2023年度グローバルブロックチェーン産業の全景とトレンド

暗号人口の占有率、CEX のトラフィック、DeFi のトラフィック、ネット検索の人気度の 4 つの次元から、Crypto 地域発展指数を構築した結果、アメリカ、ベトナム、ロシアが上位 3 位にランクインしました。2022 年の世界の暗号ユーザーは約 3.2 億人で、その 40% 以上がアジア人です。新規ユーザーの増加は 2021 年の 1.94 億人から 2500 万人に減少しました。

アメリカ、韓国、ロシアの CEX 取引所は最も訪問者が多く、全体の 22% 以上を占めています。アメリカの DeFi 市場シェアは 1 位で、DeFi プロトコルの訪問者数は 2 位のブラジルの 6 倍です。南米、南アフリカ、中東地域は暗号業界への関心が最も高いです。東南アジア地域の暗号人口は 4600 万人に達し、北米市場に次いでいます。南米とアフリカの暗号通貨の利用シーンは主に支払いと貯蓄が中心で、国民の 1/3 以上が日常的にステーブルコインを使用しています。インフラストラクチャーの分野は依然として性能の最適化に焦点を当てており、サービス関連のインフラがより充実しています。

Ethereum Layer2 プロジェクトは多様化しています。新しいパブリックチェーンは「モジュラー」技術路線に依存して急速に発展しています。ストレージ分野の技術開発は多様化しており、ストレージ容量と利用率は緩やかに増加し続けています。ドメイン名はアプリケーション層と DID のインフラとして爆発的な成長を遂げています。クロスチェーンブリッジの数は多く、安全性と相互運用性には改善の余地があります。マイニングの面では、ビットコインのマイニングは困難な状況にあり、Ethereum はステーキング即サービスの新時代を迎えようとしています。アプリケーションの面では、DeFi の各チェーンの総 TVL は歴史的な最高点から 70% 以上減少しました。レバレッジの清算、利回りの低下が見られます。

NFT 市場は高騰した後に低迷し、総市場価値は約 42% 減少し、取引活発ユーザー数は約 88.9% 減少しました。NFTfi プロジェクトは頭角を現し、次の成長点となっています。GameFi とメタバースは注目を集めていますが、発展は不十分です。規制政策の面では、今年、世界中で 42 以上の主権国家と地域が暗号業界に対して 105 の規制措置とガイダンスを採用しました。積極的な政策の割合は 36% で、昨年より大幅に増加しました。各国は業界の包括的な規制フレームワークを進めており、CEX の規制は厳しくなり、オンチェーンの規制が体系に組み込まれる可能性があります。ベアマーケットは続いており、私たちは 4 つの価値ある市場底指標を提案し、ベアマーケットの罠を回避し、資産を保護するためのアドバイスを提供しました。

最後に、2023 年の業界発展のいくつかの方向性を予測しました。

（1）2023 年初頭に市場が底を打つ；

（2）Twitter などの Web2 の主要ソーシャルメディアが Web3 に統合され、新しい SocialFi の発展モデルをもたらす；

（3）Layer2 が 2023 年にエコシステムの爆発を迎える；

（4）ZK 加速ネットワークが始動する；

（5）DappChain が急速に発展する；

（6）オンチェーンストレージの実際の需要が急増し、ストレージ分野が実質的な発展を迎える；

（7）オンチェーン規制が強化され、一部のプロトコルが脅威にさらされる可能性がある；

（8）暗号通貨がより多くの国で支払いに使用され、法定通貨として認可される。

2014 年以前、BTC は 200 週の前提条件を満たしていなかったため、この指標は 2014 年中旬から始まりました。歴史的データによると、2015 年の 2 回の指標の下回り、2019 年の指標の接触、2020 年の「312」の指標の下回りは、ほとんどが短期間の接触または調整後に反発しました。しかし、現在のところ、BTC 価格は今年 6 月に指標を下回り、8 月の突破後に戻り、価格は長期的に指標の下部で振動しています。指標によれば、BTC は歴史的に初めて下回り、下で振動しており、現在の市場は前例のない深いベアです。1.2.2 アプリケーション：低迷の中での発展と革新 DeFillama のデータによると、DeFi の TotalTVL は 2022 年 1 月 1710 億 USD から 2022 年 10 月の最低点 500 億 USD に減少しました。現在、10 月末で約 550 億 USD です。Terra などの一連の暴落に伴い、DeFi の TVL も 2 回の崖式下落を経験し、市場は確認し、ベアマーケット段階に加速して入りました。

-8 - 下の図のデータは、貸出プロトコルにおける未払い債務の価値を示しています。現在のデータは約 40 億 USD です。昨年の最高点 25 億 USD と比較して、84% 減少しました。オンチェーンのユーザーのレバレッジ需要が減少し、それによりオンチェーンの取引活動が減少することも、このベアマーケットの明らかな特徴です。

現在、ETH チェーンは依然として DeFi の主戦場です。2020 年後半の牛市の開始に伴い、プロトコルの爆発的な成長、コイン価格と利回りの同時上昇が大量の資金を引き寄せました。流動性も増加しました。しかし、2022 年に市場が下落し、コイン価格と利回りも同時に下落しました。流動性が引き抜かれ、大量の資金流出がさらに下落感情を加速しました。現在、主流の貸出プロトコルのステーブルコイン預金利率は、アメリカ国債を下回っています。最近、多くのプロトコルがハッカーの攻撃を受け、オンチェーンでは Terra の暴落事件のようなものが発生し、リスクを嫌う資金が引き出されました。このような市場状況の中で、Layer2 のパブリックチェーンの発展がさらに促進され、DeFi エコシステムは Layer2 で二次発展することができます。拡張ソリューションの速度は速く、価格は安く、一般ユーザーのコストは低くなり、小規模資金ユーザーの DeFi 参加をより引き付けることができます。これも Layer2 の発展の良い時期です。Layer2 チェーンの TVL データを観察すると、2022 年 4 月に Layer2 のオンチェーン TVL は最高点の 75 億 USD に達し、その後 7 月の 37 億 USD まで下落しました。他のエコシステムとは異なり、Layer2 エコシステムは 7 月に底を打った後、上昇し続け、現在は約 53.2 億 USD です。これは Layer2 の技術が徐々に成熟し、トークンを発行し、大量のアプリケーションが立ち上がり、ほとんどの Layer2 チェーンの開発チームも積極的にインセンティブを展開しているためです。例えば、エアドロップ報酬活動、トークン発行などです。Layer2 の拡張ソリューションの発展と進歩に伴い、将来的にはオンチェーンでより多くのプレイやエコシステムプロジェクトが派生することは間違いありません。

