馈的可能。 股债组合：通过动态平衡，无论点位多低，都能减持一定的债券加仓股票。加仓操作可以永续。 虽然对成本降低有限，但有了行动力，心理上的无力感也会降低很多，同时正反馈的心理奖励更大。 普通基民能把几波大的贝塔处理好，哪怕阿尔法上输了一点，也可以的。

书#

通向财务自由之路 范 K. 撒普

「🏠新疆踩盘」
趋势最强的都不在公共视野里。
西北的小城比大城强：榆林 > 太原，伊犁 > 喀什 > 乌鲁木齐
县城比小城还强：宅基地 > 市区房产，霍城 > 伊宁
1）租售比
乌鲁木齐、哈尔滨平均 2.5% 左右，上海平均 1.5%。
由于援疆的工作机会增多，公寓紧缺，办公需求严重不足。品质越高的住宅，租售比越高。
2）租息
租金回报率 = 最新年租金 / 最新成交总价 ×100%
乌鲁木齐平均租息 3% 以上，有很多超过 5%。
3）打破成见
房租一年一交，租客交物业费。
房产市场流动性非常充裕。

「🏠成都踩盘」
天府新区是领跌的中心，往外扩散，波及最小的是主城。
老破小趋势强：主城基本止跌稳住了且有零星的局部涨价。
涨价房源普遍特点是高租息的步梯老破小。租金高流动性充裕、旧城改造更新力度大、烟火气、旅游经济。
现金流评估：持续降息时，高息资产吸引力暴增。
如租息 ≥ 4.5%，跑赢首套（首付 15%）贷款利率，以租养贷
「✅框架 - 强趋势」
在资产价格发生大幅波动时，租息不值一提。高租息只是资产的标签 / 风格，并不是它一定上涨或先走到右侧。
不会因为高租息买，但现在很多走到右侧或抗跌的资产，都有高租息的标签，所以关注到了高租息。
比如买银行是因为银行的相对趋势更高，而不是股息高，只是它恰好具备红利风格。
忠实于真实的趋势。

「✅趋势投资」
每次雷击之前都会有乌云，看到乌云就赌你下雨，但大量时间是乌云来了，下了小雨不打雷。
好处是打雷时你一定在场。
代价是不断买票，严格止损。

「⭐️筹码分布」
低共识 + 强趋势 + 筹码集中（干净 / 套利盘不大）
以趋势为准，交易你所相信的。如果趋势跟你相信的一致大胆一点；如果不一致要等。
长三角、珠三角核心城市，大量筹码握在居民、投资客手里，导致供需上二手挂牌过多，需要强大的外力和信心消化他们的抛售意愿。
新政新办法老政老办法，意味着 26.27 年还有一波（打新套利的人）急于套现的筹码要派发。

「✅新政之后」
四大一线城市的成交量已经开始回升，价格初现企稳之态
1）救市力度
行政上的调控手段基本用完了。
2）量价
量上放量了，但高度明显没有之前几次大。
价格没有立即止跌回稳，而是延后一周，现在有微弱的异动。
「✅新政之后」
四大一线城市的成交量已经开始回升，价格初现企稳之态
1）救市力度
行政上的调控手段基本用完了。
2）量价
量上放量了，但高度明显没有之前几次大。
价格没有立即止跌回稳，而是延后一周，现在有微弱的异动。

「✅介入趋势」
凉→平→温→热→沸。
前期较慢，越到后期越快。本质是对概率和赔率的衡量，但回报比是非线性的。
楼市：（上升周期）从最早到最晚，长达一年半的过程。有充足的时间应对。
在股市对执行力的要求更大。
进场点：温第一次变热。
进场之前在现金安全上做管理，止损线在哪？出现走不掉的情况怎么办？一定要在自己的承受范围内去做。

「⭐️方法论」
监测 > 识别 > 分类 > 归因 > 预测
价值排列越往后对成功交易的贡献度越低。
监测：每天 / 周复盘，持续监测资金交易、涨跌板块。
识别：单点的现象。
分类：归纳多个点之间的关联，找出共性，非常需要想象力。分类很有价值，会带你看清更大的途径，往往后面归因出的就是主线。
归因：是主观，如何解释上涨没有上涨这个事实重要。在这个环节里归因会影响你拔刀的速度。当出现你无法理解的事情，与其问为什么，不如了解这个现象是不是客观事实。
预测：最不重要。放下执念，相信策略。没有对错，都是自己的选择。

「⭐️不归因」
舆论是对上一轮趋势的确认，趋势是对未来时间的预言。
📚《金融怪杰》当你看到一个趋势你可能不理解，但它就是对未来的一个预言。整个公众是个大型的趋势策略，只是走的很慢，从开始到最后有信息差不断释放。
公众对很多表达是不诚实的。
自住随着趋势不断变化，当你按照趋势买，表面在趋势交易，但有可能恰恰相反，就是在买未来最适合自住的房子。
股票也是一样，总有一刻认为买 AI 或高股息是必做的事情之一。
当它变成显性需求时，可能几年前的趋势强势就是对这个世界的意识形态的预言。

「⭐️周期决定政策」
个人住房贷款的平均利率与房价的同比。
房贷降息是熊市开始的确认，房贷加息是牛市加速的号角。
随行就市，先发生趋势，国家再进行对应的逆周期调控。政策是周期的后置指标。
微观：不是政策激活的牛市，而是牛市预言的政策。