-9 - インセンティブ活動、トークン発行など。Layer2 の拡張ソリューションの発展と進歩に伴い、将来的にはオンチェーンでより多くのプレイやエコシステムプロジェクトが派生することは間違いありません。図 1-6：Layer2 チェーンの TVL データ出典：L2BEAT 市場の熱気が薄れるにつれて、NFT の取引量も低迷した姿勢を示しています。5 月に発生した超高量は、その時に発行された otherdeedforotherside（別名モンキーロット）が FOMO の感情を生み出したためです。同時に、NFT の総市場価値の下落幅は約半分です。NFT の評価方法はコインベースが主であり、ETH の変動も大きく、NFT の総市場価値は避けられずに下落します。NFT の市場価値は約 350 億 USD から 210 億 USD に下落し、下落幅は約 40% です。NFT の総市場価値の下落は ETH の幅よりも大きくはなく、NFT は継続的に新しい資産を発表し、市場に NFT を供給し続けているため、非 NFT ユーザーも NFT に参加することを引き付けています。図 1-7：NFTVolume 出典：NFTGONFT 市場は低迷しているが、現在の平均日取引額は牛市の 15% に過ぎず、さらに低いが、NFT を保有するウォレットの数の増加速度は鈍化していない。毎週約 8 万件増加しており、以下の図のように示されています。市場のユーザーは継続的に増加し、新製品も増加しているが、NFT の総市場価値はゆっくりと減少している（上の図のように）、これは NFT 市場がバブルを排除する現象です。NFT の価格は理性的になりつつあり、同時にますます多くのユーザーが NFT を保有することになるでしょう。これは市場の健全な発展の現象です。

暗号通貨の二次市場のデータは引き続き低迷しており、一次市場も独自の道を歩むのが難しい。Odaily 星球日报の不完全な統計によると、2022 年第 3 四半期の世界の暗号市場は 58.41 億ドルの資金調達総額を開示し、442 件の投資・資金調達事件が発生しました（ファンドの資金調達や M&A を除く）。インフラストラクチャーが 20 件、技術サービスプロバイダーが 50 件、金融サービスプロバイダーが 49 件、アプリケーションが 246 件、その他のサービスプロバイダーが 77 件です。この中で、アプリケーション分野が最も多くの資金を調達し、26.05 億ドルを獲得しました。2022 年第 1 四半期と第 2 四半期と比較して、第 3 四半期の総資金調達額と資金調達事件の総数は明らかに減少しました。Odaily と PANews の報告に基づく公開情報の統計によると、2022 年第 2 四半期の世界の暗号市場では 511 件の投資・資金調達事件が発生し（ファンドの資金調達や M&A を除く）、開示された総額は 127.1 億ドルでした。すべての資金調達事件の中で、資金調達規模が 1 億ドルを超える取引数は 28 件に達しました。今年第 1 四半期の世界の暗号市場では 461 件の投資・資金調達事件が発生し、開示された総額は 92 億ドルです。

-11 - 図 1-9：2022 年の 3 つの四半期の資金調達活動の比較出典：Huobi Research 第 2 四半期、世界の暗号投資機関が最も注目している分野は GameFi と NFT です。ゲーム、ゲーム関連のインフラストラクチャーと技術ソリューションは合計 82 件の資金調達を受け、数量で 1 位を占め、全体の資金調達数の 16% を占めています。

資本は GameFi への投資傾向を第 3 四半期も継続しています。GameFi のこの分野の資金調達額は 9.63 億ドルで、総資金調達額の 16.4% を占め、442 件の資金調達事件の中で 15%（67 件）を占めています。これには、ブロックチェーンゲームの開発者、ブロックチェーンゲームのギルド、X2E ブロックチェーンゲームプロジェクトが含まれます。

-12 - 第 3 四半期に、L1 プロジェクトの資金調達パフォーマンスも良好です。L1 分野は 13 件の資金調達数しかなく、総資金調達数の 3% に過ぎませんが、その資金調達総額は 6.25 億ドルに達し、GameFi を除いて資金調達額が最も高いサブ分野です。特に目立つのは、Move 言語の 2 つのパブリックチェーン、Sui と Aptos です。彼らは Libra の Move 開発言語を継承し、L1 の安全性と拡張性を改善し、大規模にネットワーク性能を向上させることに焦点を当てています。高評価の資金調達は市場全体の注目を集めました。新しいパブリックチェーンのスター効果の下で、新しいプロジェクトが次々と登場しています。

ベアマーケットが続いているため、多くの機関は成功裏に持ちこたえることができず、一部の機関は暴落事件の影響を受けて解散または破産しました。大部分の暗号投資機関は、牛市以来のスタイルを変え、投資プロジェクトの選別を強化しました。このような環境下でも優れたプロジェクトはその輝きを隠すことが難しいです。各機関が重点的に注目している分野は、インフラストラクチャーとアプリケーションの 2 つの大きなカテゴリに分かれます。全体的に見ると、皆がインフラストラクチャー系プロジェクトにより関心を持っています。Huobi Research が公開した調査結果によると、インフラの言及頻度が最も高く、2 つの主なラインは ZK と新しいパブリックチェーンであり、ミドルウェア、データ、オラクル、DID などの分野も明らかにインフラの要素を持っています。アプリケーション系プロジェクトでは、DeFi、GameFi、ソーシャルが上位 3 位です。DeFi はしばらく冷静さを保っていますが、それでも機関が最も期待している方向です。

-2. 暗号市場地域分析#

2.1 地域市場トラフィック分析 14 年間の発展を経て、BTC を代表とする暗号資産は世界のさまざまな地域に影響を与え、広がっています。世界の異なる地域の暗号市場の発展レベルを評価するために、主に以下の 4 つの次元から各地域の暗号資産ビジネスの浸透状況と発展速度を分析し、判断します。

（1）暗号人口の総数と占有率：暗号人口占有率は、ある国の暗号ユーザー数とその国の総人口の比率を指し、暗号市場がその国でどれほど採用されているかを直感的に反映します。

（2）CEX トラフィック：中央集権型取引所は暗号通貨市場の重要な構成要素です。これらの取引所は通常使いやすく、多くの暗号初心者はそれらを通じて暗号の世界を探索し始めます。暗号市場の大部分のユーザーと流動性資金は中央集権型取引所に集中しています。私たちは取引所自体のアクティブユーザー、深さ、取引量、信頼性などに基づいて、市場で総合的にランキングされた上位 100 の CEX を選定しました。

（3）DeFi トラフィック：DeFi はここ 2 年で暗号市場で非常に急速に発展している分野の 1 つです。AMM、流動性マイニングなどのモデルが誕生し、DeFi は市場の多くの資金を急速に引き寄せました。多くの業界のベテランユーザーや従事者が DeFi アプリケーションの相互作用に積極的に参加しており、DeFi プロトコルの分析は、世界の暗号のベテランユーザーの分布状況を正確に分析するのに役立ちます。私たちは DeFi プロトコルの TVL、取引量、日次アクティブユーザーなどに基づいて、主流の異なるパブリックチェーン上の約 300 の DeFi プロジェクトを選定しました。

（4）キーワードの人気度：ネットの人気度は、よりマクロな視点から一般の人々の暗号市場への関心の程度を反映できます。

2018 年から 2020 年にかけて、世界の暗号通貨市場は発展の初期段階にあり、ユーザーの増加は比較的遅かったです。2020 年以降、市場の繁栄したエコシステムは多くの暗号原住民ユーザーを引き寄せ、爆発的な成長を迎えました。上の図からもわかるように、2021 年の成長率と成長絶対値は近年で最高でした。これは、多くの金融機関や伝統的なトレーダーが次々と参入し、NFT の人気が加わり、暗号市場の熱意を完全に燃え上がらせた可能性があります。2022 年に入ると、世界のマクロ経済は衰退の縁にありましたが、下落する暗号市場は驚くべきレジリエンスを示しました。データによると、世界中の暗号ユーザー人口は依然として持続的に純増しています。2022 年 11 月時点で、世界の暗号ユーザー総数は約 3.2 億人で、浸透率は約 4.3% です。その中で、アジア地域の暗号市場ユーザー総数が最も多く、約 40% を占めています。

取得したデータによると、2022 年の中央集権型取引所の全体市場規模は 2021 年に比べて大幅に減少しました。具体的には、暗号資産の総市場価値は過去 1 年間で約 66% 減少し、暗号通貨の現物取引量は約 27% 減少し、独立訪問者数は 24% 減少しました。これらのデータから、ウェブ端でもモバイル端でも暗号ユーザーの中央集権型取引所への月間訪問量が減少し続けていることがわかります。これは暗号市場が徐々に深いベアに移行していることに関連しています。市場が持続的に低迷し、資産が縮小し続けることで、既存の暗号ユーザーの取引興味がますます減少しています。

図は、過去 1 年間の主要 CEX の月間訪問トラフィックと暗号の総市場価値の関係を示しています。両者の相関係数は 90.8% で、非常に強い正の相関関係があります。ただし、注意すべき点が 2 つあります。

第一に、両者は 2022 年 5 月にわずかに乖離しました。これは、LUNA の崩壊のようなブラックスワンイベントのため、大量のユーザーが取引所で売却または底値を狙う必要があり、その結果、当月の取引所訪問量が増加した可能性があります。

第二に、取引所の訪問量は減少していますが、その減少幅は市場価値の下落程度よりもはるかに小さいです。これは、暗号市場には依然として大部分の既存ユーザーが存在し、彼らが暗号市場に対して持続的な関心を持っていることを示しています。

ResearchCEX トラフィックの占有率において、アメリカは自身の暗号ユーザーの絶対数と市場規模の優位性を持ち、首位を占めています。韓国、ロシア、トルコ、日本はそれぞれ 7.4%、6.1%、5.6%、3.8% の占有率で続いています。全体的に見ると、上位の国々は暗号業界に対して比較的友好的な政策を持っています。韓国と日本は失業率と住宅価格が高く、階級の固定化が深刻で、若者たちは暗号通貨投資に逆転の希望を託けています。ロシアは制裁の中でより開放的で自由な金融システムを選択せざるを得なくなりました。トルコは長年にわたり高インフレに悩まされており、暗号通貨は同国で通貨の代替の役割を果たしています。