📚《反脆弱》
在你的交易策略里，多让自己承担可控的、不会伤及根本的小波动，然后等待真正的黑天鹅降临。
反向策略：专门应对极端行情，所有的交易细节设计和止损标准，全部围绕 “抓闪电”。
市场有自我学习机制，会自动适应每个主流的交易策略（叙事）。每隔一段时间，通过在你预期之外、处于尾部的极端波动，告诉你：你的策略过时了。

「🚩投资（机）的灵魂四问⭐️」

1️⃣面对这次投资你是否觉得非常紧急？（交易心态） a. 非常紧急，一天都不能等 b. 紧急 c. 不紧急 d. 有点没底 e. 内心慌得一批 -2, -1, +0, +1, +2

2️⃣这项资产的量价近期的真实趋势如何？（趋势强度） a. 大涨到破圈 b. 在涨 c. 平稳 d. 在跌 e. 大跌到破圈 -1, +1, +0, -1, +1

3️⃣你身边的朋友或者社会上的人是怎么看你要做的这笔投资的？（共识） a. 别人没怎么想过，不理解 b. 一致不看好 c. 倾向于不看好 d. 无所谓 e. 倾向于看好 f. 一致看好，想问你代码 +2, +1, +0, +0, -1, -2

4️⃣这样的资产你身边持有的人多不多？（拥挤度 / 持筹集中度）

• a. 大家都持有

• b. 越来越多的人在买入持有

• c. 持有者很少但大家都想要

• d. 持有者少，关注者也少

• e. 没讲过什么持有者 -2, -1, +0, +1, +2 最终分数分布在 - 7~7，分数越高可能交易成功率越高。

• （低共识、不拥挤、强趋势） 同样适用于创业决策等场景中。 诚实面对自己的内心，不需要预测。 对于因价格波动引起情绪波动的人来说，熊市保证不犯大错的原则是 “不卖 & 熬”，牛市保证不亏大钱的原则是 “不买 & 要跑”

每天起床默念一遍：人到中年万事新#

之前尝试着做过一期关于量化的节目，在阅读资料时，品哥发在交易门上的文章为我理解这个行业提供了特别多的帮助，这是其一。

《量化投资的底层逻辑》、《时间：理解量化投资的隐秘钥匙》

改变的秘诀是：每天一睁眼，就告诉自己不要再生活在之前几十年的记忆中。恰恰就是这些记忆让自己新不了，深陷之前的困局。在这一天中遇到的所有事，自己都尽全力不让这些记忆带着思绪跑。一件件事该怎么应怎么应。该怎么做怎么做，应完做完就放下。

人的人生都是孤独的。没有投机和走近路的必要甚至可能，所有看上去的投机和近路，都有代价：或让你错过美景，或让你在后面减速挫折或落坑失败。而减速或落坑也不就一定是坏事。你没做成的事，站在更高的维度看，可能还救了你。
做一个孤独的行者，绝大多数大家热议的问题就如同这投机和走近路一样，其实都是伪命题，都是无事中生的事。通过在本体论维度上的最简化，从而整体取消价值观的问题。

在本体论维度做极简化探索最有名的前辈是笛卡尔，他的一句名言是：“我思故我在”。但如果你了解了他的思想实验步骤细节，这个中文翻译怎么看怎么有问题，更准确的翻译我认为是：“有思故在”。“我” 是多余的，我感觉笛卡尔自己也没仔细去区分。

同样的，在所有价值观维度的伪问题都被取消掉之后，有一个问题依然存在着：还存在，做点啥？即 “因在必为”。刘大作家讲座讲一大堆都是障眼法，这个 “在为” 问题才是核心。刘大作家的答案版本是：我们要做 “笨人”，这个说法没错，只是还在和投机相对的层面。
回答这个 “在为” 问题，佛家的普贤菩萨给了不在相对层面的答案：“愿行与执念。

概念碎碎念（一）
婚姻：关于未来的财务安排。
恐婚：怕当下存量财务被安排。
父母：没法让自己选，也没法换。
夫妻：自己可以选。但换起来麻烦，因为要重新安排。
投资：参与的人少时就是投资，参与的人多了都是韭菜。
大佬：和韭菜反向交易的少数人。
投资者教育：韭菜的教培。
投资理念：大佬针对韭菜不够了情况下打造的投资者教育内容。
投机：韭菜亏多了却不好意思坦言时的自我托词。
量化投资：和投资父类情况一致，但此类韭菜阶段仍认为自己掌握着新质生产力，所以没有量化投机的说法。
文峰理发：提供美容美发服务的银行。
商业银行：能向老百姓借钱，却不需要提供美容美发服务。
政策银行：不用向老百姓借钱就能放款的多啦 A 梦百宝箱。
贷款授信：老百姓不想花钱时强塞给你花。
派生存款：银行强塞给你花你又不花，存回去再借给它。
证券公司：转化老百姓为韭菜，中间还要收手续费，反洗钱和投资者保护。
反洗钱：虽然自己不能反自己，但表面上还是要表态。
投资者保护：对韭菜亏钱后失控行为损害的预防。
期货公司：券商 Turbo 版，杠杆加速的韭菜转化器。
保险公司：一个人风险最小时是连一个保险销售都不认识的时候。
基金公司：把老百姓的钱交上去给做老鼠仓都要自己亏钱的基金经理打理的行业。
信托公司：自比国际投行的本土钱庄。
家族办公室：与其让别的人割，不如让自己招的人来。
奢品回购：明码实价年少轻狂时的愚蠢。
奢品专柜：减去前述愚蠢的内涵定价，所剩约等于 0。
做生意：想成为收租地主冲动下的系列行为。
做买卖：大佬做大生意的本分冷静。
创业：对花式收租可能的精彩想象。
开公司：想收租但没有土地时的现代版替代。
开业成本：关门结业决策的最大阻碍。

⏺PART1：聊哲学】
「✅自由职业者」
内容行业的努力程度和你的收入之间，相关性非常低。
当你处于 “我应该以什么样的状态来工作，才能获得安全感” 时，问自己 “现在工作本身能带给我什么？”，乐趣 or 经济（收入）。
有没有内生性的巨大的动力驱动你做这件事。

「✅生存方式」
没有用商业成功的标准，分析和努力的方式追求商业成功，那得到任何一个结果都是你应该得到的结果。选择了，不应该有负罪感。
你做这件事情必须得有乐趣。即便没有乐趣，但商业上的回报足够大，在你看到其他可选项之前，不会放弃它。同理，上班。
给生活留白，不要让工作占太多时间，工作是生活的一部分。
工作的潜台词是痛苦，是因为处于臣服于外部约束的被动工作的状态。
最好的工作：你真心喜欢愿意投入到你做的这件事情当中。

「✅“赢” 执念」
为什么非得赢，而不是合作呢？
不是每个人跟人之间都是竞争关系，这个世界太大，能人太多。
当你看到行业里有比你更努力、更有野心、更有精力的人，应该高兴，说明这个行业有前途。
意识到 “赢” 不再成为你接下来人生道路当中的必然。

「✅育儿」
从过往的经验、周围人的经验，线性外推，造成了太多不必要的精神内耗。
顺着他所指的方向做一些探索，但不会涉及那么远。
没有教育科技树，没有期待。唯二底线 —— 自食其力，不危害社会。

「⭐️人到中年万事新」
人到中年万事新，“新” 是放下在这个领域的积累，做一些其他的事情。一定会面临陌生、踏坑、失败、亏钱，但自己选的要认。
人到中年万事兴，因为开始扔掉了过去记忆中的我，跟当下能行动、努力、开创新事业 / 人生的我，不是一个我。时时刻刻脑袋里想的事情不是过去记忆当中的自己，而是当时当下正在做的事儿。切断和过往自我的连接。—— 分离（习惯）
中年日日新，每一天都是全新的开始，一整天都对自己心理暗示，每一件事都是新的，扎扎实实做当下正在做的这件事情。
落差：意味着现实（实然）跟理想预期（应然）的差别。没有预期，就不会有落差。

「⭐️休谟」
1）敬畏
过往数据和经验无法推导出必然。
黑天鹅：见一万只白天鹅所积累的经验累，并不能得出某个必然的结论（天鹅是白色的）。
基于经验做决策的判断，但在头脑里不会把非经验覆盖的可能性（概率）变成零。
2）实事求是
应该（应然）无法从现在（实然）中推出。实然是什么样就是什么样，不会犯特别颠覆性的大的错误。
不带立场的看待世界，处理自己收集到的信息，看到实然。
或退半步，不让三个月前的立场影响现在对新信息的解读。

「⭐️个体」
个体经验的局限性。
价值观来自于认知，个体所在的行业、时代，看到的很局部。把它放到不那么快得出某个认知的抽屉里，时不时用新的信息审视一下。
一根根基金经理的业绩曲线背后也包含着巨大的偶然和运气成本。

「✅标尺库」
1）更准确的业绩比较基准
在不同的信息维度看待历史的收益曲线背后到底是什么，比如风险回报、贝塔，运气。
分离运气和能力，分离运气中能解释的部分。
2）市场的风险标
某一类股票 / 资产当前正在受到青睐。
3）量化
竞争在加剧，但掌握新的生产力 / 方法 / 数据的人，在某个短的时间段里有很大的优势。
问题是团队是否能够持续、长期的稳定。
构建标尺库，随着不同信息维度进来，会新增新的标尺。
找不同贝塔上更好的创新者（人）。
4）观察标尺
逻辑上：规则化组合。
这样一种特征的投资组合，通过承担风险回馈给持有该指数组合的风险回报。
时变特征：什么样的环境下会更好。
当你把这些所有特征放到你的数据体系里观测时，首先知道它的收益（风险特征），再次知道它在不同的环境、宏观标识下，应该的表现和历史上的表现。
5）红利 - 股息率
2018 年资管新规，至少得有可比性才能替代掉这么大的一部分供给退出。
2018 年后，红利的股息率明显的上了个台阶。

「✅战略懒惰」
投资没有战略懒惰，没有一劳永逸。
战略懒惰，不是一个智者的应该做的事情。
人性或思维的懒惰决定了你是希望有一个常胜将军，希望可以战略懒惰，但是应然告诉你，你的这个想法是错的，因此有一些觉得无休止的不安感。
你不能贪天之功。当你贪天之功后，之后掉下来的结局是注定的。

「⭐️用心若镜 - 庄子」
把自己的心打磨的跟一面镜子一样。飞过一只大雁，镜面复归于平静，没有一点雁影的留存。
用心若镜，任何一件事情心里照顾，当下处理了，做了决策了，做了行动了，不再留下任何的雁影留存。