上の図は、占有率の高い国々の月間訪問者数の変化を示しています。アメリカ、韓国、ロシア、トルコ、日本の下降率はそれぞれ 72.9%、48.6%、25.6%、59.6%、38.6% です。その中で、アメリカの下降幅が最も大きく、これは主にマクロ経済の影響を受けており、連邦準備制度が連続して大幅に利上げし、流動性を引き締めると同時に資金のリスク嗜好を変えたためです。一方、ロシアの下降幅は最も少なく、戦争による世界的な経済制裁が無国籍の暗号市場に活用され、同国の有効な支払いと貿易の補完チャネルの 1 つとなっています。2.1.3 DeFi ユーザーアメリカが絶対的な優位性を占める過去 1 年間、世界の DeFi 独立ユーザー総数は相対的に増加しました。2022 年には、業界で一連の暴落、脱ペッグ、攻撃事件が発生しましたが、DeFi の長期的な価値と基本機能は依然として彼らの信頼を維持し、未来の市場の回復に楽観的な態度を持っています。したがって、私たちは DeFi 市場の基本面は依然として比較的健全であると考えています。

地域別の占有率を見ると、アメリカは DeFi の市場シェアで明らかな優位性を持ち、31.8% を占めており、他の国を大きく上回っています。これは DeFi プロジェクトがアメリカに起源を持つことに関連しています。アメリカは近年、暗号業界を受け入れ、大量の資金と人材を引き寄せ、多くの暗号スタートアップがシリコンバレー、ニューヨークなどのフィンテックセンターに殺到しています。CEX トラフィックとはわずかに異なり、DeFi トラフィックの占有率では、イギリス、フランス、ドイツ、カナダなどの発展した国々が上位にランクインしています。これは、DeFi のユーザー層が専門的でベテランのユーザーに偏っており、ハードルが高いため、これらの国の金融システムがより成熟しており、投資家教育もより深いことが考えられます。ブラジルは第 2 位にランクインしています。これは、ブラジルがラテンアメリカで最大の暗号通貨市場であり、一部の銀行や投資会社が暗号市場関連のサービスを提供しているか、提供する準備をしているためです。資産管理会社の QR Capital と Hashdex は DeFi ETF を発表し、普及に寄与しています。2.1.4「NFT」が世界で最も注目される暗号トピックに私たちは過去 1 年間の暗号市場に関連する主要なキーワードを収集し、その中から最も頻繁に使用される 5 つの単語（順位は無関係）を視覚化マップに描き、読者が世界各地域の暗号業界への関心の分布をより直感的に感じられるようにしました。

キーワードの分布を見ると、「BTC」、「DeFi」、「Cryptocurrency」は南米、南アフリカ、中東などの地域で最も頻繁に使用されており、これらの地域の金融インフラと支払いシステムが十分に発展していないため、長期的に高いインフレ率が続いていることから、暗号通貨は日常的な支払いと価値保存の優れた代替手段となっています。「NFT」のパフォーマンスは意外で、その人気はほぼ世界の隅々に浸透しています。これは、NFT がスポーツ、アート、エンターテイメント、文化、ゲームなどのさまざまな業界と非常に良い相互作用を持ち、簡単に広がることができるためです。さらに、各 NFT の独自のコミュニティ文化と富の効果がその影響力をさらに拡大し、世界的な NFT ブームを引き起こしました。

-20 - 上の図は、1 年以上にわたるさまざまな暗号キーワードの検索量を示しており、大衆の暗号分野への関心の程度を反映しています。2021 年に興起した NFT 市場は暗号を熱くし、さまざまな暗号キーワードがインターネットユーザーの人気ランキングを占め、検索トラフィックは持続的に増加しました。2022 年に入ると、暗号市場全体の動向が低迷するにつれて、業界の関心度は低下し始めました。第 1 四半期と第 2 四半期の間に業界内で発生した一連の事故も、もともと脆弱な市場感情をさらに低下させました。2022 年下半期に残された数少ない業界のホットイベントが終了した後、世界の暗号市場への関心は相対的に静かな状態にあります。大衆の伝播の特性により、ネガティブなニュースは常に読者を引き付けるため、検索量のピークは通常、急速な下落やネガティブなニュースが多い時期に発生します。しかし、長期的な時間範囲で見ると、大衆の暗号業界への関心はほぼ半分に減少しました。2.2 地域市場産業分析 2.2.1 北米：DeFi 革新の主戦場北米地域は世界の暗号市場の重要な構成要素です。現在、この地域には約 4700 万人の暗号ユーザーが存在し、世界の暗号人口の 14.7% を占めています。北米は世界で最も経済的に発展した地域の 1 つであり、暗号市場も非常に活発です。トラフィックの占有率から見ると、北米地域で展開されている DeFi ビジネスは特に強力です。以下に、この地域の主要国の 1 つであるアメリカを具体的に分析します。

-21 - 過去数年間、アメリカの暗号通貨に対する見方は明らかに変化しました。ますます多くの人々が暗号通貨の投資と取引に注目し、この行列に加わっています。私たちが挙げた暗号市場の指標もこの現象を反映しており、アメリカは各次元で上位にランクインしています。現在、アメリカの暗号市場ユーザーは約 4600 万人で、総人口の 13.7% を占めています。中央集権型取引所と DeFi 分野のトラフィック占有率はそれぞれ 9.2% と 31.8% です。アメリカの各 CEX の取引種類を見ると、BTC はアメリカの暗号ユーザーの主要な選択肢であり、次に Ethereum、Dogecoin、ADA、その他の暗号通貨が続きます。具体的には、アメリカは約 150 億ドルの BTC 取引量で世界をリードしています。先行するデータのパフォーマンスは、近年の暗号市場の価格変動がアメリカのリスク市場と強い関連性を持つ理由を説明しています。特に 2022 年以降、暗号市場の価格動向はほぼ完全に連邦準備制度の金融政策に導かれています。一方、アメリカは多くの DeFi プロトコルの中で 31.8% の取引量占有率を誇り、遥かにリードしています。DeFi を受け入れることにより、アメリカは DeFi 革新の最前線となり、シリコンバレーやニューヨークなどの地域には大量の開発者が集まり、ほとんどのプロジェクトはこの熱土で早期の資金と人材の支援を受けやすくなっています。

アメリカの暗号市場の急速な発展は以下の理由に起因しています。1. 若者が暗号市場の主要なユーザー層です。Finder の調査によると、アメリカの 18-34 歳の若者が主力で、総暗号ユーザーの 56% を占めています。株式や債券などの伝統的な投資ポートフォリオを好む中高年層に比べて、若者はリスクを受け入れやすく、暗号通貨がもたらす高いリターンが彼らを引き寄せ、全体の市場の採用率を押し上げています。

-22 - 図 2-10：アメリカにおける暗号通貨の所有分布：年齢別出典：Finder2. 規制の進展が進んでいます。アメリカのほとんどの州は暗号に友好的な法案を導入し、地元の合法的な暗号活動を推進しています。例えば、オハイオ州は暗号通貨で税金を支払う法案を提案しました。ワイオミング州は、暗号通貨を通貨として認め、地元の銀行がデジタル資産の保管サービスを提供できるようにする 13 の法律を通過させました。これらの法案により、大手機関や金融サービスプロバイダーはアメリカのユーザーに合法的な資産管理や関連する暗号サービスを提供できるようになります。3. その他の要因。上記の理由に加えて、私たちは、Microstrategy や Tesla などの大手機関の参入、アメリカでの暗号通貨のオフライン決済シーンの豊富さ、大規模な暗号スタートアップがアメリカに殺到していることなど、アメリカの暗号市場の発展に重要な役割を果たしているいくつかのイベントがあると考えています。

近年、東南アジア地域の暗号市場は非常に急速に成長しています。現在、暗号人口の総数は約 4600 万人で、北米市場に次いでいます。この地域は中低所得国が多く、人均購買力は発展した地域ほどではありません。しかし、ベトナム、フィリピン、タイなどの一部の東南アジア諸国では、暗号ユーザーの占有率が非常に高く、暗号活動は多くの生活シーンに浸透しています。ベトナム：国家の暗号通貨採用率の首位この国の暗号ユーザー数は約 2000 万人で、総人口の 5 分の 1 以上を占め、世界の高い暗号通貨採用国の首位に成功しました。ベトナムを代表とする東南アジアの新興暗号市場の成長の主な理由は以下の通りです。

（1）地元の金融改革と現代化の要求に応じています。過去 10 年間、東南アジアの国々と政府はブロックチェーンなどの新興技術を非常に重視し、これらが経済のデジタル化の道を切り開くことを期待しています。ベトナムでは、キャッシュレス決済が国の常態となり、地元政府は暗号通貨の採用を拡大するために比較的緩やかな暗号税を設定しました。同時に、伝統的な金融システムが十分に発展していないため、利用できるサービスが非常に限られており、ユーザーはより効率的な暗号通貨を使用せざるを得なくなっています。

（2）GameFi がユーザーの熱心な投資シーンとなっています。東南アジア地域の文化的環境と消費習慣に基づいて、ゲームはこの地域の非常に重要な要素です。

公開データによると、2020 年にインドネシアのモバイルゲームのダウンロード数は最高 38% で、次いでベトナムが 22% に達しました。フィリピンとベトナムはゲームの支払い率で上位にランクインしており、それぞれ 55% と 50% です。発展したゲーム産業環境は、ブロックチェーンゲームの誕生に良い土壌を提供しました。2021 年、現象的なチェーンゲーム Axie Infinity が登場し、その革新的な「プレイ・トゥ・アーン」モデルは市場の熱意を急速に点火し、大量のユーザーと資金が流入し、東南アジア地域は間違いなく GameFi の中心に成長しました。

シンガポールは近年、中米のインターネット市場の飽和と東南アジアの経済の台頭の中で機会をつかみ、特にパンデミック後のデジタル化の加速期に、シンガポールは徐々にインターネットの起業熱土となり、大量の革新者やユニコーン企業を引き寄せています。この中には暗号分野も含まれています。シンガポールは暗号業界に対して高度に開放的な政策環境を提供しており、明確な規制がある一方で、大きな容認の革新空間も与えています。陀螺報告によると、シンガポール金融管理局は DeFi において、規制サンドボックスの強化版など、より包括的なグリーンライト規制手法を提供しています。許可ライセンスが取得できなかった場合でも、免除条項に基づいて特定の支払いサービスを一時的に提供することが許可されます。したがって、シンガポールは徐々に世界の暗号分野で最も友好的な地域の 1 つとなっています。KPMG が発表したデータによると、2021 年にシンガポールの暗号分野では 80 件以上のベンチャーキャピタル取引が行われ、総額は 148 億ドルに達しました。2020 年にはこの数字はわずか 26 件、総額は 1.1 億ドルであり、金額は前年比で約 14 倍の増加を示しています。

地域は広大で、国が多く、世界で最も多くの暗号ユーザーを抱えています。以下にいくつかの重点国を選び、分析します。日本と韓国：暗号取引活動が非常に活発日本と韓国の 2 国は、取引所のトラフィック占有率において無視できないパフォーマンスを示しています。具体的には、韓国は 7.4% で第 2 位、日本は 3.85% で第 6 位です。一方、Upbit、Bithumb、CoinOne、Korbit、Gopax などの主要な暗号取引所は日本と韓国に所在し、これにより両国のデータパフォーマンスが押し上げられています。もう一方、Coindesk の報道によると、両国の高い失業率と高い住宅価格は、地元の若者が他の富を創出する手段を模索せざるを得ない状況を生み出しています。特に韓国では、ほぼ国民全体が暗号通貨を取引している状況に陥っています。雇用や高消費の圧力に加え、地元の階級の固定化や財閥の独占も、底辺社会の起業の道を非常に困難にしています。暗号通貨は国境を越えた投資として、若者たちにとって貧困から脱却し、富を蓄積し、階級を超える重要な手段と見なされています。データによると、韓国の若者の 5 人に 1 人がビットコインを取引しています。また、地元政府は暗号資産の所有、販売、購入などの行為の合法化や、将来的に優遇税制の提案を行う可能性があるため、暗号市場はこの地域でますます人気を集めています。