「⭐️负向想象」
斯多葛派。
每天拿一个单独的时段，把你担心的这件事，推到极致。越细节、越沉浸越好，几分钟后出来，该干嘛干嘛。
奥妙：在你出来的那一下，可以刺激你的多巴胺回路。现在的状态 vs 极致悲观的状态。
负向想象打开了第二条曲线的旅程。意识的越具体，越清楚可能性并非为零，得有所行动。
折叠

「✅尼采 - 上帝死了」 为什么人会有虚无感？人生的意义？为什么找不到干活的的动力？ 没有答案是因为这个事情已经困扰到你了。

1）追问意义 你的意义附着在哪里？ 如果原来追求的赚钱 / 经济成功（很轻），现在看不到增长了，缺少了能沉淀下来、可依靠的地方（信仰）。 追问意义，是要把你推到跟更大的天共存的状态上的推动力。 追问意义的冲动，是追求完整性本能的冲动。

2）上帝死了 之前有一个人形化的神（信仰），随着科技水平、文化水平、生活水平巨幅提升，使得个人、群体有一种自满或者说骄傲 →“上帝死了”，使得所有精神追求的链接点在经济的绩效（很轻的底座）上。

2019 年至今中国人均可支配收入的细分项，财产性收入、经营性收入、工资性收入、农村可支配收入。增速最低的就是财产性收入，最高的是农村人均可支配收入。 财产性收入的增长取决于整个社会生产力的发展和经济结构的优化。

而社会生产力的发展后面是科技的发展。实际上现在已经科技停滞，虽然 AI 很厉害，但是大的科技创新并没有带来那么大的生产力的增长。 现在意义感、虚无感推动我们感知完整性，整个人类甚至包括整个宇宙所有万物，所有存在的整体。

• 3）虚无感 让你产生好奇心，问出问题。 作为个体的人或者作为整体的人，常常会过度自满、骄傲，最后都会反噬在精神层面，产生虚无感。

• 「✅识人」 自满、骄傲、过大的欲望，可能带来物质层面短暂的富足 / 加速度，但精神层面带来了巨大的焦虑、痛苦和虚无。一系列情绪对你长期投资绩效和财务安全产生副作用。 谦逊、敬畏、节制，带给你精神层面的提升，和解决那些副作用的钥匙。对长期财务安全、综合收益率、精神的富足跟舒爽更有帮助。 谦逊、敬畏、节制的基金经理、投顾是这个行业里面最后能长期成功的人。

• 【⏺PART2：聊投资】

• 「✅风险收益特征」 沪深 300 全收益长期的复合年化 6%+，但波动率 15%~20%，相当于夏普比很低。 2019 年前房地产市场及其衍生品、银行理财，能提供超过沪深 300 的夏普比。但随着中国经济转型，房地产大周期和金融结合态势走到尽头，权益类的不同贝塔（资产）越来越具有相对的性价比。

• 1）风险模型优化投资权重 基于过往数据，带着经验数据，用风险模型的预测值对指数成分股权权重重新进行优化。 根据市场之间不同标的之间的相关关系，大量的相关关系来自于基本面的共性特征。也需要以月 / 周 / 日的方式调整各种矩阵的计算。

• 2）组合 配置低相关性资产，提高性价比。

• 「✅公募投顾」 整个 A 股市场呈现周期性，成长性斜率向上。沪深 300 和标普 500 相比并不差，只是沪深 300 的周期性更加明显。在这样的市场环境下，奖励你做大周期的择时，尤其是肉眼可见的高估和低估。 投顾真正的角色，是要跟客户建立长期的信任（应然），但现实（实然）并非如此。 买方投顾的市场诉求和市场趋势已经非常明确的展现了，准备条件（土壤）在成熟，但具体怎么落地。 陪伴时的要求和获客时的要求不同。 层级：低估时没让你卖 ➡ 低估时让你买得更多 ➡ 高估时直白地提示了风险 ➡ 高估时帮你做了止盈。

• 「✅判断估值」

• 温度计和估值指标都是反映市场不同侧面的信息，是有它有效的成分，但都是不完整的。需要不断进化，加入其他方面的信息（指标）。 上证指数是最大的共识，但在实操层面，会选择更有代表性的沪深 300、A500 等指数作为表征。A500 在行业的均衡上做了更多的调整，同时反映了更多像科技行业新质生产力的维度，压低金融地产等老的经济动力。 风险模型优化投资组合配置权重，和投顾组合用过去的收益做优化，区别在于投顾组合带有获客的目的。

• 「✅周期」 相信周期，相信底层人性的循环往复。

• 因为底层的人性没有变。 这个世界是循环反复的，一定有新的东西不一样，但是大的逻辑 / 规律 / 形态 / 结构都有很多相似之处。 A 股从融资属性切换成投资属性的市场，配套政策在推出。切换到投资市，才可能谈得上跟其他市场对比。 任何一个市场一定有几方力量，中介方（金融机构）、融资方（企业）、投资方（居民），无法形成良性、共存、三赢的局面的话，这个市场不健康。 企业的服务不是以伤害居民财富为代价的，才会形成共存的关系。

大雁，镜面复归于平静，没有一点雁影的留存。
用心若镜，任何一件事情心里照顾，当下处理了，做了决策了，做了行动了，不再留下任何的雁影留存。

「⭐️负向想象」
斯多葛派。
每天拿一个单独的时段，把你担心的这件事，推到极致。越细节、越沉浸越好，几分钟后出来，该干嘛干嘛。

奥妙：在你出来的那一下，可以刺激你的多巴胺回路。现在的状态 vs 极致悲观的状态。
负向想象打开了第二条曲线的旅程。意识的越具体，越清楚可能性并非为零，得有所行动。