香港：眠れる東方の金融センター香港の暗号市場は長い間グレーゾーンにありました。かつてのアジアの中心として、香港は発展した金融産業と大陸市場の先天的な優位性を持ち、Animoca、FTX、BitMEX などの多くの著名な暗号企業を引き寄せました。しかし、中国本土が暗号活動に対して一連の全面的な禁止措置を講じたことで、香港は急速に市場の優位性を失いました。さらに、CBDC の試験的な作業が香港で着実に進められており、香港金融管理局も潜在的な暗号通貨を規制の範囲に含めることを望んでいます。厳格な政策環境は、多くの業界関係者や暗号企業の流出を加速させ、香港の暗号市場のシェアは過去数年間で急速に減少しました。しかし、2022 年 10 月 31 日に香港が新しい仮想資産政策宣言を発表し、地元の暗号活動の合法性を明確にしたことで、再びオープンした香港の暗号市場は将来的に再び台頭する可能性があります。

インド：規制が不安定で、暗号市場が前進インド準備銀行は他国の中央銀行のように暗号技術に興味を持っておらず、財務大臣は 2018 年にインド準備銀行が暗号通貨を全面的に禁止すると宣言しましたが、法律のレベルには昇格しませんでした。これは、インドでの暗号取引がグレーゾーンにあることを意味します。したがって、インドの暗号市場は長い間大きな発展の抵抗を受けていましたが、進展を止めることはありませんでした。昨年、インド最高裁判所はインド中央銀行の暗号通貨禁止令が違憲であると裁定し、インドの政策の緩和を示しました。政府の規制の転換はインドの暗号経済の発展を大いに促進しました。Coindesk の報道によると、インドの農村地域で暗号通貨を購入し取引したい投資家が著しく増加し、CoinswithKuber の農村登録者数が 135% 増加しました。今年に入ってから、インドのブロックチェーン業界は 16 件の資金調達を完了し、総額は 6.27 億ドルを超え、2021 年の 14.25 倍に達しました。さらに、インドは人口基数が大きいですが、若者の教育水準が良好で、ブロックチェーンや暗号通貨の最前線の技術や概念を受け入れ、理解しやすくなっています。暗号分野の優れた技術開発チームの多くはインドから来ており、彼らはそれぞれの技術分野でのトッププロジェクトとなっています。これらはインドの暗号市場の巨大な潜在能力を反映しています。

-27 -2.2.4 ヨーロッパ：暗号の主力軍の一つ、戦争は市場の前進を妨げなかったヨーロッパ地域では、ロシアとウクライナに注目しています。私たちのデータによると、ロシアとウクライナの両国は各指標で上位にランクインしています。これは、ロシアとウクライナの戦争の勃発が両国の暗号活動を増加させたためです。ロシア側から見ると、現在、暗号通貨を保有している人口は 1460 万人を超え、総人口の 10.1% を占めています。この国は暗号通貨に関連する法律を整備するために多くの積極的な措置を講じています。2022 年 9 月、ロシアは立法を通じて国内の一部地域で水力、原子力などの資源を利用して暗号通貨を採掘することを承認しました。また、戦争の影響で西側諸国の制裁を受けて SWIFT から退出せざるを得なくなったため、暗号通貨は対外貿易決済の重要な補完手段となる可能性があります。同様に、9 月にロシア中央銀行は正式にビットコイン、イーサリアムなどの暗号通貨を使用した国際送金を合法化すると発表しました。ウクライナに関しては、突如として戦争が本国経済に大きな打撃を与え、高インフレが続いています。また、地元中央銀行の戒厳令が国内住民の現金取引を厳しく制限しているため、多くのウクライナ人は暗号通貨をインフレに対抗する有効な避難手段と見なしています。したがって、戦争が始まって以来、ウクライナの暗号通貨の送金量は持続的に増加しています。

南米とアフリカの主要国が暗号通貨を採用する理由はほとんど一致しており、主に国内の金融危機、高インフレ、法定通貨の過度な価値下落などです。代表的な国にはベネズエラ、アルゼンチン、ブラジル、モロッコ、エジプトなどがあります。すべての暗号通貨がリスクヘッジの手段として使用できるわけではありませんが、ステーブルコインはこれらの地域で資産の保存に優れた手段となっています。公開データによると、長年にわたり年率 8% の高インフレ率を維持しているため、南米とアフリカ地域では少なくとも 1/3 の人々が小売取引や日常の資産保存にステーブルコインを使用することに慣れています。また、これらの地域は世界でステーブルコインを報酬支払いに使用する割合が最も高い地域でもあります。

Terra の崩壊は 2022 年、さらには業界全体において最も悪質な事件の 1 つと言えるでしょう。Terra は全暗号市場で一時的に人気を博し、トップ 10 の暗号資産に名を連ねました。

その崩壊は多くの投資家にとって大きな損失をもたらし、すでにベアマーケットに入っていた暗号通貨市場にさらなる打撃を与えました。2018 年に設立された Terra は、「安定コイン」UST と「ガバナンストークン」Luna の二重通貨メカニズムを通じて構築された決済ブロックチェーンです。2022 年初頭、Terra の創設者 Do Kwan は、UST を預けることで 20% の年利を得られる「Anchor」というプロトコルを発表しました。