让娃成为他自己，父母量力托个底#

另外，我想在这里补充两个没能在节目里说出来的观点：

第一，不管一个孩子被如何培养长大 —— 地域、城乡、阶层、放养、鸡娃，最终他都会被放到同一把尺子下去测量。

第二，每个家庭都会为孩子提供力所能及范围内尽量好的教育资源，但这一切仍以家庭资源为基础。

以上两点，是再怎么用漂亮话也无法掩盖的事实。

让学姐给列了个育儿书单，优中选优：

《园丁与木匠》 艾莉森・高普尼克
《童年的秘密》 玛利亚・蒙特梭利
《看见孩子》 贝姬・肯尼迪
《孩子的大脑，智商与情商的真相》 阿尔瓦罗・毕尔巴鄂
《3-6 岁儿童学习与发展指南》中华人民共和国教育部
《崔玉涛育儿百科》
《美国儿科学会育儿百科》

选行业、选人、选策略，这里面的门道有多深#

⏺PART1 选行业】
「✅分类方法」
行业分类方法，是对上市公司之间的差异解释度较高的点。以某个分类决定在这个时间节点以什么信息决策，或怎么运行策略，是相对固定而长期使用的维度。
1）宏观 & 中观
不管在什么宏观趋势下，中观存在的差异带来的收益差比牛熊本身带来的波动大很多，甚至更频繁的发生。
宏观：大类的宏观资产，比如牛、熊趋势。
中观：行业、大小、风格。
行业和风格，都是区分上市公司的一种维度，既有交叉、又有分离，形成了投资决策过程中的 “中观”。
2）行业
信息量更大，因为包含了不同的经济体，每个行业当前所处的发展阶段在不同经济体中不一样。分析处于不同发展阶段的行业时，复杂之处在于必须用不同的理论框架或不同的经济学解释并理解它。
3）研究行业（自上而下）
宏观：在大的经济主体里处于什么地位；
纵向：它的发展周期属于哪个阶段（早期、上升期、瓶颈期、成熟期、二次增长期等）；深入内部研究它的内部分布（提亮、业务、技术水平、财务状况、投资价值等）

宏观：在大的经济主体里处于什么地位；
纵向：它的发展周期属于哪个阶段（早期、上升期、瓶颈期、成熟期、二次增长期等）；深入内部研究它的内部分布（提亮、业务、技术水平、财务状况、投资价值等）。

「✅看行业」
1）基本面和横纵比较
相对基本面优势：与其他行业对比。
绝对基本面优势：与其他市场对比。
2）技术量价
体现的是所有人观点的投射，用钱投票出来的结果，是一种观点的集合或表征，不是一个驱动行情的必要条件。
动量效应、量价技术指标、形态，是市场投票出来的结果，在某个区间会延续有效，超过这个时间区间，可能直接变成另外一种状态，但你并不知道什么时候超过这个区间。
量价交易：把多种频度的信号集中在一起，维持相对的胜率。
3）行业内的盈利效应
偏微观层面。
在行业内选股，有多大的空间可以战胜行业指数。
不同的行业，拉开截面上的差距很大。关注机构的行为、资金的流向和分析师的预期，同样不是必要条件。

「✅看行业」
1）基本面和横纵比较
相对基本面优势：与其他行业对比。
绝对基本面优势：与其他市场对比。
2）技术量价
体现的是所有人观点的投射，用钱投票出来的结果，是一种观点的集合或表征，不是一个驱动行情的必要条件。
动量效应、量价技术指标、形态，是市场投票出来的结果，在某个区间会延续有效，超过这个时间区间，可能直接变成另外一种状态，但你并不知道什么时候超过这个区间。
量价交易：把多种频度的信号集中在一起，维持相对的胜率。
3）行业内的盈利效应
偏微观层面。
在行业内选股，有多大的空间可以战胜行业指数。
不同的行业，拉开截面上的差距很大。关注机构的行为、资金的流向和分析师的预期，同样不是必要条件。

「✅贝塔来源」
1）大势的波动
权重股系数更高，小公司小股票系数更低。
2）行业
贝塔是一个组合，各种各样的主因都对它构成了贝塔。

「✅行业 - 主线」
行业复杂的点是，既和基本面挂钩，又和市场在不同阶段的风偏和相对优势挂钩。
每一轮所谓的主线，映射到行业上，EPS 并没有太多的改善。
消费：是度过刘易斯拐点之后的消费升级，必然的一次在资本市场上的投射。它的估值提升来自于大家对消费本身升级的信心。
银行股：在大家对其他东西没有信心时，发现它的现金流和财务报表相对稳定，而且经历了多年沉淀后，非常便宜。是几个因素交集的结果。
每一轮原因不一样，但是最后的结果都是一个相对优势（基本面驱动 / 相对估值驱动 / 微观驱动 / 各种特殊的行为模式驱动

择时，比自己试图用各种东西做这件事胜率更高。
「⭐️基金经理 vs. 猴子扔飞镖」
1）行业等权
行业比较业绩评估：等权行业指数，即所有行业平均，不论大小、差异。只看你挑行业本身挑对了没有。
风险：放大了 “小” 的弹性。
2）行业中性
该行业在指数里的权重跟在 A 股的权重完全一致，没有额外暴露。
3）猴子扔飞镖
理论上，业绩分布涵盖了中间接近正态分布。
研究员选行业的业绩，长期在猴子库里中位数以上，或阶段性以下但平均 40% 以上。相比等权，包含了随机和运气。