そのため、LUNA は多くの投資家を引き寄せ、その分散型の特徴も暗号市場での人気を得ました。Anchor プロトコルが導入された後、市場のほとんどの UST がプロトコルに預けられ、UST の崩壊前には約 75% の UST（最大 14B）が Anchor プロトコルに存在していました。多くの投資家は他の暗号資産を担保に UST を借りて 20% の年利を得ようとしました。UST の需要がますます増大する中、LUNA の価格も上昇し、100 ドルを突破しました。ピーク時には、UST の発行量は 150 億を超え、暗号市場で最大の分散型アルゴリズム安定コインとなりました。2022 年 5 月、Terra の curve 内の UST 資金プールはユーザーによる大規模な売却によりバランスを失い、UST は脱ペッグし、価格は急落しました。UST の不均衡に直面し、Do Kwan は LFG チームの基金を使って 80,000 枚の BTC を売却し、UST を大量に買い戻しました。

残念ながら、市場はすでに Terra に対する信頼を失い、他のユーザーは UST を次々と売却しました。Terra のアルゴリズムは同時に LUNA を大量に発行し、LUNA と UST は死の螺旋に陥りました。Terra チェーン上のトレーダーは大規模な売却に追いつけず、崩壊は避けられませんでした。

-32 -Terra の崩壊は市場に巨大な損失をもたらし、UST の価格は数日で 0.2 ドルにまで下落し、LUNA の価格もゼロに戻り、Terra Network の時価総額は 400 億ドル蒸発し、多くの投資家が深刻な損失を被りました。さらに、LFG が売却した 80,000 枚のビットコインも市場に大きな衝撃を与え、ビットコインの価格下落も全体の市場に対してより厳しいベアマーケットをもたらしました。

Three Arrows Capital（3AC）は、創設者の Su Zhu と Kyle Davies によって 2012 年に設立された暗号通貨ヘッジファンドです。3AC はその高レバレッジの賭けで知られ、さまざまな企業から大量の資金を借り入れ、多くの異なるデジタル資産プロジェクトに投資しました。2022 年 3 月には、資産管理規模が 100 億ドルに達し、ポートフォリオには Avalanche、Solana、Polkadot、Terra などのトークンが含まれていました。3AC は間違いなく暗号市場の投資巨頭です。Terra の崩壊後、3AC が流動性問題に直面しているという噂が広まり、同社が顧客資金を流用した疑いも持たれました。2022 年 6 月 14 日、Su Zhu は Twitter のプロフィールから Ethereum などのデジタル通貨のタグを削除し、「私たちは関係者とコミュニケーションを取り、この問題を解決することに全力を尽くしています」とツイートしました。

しかし、Su Zhu は「問題」の具体的な内容については明確にしませんでした。その後の 1 週間で、デジタル資産仲介会社の Voyager Digital は、3AC に 15,250 BTC と 3.5 億ドルのステーブルコイン USDC を貸し出したと発表しました。当時の価格で、貸付総額は 6.75 億ドルを超えました。Voyager Digital は、3AC に 6 月 27 日までに未返済の全額を返済するよう求め、そうしなければデフォルトに直面すると警告しました。結果として、3AC はその貸付を返済せず、Voyager は法的手段を通じて 3AC に賠償を求めました。

事態が明るみに出ると、他の 3AC の借り手も次々と 3AC に返済を求め、Genesis Global Trading、BlockFi、BitMex、FTX、Blockchain などが含まれました。3AC は資産を売却せざるを得ず、Curve 上で stETH/ETH プールの 80,000 枚の stETH を大規模に売却し（8400 万ドルを超える）、stETH が脱ペッグしました（stETH は一時 0.94ETH にまで脱ペッグしました）。

3AC は暗号市場に資金のエクスポージャーを開き、その影響は深遠です。しかし、透明性が欠如しているため、誰が彼らにエクスポージャーを持っているのかは誰にもわかりません。3AC の不良債権が明らかになるにつれて、業界全体がパニックに陥り、資金が次々と撤退し、暗号業界は「リーマンの瞬間」に突入しました。

3.3FTX 事件が業界に地震を引き起こす今年 11 月、FTX はユーザーの引き出しにより流動性が枯渇し、資金が不足していると最終的に破産を宣言しました。

これはこのベアマーケット以来の最大のリスク事件と言えるでしょう。その影響は広範囲に及び、深遠です。FTX は 2019 年に設立され、姉妹会社 Alameda と共に Sam Bankman-Fried によって創設されました。設立からわずか 3 年の間に、FTX は 240 億ドルの時価総額を持つ業界で第 2 位の中央集権型取引所となり、その創設者 SBF の個人資産も 156 億ドルに達しました。しかし、1 週間以内に、これらの資産はすべて泡となりました。根本的な原因は、FTX が中央集権型取引所として大量のユーザー資産を保有していたことです。そして、その姉妹会社 Alameda はビジネスのために大量の資金を必要としていたため、FTX からユーザー資金を借りるために FTT や SOL などのトークンを担保として使用しました。こうして FTX のユーザー資産は、帳簿上の価値はほとんど変わらないものの、大量の FTT や SOL などのトークンを保有する資産に変わってしまい、資産の同質化が深刻化しました。事態の引き金は、Coindesk が FTX のバランスシートの問題を発見し、分析記事を発表して警告したことです。その後、Binance の創設者 CZ は、リスクを回避するために保有している FTT を売却すると発表し、市場の恐慌を引き起こし、FTT の価格が急落し、FTX の資産が大幅に縮小し、ユーザーの引き出しの波が引き起こされました。最終的に FTX はユーザーの引き出しにより流動性が枯渇し、保有していた FTT や SOL などの資産が大幅に下落し、資金が不足して破産しました。