「✅降低预期」
你没有办法控制必然性，你也没有办法对抗偶然性。
没有高预期，就不会在投资时给某些指标过高权重。即使犯错，只会犯小错误，不会犯大错误。
规避犯大错误的可能性，再从错误的信息里找它给我的价值。

「⭐️挖掘因子」
财务报表的隐含信息挖掘，比如隐藏利润、隐藏风险、调节成本，以及一些长期的投入和长期的风险，甚至造假。反而是稳定性很好的阿尔法来源，关心未来价格的变化。
人少的地方有机会。
始终认为，所有的公开信息和信号可产生的东西都是有限的。
✅降低预期」
你没有办法控制必然性，你也没有办法对抗偶然性。
没有高预期，就不会在投资时给某些指标过高权重。即使犯错，只会犯小错误，不会犯大错误。
规避犯大错误的可能性，再从错误的信息里找它给我的价值。

做 “卫星” 部分的行业暴露，除非是自己从事该行业，是行业专家。 取决于自己。取决于信息本身的优势。 每一种方法论都是公平的，只能在自己那一点点里发挥作用。
【⏺PART3 选策略】

「✅指数增强和大小盘风格研判」 取决于你的资金对你的预期和资金给你的空间。 时间给了你更多的试错的余地。 追求阿尔法：不太受不可控的波动所影响；来源足够多，对胜率的追求更有把握。 大多数时，超额收益来自于它的反面。比如沪深 300 的超额收益来源，更偏向于成长和小因子。关注这两个来源的分散性，多样性形成一个相对比较均衡的桶。 所有指增策略都是类似的，越丰富越好。赚中观暴露和微观暴露的钱。 场景：判断各种因子和策略适用的场景。 时间不仅有密度，还有分区。每个区里都有一点，场景越丰富，超额收益来源越丰富，意味着虚度的时间越少。 广，是必要条件。

「✅中性策略和阿尔法质量」 市场中性的业绩稳定性来自于增强策略超额部分的质量。 比如在 2000 上做出相对稳定的阿尔法，再把 2000 的贝塔对冲掉。 对超额收益的要求很高，先减、又缩水、再扣，基数很大，最后才能留下那点绝对收益。

「✅CTA 策略」 交易逻辑：交易截面、交易时间序列、交易基本面、交易信息冲击等。 不同的策略，在什么情况下对你来说是冲击，对别人来说可能是预料中发生的一件事情。 大宗商品价格的引导因素，真正的存在于实体经济的各个环节和很难控制的变量里。比如气候等。 高频，受不可控变量的影响会更小一点。 CTA 的收益空间来自选基，而选基的超额收益来源是，你得把标签打对、打准，足够分散化。CTA 没有个股，要求你对上面那个链条里的信息来源更广。

「✅主观多头和基金经理的雷达图」 1）主观多头 主观的价值是基本面上的深度研究、价值发现，但能做到的人很少。 更多时候人们把风险暴露带来的收益归功于个人，对他的预期太高，产生心理落差。 对他有合理的预期，打够标签。 2）标签（雷达图）： 每一种标签有不同的应用场景。 用来选人的标签：选股能力、基本面研究能力等。 用来归类的标签：防御、进攻、价值、成长等标签，把它放在组合里的合适的位置，不要对它有错误预期。 还有用来观察变化、观察倾向性和独特性的标签。 比如防御评分高，绝不只意味着它在熊市控回撤的幅度更好。 下注的前提是，知道之前所有流程（机器 / 方法论）的短板和疏漏在哪，用 “人” 把它补上，而不是给自己一个自由度和空间。

「✅可转债」 是债券和期权结合的品种。 1）场景 从流动性极度紧缩的熊市末期过渡到牛市早期时，波动率溢价会带来很大的空间。 因信息的错位或其他原因，跌破债底，又会在价值补充上给你很大空间。 债券价值平平，已经被市场透支，但波动率不断下跌，会很惨。 2）交易方式 跌破价值底线（债底 / 票面值），出现明显的套利空间时，作为高性价比的债，用它做债的增强。通过一定的分散降低风险。 在债券本身价值处于公允价值附近，但期权价值上升时，用它获取未来波动率上升带来的溢价。 3）信仰 在投资上只有永远无休无止境的迭代和博弈，没有信仰。 资金的意识和策略相匹配。每一种收益来源，都要知道它的适用资金和投资场景。 固收增强：可转债波动率溢价带来增强的波动，比在债券内部做品种选择、利率 / 久期交易、价差交易的波动大很多。 要求：投资人要容忍超额收益有上下波动；投资人的持有周期要变长，波动率的分布非常随机。

「✅宏观对冲策略」 观察：如果它的交易频率较低，试图找到背后驱动交易的原因和因素。作为学习对象。 市场上真正意义上的宏观对冲不太多，因为交易工具不够丰富，或投资者认可度不高。 对人的了解和对产品的了解是两个维度。 胜率不等于空间。

一位量化老兵的自白#

「✅量化」
类工具属性，像机器一样 “去价值观”，最终靠业绩说话。
把一个复杂的事情简单化。
要做因子混合，尽量用更多的数据。
量化并不研究个股，量化研究都是组合。
寻找在未来能够复现的大概率规律，天然需要高样本量。
所有好、坏的评价都是基于历史的数据。

「✅A 股 - 量化」
1）基于规则的偏基本面的量化选股
数量化投资：对基本面的一些维度进行打分，得分较高的股票作为组合购买。
2）系统化投资
研发一些阿尔法因子，跟各种各样的基准做匹配，每个基准都会匹配很多阿尔法因子，看做指数增强模型，作为模型储备。
3）算法交易和机器学习
15.16 年私募量化开始崛起，限制相对少，市场的参与者相对较少。
21 年是量化的高峰。

「✅因子」
因子是一个投资逻辑（想法），需要用历史数据做检验。
因子的质量、逻辑和实际效率。
往往单因子效果并不理想，要跟其他因子混合做组合，同时在更严格的环境下做回溯。如果经过检验过后，这个因子有持续的正相关或负相关的规律，就是一个好的阿尔法因子。
“低估值的股票往往具有超额收益”：每月月初计算所有股票的 PB 因子，跟 T+10 时刻的股票涨跌幅，作为相关性的检验，并做累加图，如果持续向上，说明 PB 因子值与股票未来的收益之间持续正相关。

「✅因子」
因子是一个投资逻辑（想法），需要用历史数据做检验。
因子的质量、逻辑和实际效率。
往往单因子效果并不理想，要跟其他因子混合做组合，同时在更严格的环境下做回溯。如果经过检验过后，这个因子有持续的正相关或负相关的规律，就是一个好的阿尔法因子。
“低估值的股票往往具有超额收益”：每月月初计算所有股票的 PB 因子，跟 T+10 时刻的股票涨跌幅，作为相关性的检验，并做累加图，如果持续向上，说明 PB 因子值与股票未来的收益之间持续正相关。

「✅指数增强」
指增：要么中观上做偏离，要么微观上做偏离。
寻找有哪些因素会引起基准指数的波动，在成分股里构建一个新的组合，在行业、市值等方面跟对标的指数成分股保持一致。
1）估值因子 - 估值越低收益越好
抽取这个组合的估值比对标指数成分股估值更低，最大化阿尔法因子得分，同时有一些约束条件，生成组合，定期跟踪。
2）最基本的方法论
阿尔法因子和对标指数拉开差距，同时在行业市值风格上保持一致。
寻找持续有效的阿尔法因子或混合阿尔法因子，层层入库。
3）回撤
阿尔法因子很容易在某个阶段出现回撤，如超过历史最大回撤，面临严峻挑战；如未超过，仍然可以使用。
4）实盘因子
尽量在基本面因子、高频因子、机器学习类因子里做搭配，混合出来的因子稳定性更好，跟其他因子的相关度更低。
最终上实盘的因子，要通过严谨的数据检验。基本上一个因子在过去十年，跟未来收益之间的相关度持续稳定，才会用它。

「✅公募量化」
第一只公募量化基金 2004 年成立。
高频限制：交易不能高频，但不意味着你不可以用高频因子。
高频因子：逐笔成交，逐笔委托数据。处理成分钟数据，生成日频数据。
比如用机器学习的方法，预测未来一段时间股票的涨跌幅。通过逐笔成交作为委托，发现哪些单笔的成交量比较高。日频因子的信息含量和内涵，跟普通的量价因子完全不一样。
低估值：假如把 5000 只股票分成 N 组，长期看大概率低 PB 比 PB 高的那组要好。是长期和整体组合的概念，在个股上不太适用。

「✅算法交易」
高频程序化交易是依赖速度行情触发挣钱的，比如一秒成交好几笔。不在公募的策略范畴之内，因为要跟其他产品之间联合风控。
算法交易：目的是在未来一段时间均匀成交，拿到均价，提高交易效率，降低交易成本。目标是之前生成好的，只是执行而已。
量化靠最大化的因子抽取组合，完全的买卖，除了黑名单或公司层面要求外，对个股不做人为的干扰，克服情绪的变化。
选择这个组合是因为在历史回撤过程中它的效果较好，没有情绪干扰。而在构建模型时，选择哪些因子或因子权重上有一定主动性。
测试：一旦模型成熟，用 15~20 年的数据确定一组参数，用 20~24 年的数据确定这组参数的稳定性。如果前后参数结果比较一致，开始实盘。即一旦参数确定后，对它生成的组合不做人为的干扰。

「✅量化 - 归纳」
量化的方法，是寻找在未来能够复现的大概率规律，天然需要高样本量。
量化模型往往在市场大涨或大跌时会失效，因为历史上是小概率事件。
2 月份量化回撤，主要是风险管控的问题。
9 月底 10 月初指增回撤，因为大涨是量化模型的短板，是很小概率的事件。

量化的方法，是寻找在未来能够复现的大概率规律，天然需要高样本量。
量化模型往往在市场大涨或大跌时会失效，因为历史上是小概率事件。
2 月份量化回撤，主要是风险管控的问题。
9 月底 10 月初指增回撤，因为大涨是量化模型的短板，是很小概率的事件。

「✅A500 指数增强」
1）行业层面
行业风格上不做偏离，会在个股上做偏离。
中性：持仓行业的比例和对标指数在一个非常窄的范围内，有优化 / 约束空间。
行业超配或低配：最大化这些股票的阿尔法因子得分，行业的成分股比其他行业要好 - 超配。成分股得分偏低的 - 低配。
2）持仓
80% 来自成分股，20% 来自扩展的股票库。
前期基本来自于成分股，保持更加的稳定。
后期扩展到 A500 的市值周边，比如 800 或 1000。
3）股票库
股票数量要稍微增强一点，但是历史业绩不会比 A500 要差，逻辑也不能太复杂。
阿尔法因子会在全市场范围内检验，因为一个好的阿尔法因子应该在各个范围内都有规律性。
在全市场有效的因子，在 A500 上不一定有效。如果按照这种规则挑选出阿尔法因子，即使 20% 成分股来自于成分股之外，仍然是不错的。