FTX の破産は業界に地震を引き起こし、市場の崩壊を引き起こしました。業界のリーダーの 1 つとして、FTX と Alameda は多くのプロジェクトへの投資に関与しており、特に今年のベアマーケットの間に、危機に陥った業界の企業を救済するために何度も手を差し伸べ、暗号市場の中央銀行のイメージを確立しました。非公式な統計によると、FTX は 110 以上のプロジェクトに直接投資しており、一部は以下の表に示されています。

さらに、FTX とビジネスを行っている他のプロジェクト、例えば bitDao や MIM、投資会社の Sequoia Capital や Temasek などもトークンの暴落や関連投資資産の減損などの損失を被りました。この FTX の破産事件は、その影響の深さと損失の大きさにおいて、Luna や 3AC などの事件とは比べ物にならず、真の暗号市場のリーマン事件と呼ぶことができます。市場の下落や関連企業・プロジェクトの損失に加え、この事件は業界全体のエコシステムにも深刻な影響を与えました。最も直接的な影響は、中央集権型取引所が信頼危機に直面していることです。事件が発生した後、各取引所は引き出しの圧力に直面し、ユーザーが恐慌感情の影響を受けて中央集権型取引所に対して大きな不信感を抱いていることを示しています。このような状況に直面して、各取引所は資産の開示を行い、業界規範の確立や業界復興基金の呼びかけなどの自救策を講じています。しかし、長期的には、この事件は業界全体のエコシステムに深遠な影響を与えるでしょう。ユーザーが中央集権型機関への信頼を失い、分散型プロジェクトへの呼びかけが増加することで、分散型プロジェクトの再発展を促す可能性があります。規制は必然的に強化され、コンプライアンスライセンスの取得難易度やコストがさらに高くなるでしょう。各プロジェクトや機関は、この事件後の情報の透明性が大幅に向上するでしょう。この事件は、ユーザーが暗号通貨業界全体に対する信頼を揺るがす可能性があり、相場が下落する中で低迷する時間が大幅に延長されることになります。それでも、私たちは「破壊なくして再生なし」と信じています。事件の発生は骨を削る治療であり、相場の下落は機会です。事件が徐々に収束するにつれて、業界は依然として良い方向に向かって進むでしょう。

Ethereum の合併、PoS の新時代の幕開け#

2022 年 9 月 15 日、注目を集めた Ethereum の合併が無事に完了し、Ethereum メインネットのコンセンサスメカニズムが正式にプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に切り替わりました。

世界的なコンピュータとして、Ethereum は誕生以来、システムの安全性を保証するために PoW コンセンサスメカニズムを使用しており、さまざまな取引、スマートコントラクト、アカウントなどの複雑な機能もこのコアメカニズムの上で動作しています。Ethereum 上のエコシステムアプリケーションが繁栄するにつれて、現在の基盤構造はシステムの拡張性に挑戦をもたらしています。PoW の限界は Ethereum の将来の発展を深刻に制限しています。拡張性の問題を解決するために、チームは一連のネットワークアップグレードプランを提示しました。合併はそのシリーズの 2 回目のネットワークアップグレードであり、エコシステム内の既存の 2 つの独立したブロックチェーン、Ethereum メインネットとビーコーンチェーンを統合し、元のスマートコントラクトの実行機能と完全な歴史データおよびユーザー状態を保持しつつ、コンセンサスメカニズムの切り替えを実現します。

合併後、Ethereum はブロック構造、ネットワーク構造、コンセンサスメカニズム、ノードの種類において相応の変化が見られます。新しいブロックはビーコーンブロックと元の PoW ブロックの組み合わせと見なすことができ、その中で PoW コンセンサスに関連するブロックフィールドはそれに応じて 0 または定数に変更されます。ネットワーク構造は「コンセンサス層 + 実行層」のアーキテクチャを採用し、コンセンサス層が実行層のブロック生成と同期を調整および指揮します。合併後、Ethereum ノードの種類はより多様化します。無状態ノードの追加は、ネットワークの分散化の程度を維持するのに役立ち、将来のシャーディングアーキテクチャの準備にもなります。

Ethereum の合併は暗号通貨市場にとって画期的な重要な出来事です。Ethereum にとって、合併は性能向上の鍵となるステップであり、プルーフ・オブ・ステークメカニズムへの移行は Ethereum の今後のシャーディング拡張に必要な基盤条件を提供します。さらに、合併後、ETH の発行率は大幅に低下し、EIP-1559 の焼却と相まって、将来的には ETH がデフレに入る可能性が高いです。業界にとって、合併は大規模な GPU マイニング時代の終焉を意味し、マイナーは代替チェーンに流入するか、あるいはそのまま退出せざるを得ません。Ethereum が徐々に性能の短所を補完するにつれて、将来的には他の PoS パブリックチェーンのエコシステムを圧迫することは間違いありません。より深い側面から見ると、合併は Ethereum が世界的にカーボンフットプリントを減少させる呼びかけに応える重要な変化です。ビットコインの不朽の人気は、業界が PoW メカニズムの強靭性を目撃することを可能にしましたが、要求されるマイニングマシンを継続的に運転し、要求されるハッシュ値を見つけるために反復的に計算することは、エネルギーに大きな消費をもたらします。Ethereum がプルーフ・オブ・ステークに移行することで、毎年の世界的なエネルギー消費も約 0.4% 減少することになります。

3.6Tornado Cash の規制が暗号業界に思考と懸念を引き起こす 2022 年 8 月 8 日、アメリカ財務省外国資産管理局（OFAC）は Tornado Cash およびその関連の暗号ウォレットアドレスを「特別指定国民リスト」（SDN）に追加し、アメリカ市民がこのプロトコルまたはそれに関連する Ethereum アドレスと相互作用することを禁止しました。SDN リストにあるアドレスと相互作用する場合、関連する人や団体は罰則を受けることになります（図）。Tornado Cash の公式ツイッターによる