「✅量化眼中的阿尔法」 = 能力 * 宽度的平方根 宽度：股票的数量或择时的次数。 正常情况下，股票数量越多，效果越好。广度越大，阿尔法空间越足。

「✅红利指数增强」 重视对上市公司未来分红金额能否持续 / 股息率能否持续增长的建模。 即对盈利的预测（卖方的一致预期数据、上市公司所处行业 / 阶段做分析）和股息支付率的预测。 一致预期数据：对覆盖该这只股票的分析师做赋权。比如从业时间长度、团队大小、覆盖股票数量、过去预测准确度等。并不强调单个股票的准确度，强调一个组合。 红利增强的难度较高。相对于中证 500，它特别受某只股票的干扰，所以需要股票数量进行对冲。 红利是一个主题产品，不是标准的指增，在行业偏离上有更大的空间。

「✅红利类」 红利的全收益指数，拉长看具有类绝对收益属性，本质是低估值高盈利，具有长期配置价值。在行业层面，银行股占比过高。 1）PB - ROE 策略 全市场 ROE 大于 15% 的股票，按照股息率高低做划分。 2）股息率 现在处在历史高位，跟上市公司的成熟程度，以及监管部分对分红的强调密切相关。上市公司中分红最高的是银行、煤炭、公用事业、通讯商。 与国际市场对比，国内上市公司的每年分红次数、数量、行业分布都有提升空间。 3）作为配置盘 虽然短期看波动略大，但拉长看性价比很高。 在利率下行的大背景之下，在上市公司的分红质量越来越高的情况之下，红利资产具有配置价值，长期生命力越来越高。 4）组合 这个市场这个时间段股息率最高的股票，和股息率低的股票进行比较。把股息率最高的 100 个股票作为成分股。拉长看过去表现相对较好，也有些时段不好。 平衡型：在 ROE 高的股票里找股息率高的股票。ROE 高 - 竞争力较强，ROE 高里寻找股息率高的股票 - 在估值上有相对优势。拉长看是不错的。

「✅选择具体指增」 综合考量公司相关产品的业绩、团队从业者的经验，以及所管产品的业绩。观测业绩变化，及时做出调整。 公募宽基指增，超额比较明显。阿尔法因子长期有效，但不排除这两个月失效。 一个模型在过去 5 年有明显超额，和在过去 5 年里 80% 月份有超额，也许后者整体超额较低，但首选它，因为超额更稳定。做量化，是要阿尔法因子持续有效。 未来能够持续的前提是，它在历史每个月份的的不同时间段，都能够相对有效。 指标：月度超额胜率。

「✅机器学习 - 狂嗨」 高开低收数据输入到模型中，寻找它跟未来股票涨跌幅之间的关系，通过训练集、验证集得到一个规律，是个非线性的组合。 把高开低收做一些公式计算，生成很多特征。把这些特征彼此进行非线性的组合，预测股票未来的涨跌幅，在训练数据集里跟真实的涨跌幅做比较，调整各个参数，使差异越来越小，最终确定一组参数。然后在验证集数据集里再做一次验证，如果有效就固定下来。 关键点：原始数据要统一。 卖方的进攻团队报告：对报告的因子做复现，经过检验模块，比较不错的纳入到体系中。

「✅模型库」 储备多个模型。每个模型都要符合因子回溯、稳定性各种检验。 根据产品规模大小，基本单个模型的持股数量在 200 个左右。如果 10 亿以内的产品，一个模型就可以了。如果产品规模更大，需要更多模型。 同时对模型做业绩跟踪，产品模型的样本外跟踪业绩和实盘业绩有偏差。把好的模型放到实盘中，观察实盘交易的冲击成本对模型的影响。选择主模型和卫星模型，便于以后资金仓位更高的时候，更加稳定。 多因子：单因子不太稳定，把单因子合成多因子。希望超额收益更稳定，寻找不同的收益来源，使它干扰的地方能相互对冲，使它收益的地方体现出来。 混合因子：是个因子大类，也是个单因子。比如目标函数中有 10 个因子，一种做法是最大化十个因子加权后的权重，一个做法是先把十个因子赋权后放到因子库里，当做单因子进行检验，目标函数是最大化复合因子的得分。

「✅阿尔法 & 贝塔」 阿尔法交给基金经理，考验基金经理的能力；贝塔交给持有人，通过自己申赎择时。 贝塔的波动难以把控，是市场造成的；但阿尔法的波动有各种方法约束，比如成分股、行业、市值、多因子权重配比等，保证超额收益的稳定性。 关注全收益指数，而不是价格指数。价格指数是个失真的指数，分红的现金部分是不算进去的。

「✅规模舒适区」 某个策略的规模舒适区，大致基准是对标指数的成分股的数量和市值。 宽基指增的规模在百亿左右。比如 A500 的成分股平均市值 1100 亿，规模容量自然很大；中证 2000，虽然股票数量多，但单个市值较小，规模自然较小。 指增难度：沪深 300＞中证 500＞A500 红利增强：大股票居多，但有一部分股票的市值较小，成分股数量较少，规模可能比 A500 少一些。